论抱团股的即将倒塌
零、听说,国内股市里的报团股即将倒塌,听说而已,我没有亲见。但我却见过未倒的抱团股,风风光光的映掩于穷山恶水之间,落山的太阳照着这些四近的地方,就是“报团夕照”,A股十景之首。“报团夕照”的真景我也见过,并不见佳,我以为。
原本想学鲁迅先生的《论雷峰塔的倒掉》写点文字,无奈才疏学浅,依葫芦画瓢、只学了首段。
一、机构抱团股现象
机构抱团股的持续走高,最近几年国内股市里的标志性想象。投资于机构抱团股,绝非所谓的价值投资,至少在现阶段绝非价值投资。
机构抱团股现象,本质上已经成为一种庞氏
游戏:公募基金们不断募集到资金,继续购买已经重仓的抱团股,使得抱团股股价持续上升、估值也越来越高,但依然吸引更多资金的加持,公募基
金业 绩出色,基金募资更加受追捧,如此循环往复。从资金堆积的效应看,机构抱团股与庞氏游戏非常相似。
二、谈谈股市估值问题
1、好公司与好股票不是一回事,低估或合理估值的好公司,才是好股票,也就是说股票好不好,必须考虑性价比。茅台是个好公司,如果茅台是20倍市盈率,那它肯定是好股票;但50倍以上市盈率的茅台,我不认为它还是好股票。
2、唯一能支撑起高估值的因素,只有高成长性。其它因素(比如行业龙头、高市场占有率、高市值股等等),离开了高成长性,依然无法长期支撑起奇高的市盈率。
3、PEG是衡量成长股的主要指标,一般认为1倍左右的PEG是合理的,也就是说,如果要维持80倍市盈率,未来三五年净利润的增速要达到80%左右,大市值抱团股们能达到这样的增速吗?
某酱油龙头股,市盈率超过100倍,最近几年的净利润年增速不超过25%,根据
券商预测、未来预期也是20%多的增长。从PEG看,它的合理估值应该是20多倍的市盈率。
4、一家100倍市盈率、预期20%多增速的某
消费行业 龙头股;另一家20倍左右市盈率、未来预期30%以上增速的小市值股(目前这类股票在A股有不少),我肯定选择后者。
5、抱团股在高估值下的持续走强,只能是某个阶段的现象,不可能具有长期性。
三、A股估值体系矫枉过正
数年之前的国内A股市场里,小股票因为股价容易被操纵、估值经常有溢价(50-100倍市盈率的小股票随处可见)、而大股票不受待见(10-30倍估值),在那种情况提倡长期投资于大市值龙头股,坚信A股将会出现美股化和港股化趋势是明智的、有前瞻性的;但数年之后,时至今日,A股估值体系已经矫枉过正了,大市值股票因机构抱团而持续走高,估值更是高得难以想象;而大部分的中小市值股票不论基本面好坏都鲜有机构问津,部分中小市值优质股估值回落到20倍左右甚至更低。在这种市况下,如果还建议买高估值的抱团股、还高喊A股要美股化和港股化,那不是坏就是蠢。
其实,在最近的美股和港股市场里,不少小股票走势极其凌厉,光今年一个半月的时间里,港股已经有100多个小市值股股价翻番,近300个股票涨幅超过50%,近期美股里小市值股的暴涨也屡见不鲜。我并不是建议大家去盲目参与这种炒作,只是想说明,所谓的美股化和港股化也不是一成不变的。
四、中美股市对比
美股自从2009年至今已走成超级牛市,我们来看看美股市场里消费类龙头股的最新估值:
可口可乐 28倍(TTM市盈率,以下同),美股第一大市值股、兼具科技与消费概念的
苹果 公司,估值36倍。相比之下,指数表现平平的A股里,茅台73倍,海天109倍,
金龙鱼 95倍。
同样是机构抱团股,美股抱的是科技股FAANG(脸书、苹果、
亚马逊 、奈非、
谷歌 ),A股抱的是
白酒、酱油之类。美国资本关注的是移动互联、
大数据 、
云计算 、
人工智能 、宽带流媒体等新技术重器,天朝资本看重的是舌尖上的享受。
这些都是值得我们深思的事实。当然,我也并不是说美股的抱团股有长线投资价值(我认为它们也是被高估了),只是说A股抱团股被炒得更加离谱。
五、美股往事
美股也有过“漂亮50”行情。所谓“漂亮50”是指70年代初在美股广受机构投资者追捧的50只大盘蓝筹股,称其是长期价值投资的典范,被视作可以“买入并长期持有”的优质股,“漂亮50”中以消费股、医疗股的占比最多。到1972 年12 月行情顶点时,"漂亮50"公司的估值很高,平均市盈率是42 倍,其中市盈率最高的4家达到了80-100倍,但8年之后,那4家公司的市盈率全部回落到20倍以内。
在1998 年年底,可口可乐的市盈率是48 倍,而同期
标普500 指数仅为28 倍。此后十多年内,可口可乐的股价走出了一个平缓的U 型,直至2012 年,复权股价才突破1998 年高点,当时可口可乐的估值是18倍。过高的估值,需要企业用业绩增
长和 时间来修复。
太阳底下没有新鲜事。欲使其灭亡,必先使其疯狂。美股如此,A股也会如此。
六、机构抱团股未来可能的倒塌
1、抱团股倒塌的过程可能是这样的:
开始是个别抱团股,因为业绩达不到预期、或其它利空因素,导致筹码松动、股价大跌;由此引发其它抱团股持股信心的动摇,在类似“囚徒困境”般的博弈中,会有机构先行出货,进而导致抱团股大面积崩塌。
2、抱团股的倒塌方式可能有两种类型:
(1)在较短时间内(比如1年左右),股价快速下跌50%以上
(2)在较长时间内(比如3-5年,甚至更长),股价长期地走比较温和的下跌通道
七、关注中小市值的优质股
大市值抱团股,已经大型公募基金经理们的标配,这样选股貌似很轻松、但潜在威胁也是巨大的。大型公募基金公司,往往有数十人的研究团队、股票池的个股数量数百只甚至上千只,基金经理们何不更勤快些、多去发掘一些不太热门的中小市值优质股呢?
哪些类型中小市值股值得关注呢?我认为至少有以下几类:
1、公司的新项目、新业务能让公司在未来数年实现业绩高速增长的;
2、估值跌至30倍左右、甚至更低的细分行业龙头股;
3、基本面不错的、估值跌至25倍左右、甚至更低的科技股;
4、行业属性不错的、估值跌至15倍左右、甚至更低的小市值股;
5、业绩反转的周期股,比如部分小市值化工股,动态市盈率只有个位数;
当然,大市值股票里估值很低的
银行股、
煤炭 股、基建股等也是可以关注的。
八、中小市值股票里淘金需要火眼金睛
必须指出的是,A股上市公司已经超过4000家,其中70%左右的股票是100亿市值以内小市值股,其中的大部分上市公司,业绩倒退甚至亏损、股价大跌之后估值依然缺乏吸引力。而估值偏低或合理、成长性优良的中小市值股未来会有很大的上升空间。所以,中小市值股的分化将是一个必然的趋势。
在中小市值股票里淘金,需要有较强的研究功力,券商、私募基金、中小型公募基金、以及有经验的个人投资者,在这方面也是大有可为的。
九、物极必反,否极泰来
我无法预测大市值机构抱团股何时会倒塌,但我相信布局中小市值优质股的最佳时机已经来临。
十、对于“报团夕照“而言,夕阳无限好,只是近黄昏。
老股民1991于2021年2月17日