分级基金最后的机会和风险

 

最近在央行宣布资管新规的过渡期延长至2021年年底的基础上，证监会再次强调公募分级产品的期限维持到2020年年底不变，那么，还有5个月不到的时间，分级基金还有那些最后的机会和风险呢？

目前现存公募分级基金102只，大部分已经限制场内申购、拆分。以昨天的成交额为例，分级A成交额超过1000万的只有4只基金，超过100万的也只有12只。分级B稍好，成交金额超过1000万的有16只，超过100万的有39只，大部分分级基金的成交都是非常稀少。 

分级A原来的设计都是永续的，改成今年年底到期转型后，年化收益率提高，以成交额比较大的创业板A 为例，最新的价格是0.991元，净值是1.0060元，折价率是1.49%，这只分级A的利息是每年5%，如果是永续的，那么它的收益率是5.076%，如果是今年年底到期，那么它的收益率一下子提高到8.80%，增加了近3.8%。 

在所有的分级A中，因为期限从永续到今年年底到期，最有吸引力的是深成指A（150022），这只分级A虽然也是每年有4.5%的利息，但它的规则和普通的分级A有很大的不同，它是没有上下折的，而且如果分级B的净值下跌到0.1以下，那么深成指A和B一起承担涨跌，也就是说变成了一只深成指基金了，但如果深成指再上涨，当深成指B 的净值超过了0.1，但深成指A还没有回到每年4.5%的线性增长时，那么这个时候深成指的母基金的所有增长全部补给了深成指A，所以你会看到在今年3月到6月份，深成指在上涨，但深成指B的净值几乎不动，而深成指A的净值涨的特别快，就是这个原因。 

我们再来仔细看看深成指A，昨天的成交金额时4115万，在分级A中算是非常大的成交额了，它的利息是每年4.5%，目前的现价是1.027元，净值是1.0808元，折价率有4.98%，如果是永续的，那么对应的年化收益率是4.756%，但如果今年年底到期，那么年化收益率一下子提高到了惊人的17.38%。 

如果是这样的收益率，即使在牛市还是相当吸引人的。只不过肯定不是100%了，这样的收益率有几个风险： 

首先，这个基金是目前规模最大的分级基金，要在年底前完成转型有相当的难度。如果作为特例延长，那么这个17.38%的年化收益率就得不到，甚至明确了作为个案延期后深成指A短期还可能出现下跌。 

其次，还是存在着深成指B的净值跌破0.1的可能，虽然这种概率非常小，如果深成指B的净值要跌破0.1，那么相当于深成指在不到5个月里大跌18.6%，这种可能性不是没有，只不过概率是非常小的。再说即使跌破0.1，也只不过深成指A和B一样承担深成指的涨跌。 

第三如果在年底转型成LOF，那么深成指A按照其净值转换成母基金，母基金卖出还要承担成本和风险，如果转成普通的基金，那么赎回的成本更大一些。 

即使有这些风险，深成指A依然值得在分级基金最后的路上相伴一程。我自己买了不到1%的份额打算持有到期。 

在分级B上，确定性强的机会基本没有了，不像前两个月，医药800B 和健康B 这两只医药B 当时的折价在12%左右，当时介入获得了丰厚的戴维斯双击的收益，现在这两只医药B和很多其他医药B一样都是溢价的基金了，相对来说风险大于机会。在分级B上反倒是要提醒的是风险：像生物药B（150272），溢价高达192.81%，到年底转型后意味着有巨大的亏损，跌的再多，溢价的分级B依然隐藏着巨大的风险，千万不要因为跌的多去抄底。另外像高铁B 级（150294）、E金融B （150318）、信息安B（150310）、生物B（150258），分别溢价了81%到56%不等，风险巨大。 

那是不是说分级B的溢价风险大，分级A就没有风险呢？不是这样的，如果分级A有高溢价，一样有巨大的风险，只不过现在的分级A基本上没有溢价的而已。再重复一遍口诀：不管上折还是下折或者到期，不管是分级A还是分级B，溢价越大风险越大，折价越大机会越大。 

即使这样，我还是打算陪着深成指A走到终点。忘了说一个事情：买入分级A需要30万以上资产而且要到现场营业部去开通权限。