杂货记

货币的功能
货币仅是一种人们普遍需要的商品，因为它被公认为交换的媒介。它使经济价值可以计算，人们可以将主观的经济价值，转换为数据的形式。它使人们可以以货币形式储存未消费的生产。货币是一种具备“交换媒介”与“储存价值”的产品，必须受制于供、需的原理。

将信用扩张至实际的储蓄数量之上，确实可以提升财富增长的速度。

当今，不可兑换的货币——政府宣布为法币的纸币——是一种普遍被接受的交换媒介。

何谓财富
财富是累积可供消费的产品与服务。唯有一种方式可以创造财富：生产多于消费，这需要仰赖科技的进步。科技是一种应用科学，而科学代表知识。科技创新带来的效率可以延伸至整个市场，使每个人都能以更少的时间制造更多的产品与服务。每个人的生产力都提高时，根据供给与需求原理，每个人的消费都可以提升。

不论产品与服务变得多么复杂，不论整个程序涉及多少人，鲁滨逊在荒岛上适用的原理仍然有效。为了生存，他必须评估自己需要或想要什么提高生活品质，并生产以供交换。他支付的价格是取得交换品必须做的牺牲。为了累积财富，他必须储蓄，并投资当前的时间与产品换取未来的消费。分工合作需要创新，这可提高生产力。

市场
交易涉及个人的判断，每个人都会评估交换品的价值。评估价值的程序必然具有主观的成分；换言之，这取决于个人特定偏好、判断、价值观与目标。

由于价值具有主观的性质——人们对于价值的判断不同——这使人们具有交易的欲望与动机，而交易的双方也可以同时获利。

玉米过剩肉类不足的农夫，他对于玉米价值的判断低于牧人，后者需要玉米饲养牛只——于是交易的机会出现了。交换剩余品的活动涉及愈来愈多的人时，交易将变得相当复杂。许多个人之间的互动，社会将通过自由地结合而提供生产与交易的场所，这便是市场。

人们根据供、需原理而自愿交换时，便是以市场做为交易的场所。这项定义同时适用“路边摊”和交易所。虽然交易的系统可以简单或复杂，但都适用相同的市场定义：市场是由一群从事交易的个人构成——他们基于自身的利益而试图交换财产。

鲁滨逊的经济学
我认为节俭（economy）是重要的美德，而政府负债是最危险的行为；我们必须在节俭与自由或浪费与奴役之间做选择。如果我们可以防止政府假借照顾之名浪费人民的血汗钱，他们将很快乐。  ——杰雯逊

这里节俭有两层意思，说美德时是指以谨慎而节约的态度管理公共收益。说做选择时，是指政府的主要功能应该是扩张它的荷包提供公共服务，或应该保护人民的生命、自由与财产。

经济学是研究人类为了达成目标，运用的工具、方法与行为。这项定义经济分析与市场预测的第一原则。

大多数经济学教科书对于经济学的定义可能是：研究“生产与分配，以及如何运用所得、财富与商品”的一门学问。这虽然是经济学处理范围，却不是真正地定义。它假定人类生存于高度复杂化的社会。事实上这种高度复杂化是基本经济原理发展的结果，但这些基本经济原理最初适用于个人，即使是单独生存于荒岛也是如此。

以鲁滨逊为例。他的活动明确显示个人经济行为的基本层面，这也是市场经济的构成基础。漂流至一个只有食人族的荒岛上，鲁滨逊首先设计一种方法，以取得较目前所需更多的食物，并将他们储存起来，如此他才可以设法取得其他必需品。他利用节省的时间建造住所，布置设备以防御土著攻击，并制造衣物。然后通过辛勤的工作、独特的创意、以及时间的管理，他简化取得必需品的程序，并在时间允许的范围内，制造其他必需品。

在提高生活水准的过程中，关键在于：评估、生产、储蓄、投资与创新发明。他评估当时可以掌握的目标与方法，根据他的需要做最适当的选择。对于他追求的每一项事物，其价值是根据许多因素判断：对于需要迫切性感觉、追求它需要具备的方法以及需要花费的机会成本。他生产生存上的必需品，并加以储蓄，所以他可以投资精力生产需要或想要的产品。每一事物的价格，是他评估自身需求而愿意花费的精力与时间。他的活动是一种交易的行为，从事一种活动而放弃另一活动，机会成本间的差异便是他的利润。如果判断错误，他将遭遇损失。他安排与管理每一步骤的时间；他根据短期，中期，长期的考虑选择。通过技术的创新发明，生活必需品的成本（以所需支付的时间与精力表示）将降低，他能够投入更多的时间与精力追求“奢侈品”。

在解释鲁滨逊的活动时，我所特别强调的概念，即是它们与市场经济之间在行为与结果上存在的对应关系。事实上，市场经济仅不过是这项相同的概念表现在社会层次上而已。在理性人类的个人基础上，评估、生产、储蓄、投资与创新发明，都是人类生存与成长的必要条件。

在适当的考虑下，经济学的研究对象是人类维持生存可运用的方法，但因为人类是群居动物，所以人与人之间的关系也是经济学的重要领域。然而，经济学的根本重心仍在于个人，因为社会仅不过是个人的集合。

第9章
世界真正的运作方式：经济学的基本知识

拼图游戏
你必须了解，经济学家的理论设计，以及政府官员与国会议员对于经济问题提出的解决方法，将决定经济活动的长期发展，并主宰价格的走势方向。

现在绝大部分投资与投机行为，成功与否都取决于是否可以正确判断政府的动作与影响——货币政策、财政政策以及就个别市场与一般经济循环进行的干预性立法。

我们的经济是根据市场原理运作，但舞台的布景是由政府决定——布景随时可能变动，这便是关键所在。所以，成功的投机与投资，都需要具备经济学的知识，任何有效的市场预测系统都必须以它为基础。

我的正式学校教育让我了解主流凯恩斯学派的观点，我们政府便是以这套理论拟定经济决策。我认为凯恩斯仅不过是一位思想较周密的商人与一位泡沫的营造者。我发现其根本矛盾，并在“现代奥国经济学派”中发现正确的经济原理。于是，我开始了解如何利用政府的泡沫行为获利，在通货膨胀初期进场，并及早离场；泡沫破裂时，我已经安然落地，并准备进场收拾。

你不可以颠倒因果。政府决策者不敢告诉特殊的利益集团：天下没有白吃的午餐。反之，他们采用种种复杂的技巧掩饰扩张支出的事实，并试图逃避或故意忽略这些政策的必然结果——通货膨胀或经济衰退。

知识的多寡并不重要，重点在于知识的素质与有效性。

本章的目的是要提出与界定经济学上的基本原理与术语，稍后我将说明如何运用他们预测经济循环并以这些知识在市场中获利。犹如拼图游戏说明书中图形一样，这些原理将指引你如何拼凑市场预测的拼图。

基本面的其他考虑因素
在两支股票中选择时，其他方面类似时，可以考虑基本面因素来选择。

第一，多头气势相同股票，我会选择低市盈率股票。

第二，选择信用扩张程度较低公司，扩张越严重越容易受银根紧缩影响。

第三，买进或或卖空，都必须有足够的市场流动性。

新股，新产品、新服务投机成功与否取决于普通常识。我一般不参与，因为无法衡量胜算。若常识评价很高，你大可买进一些股票，如果你经得起损失的话。

技术分析的最后补充
个股的技术分析做一些补充。基本上，“道氏理论”的主张都适用于个别股票，但它们并不是十分有效。

结论
目前，我们已经具备一组单纯而有效的技术工具，可供分析金融市场的价格走势。我们由普遍的选择与“道氏理论”的概念开始，接着讨论主要与次要的技术分析方法，最后则就个别股票的技术面与基本面提供特定考虑。下一章将为投机弹药库增添一项更为有力的装备——普通常识，或经济的基本分析。

个股的选择
基本分析者认为，长期来说股票价格取决于三个因素：股息收益率、盈余能力以及个别公司的资产价值。这要直接反应在市场的集体判断中才有效，他们经常判断正确，可时效掌握却错误。

观察整个市场的市盈率与账面价值，并以此与过去的比较，就可以发现市场的超买与超卖情况。然后可将个股市盈率与账面价值与整体大盘比较，以评估个股与大盘在超买、超卖上的相对表现。

盈余成长的变动率
价格趋势的斜率，在时间上几乎都会领先对应或对等的盈余趋势斜率。时间的落差通常为三个月。

对于这个现象有三点评论。第一，它通常正确。第二，它经得起时间的考验。第三，它符合“道氏理论”根本观点——市场会“反映所有事物”。如何运用这个现象呢？

首先你必须确定这种相关性是否存在于你评估的股票中。大多数企业盈余都受季节性影响，因此观察的盈余要不少于六季，因此盈余成长才是未来股价变动的有效指标。盈余成长指标（落后三个月）与股价对比，显著性强才能用。

若相关性存在，当盈余成长斜率低于股价变动率（趋势线斜率）时，则可考虑买进该股。大于则另找时机。

根据盈余交易，预估的每季盈余报告可能让你会让你一败涂地，尤其是高市盈率股票——它们经常出现暴跌的走势。务必要知道实际的盈余报告何时公布，如果股价已经接近高点，则应该在报告公布前出场。否则报告不及预期，会向下跳空，你累积获利也将一夜之间消失。

观察收利率与市盈率的目的是寻找高成长的潜力股。然而事实上，盈余成长是最能反映成长潜能的因素。
偏高收利率必然因股息高或股价低，股价低则因盈余低。

行情宽度指标可以弥补加权指数在分析上的缺失。对照腾落线（代表行情的宽度），可以判断大盘指数是否可以代表市场整体情况。

腾落线（a/d线），是计算纽交所每天上涨家数与下跌家数的差值，并绘制为图。一般来说腾落线会与道琼斯工业指数呈现相同方向走势，出现背离则是趋势变动的信号。

宽度震荡指标是衡量市场动能的方法之一，发出信号通常早于价格趋势与腾落线本身。计算方法分短期长期两种。先计算每天上涨家数与下跌家数差值，加上今天之前10天值的和作为当天值，长期加上到之前30天值除以3作为当天值。

根据短期震荡指标交易会经常挨耳光，长期震荡指标通常慢于中期价格趋势。所以作为辅助工具。

价格震荡指标以每天收盘价为基准，每天计算前一天与前五天收盘价差值。然后加总近10天上述差值，这便是10天期移动总和。最后再以昨天10天期移动总和，减去先前第十天移动总和。这便是5天价差的10天期净移动总和。将每天计算结果绘制为图，与道琼斯工业指数比较可以发现显著相关性。

运用宽度与价格震荡指标，以预测与确认行情的转折点。震荡指标愈高或愈低，中期趋势发生变动可能性也越高。特别是临近之前高点或低点时，越是提醒要小心注意。

有时，震荡指标有非常理想相关性，几乎仅需要它就可以交易获利。我个人绝对不会这么做，也不建议这么做。这种做法存在一个问题：你判断错误时，经常都是严重的错误。

投机者经常会运用过多的信息。我认为，你最好仅采用少数几个震荡指标，而且仅做为辅助工具，以确认或否定前一章讨论的主要趋势变动指标。

弗兰基·乔有一条交易法则称为“kiss”，它代表“keep it simple，stupid！”（保持单纯，笨蛋）。这是一位专家中的专家提供的建议。

动能指标（震荡指标）
运动中的物体具有一种称为动能的性质，你可以称它为物体的运动量。动能实际上是代表质量与速度的乘积。

市场也具有动能，在图形中，顶部与底部的反转，则对应市场的顶部与底部。

市场动能的质量（成交量）与速度（价格变动率）都不断变化。还有外来力量干扰，如政治或经济上的重大新闻。

所以我们无法以精确地方式衡量市场的动能，也无法用它精准的预测市场未来的转折点。我们可以寻找一些高度相关的市场动能，协助预测价格的变动。这类最佳指标称为“震荡指标”。

震荡指标有很多不同公式，但他们有共通的性质，它们都是衡量重要市场参数在某期间内的差值。因此它们是衡量重要市场参数的变动率，这些参数可以是价格、市场宽度、均线、成交量···它们会以基准线为准上下摆动，就如同钟摆的动能一样。

在股票市场中，我采用两种震荡指标——分别以行情宽度与价格为参数。在商品市场中，我采用的震荡指标，则是以两种均线之差值为参数。

在商品市场，我可以随时更改均线的计算期间，以便就特定商品寻找最佳的适合期间。

一个理想的震荡指标会在市场趋势开始变动的同时或之前开始反转。一般来说，市场处于上升趋势时，震荡指标也会上升。指标越高时，市场也越会呈现超买的情况。在理想情况下，接近顶部时，指标也会迟缓下来，它会趋于平坦而做头。价格开始反转时，他会向下，持续向下，直至接近超卖。

一般来说震荡指标的值越高或越低——相对于之前出现其他高低点而言——他们愈重要。

相对强度的各种应用
相对强度指股票的性与相互对照的绩效表现。 是一只股票与一群股票或大盘指数之间的比率关系，也可以一群股票与另一群更多股票之间或大盘指数之间。

你绝对不可仅因为某支股票的价格较低而买进它，你买进股票是希望它上涨速度快于一般股票。相对强度便是衡量这类表现。同条件下，你应该根据相对强度指标买进一只最强劲股票。

在上升趋势中，高价和低价都会不断垫高。所以我会观察指数，指数创新高时，我会寻找在同一天或稍早也创新高股票。

这些便是最强劲的股票——市场领导股。如果市场处于上涨趋势中，这些股票便是你应该买进的对象——假定所有的条件相同——但不是在创新高的时候买进。你必须等待回档，在跌势中买进，因为它们迅速回升的机会较高。相对强度高的股票，它们的上涨速度会快于其他股票。

在市场顶部附近，你准备卖空的时候，我建议你不可选择相对强度较高的股票，因为万一你判断错误，损失将十分严重。我我不建议你卖空最弱势股票，因为它们的下档空间十分有限。我建议你卖空相对强度适中的股票，因为你判断错误，受伤不会太严重，若判断正确，你还有相当不错利润。

卖空强势股的时机，是指数都已呈现中期或长期顶部的时候，而且趋势变动的1-2-3准则也加以确认。这是在短期内迅速获利的理想时机，因为当你确认强势股的顶部出现后，如果行情持续下滑，很可能会出现一至三天的恐慌性暴跌走势。在这类交易中，你最好迅速获利了结，因为基于相对强势者准备低位接手，所以它们往往会迅速反弹。

相对强度是一种重要的辅助性指标，但我认为它的重要性不如移动平均线。换言之，某支股票非常强劲，但价格低于均线，我仍然不会考虑买进。

相对强度的概念也适用于商品市场，假定你考虑在贵金属商品建立多头头寸，你可以比较黄金、白银、白金及其他类似商品的相对强度，并挑战最强劲的一种商品。

在商品上，也可以把相对强度用在价差交易上。以谷类商品为例，你可以比较玉米与小麦的相对强度。如图，你可以发现玉米走势显然强于小麦，价差在扩大。所以可以做多玉米，做空小麦。决策可由价差图确认。

移动平均的观念
移动平均是取某特定期间内数据的平均值，并不断剔除最早的数据而以最新的数据取代，然后再重新加总平均。

移动平均线会将不规则的价格波动平滑化，并凸显趋势与趋势的反转。它们是经过钝化的指数，落后于最近期的价格波动。

详细研究均线资料，可能会发现某些重复出现的模式，并根据这些模式判断未来可能的价格趋势。某些模式非常明确，可以用来作为股票与商品的买、卖信号。

在我见过的每一本走势图中，几乎都采用某些类型的移动平均线。

个人而言，我认为股票市场（指数）最理想的移动平均线是200天期的。对我来说，移动平均线有两项功能——确认“道氏理论”以判断长期趋势，以及筛选个别股票。

选择个别股票时，若价格低于均线，我绝不会买进。价格高于均线，我绝不会卖出。

较短期均线，我仅发现另一组均线，具有一致性功效。10周/30周均线。在商品期货市场中，并没有明确的法则判断什么期间的均线最理想，不同的市场与不同的时间，都需要采用不同期间的均线。
基本上，你必须承认一项事实，均线的效能也会随市场情况的不同而改变。时间结构越短，情况越是如此。

运用均线—或其他任何技术分析工具——最严重的错误便是对它产生一种执着的态度。换言之，你绝对不可以认为自己已经发现“终结所有法则的一项法则”

就交易法则而言，当它不再有效时，便应该摒弃它。不论你发现的任何技术方法或指标，万万不可让自己的感情涉入其中。