国内测试电源行业龙头及首家上市公司，新能源全领域铲子票第一股！

科威尔

可以先看看官网的产品，很有意思。（以下内容主要摘自招股书）
http://www.kewell.com.cn/


合肥科威尔电源系统股份有限公司是一家专注于测试电源行业的综合测试设备供应商，为客户提供测试电源和基于测试电源的测试系统解决方案，目前已为多个行业提供大功率测试电源和测试系统产品，同时积极开发小功率测试电源，是国内测试电源设备行业重要的厂家之一。
一、公司介绍
（一）科威尔是国内测试电源行业龙头及首家上市公司，新能源领域发展带动公司进入高速发展期
公司产品主要应用于新能源发电、电动车辆、燃料电池及功率器件等行业，是为数不多跻身国际测试电源设备供应商体系的中国本土品牌。以往大功率测试电源产品主要受限于应用领域不广及应用测试性能要求指标不高，市场规模较小。受益于近年来新能源行业 迅速发展，下游新能源发电、电动车辆、燃料电池等新兴产业 规模产量兴起，大功率测试电源需求迅速增长，带动公司收入快速提升。目前公司收入主要来源于大功率测试电源系列产品，是国内外同行业企业中在大功率测试电源应用分布布局最为广泛的公司之一，涵盖系能源发电、电动汽车、燃料电池、轨道交通、特种车辆等，在国际市场具有竞争优势，市场规模领先。
（二）小功率领域研发产品达到国际知名品牌同等水平，未来进口替代空间可期。
在小功率测试电源行业，国外企业产品性能优越，销售渠道完善，客户资源广泛，品牌影响力大，一直是行业主导者，先发优势明显。公司 2017 年进入小功率测试电源和燃料电池测试领域，2018 年布局 IGBT 领域测试系统产品。公司研发的KDC 系列高压型小功率测试电源产品核心性能指标已达到国际知名品牌同等水平，受益于国产替代趋势，未来发展空间巨大。截至目前，公司已完成对终端客户华为的四批订单合计 42 台 KDC 小功率测试电源产品的销售，订单合计 306.45 万元。同时，在新能源发电领域，公司小功率测试电源产品还受到阳光电源 、固德威 、锦浪科技 、特变电工 、正泰电器 等一批知名上市公司客户认可。
（三）光伏发电行业回暖、新能源汽车行业持续快速发展、燃料电池行业快速成长带动公司下游需求稳定增长。
公司在新能源发电领域的主要应用是对光伏发电领域的核心部件之光伏逆变器进行测试，以及对储能发电领域的核心部件之储能变流器和储能电池包进行测试。光伏发电领域近年来逐渐回暖，预计至 2025 年国内光伏乐观估计新增装机在 80GW 左右，全球乐观估计新增装机 225GW，从而带动光伏逆变器需求提增，预计未来两年全球 1500V 光伏逆变器的出货量将超过 100GW。公司在新能源发电领域积累了阳光电源、华为、SMA 等一批优质终端客户，未来将直接受益于行业需求提增及大功率技术迭代升级。在新能源汽车领域，公司高精度直流电源（EVD）和电池模拟器（EVS）两款产品在大功率测试电源销售收入中占比超过 70%，为公司主要收入来源之一，公司这两个产品销量与我国新能源 汽车销量保持强正相关性，未来还将受益于新能源汽车销量快速提升。燃料电池领域，目前国内尚处于发展初期，产业化爆发在即，国务院 2019 年《政府工作报告》中明确提出支持氢能与燃料电池产业发展，2019 年全国共生产氢燃料电池汽车 2018 辆（YOY+76.41%），公司 2019 年燃料电池发动机电堆测试系统订单量增加，2019 年该业务营收实现 222.33%的增长。
（摘自国泰君安 研报）



二、公司产品、客户介绍：
（一）光伏：
部分产品实现进口替代公司产品的进口替代是指自主研发的部分核心产品指标和功能已达到国际知名品牌的同等水平，改变了产品应用行业客户以往对国外进口品牌供应商依赖的行业状况。具体体现为以下两种类型：一类是公司部分大功率测试电源产品替代国外同类单机大功率测试电源品牌产品；另一类是公司以单机大功率测试电源产品替代国外小功率企业以小功率测试电源品牌产品并机方式满足产品测试需求的方案。
在新能源发电行业，发行人于 2012 年推出 120kW、630kW 的单机大功率 IVS系列光伏阵列 IV 模拟器，改变了以往 AMETEK（美国）或 EA（德国）等进口品牌通过小功率并机产品完成大功率光伏逆变器 MPPT 效率和逆变器中国效率（CGC/GF035：2013）测试需求的行业局面，实现了进口替代；公司作为新能源发电行业关键测试设备供应商，参与《CGC/GF035：2013 光伏并网逆变器中国效率技术条件》、《NB/T32004-2018 光伏并网逆变器技术规范》标准的制定。
经过多年的发展，公司在新能源发电领域积累了阳光电源、华为、SMA、台达、锦浪科技、特变电工等一批优质终端用户，并与其保持长期良好的合作关系。

（二）新能源汽车
在电动车辆行业，发行人以光伏行业中积累的馈网技术，结合新能源汽车动力总成测试需求，于 2014 年陆续推出了 EVD 系列高精度双向直流电源和 EVS系列电池模拟器，为检验电动车辆电机和控制器的性能提供关键测试设备，改变了行业内以 Digatron（德国）、Bitrode（美国）等进口品牌为主、供应渠道单一的行业状况，实现了测试设备的国产化。
在电动车辆测试领域，公司产品应用于多家国家级测试认证中心，并广泛运用于国内多家车企、电机、电控、动力电池及充电桩配套企业，并与多家新能源汽车及相关配套企业保持技术交流与合作，持续推出相关测试电源和系统。公司在电动车辆行业的知名终端用户有：比亚迪 、吉利汽车 、长城汽车 、ABB、法雷奥西门子 、纳铁福传动。

（三）燃料电池
在燃料电池行业，公司于 2017 年推出燃料电池专用回馈式电子负载，用以模拟燃料电池实际工况中的负载特性，改变了行业中之前主要用 Kikusui（日本）和 EA（德国）小功率电子负载并机且不回馈的测试方式，满足了国内燃料电池系统向大功率发展的行业趋势和能量回收利用的测试要求。
2016 年底开始布局燃料电池测试领域，2017 年、2018 年陆续推出燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统。新的产品和原有的 DC/DC 测试系统、大功率回馈式电子负载形成了完整的测试产品线。凭借产品的可靠性和高性价比，公司迅速获得了中国汽车技术研究中心、国家再制造汽车零部件检验中心、上汽集团 、宇通客车 、潍柴动力 等科研院所和知名企业的认可。


三、公司财务及前景
对公司经营前景具有核心意义、或其目前已经存在的趋势变化对业绩变动具有较强预示作用的财务或非财务指标。
（一）整体市场空间广阔
测试电源行业的下游主要为新能源发电、电动车辆、燃料电池和功率半导体 器件行业，近年来，我国新能源发电、电动车辆、燃料电池和功率器件行业得到了迅速的发展，目前我国新能源光伏发电产业在全球市场处于领先地位；新能源汽车产业已成为中国的支柱产业之一；燃料电池是氢能的主要应用产品之一，拥有广阔的市场前景和技术突破空间；功率半导体器件在电力电子行业有着非常广泛的应用，促进国内电子制造业的平稳快速发展。测试电源下游应用行业的良好发展机遇，带来相关配套测试电源产品的广阔市场空间。

（二）小功率测试电源市场发展迅速
小功率测试电源广泛应用于航空航天、医疗设备、通信、家电、汽车电子、消费类电子等行业，伴随着下游应用行业的快速发展，小功率测试电源产品市场需求持续旺盛。2017 年至 2019 年，公司小功率测试电源的收入分别为 94.89 万元、208.17 万元和 1,131.81 万元，呈增长趋势，为公司盈利提供新的增长点。公司拟将部分募集资金用于高精度小功率测试电源的产品研发投入和系列化扩产， 提高综合竞争力。

（三）研发投入持续增加
公司自成立以来一直坚持以自主研发为主，合作开发为补充的方式实现了深厚的核心技术积累。在自主研发项目推进的过程中，公司建立并完善了具备一定成效的研发管理体系和一套行之有效的管控流程，为新产品的开发提供必要的规范与指导。2017 年至 2019 年，公司研发费用分别为 1,055.21 万元、1,036.18 万元和 1,678.21 万元（约占2019年度营收10%），研发投入总体呈上升趋势，为公司持续发展提供技术动力。

（四）主营业务和测试系统收入增长
2017 年至 2019 年，公司主营业务收入分别为 9,862.55 万元、13,987.93 万元和 16,884.63 万元，公司主营业务收入逐年增加，业务规模逐步扩大，客户从单一的测试电源转向整体测试解决方案的需求趋势增加，发行人紧密贴合下游产业需求，在市场推广过程中结合下游应用行业特点，推出一体化测试解决方案，报告期内公司测试系统收入总体呈上升趋势。

（五）主营业务毛利率保持较高水平
2017 年至 2019 年，公司主营业务毛利率分别为 67.81%、68.67%和 65.03%， 保持了较高的主营业务毛利率水平。
公司在国内大功率测试电源和测试系统领域通过技术创新和优化，持续提升产品性能，毛利率水平较高。发行人已开发出的小功率测试电源 KDC 系列单品， 性能指标达到同等国际品牌水平，公司产品技术含量和附加值较高，具有较强的市场竞争力。

（六）经营活动净现金流逐年增加
公司主营业务盈利能力较强，经营状况良好，经营活动产生的净现金流量充足。2017 年至 2019 年，公司经营活动净现金流量分别为 1,354.60 万元、1,720.93万元和 4,942.52 万元，经营活动净现金流量逐年增加。

四、产销情况与新冠疫情的影响
（一）产能利用率

（二）新冠疫情的影响
2020 年 1 月以来，受新冠疫情影响，春节假期延期复工、交通受限，公司一季度生产经营受到一定程度的影响。公司 2020 年 2 月 11 日开始现场分批复工， 采购方面，原材料的采购运输有所延后；生产方面，公司延期复工，复工初时公司产能利用率为 70%左右，至 2020 年 4 月产量已逐步恢复正常水平；销售方面， 受下游客户延期复工及交通受限的影响，公司产品的发货、安装、调试及验收周期有所延后；新增订单情况方面，2020 年 1-4 月公司分别新增订单金额 3,429.64 万元，较去年同期下降 42.23%。
综上，新冠疫情对公司 2 月份生产与销售影响相对较大，3 月份随着国内新冠肺炎形势的好转，交通限制逐渐撤销，供应商与客户陆续复产复工，经营情况不断改善，4 月份产供销均已经恢复至正常水平。管理层评估认为，新冠疫情不会对全年业绩及持续经营能力产生重大负面影响。

五、公司募投项目
（一）满足市场最新需求，推动新产品转化
目前，我国正处于燃料电池行业快速发展、小功率测试电源设备国产化升级以及功率半导体国产替代加速的时期，下游产业对于测试电源不断提出更高的要求，这对测试电源行业公司的技术储备、市场反应能力和应用开发能力都是较大的考验。
经过多年的技术升级开发和创新，公司产品广泛应用于国内重点新兴产业领域，并且掌握了多项专利技术，具有较强的技术实力，与大批优质的行业标杆客户形成了长期稳定的合作关系。为了深化合作及发展新客户，公司要准确把握市场需求变化，提升开发能力，通过技术升级和研发新产品来拓展新的应用领域，为客户提供更丰富的产品和服务，进一步提高公司核心竞争力与行业地位。

（二）项目实施有利于公司扩大生产规模，满足市场需求
近年来，随着国家产业政策的引导支持，我国高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试设备得到了快速发展，市场需求持续升温。公司作为专业测试电源设备供应商，致力于电力电子变换技术及仿真测控技术的开发和应用，目前公司产品主要广泛应用于新能源汽车、电动车辆、燃料电池及功率器件测试等领域，未来公司将逐步扩展高精度小功率测试电源和功率半导体测试领域装备的技术升级开发和生产。
下游产业的发展革新对公司产品的供应量和交期提出了更高要求，公司的产品能够迎合下游产业的发展，预计未来的销售收入会呈持续增长态势。但是，受到场地和生产设备的制约，公司生产能力有限，产能难以在当前状态下得到进一步提升；此外，现有厂房的利用率已趋于饱和，难以为办公以及装配提供更多的空间，场地面积不足已经成为制约产能提升和公司发展的主要掣肘。本项目募集的资金将会应用于扩建生产基地，优化生产布局，购买先进的生产设备，以扩大公司燃料电池测试系统、高精度小功率测试电源、功率半导体器件测试系统产能，保障公司经营发展的产能需要，满足下游企业的订单需求。

（三）项目经济效益分析
完全达产后，本项目预计项目达产后实现年产值 20,000.00 万元（不含税），项目经济效益指标为：税后内部收益率 29.01%，税后投资回收期 4.92 年，按期望报酬率（ic=12%）计算，所得税后净现值为 14,233.29 万元。

（四）项目进展
募投项目建设用地的土地使用权相关手续正在办理之中，预计2022年上半年落成。

结论：
中长期看，测试电源国内龙头，赛道优质，研发投入较多，国产替代空间广阔，题材稀缺，随着国家对新能源行业地不懈推动，以及未来募投项目落地解决产能难题，科威尔必将更上一层楼。
短期看，该股流通盘小（不足10亿），股价45元，周五收盘价较IPO涨幅才20%。而且考虑到目前光伏、风电以及燃料、锂电电池的新能源风口，结合周末科创50ETF 发售带来的关注度，也许值得关注！