柳药股份—以广西
医药产业链为自己根据地的好公司
2014年公司首发，经历六年，股本扩张3.22倍，业绩始终维持在每股2元以上，确实属于高成长，但由于股本的扩大，也给他二级市场的股价带来了不小的压力，上市以来虽然没有大跌，但始终横盘，国内投资者看重的股性表现就很差，再加上管理者的不断减持，在这次行情中的表现差强人意，但这也是为什么吸引我的原因，因为便宜！
看一下数据：
PE12.7（商业连锁板块中PE最低排序第4，药房PE最低排序第一，）
PB1.91,最低值附近，绝对安全区域。
2020 ROE 16.97 连续超过15%，成长性不是虚的
看过大致数据后，柳药估值确实在历史低点。总要对疑问有个解释，柳药为什么被低估？我认为：
1， 非全国性布局，连锁企业的价值易被低估。被低估的原因主要是很难进入研究视野，因为有很多全国性布局的药房连锁比如
老百姓挡在前面，柳药易被忽视。
2， 柳药股份的名称很怪异，在医药板块里没有，但他确实有医药工业——广西仙茱中药科技有限公司和广西万通制药有限公司，而在医药连锁中他的名字又不是桂中大药房，而是柳药，确实很别扭！
3， 可能还有就是减持了，但我不认为和这个有关，很多好企业也减持，但照涨不误。
以上这些原因我认为都不是致命的，相反，我发现很多优点：
1， 作为区域龙头，自己的根据地很扎实，广西的医院关系无可替代，高毛利和稳定的现金流足以支撑柳药去投资他想投资的业务，而不需要
再融资，这符合巴菲特的好生意原则：巴菲特判断一个生意好不好的标准之一是，不需要额外投入更多资金进去，靠资产本身的折旧就足以覆盖未来的资本开支，甚至还能有剩余，这种生意就很好，比如喜诗糖果就很典型，茅台也类似。而目前疫情中的航空公司就不符合这个标准，需要不断融资输血进去，才能维持正常运转，属于吞噬现金的生意，不是好生意。这又让我想起了《穷爸爸富爸爸》中区分资产和负债的标准，把钱往你口袋里装的就是资产，把钱从你口袋里往外掏的就是负债，按这个标准，目前的航空股、邮轮股、油服股、
波音公司都不是好生意！换一种说法，要想维持原有的自由现金流（生成现金的能力），不需要股东额外注资，仅仅依靠业务本身的折旧就足够维持资产的赚钱能力了。这才是好生意，或者说，不需要靠削减分红和牺牲利润作为资本开支，就可以维持原有的盈利能力。
2， 按照普通商业股估值，柳药不会差，属于买入行列；按照药房股估值，排名第一，属于必须买入行列；但如果按照广西医药产业链老大来估值，未来可能有2-3倍的成长空间，你会怎么干？
ROE相当于企业的内生增长力，选股的关键在于找到长期高ROE（年均15%以上）且长期稳定的企业，并长期持有。股价=PB＊净资产＊（1+ROE）n次方
从公式可以看出，股价与ROE成指数关系，与PB成线性关系。如果以相同的PB交易，那么未来的股价就相当于取得ROE的复利增长。由于是复利的关系，如果差异几个点，长期来看总收益差距会非常大。对于柳药来说，PB已经在历史最低区域1.9，未来提升到2.5到3是有可能的，ROE的提升重点在医药工业即产业链的延伸上，因为通过大数据柳药可以很快感知到哪些药品赚钱并组织研发生产，这个优势是其他纯医药企业不具备的，这种小企业的快速反应也是其他全国性连锁企业难以做到的，也就是柳药具备的小快灵的优势和医院的粘性优势。如果roe能提升5个点到20%，柳药股价=3*13*（1+0.2）=46.8元，那么重点来了，新收购的万通制药能否顺利提升业绩就是未来关注的焦点。
看那花开花落
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