我看聚鸣刘晓龙：逆向成长相结合，多策略投资打造超额收益

最近看到淘股吧私募榜上  的业绩一直盘踞前三，扒了一下这家私募。其实聚鸣投资成立时间并不算长，但成长很快。2017年底，原广发基金投资总监刘晓龙“公奔私”。短短两年多的时间，聚鸣投资已经成为一家管理规模70亿的私募，并在业内有了一定名气。
一、公司及人员情况：原公募投资总监出身，研究团队完备
先在基金业 协会官网上查一下私募的备案情况，可以看到，聚鸣投资成立于2016年3月。现聚鸣投研总监刘晓龙于2017年7月从广发基金离职开始创业，买下了聚鸣投资的管理人牌照，并于同年年底成立了第一只私募产品。公司办公地点位于上海市浦东新区。实缴资本1000万元。

核心投研人员的投资能力是一家私募最宝贵的资产。聚鸣投资的核心投研人员均是公募基金出身，从业年限长，管过大资金，过往业绩突出。
聚鸣投资执行董事、投研总监、基金经理刘晓龙是清华大学工学硕士。曾任广发基金投资总监，广发行业领先、广发新动力、广发多策略等产品的基金经理。在公募期间，个人管理规模超过300亿，长期机构客户占比40%，其中有高达150亿的社保基金管理经验（绝对收益性质）。 公募期间（2012-2016年）复合年化收益率+13.98%。，过往业绩表明中长期业绩稳定。


除刘晓龙外，公司的另两位核心投研人员情况如下：
副总经理、基金经理王文祥：清华大学工学硕士。14年证券从业及研究、投资经验。曾任长城基金基金经理、大成基金研究总监、大成基金社保投资部总监。个人长期管理规模超150亿，其中超100亿社保基金管理经验。
聚鸣医药 创新基 金经理王广群：上海交通大学会计学硕士、药学学士。8年证券从业及研究、投资经验。曾任泰康资产权益投资经理，汇丰晋信医药研究员，擅长医药、科技和消费行业 的研究及投资。2016年9月-2018年6月，就职泰康期间平均管理资产规模15亿。
另外，公司共有13人的研究团队，分为制造业组、科技组、医药组、消费组、港股这几个研究小组。前面提到的刘晓龙、王文祥、王广群是制造业组、科技组、医药组的负责人，研究员也基本是有过券商、私募、公募2-8年研究经验的名校硕士。
二、产品情况：灵活把握市场节奏，高收益下回撤控制好
聚鸣投资的代表产品聚鸣多策略成立于2017年12月28日，下面三张图是净值、历史月度表现、排名情况。业绩确实优秀。



这么优秀的业绩是怎么做出来的？我听了聚鸣的淘股吧路演，整理一下。
2018年产品刚刚成立，建仓时大约3成仓位。2月大跌时有些加仓，重点配置防御性板块，对去杠杆有一定的预期，当时重仓股为一心堂 ，后面底部逐步买入养殖、航空等逆向反转标的。2018年4季度，看多不做多，控制组合回撤。19年初仓位上到8-9成。最终2018年全年回撤控制在15%，累计收益+7.6%。
2019年贸易战中长期化、边际影响钝化，以调结构和个股为主，并为后续进攻作准备。仓位维持7-8成，卖出养殖等获利了结的品种，买入医药、汽车、家居等个股，优秀的公司中长期穿越短期震荡。2019年全年回撤控制在12%，累计收益+65%。
2020年疫情演变使A股受外围拖累，仓位从年前9成降低到6成。疫情不同阶段的演变导致A股呈现出行业震荡、轮动的特点，以中性仓位来对待机会和风险。现阶段以安全边际出发，配置了不受疫情影响的内需消费、医药、环保，并从中期出发，逐步配置目前受冲击但质地优秀的公司。2020年至今回撤控制在12%，累计收益超过60%。
最后看一下产品业绩一致性，防止那种每个产品都用不同策略、用超高收益的单产品打榜的情况。可以看出策略一致性很高，在完成建仓期安全垫积累后，均采取复制策略。

三、投资策略：逆向成长相结合的多策略投资
聚鸣的投资策略是在基本面研究和市场风格判定的基础上，审时度势，进行逆向和成长相结合的多策略投资。
逆向投资就是自下而上精选具备充分安全边际的个股， 同时可以预判其在未来的某个周期内，会发生基本面业绩反转，带来估值修复。有时候股票价格已经包含了最坏的预期：即使这些公司的基本面再次恶化，但是股价并不会下跌了，因为最悲观的信息已经包含在价格之中。
比如2017年年底选出来的一心堂。一心堂药业的主营业务为中、西成药品零售连锁。聚鸣通过股价和估值创新低筛选出了股票，通过上市公司实地调研，跟踪行业指标，发现行业增速在7-10%, 连锁医药行业 top5集中度不超过8%，公司的内生和外延增长性能确保，同时这个行业周期从新开店到贡献收入利润是10个月，而财报不好看是因为公司在大量投入线下扩张。到了反转周期，成长性会正常体现，估值会修复。于是2018年1月建仓就重仓买入（约20%），6月左右卖出了大部分仓位，收益率约50%。减仓过程是认为预期兑现。
成长投资是指自下而上精选个股，挖掘因为商业模式、 技术革新、竞争格局等驱动力导致基本面会发生较大提升的，具有较大向上突破空间的个股。
因为单一策略的年度业绩波动会极大，刘晓龙采取多策略的投资方法。多策略是指聚鸣会根据对市场风格的判断决定不同策略的仓位。具体到判断方法，不考虑估值因素，流动性和基本面对于市场风格的影响有一定规律可循，在基本面研究的基础上，加入风格因素的考虑，在基本面和市场风格之间寻找到一个平衡。