“十四五”规划最大预期差的热点可能就是他了

10月26日至29日（下周一到周四）即将召开十九届五中全会，届时将研究和审议“十四五”规划和2035年远景目标。

毫无疑问，这是一个重大而伟大的会议，前期热炒的“第三代半导体 ”、“战略金属和战略资源”、“光伏和风能”以及“旅游”等题材均是预期“十四五”规划中的分支。
但是，市场缺忽略了一个重要的而确定性又非常大的主题热点，那就是全面放开人口生育限制，并配套鼓励措施。
很多人会说，现在即使全面放开生育，也无法扭转生育率下降的问题。
对，预期差正出于此。
因为现在这个观点已经基本达成共识，尤其是在当年制定的二孩放开效果低于预期之后。
所以，后续将会有更大的、更多的系列配套措施，远远不仅仅是自主生育。而且，这些政策的推出和落地，就在眼前，就近在咫尺了。
这些极大的预期差，将催生巨大的投资机会。
具体请看下文：
摘要：
1.全面放开生育，势在必行；
2.政策催化：全面放开生育或将写入“十四五”规划，并配套鼓励措施；
3.受益产业链分析；
4.行业空间测算；
5.核心受益标的解析。

文章目录
一、全面放开生育，势在必行
二、政策催化：“十四五”规划或将放开人口生育限制，并配套鼓励措施
三、受益产业链逻辑分析
四、市场增量空间测算
五、核心受益标的解析

一、全面放开生育，势在必行
党的十九届五中全会将于10月26日至29日召开，将研究“十四五”规划和2035年远景目标，人口问题或将引发关注，近期有关全面放开并鼓励生育的呼声再起。

8月26日，恒大研究院在泽平宏观发布《中国生育报告2020》，建议应立即全面放开并鼓励生育，让更多人想生、敢生！
报告预测：中国人口将在“十四五”期间陷入负增长，2050年左右人口总量将急剧萎缩，2100年中国人口将降至不到8亿，届时占全球比例将从当前的约19%降至7%。

随着人口总量萎缩，中国的大市场优势将逐渐丧失，中国的综合国力也将受到影响。鉴于种种由人口萎缩带来的危机，该报告建议，应立即全面放开并鼓励生育。
8月召开的中国人口资源环境发展态势分析会上，各位政协委员和特聘专家围绕“十四五”时期人口发展也提了很多方案。
其中政协委员、社科院社保中心主任郑秉文就提出了：“十四五”期间，如没有力度较大的政策干预，人口逆转态势将会加剧，进而导致社保制度、就业形势、财政收支和经济压力不断恶化。”
西昌学院院长贺盛瑜也提出，应顺应人口发展态势，全面审慎再调整生育政策，研究全面放开生育行为，完善全面二孩政策配套，并引导人口空间合理迁移。
上海交大教授陆铭，在9月受邀参加*的经济社会领域专家座谈会时，就“十四五”规划作了五点建议，其中包括了人口和城市化问题。而后在接受记者访谈时，他就提到了可能很快会取消计划生育，实行自主生育。
10月13日，梁建章（携程 网创始人、人口学博士）指出数百位经济学家大调查普遍支持全面放开生育。

在“十四五”规划出台前，在各类的专家学者的会议上、各种新闻报道都在吹风，提出当前人口结构和态势面临的严峻形势，为接下来新的人口政策的推出提前做准备。
二、政策催化：“十四五”规划或将放开人口生育限制，并配套鼓励措施
根据中信证券 研究部政策组判断，包括人口政策、产业政策等在内的多方面政策指引或将成为亮点。
1949年以来生育政策主要经历四个阶段的变化：
一是1949-1953年鼓励生育阶段：限制节育及人工流产。
二是1954-1977年宽松计划生育阶段：从节制生育到“晚稀少”政策。
三是1978-2013年严格计划生育阶段：独生子女政策、“一孩半”政策、“双独二孩”政策。
四是2014年至今放松计划生育阶段：从“单独二孩”到“全面二孩”。
全面二孩政策不及预期，生育堆积效应业已消退，继2018年出生人口下降200万后，2019年出生人口再下降58万至1465万。
2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定，一孩和二孩出生数减幅均较2018年明显收窄。
2016-2019年一孩出生人口从981万降至593万，没有一孩哪来二孩三孩，预示后续生育形势严峻。

从长期趋势看，由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑，当前出生人口仍处于快速下滑期，预计2030年将进一步降至不到1100万。
目前中国二孩放开效果低于预期，人口政策亟需调整，今年民法典删掉了计划生育表述。
目前正在进行第七次人口普查（正是上次人口普查后我们逐步放开可生育政策），本次“十四五”规划将为政策调整提供契机。
只是放开限制性生育政策效果并不理想，日本、韩国、新加坡和印度都曾经历过实施生育限制再到放开的过程。
除了放 开限制后立即转为鼓励生育的新加坡，其他国家生育率并未随着政策放开出现明显回升。
所以单纯的放开人口生育限制远远不够，这一点所有的政策制定者肯定都心里有数。
种种迹象表明，“十四五”规划或将放开人口生育限制，并配套鼓励措施。
从政策出台的时间上看，本轮政策或将从今年年底开始推出；
政策力度上看，预计会逐步加强，从放开限制逐步走向全面生育鼓励。
从政策具体内容上来看，参考日本、韩国、新加坡等低生育率国家过往的经验，预计仅放开生育限制作用有限，还会出台鼓励性政策，具体包括现金补贴、税收减免、产假制度、公共服务和观念倡导这五类，其中又以现金补贴效果最佳。
根据任泽平的研究报告指出，具体的生育财政补贴政策包括如下几项：
一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策，覆盖从怀孕保健到18岁或学历教育结束。
二是加大托育服务供给，大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%，并对隔代照料实行经济鼓励。
三是进一步完善女性就业权益保障，并对企业实行生育税收优惠，加快构建生育成本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。
四是加强保障非婚生育的平等权利。
五是加大教育医疗投入，保持房价长期稳定，降低抚养直接成本。
如果说全面放开生育是你预料之中的话，那多项举措并行鼓励生育的鼓励措施，将会形成市场极大的预期差。

三、受益产业链逻辑分析

1. 从受益产业链的范围来看

若全面放开生育并且推出大力度的鼓励生育政策，新生婴儿的出生数量肯定逐步有一定的增长，则母婴行业将充分受益。
母婴童受益细分领域较多，主要可以分为产品和服务两大类，具体细分领域如下图所示。

2.从受益时间线来看
新生婴儿出生数量增加，对于整个产业链增长是循序的和温和的，首先利好的是孕妇和婴儿医疗医药 ，随后逐步向婴儿食品用品增长，后期向玩具教育行业增长。即在最近一两年，玩具和教育行业增长不会有明显变化，需要随后几年才能体现。

3.弹性最大的细分领域：辅助生殖和产后康复护理
除了大众最熟知的纸巾尿不湿，婴幼儿奶粉等传统母婴概念外，辅助生殖和产后康复护理是弹性最大、成长空间最大、预期差最大的细分领域。
IVF辅助生殖：在全面放开生育后，产妇的年龄必然将快速提升，而这个会对目前原本就供需失衡的辅助生殖市场的需求缺口更大，尤其是当下辅助生殖牌照的申请难度大的情况下，现有的品质好的辅助生殖机构的业务增长弹性将非常大。
产后康复护理：随着生活水平的提高，更多人原意花钱选择产后恢复相关的服务，这个领域当前市场基数低，未来成长空间和速度巨大。
四、市场增量空间测算

在2016处全面放开二胎后，新生婴儿的出生数量有一波小反弹，预计全面放开生育并推出相应的鼓励配套措施，新生婴儿出生数量也将又一波反弹。

以下为参考中信证券分析师秦培景的观点：
中性预期下，预计政策力度在5-10年接近日本、韩国的水平，即鼓励生育的财政支出达到GDP的1%；
乐观预期下，预计政策力度在10-20年向法国、瑞典等看齐，鼓励生育的财政支出达到GDP的3%左右。
以目前100万亿左右的GDP来算，未来5到10年在鼓励生育的财政方面的支出将在1万-3万亿左右。
目前我国母婴行业的规模在3万亿左右，再加上未来5-10的财政政策刺激，我国母婴行业的市场规模有望数倍增长，带来长期内需潜力的释放，母婴相关细分领域将迎来一波发展机遇。
而针对目前原本市场基数就小的一些细分领域，得到的支持和弹性是会远超预期的，

五、核心受益标的解析

1、康芝药业（300086.SZ）
公司主要有三大业务：辅助生殖、儿童用药和成人用药，目前公司主要着力于发展辅助生殖业务。
公司目前手握两张辅助生殖牌照，明年扩张珠海，海南各申请一张牌照。民营辅助生殖排名仅次于港股锦欣生殖， 高于麦迪科技。锦欣生殖两张牌照，24000案例（240市值）， 麦迪科技几百案例（60亿市值）。
康芝药业的短期案例快速爬坡，今年4000，明年8000，珠海海南突破后站稳万例，站稳后公司由中成药估值转为医疗服务估值，（15倍估值切换到50倍估值起）短中长期具备安全边际 。
公司的辅助生殖业务主要依托云南九洲医院，云南九洲医院在当地以男科和临床IVF（试管婴儿、体外受精）为主，九洲2019年的IVF周期数超过3000个。现在正在和云南昆华的马教授在昆明和万家医院合作，2021年要做到2000个周期。云南九洲医院和昆明和万家医院2家医院预计2021年完成8000个周期。
从规模上看，港股锦欣生殖的IVF周期数量是20000个周期，240亿港币市值；康芝药业8000个周期，看100亿市值空间，当前市值33.66亿，翻3倍空间。
2021年1.5-2亿利润、2022年2.8-3.5亿净利润，短期看70亿，中期看100亿，长期看海南、大湾区 等地区医院的推进进度。
另外，康芝药业的创业板属性是一个加分项，市值小，弹性十足又不失安全边际。
2、麦迪科技（603990.SH）
公司为医疗信息化细分领域龙头，转型布局辅助生殖服务市场，利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能；预计 2020-2022 年收入分别为 3.55 亿、6.90 亿、9.76 亿，归母净利润分别为 0.53 亿、1.28 亿、1.91 亿，EPS 分别为 0.37/0.87/1.31 元， 当前股价对应 P/E 分别为 117/49/33 倍
公司已收购+拟收购 3 家辅助生殖医院，形成一南两北布局，未来将 继续深化形成全国性布局；
医生团队方面，上海九院辅助生殖中心主任匡延平教 授为公司特邀顾问，其首创的 PPOS 方案为目前世界三大类促排卵技术之一，方 案安全性高、易于推广，能够突破地域限制、提升医生技术水平，目前公司已与 匡教授在相关领域开展合作；
运营团队方面，拥有丰富辅助生殖医疗及运营经验 的团队，将利用 IT 赋能辅助生殖，形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系， 提升就医体验。品牌建设方面，公司收购卫健委研究所旗下的国卫医院可以形成 品牌统一，提升品牌影响力。
麦迪科技是机构的爱股，具有较大的安全边际，有卖方分析师持续推荐。
3.伟思医疗（688580.SH）
公司是康复器械龙头，具有一系列有较强竞争优势的康复器械产品。
公司深耕康复领域，主要聚焦于盆底康复市场，作为最早在国内推广盆底康复概念的企业之一，产品线齐全。国内盆地市场正处于高速发展时期，国内产后女性和中老年女性盆地疾病患病率高，康复市场空间广阔。
公司持续推出新产品，公司康复机器人 项目有望成为未来新的盈利增长点。
公司7月份刚上市，目前估值相对较贵，在科创板可能并不是特别受投资者待见。

4.豪悦护理
根据公司招股说明书披露，在婴儿卫生用品领域，公司拥有“希望宝宝”、“天生明星”、“Mamamia”等自有品牌，同时公司获得了凯儿得乐、BEABA、BabyCare、蜜芽、等国内外知名母婴品牌商的认可，建立了长期的业务合作关系。
公司客户结构不断完善，短期公司有望持续受益于下游新锐品牌客户的成长，随着公司在供应链和工艺研发方面系统性优势的不断强化，有望持续“抢份额”，打开新客户合作空间。公司自主品牌出具规模，借力电商布局，有望保持稳健成长。
公司是刚上市的新股，流通盘较小，不用多说，也是当下市场的当红炸子鸡，机构持续加持，估值算的过来，也是一个非常受益于全面放开生育的标的。
5.爱婴室 ：母婴连锁龙头
爱婴室是长三角 区域母婴连锁龙头，专门为孕前至 6 岁婴幼儿家庭提供一站式母婴用品及服务。公司线下门店建设以上海为核心，并逐渐向长三角地区辐射扩展。
截止2019 年底，公司已经开设297 家门店。此外，公司还建立了以“APP+小程序+”为流量入口的线上营销渠道，构建了“线上+线下”相融合的全渠道经营模式。
公司通过深耕奶粉这一母婴最核心单品，在消费者心中塑造了良好的品牌形象，同时在供应链、自有品牌方面不断增强。携手腾讯打造“到店+到家”全渠道营销模式，通过多层级的会员管理体系最大化发掘单客价值。扩张能力持续验证，进军重庆和深圳区域，开启异地扩张，打开了未来成长空间。
公司是连锁母婴店优质龙头，市值小，估值也还算合理，是以往炒二胎概念的必炒品种。
6. 其他
还有很多受益于全面放开生育政策的上市公司，如戴维医疗 、贝因美 、金发拉比 、高乐股份 等等，在此不作赘述。
毕竟，未来5到10年在鼓励生育的财政方面1万-3万亿的支出给整个大产业链带来的是巨大的持续性的机会，所有公司都将持续受益。
小结
市场对当下的人口问题都是相对悲观的，都觉得这是一个很难短时间改善的格局。
但是，这些问题难道国家的那些大专家们都看不到吗？要相信高层是绝对有足够的力量和前瞻性的。
所以，就在眼前，全面放开生育且配套大力度的鼓励政策，可能会超很多人的预期，而这可能就开始于下周将召开的十九届五中全会上，将启动于“十四五”规划中。

这是一个格局大、有持续性且短期不断有催化的题材，即使在下周大会后，还有人口普查之后的催化，还有后面关于人口政策调整细则的催化，还有全国各地落实执行细则的催化，估计能炒几年。
完美符合题材挖掘的五要素，大、新、多、久、准（这个可以看看帖子如何做好题材股的挖掘和投资（一）)。
全面放开生育且配套大力度的鼓励政策，这些在未来的日子里都会慢慢兑现，拭目以待。
这个或许会催生一个新的概念，叫做“全面放开生育”概念，纳入同花顺 和wind指数当中。