长文推演：彩虹股份4季度利润超8亿！

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目前网上包括上有些对 $彩虹股份(sh600707)$ 业绩的预测和分析。我仔细查询了公开资料，发现错误是非常多的。包括对彩虹产能数据、产品分布的算法都有问题。

从目前公开资料来看，产能方面，靠谱信息是：

1、面板生产基本是100%满开的

彩虹家产线最初设计能力是120K，2020年初通过改造已经达到132K，10月开始进入170K的改造。（170k改造有发布过公告，但是显然现在不是170k）
因为在公告中这么说：


所以，第一离170k的事情还早着呢，第二132k已经实现！Q4完全可以按132k+/月产能计算业绩。

2、某些人武断的直接以65w和55w俩产品去计算彩虹的业绩。完全是错误！

请看董秘怎么说：公司面板主要产品品种为50“，约占65%，32“、58“分别约占15%，70“约占5%

也就是实际上公司面板的主力是50寸！根本不生成65寸。

3、在预测业绩的时候因为产能是跑满的，Q4完全可以直接拿产量来计算收入

另外在Q3季报中是这么说的

液晶面板和基板玻璃产线生产效率提升，产品产、销量增长，本报告期液晶面板三季度产量环比增长4%以上，销量环比增长6%以上，产销率达105%；本报告期基板玻璃产量环比增长18%以上，销量环比增长20%以上，产销率达100%;

同时液晶面板产品价格持续上涨,面板收入大幅度增加,公司盈利能力大幅度改善,第三季度(7-9月)实现归属于母公司股东的净利润520.31万元

4、在液晶面板和玻璃产线的业绩分布方面，液晶玻璃只占了小部分
2020 年上半年，公司实现营业总收入 394,019.81 万元，同比增长 88.89%，其中液晶面板收 入 336,004.93 万元，液晶玻璃基板收入 21,718.01 万元。
也就是说，收入分布上面板占85%，玻璃占了15%。

而在2019年面板业务占了79%，我认为是2020年面板市场火热导致产能增加营业收入增加导致的上升。实际上在Q4可能面板的占比还要大，没有数据支撑还是不做臆测。

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那么怎么来计算业绩比较合理？

第一，虽然我们知道产能为132k+
第二，知道具体的产品分布比例
但是！我们缺乏咨询机构对于70w，58w的价格预测！无法精确计算营业收入！

贴几个我了解的行情资讯机构数据

群智咨询，虽然网站做的烂，但是被公司和监管机构官媒引用

witsview
台湾机构


辅助：据日经中文网，面板需求坚挺，作为电视面板指标的32英寸Open Cell的2020年12月大单优惠价格为每张约64美元，环比上涨约5％，连续7个月涨价。大尺寸的55英寸液晶面板也上涨4％至每张175美元左右，与2020年5月的近期最低点相比，涨幅达到约7-9成

所以，这几家均没有完整的产品价格。但是价格基本一致，行情靠谱。

在方法论上，我只能侧面通过3点来预测数据
1、认为Q4产能比Q3一致
跑满已经跑到死，怎么提高呢？因为在改造170K产线。年初产能132k，12月份起改造22个月。基本上只是刚开始干，没啥提升。
2、生产成本不变（跑满了成本只能降低不能提高）
这部分实际上可能更乐观一些
3、通过Q3均价和产能分布倒退出各产品对Q3业绩的贡献，再通过Q4价格涨幅、产能不变的假设来推算Q4各产品业绩
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让我们分析一下最新价格和9月底的对比。

witsview 12月21日

witsview 10月5日


Witsview的产品线报价只有32寸，其它尺寸和彩虹股份的产品不重叠。但是通过两家数据我们发现一个规律：
50寸以下涨幅较大，单季度环比高于20%，58w/70w的涨幅偏小，预计季度在10-12%。


考虑以下几个因素，可能会降低涨幅：
1、长协价的可能性
2、价格增长是比较线性增长的，不能直接Q4=Q3x涨幅，因为每个季度出货价格都不一样。甚至每周可能不一样。

参照群智咨询的数据，做涨幅分析计算如下：
根据假设Q4每个月产能一致，则Q4均价最终比Q3的65寸面板均价增长大约13.90%



50寸面板均价增长为34.12%


32寸面板均价增长大约32.58%

注意，大尺寸58w和70w咨询机构没有报价，只能取中值趋势大致估算。

另外，还有15%的业绩来自玻璃基板。这部分没有找到详尽的价格报告。

大概的情况是这样的：
2020年第三季度显示玻璃基板供需比为0%，第四季度为只有4%。这表明形势相当紧张。主要玻璃基板厂商都接到大订单，面板厂商也很难采购到足够的玻璃基板。
Omdia预计，2021年第二季度和第三季度将再次出现供应紧张。新的玻璃基板熔窑需要两年时间才能用于量产。
显示玻璃基板价格预测
如果材料价格和面板模组价格一样波动，那么材料商的风险将变得相当大。因此面板材料商在一般在生产还有降成本空间的情况下，提出持续降价。过去玻璃基板也是如此。然而由于到2021年，显示玻璃基板的供求关系将趋于紧张，因此Omdia预测显示玻璃基板价格将趋于稳定且没有降价的空间。显示玻璃基板厂商一般不像Driver IC 或偏光板一样会因供给短缺而涨价。但是，当玻璃基板供应紧张时，玻璃基板将没有降价空间
咨询机构说玻璃基板不会降价。但是似乎也不会涨价太多。
但是彩虹的年报和半年报说明了一个问题：
2019年全年玻璃基板业绩 玻璃基板收入 32,133.25 万元
2020H1 玻璃基板业绩 液晶玻璃基板收入 21,718.01 万元。

也就是很明显了，就算不涨价，还涨了量啊！咱们这部分直接按照H1来算2020的话，2020的业绩增长了35%。下半年到底是什么情况？
三季报内容：本报告期基板玻璃产量环比增长 18%以上，销量环比增长 20%以上，产销 率达 100%。
因为彩虹是国内少数做基板玻璃的企业，所以基板的产销量涨幅比面板显著变大了！由于4季度没有数据，暂时仍按20%计算。价格不变。

根据上述数据，利用这个方法，推算Q4单季度业绩
通过Q3均价和产能分布倒退出各产品对Q3业绩的贡献，再通过Q4价格涨幅、产能不变的假设来推算Q4各产品业绩



最终测算结果为8.17亿。

但是这个数据推测存在着一些源数据缺失。主要包括
1、精确产品线（58/70inch）对应的市场价格
2、基板玻璃的行情变化和产能
活口：彩虹说自己Q3业绩好，还有产能的提升4%。”液晶面板和基板玻璃产线生产效率提升，产品产、销量增长，本报告期液晶面板三季度产量环比增长4%以上“
这个我不是很确定满产的情况下，他是不是还是能继续挤牙膏。
如果有这个技术，那么产量增加4%的话，利润会变成8.5亿。这个是未知数。

总之，如果彩虹最终公布的业绩远超我的估计，比如10亿+。我认为是超预期！

以上分析纯属个人推测，欢迎指正讨论！
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