中科曙光，这一年很受伤

  
2019年6月，中科曙光被Intel等上游企业"断供"。当时公司对于断供的解释比较简单，意思是公司有预案，并且参股海光，影响不大。

海光的成立有些偶然，在AMD最困难的时候，海光付了一大笔钱从AMD那里拿到了x86技术授权。当时AMD的华裔老板苏姿丰也非常重视，派人来指导中方技术人员，可以说是AMD公司手把手一手扶持起来的CPU公司，也是国产x86芯片 的"独苗"。

有了海光这个"备胎"，曙光底气比较足。
一年过去了，公司过得如何？
2020年8月14日，公司发布半年报，报告期内，公司实现营业收入 39.89 亿元，同比下降 13.41%；利润总额 3.31 亿元，同比增长 23.22%；归属于上市公司股东的净利润 2.51 亿元，同比增长 23.11%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 1.42 亿元，同比增长 37.57%。
从业绩上看，有喜有忧。喜的是净利润不错，忧的是，营收下滑。
2020年的上半年非常特殊，由于疫情的原因，随着远程会议、远程教育、远程视频以及各种娱乐的需要，各大互联网 企业大幅增加了服务器，阿里钉钉更是在一夜之间激增数百台占地整栋楼的服务器。
作为中国最大的x86服务器提供商之一，理应赚的盆满钵满的时候，营收怎么还下滑了呢？
一、营收下滑净利润却增长的财技
打开曙光的半年报，只字不提供应商断供的影响，但是，其中的财技却逃不出表哥的近视眼。
在毛利率变化不大的情况下，曙光是如何实现营收下滑的情况下，扣非净利润大幅增加的？
拿利润表项目逐项对比，发现了真相：和上年相比，利息支出少了6000万。
如果加上这6000万利息，公司的净利润几乎和营收一样同幅度下滑。
一夜之间，公司不缺钱了？钱哪来的？
再看半年报，公司2018年发行的9个多亿的可转债清零了，进行了转股操作。可转债计提的利息支出无需计提了，所以公司的净利润一下子好看了。
换言之，公司净利润转好的原因，和经营无关。
这里插播一个知识点：可转换公司债 。
可转债是一种可以转换成股份的债券，一般来说，上市公司为了融资，可以增发股份，也可以发行债券。发行债券通常要支付比较高的利息，发行股份则要出让一部分权益，各有利弊。而可转债则是一种比较"骑墙"的操作，在一定条件下可以转成股票。发行方在形势好的时候可以按照债券收回，形势不好的时候按照股票卖给投资者。
大多数购买可转债的投资者，主要目的还是为了变成股票，所以可转债的利息通常比较低。
回到公司业绩，叠加上半年服务器需求激增的影响，公司的业绩和预期业绩差的有点大。
备胎不好用？
表哥查了下资料，发现备胎可能压根就没用。
2018年，公司原材料余额为8.01亿；2019年，公司原材料余额17亿。翻了一番还多，想都不用想，这是在断供之前囤的各种CPU等核心配件。
正常情况下，公司原材料的余额只有6-8亿左右。
公司2019年下半年和2020年上半年，大概率还在用的囤的CPU在生产。

为什么不用备胎？
因为备胎还在打造磨合，并没有达到可用状态。
"快科技"在2020年3月对海光CPU进行了评测，跑分结果一塌糊涂。
根本无法和AMD标准版进行PK，更何况Intel了。
8核海光的性能大致类似6核锐龙5 1600X、8核锐龙7 1800X，但在特定测试中甚至可能还不如双核速龙200GE。
双路32核海光的表现一团糟，很多时候还不如锐龙7 1800X，当然更没法和锐龙9 3950X甚至是撕裂者相比。
二、合同负债显示，未来的客户在流失
曙光是2014年上市，当时的招股书还能找到，公司大客户主要是今日头条等互联网企业。
2020年上半年，几乎所有的互联网企业都在迅速扩张。
从营收下滑看，曙光的客户在流失。
对于头条等互联网企业来说，采购服务器不是一锤子买卖，后续还要有运维服务。这类大型机房每个月都要检修，发现坏掉的硬盘、CPU、内存都是常事，如果合作方认为曙光没有后续的运维能力，肯定会减少采购。

这也是为什么浪潮信息 同期业绩激增的原因，一季报显示，浪潮信息净利润增加了47%。
不仅如此，曙光未来的客户也在流失。
2019年中报中，公司预收账款18.46亿；2020年的中报中，因为会准则调整，预收款改为合同负债，合同负债金额为10.05亿。
这意味着公司的预收款几乎少了一半！
公司下半年的业绩岌岌可危。
三、服务器国产化的艰辛
从半年报看，公司从关联方龙芯采购了一部分CPU，但金额非常小。
龙芯CPU是基于MIPS架构，虽然拥有完整的自主知识产权，但生态并不够健壮。
阿里、腾讯、头条等互联网巨头目前在用的架构，多以x86为主，如果进行系统底层的迁移，不是做不到，但需要很高的成本和很长的时间。
华为推出了鲲鹏CPU的服务器，基于ARM架构，并且购买了授权能够做到完全的自主可控。目前ARM的生态相对多一些（比如苹果 自己的CPU就是ARM架构的），但大量的x86应用转型还需要时间。

和完整的生态圈相比，CPU的制造难度反而相对比较低。现在几乎所有的常用互联网应用，服务端都跑在x86的系统上。由于Intel、AMD只是定向断供（之前传闻断供浪潮，但后续又恢复），目前x86的供应还是安全的，但是长远看，转为完全自主可控的CPU才是长久之策。
曙光17亿原材料库存用光之后，短期内唯一的救命稻草就是海光，海光暂时还不能打… …
作为国产服务器之光，曙光任重而道远。