万亿储能赛道，背靠亿纬锂能，光伏老马林洋能源，尚能饭否？

林洋能源

净利润持续高增，储能有望构筑新增长点

公司发布20年三季报，报告期内公司实现营收44.18亿元（同比+73.58%）；
归母净利润 9.35 亿元（同比+33.48%），
扣非归母净利润 8.82 亿元（同比 +30.03%）。

公司电表业务海外与国内共振向上，新能源 板块持续发力，储 能 业务 有望 构筑 新增长点 。

海外业务带动电表收入快速增长，国内电表重回快车道 公司海外电表布局多年，在手订单充裕。
19 年报披露海外在手订单 0.65 亿美元，20H1 新签海外订单 1.8 亿美元，海外订单交付带动电表业务快速 增长。
国内电表行业处于替换周期开端与新一轮技术周期起点，以国网口 径统计，20 年林洋国网待交付电表 6.78 亿元（同比+73%），向上电表周 期逐步在业绩中体现。
8 月 20 日，国家电网新推出 20 版单/三相表、物联 表等标准，实现对 13 版电表的全线升级，20 年第二批电表招标已全面采 用新标准，第二批电表单表价值量有望提升。林洋能源紧跟电表发展方向， 物联表早有布局，根据国网披露，林洋亦在电能表供应商评价中居首。 电站建设稳步推进，新能源板块持续发力 公司加快新能源业务布局，截至 20H1 光伏在手储备项目约 3GW，其中取 得指标的待建在建电站约 1GW。根据公司官网披露，除上半年并网的泗洪 永贯 298MW 电站项目外，河北、安徽、江苏和山东等地 464MW 电站项 目已开工建设，电站建设稳步推进。截至 9 月底，公司持有电站 1.48GW， 发电量 14.8 亿度，我们测算得电费收入 10.88 亿。公司计划 22 年自有电 站 3-5GW，进一步巩固分布式光伏电站的领先地位。随着自有电站规模提 升以及 EPC 项目交付，公司新能源板块有望持续发力。

储能业务有望构筑新增长点，期间费用率明显下降 公司结合已有能效管理和新能源项目经验，构筑储能项目闭环优势。截至 6 月底，公司智慧能效管理云平台已接入约 5200 个工商业耗能大户（同比 +37.97%），与中广核、中电建等企业形成战略合作关系，储能业务客户优 势明显。9 月底已与连云港 供电公司签订 200MWh 储能项目协议，10月公司与亿纬锂能合作创立林洋亿纬储能，深度布局储能业务。EPC 业务所需 销售和管理费用较小，上半年 EPC 业务放量，公司期间费用率下降至 14.72%（同比-6.41pct），亦拖累毛利率下降至 37.90%（同比-10.12pct）。