茅台和抱团行情结束了吗？

年前我在《静待年后4500点》一文对茅台阶段性见顶进行了深入分析以及对大金融 和中小票（中证1000）见底进行的预判并给出了年后大小票风格就会风格切换的明确观点。

年后一开市，大小票风格切换得非常突然，年前几乎所有人觉得茅台和价值抱团才是王道，年后几乎所有人纷纷又开始看空。这说明了绝大部分人是从众的，概括为两个字：人性。下面我将对茅台进行重点分析，因为茅台是价投抱团的龙头，年前我在《静待年后4500点》一文中提到“茅台不倒，小票不起”，这里的“倒”是指阶段性见顶。今天我认为“茅台不倒，抱团犹在”，而这里的“倒”是指历史大顶。对茅台分析将从以下几个维度：国际宏观背景，茅台本身质地，博弈逻辑层面，技术层面等进行分析，论证茅台现在只是均值回归，并非历史大顶：
一，国际宏观背景：
1.全球经济大周期上处于康德拉季耶夫周期的衰退期，欧美会在未来很长一段时间内执行MMT（无底线印钞）刺激经济，这将导致全球流动性泛滥，未来很长一段时间都会是经济增速下降和通胀抬头的年代，经济增速下降资源必定集中各行业龙头，这是资金抱团龙头的大逻辑。
2.在全球存量经济博弈阶段，各国制造业回流，人民币顺势升值，促使国内产业转型（低端制造业外流，转而发展高端制造 和科技），而楼市作为留存全球热钱蓄水池和主要资产配置方向使得居民杠杆率飙升，故股市替代楼市成为新蓄水池、居民理财工具和成为产业转型的直接融资工具势在必行。其次伴随着金融开放，外资流入限制的取消是大趋势，这些都必然要以基金为主体的大资金运动才能实现，所以市场对能够容纳大体量资金的绩优股有强烈需求。这些大盘子绩优股就是各行业的茅台。
二，茅台本身质地：
地位高（国家核心资产），背景强大，资源稀缺（产品只能在茅台镇生产等），垄断性，有定价权（通胀时代叠加内循环大消费战略利好有定价权的公司）这些都构成了茅台的高护城河。而茅台在业绩增速上是远远超过世界上前三大酒类制造商，拿市值和茅台最相近的世界第三大酒类生产商DEO对比，茅台年均20%以上的业绩增速远远高于DEO不到10%的增速。在未来通胀时代叠加大消费内循环战略是茅台未来业绩增速的保障，也是茅台股价的想象空间。以此类推，具有相似优点的很多行业的绩优大盘龙头价值凸显。
三，博弈逻辑层面：
大资金对茅台的介入程度非常深，资金介入程度我们可以从两方面得到印证：数据和技术层面（数据请自行到东财上查询市场上主流基金在茅台上的仓位）。技术层面请往下看技术分析。博弈层面上，茅台是核心资产，代表国家金融和经济安全，那么抱团的各行业龙头股何尝不是呢？所以这个逻辑至少会决定两个安全边际：a.主力并没有大幅度出货的可能性。b.下跌的幅度有限（防止外资抢筹威胁经济安全）。
昨天老美的1.9万亿美金通过众议院批准，当正式通过且实施，美元加速下跌之际，热钱必然大幅流入A股。如果你是老外，在对中国经济未来依然看好的前提下，你会买什么？买业绩差， 盘子小，流动性差的还是买绩优，盘子大，流动性好的？即使估值都不低，但就凭着盘子大，流动性好，在资产泡沫化的时候，各种茅对外资依然具有强烈的吸引力，而外资凭借资金量大的优势即使买贵了也可以通过下跌周期的补仓摊低成本，在这个角度上筹码对外资来说可能比成本重要。
四，技术分析：依然用结构性理论，缠论进行分析（下图为茅台月线级别图，分析顺序从下至上）。

1.绿颜色A的部分是茅台上市以来建仓的区域，时间大致2001-2015年。这期间的资本市场较为封闭、未和国际接轨，是散户为主的市场，散户资金量小，基金投资理念不成熟，所以题材类小市值，壳资源是主流。随着2015年（白颜色部分）股灾的来袭，茅台正式突破底部，开始逐步向上。这就说明了大资金是提前知晓了N年后我们将进行金融开放的战略意图。从国家安全层面来说，无可厚非，如果不提前把核心资产价格炒上来，那么一旦金融开放就会让外资以极地的价格抢筹核心资产，国家金融和经济安全必然受到威胁。所以历史大顶暂不存在。
2.2018年（白颜色部分）受系统性风险的影响，市场上出现基金杀基金的现象，茅台出现月线级别下跌，这次下跌正式在技术上确认了茅台的底部（绿颜色A的部分），即缠论上的月线级别第三类买点的成立（2018年白颜色圆圈部分），这代表了茅台月线级别的建仓结束，也代表了月线级别的大行情主升浪的开始，更代表了中国资本 市场核心资产抱团时代的正式开启。
3.黄颜色b是主升浪部分，主升浪的高度是和茅台业绩增速相匹配的，我认为按照国际定价PE40—60倍左右，而茅台股价和业绩增速继续上涨是有大背景支撑（前文分析过），加速之后的泡沫化区间不在此讨论范围，但泡沫之后的估值回归到其业绩匹配的估值依然是买点。
4.红颜色B的含义：如果像很多人所认为的那样茅台行情结束了的话，也就是我前面对国际宏观背景，茅台本身质地，博弈逻辑层面分析内容都不成立。所以我们就假设茅台走到这里里面的资金都准备要出货了，这么大的盘子，想通过几天的快速放量杀跌就想把货出干净那是绝对不可能的，谁都不会杀到去接飞刀。而按照缠论的趋势性上涨必然是同级别的两中枢（或两中枢以上）背驰（且跌破最后一个中枢形成第三类卖点），所以我们现在需要去等待红颜色B的部分构筑一个对应的月线级别中枢，然后观察其是跌破形成第三类卖点还是像2015年白颜色部分那样突破形成一个周线级别的第三类买点继续上涨。用通俗的语言来说，那就是在底部建仓吃了这么多的货，你不得同样用较长的时间去把货卖掉？要么在高位放较均量几倍的巨量，要么在高位长时间横盘（大盘子一般都选择长时间横盘震荡），目前看来并没有迹象。我们在2020年只看到了后发的基金给先发的基金接盘，但既然一路上涨且筹码还算稳定，就说明这里并没有明显的抛盘（没有放巨量），当然基金减仓是肯定有的（年初的几天放量下跌）也没有形成横盘震荡。所以目前来说没有大规模出货的迹象。而基于前文分析的以上逻辑，技术上出现缠论的大级别第三类卖点的可能性非常小。这里应该只是基金的阶段性减仓，兑现部分流动性和利润的动作，以及等待环境和茅台本身业绩再次出现拐点之后的加仓机会，之后就会再次形成2015年白颜色圆圈处那样的继续突破后向上。
5.至于现在是构筑什么线级别的震荡中枢，我认为周线级别中枢或月线级别类中枢（图中2018年白颜色圆圈部分）可能性较大，基于前文茅台本身质地和通胀时代以及内循环的分析，茅台出现主力出货的大顶可能性很小，基本上都是估值回归的阶段性顶部。也就是意味着即使遭遇外围系统性风险，茅台跌到一定估值区间我认为PE40倍左右就会有资金再次进去配置。
6.而对于茅台这次调整时间，我认为至少是周线级别的，即使是月线级别的下跌也可以类比图中2018年白颜色圆圈部分的茅台月线级别的下跌，形成类中枢买点的可能性较大。
7.茅台会跌到哪里？正如我之前的预判一样，茅台会在2000元附近迎来日线级别反弹，目标2300元，这个时间节点就是下周，也就是下周以茅台为首的抱团股整体处于反弹周期。之后茅台会再次震荡下跌到1700元附近（PE40倍左右），完成周线级别的调整。然后以1700-2300为区间进行周线级别的震荡。这期间大金融担起护盘和带动指数的作用，也就意味着市场情绪利好中小票。
五，风格什么时候会切换回来？正如前文所分析的那样，老美新一轮1.9万亿美元放水就要来了，这个放水涌入进来A股之后，我们会不会迎来指数的加速？毕竟美元放水的本质是推升他国的资产泡沫，通过加息收割，这背后是一场金融战争。如果有，那么切换时间就在指数加速冲顶的时候，也就是会出现2015年股灾前大家都想等的那一场缺席的大蓝筹补涨行情。而在这之前茅台们，继续震荡。
结论：长期看好茅台为首的价投抱团品种，但是短期（以月为单位）会震荡，之后在外资热钱加速流入阶段，也就是牛市加速阶段会一起上涨冲顶。之后再跟随老美货币政策的收紧（这个时间节点可能在今年年底或2022年左右）迎来估值回归，跌到一定估值区间后再次受到资金配置或抱团（2022年以后）。与此同时，我们会出现类似美股那样的科技股带领的十年长牛行情，也会出现中国的FAANG，也许会出现在科创板 。所以总体来说，未来茅台们虽然看好但是跑不赢科技股。（全文完）