好久没吹票了，捋一捋东方日升转债终止事件始末

最近市场上风头正茂的光伏当红辣子鸡当属东方日升，不过这几天属于向下当红，按照美股算法，红跌绿涨也说得过去，短短四天，从24.11跌到14.36，三日跌幅40%，作为一个中盘股浓眉大眼夹头心头肉，基本上算是震惊股市了，前脚发行可转债，钱都交了后脚出了业绩预减公告，扣非-1.4亿，净利润2个多亿，从三季度的净利润6个多亿，四季度单季度亏了4个多亿，并且因为年度扣非为负，决定撤回可转债发行，市场哐哐哐给了两个板，今天继续跌了10个点，那么问题就来了，至于吗？ 这个问题，资金首先用脚诚实的投票了，光伏新能源 可是未来大势所趋，发展方向无比美妙，你还亏钱？不能忍，祭出灯老师最近掌握的白马股核按钮大法就是一顿削，2月1号封死跌停，2号跌停附近开盘，盘中长时间躺在地上，尾盘翘起，3号-5开盘，一直杀到尾盘-10收盘。小散被市场焦作人，哭爹喊娘。 那么问题就来了，光伏是一条好赛道吗，很多人会回答是的，国家政策大力扶持，世界未来的发展方向，符合可持续 发展的大势所趋，接下来的问题是，光伏甚至包括新能源 在眼下，是一条好赛道吗，回答是部分公司是，部分公司需要时间去煎熬。 为什么，因为一直以来，光伏行业有两大发展方向，专业化和垂直一体化。 为什么会有这个纵向和横向的区分，其实问题的关键在于成本，在光伏行业，成本控制是一个光伏上下中游公司最重要的生存能力，光伏行业从来都是一个重资产行业，走的不是肾是量，喝的不是白酒是一滴血一滴汗，上游原料的成本，下游组件的售价，一分甚至于一厘的增减，乘上一个巨大的以GW计算的巨大乘数，就是一笔巨大的数字。所以，为了生存，有的企业选择上下中游全包，如隆基股份 ，可以完美控制成本减少中间流转过程中的成本，代价是巨大的资产购置过程一粒米一块砖的积攒，以及前期巨大的债务压力，同时也会面临另外一块压力，产业链核心技术升级的冲击，导致船大不好调头，从而搁浅在沙滩上，如著名的隆基182和中环210之争，两边站队了好几家产业链大玩家，胜负尚且未知，但是隆基从内部其实也已经做好了升级210的准备的，只是这个过程需要带来不小的成本损耗；有的企业选择把一环做到尽善尽美，如我们的主人公东方日升，专注于光伏电池片组件生产，啥也不想，就闷头做这一块东西，做好了也能控制住成本，船小也好掉头，在今年成功闯入全球出货量前10。 本来这一切都很美，但是不美的事情在于一件关键的事情，供需关系，众所周知，2020年是光伏补贴的最后一年，很多企业都选择在今年抢装产能，然而面对经济发展和生态环境的可持续发展，以及从十三五规划乃至十二五规划开始的供给侧改革，给这个行业带来了一些问题，很直接的体现在了这几个中游企业身上，鑫协集成，亿晶光电 ，大亏，日升在四季度也不例外，为啥，上游硅料玻璃产能不够了，有机硅前几个月的润禾材料 ，新安股份 ，硅宝科技 的疯狂也正是来源于此，以至于天合光能 等几家光伏企业联合上书工信部要求放开光伏玻璃产能，在国内，玻璃钢铁这些重工业的产能一直都是受配给状态的，并且要求逐步淘汰落后产能的方式进行处理。上游涨价了，下游销量大了，价格战也打起来，一增一减，中游下游企业赔的稀里哗啦，这也是日升年度扣非亏损6000到14000w的原因。
两张图就可以看出来日升的四季度过的多么艰难： 成本这边： 收入这边： 一增一减，卖多少亏多少，加上营收还增加了，你还不能不卖，那么亏损也是一件不可避免的事情了。 好在是，玻璃乃至硅料这块，在21年预计会放量，福耀旗滨这几个也会相继扩充产能，并且大玩家包括日升自己纷纷开始签订长单锁定原料产能，成本控制将逐渐平稳，抢装结束，组件的售价也会逐步回升，基本上20年四季度这种场面不会再出现，并且日升本身也痛定思痛，决定尝试转型垂直一体化方向，收购了几个上游的硅料厂家，憧憬当一回高端玩家的滋味，可以预见的是基本上20年的四季度的情况属于日升乃至鑫协等中游玩家的底部，接下来的日子，基本上就是赌国运，和国家一起成长，跟面板一样靠着低廉以及优秀的成本控制吞下全球市场。 以上是日升基本面的一个概括，下面说下可转债撤回这档事。 日升的转债原本是准备发33亿，用于扩充产能，行业上升期不发展什么时候发展，可转债发行的事项是在三季度开始推动的，转债的发行一般前前后后得审批批复好几个月，实际上日升的转债一直到1月22号才最终进入上市交款摇号阶段，日升此前，包括审计单位向深交所报备发行的前提都是根据17-19年以及20年前三季度公司情况进行报备的，此时的日升，浓眉大眼，前途无量，却没想到四季度会迎来一个涨价潮，老师们，告诉我四季度原材料有什么是不涨的，老师们从铝炒到煤，从煤炒到硅料，从硅料炒到钛白粉，从钛白粉炒到锂矿，所有能炒的涨价的都炒了个遍，再加上疫情，外部经济发展，人民币升值等因素，四季度就这么变天了，越卖亏越多还不能不卖，中号白马，家里子公司那么多，最终估算下来，尴尬的发现，好像年度扣非净利润还得亏钱？我估计管理层此前心里也知道四季度是亏损的，但是没料到能从正数亏到负数，需要注意到的一点是，现在打算盘算出来的年度扣非其实在零轴打着擦边球，-6000w到-14000w，正可谓是不算不知道一算吓一跳，扣非亏成负的这一点，我相信也是超出林老板预料的，之前估计还估摸着能不亏，那么这把可转债发了就发了吧，最后亏了那就没办法，老老实实跟深交所汇报，撤回，而不是做一次帐，把扣非通过财务手段算成正的，然后，林老板就被市场打了，到了发行商兜里都还没到林老板兜里的钱也退回去了，其实最幸福的是可转债中签的老师，不用手持到手就折价一半的转债，从某种方面来说，也算是个负责任的渣男了。 可转债黄了，日升产能的扩建也不会结束，但是只能换成贷款，卖点电站资产这些去实现了，不过对于光伏玩家，资产在那里，国家支持支持也不过分嘛。 基本上就是这么个脉络，至于此前1月20几号发的员工持股激励计划，可以做个参考，具体的数据，什么21年利润12亿，不是没有希望，但也只是做个参考而已。 以上就是日升最近这摊子烂事的一个大概的吃瓜总结，一句话，行业没问题，中游玩家基本躺在底部，未来问题不大，日升本身转型也有点小想法，是底部还是山腰老师们自己判断。 另外，利益相关，这是个吹票贴，楼主自己今天-9-10 抄了点，老师们自行判断。