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《蔚蓝生物：高研发投入即将进入收获期 》
2019-01-28 08:03

公司多年来大规模研发投入，积累了大量专利和非专利技术，技术创新逐渐为经营注入增长动力。报告期内，公司每年投入研发费用7,000-8,000万元，累计研发投入高达2.64亿元，研发投入占营业收入的比例为9.57%，远高于行业平均5.53%的研发费用比率。

2018年，公司技术创新带来的经营优势主要体现在新产品开发、国际市场开拓：洗涤酶、食品酶等新产品呈快速增长形势，实现向美国ADM技术输出，为未来进一步扩大国际市场规模奠定基础。中美贸易摩擦造成豆粕等蛋白原料价格飙升，给以蛋白酶为代表的饲料酶业务注入增长动力，三季度呈加速上涨的态势。
1、蛋白酶三季度加速增长，未来增长趋势可持续
中美贸易摩擦以来，大豆原料价格上涨，导致饲料主要原材料豆粕价格大幅上涨。目前，国内豆粕价格约为3,600元/吨，相比2018年6月初上涨约23%。

数据来源：同花顺 iFind

饲料生产企业利润率水平较低，对主要原材料价格波动敏感。在此背景下，很多饲料企业可采取以下方式降低成本：
(1)在饲料配方中加大蛋白酶的添加比例，提高养殖动物对饲料中蛋白的吸收率，减少豆粕的使用量。
(2)使用棉粕或杂粕替代豆粕。棉粕或杂粕也可以成为饲料加工中的蛋白质来源，但是养殖动物的吸收利用率较低。为了解决这个问题，需要添加相应的酶制剂帮助养殖动物消化。
2018年10月10日，中国饲料工业协会发布声明称，针对减少豆粕消费提出了公开征求意见。未来在饲料配方中降低豆粕的使用可能会成为常态。公司是国内最大的饲料酶生产企业之一，生产的饲料酶产品在饲料中的添加可以减少对饲料加工中对豆粕的使用。基于中美贸易摩擦和国家食品安全的长期考虑，减少豆粕在饲料中的使用，增加饲料酶的添加会成为行业的长期趋势。由此来看，公司相关饲料酶实现快速增长会是一个长期的趋势。
2、洗涤酶打破国际垄断，2018年销售实现突破
从2018年开始，公司实现洗涤酶业务突破。洗涤酶是全球酶制剂行业的第二大应用领域。国内洗涤酶市场长期被诺维信、杜邦 等酶制剂跨国公司所垄断。根据中国洗涤用品工业协会发布的《中国洗涤用品行业发展第十三个五年(2016~2020年)》规划，2011年至2015年我国合成洗衣粉产量以4.47%的年复合增长率进行增长，2015年我国合成洗衣粉的产量已达到444.76万吨，其中，加酶洗衣粉的占比为84%，约为373.60万吨，按添加量0.25%计算，洗衣粉所需洗涤酶的市场容量9,339.96吨。
公司目前拥有已授权的与洗涤酶相关的发明专利14个，技术积累超过5年，产品储备丰富。公司利用自主研发、生产的碱性蛋白酶产品(国家863项目)，打破了国外竞争对手在洗涤酶领域的垄断地位。公司洗涤酶产品从2018年开始市场推广，目前已与国内领先的家庭护理企业国内领先的家庭护理企业纳爱斯(包括纳爱斯、雕牌等品牌)、白猫签署购销合同签署购销合同，并已有实际订单，客户反馈良好，未来有望进一步增加合作。因该产品技术含量较高，上述销售的毛利率为58.81%。
雕牌、白猫均为中国洗衣粉十大品牌，市场占有率17.7%、11%，合计占有市场28.7%，这两家企业对洗涤酶的需求约2,700吨，若全部由公司供应，将形成约1.4亿元销售，对应销售毛利约8,300万元。
洗涤酶国内市场空间巨大，将成为公司重要增长点。发行人拟通过募投项目“年产10000吨新型生物酶系列产品项目”将碱性蛋白酶类的洗涤酶产品投入大规模生产。一旦投产，将逐步实现碱性蛋白酶的国产化，并给发行人带来显著的经济效益。
3、葡萄糖转苷酶打破国际垄断，带动食品酶收入实现快速增长
公司于2015年公司推出葡萄糖转苷酶产品，葡萄糖转苷酶为填补国内空白产品。
葡萄糖转苷酶主要用于低聚异麦芽糖提取，低聚异麦芽糖能有效的促进人体内有益细菌-双歧杆菌的生长繁殖，双歧杆菌有许多保健功能，而作为双歧杆菌促进因子的低聚异麦芽糖自然就受到了人们的关注，作为食品添加剂广泛用于食品和饮料。自然界中低聚异麦芽糖极少以游离状态存在，难于从自然界提取制备。
三年前，世界最大的特种酶制品企业日本天野酶制品株式会社完全垄断了全球的葡萄糖转苷酶市场。公司经过不断努力，拥有已授权的发明专利1项，尚有2项处于实审状态，生产的葡萄糖转苷酶打破了日本酶制剂公司长期垄断的格局，并实现了产品销售，逐步进入全球市场，市场前景较大。公司葡萄糖转苷酶产品的客户有保龄宝生物股份有限公司、山东百龙创园科技股份有限公司，报告期内收入复合增长率为186%。葡萄糖转苷酶技术含量较高，销售单价平均为41万/吨，报告期内平均毛利率94%。
4、啤酒酶实现突破，成功进入青岛啤酒 ，未来成长前景可期
公司已与青岛啤酒和雪花啤酒均建立了良好的合作关系。2017年，公司啤酒葡聚糖酶经过青岛啤酒技术审核并顺利开展合作，啤酒木聚糖酶目前正在进行青岛啤酒的技术审核，进展顺利。2018年9月，公司已通过雪花啤酒的资格审核，后续将与采购部门进入合作流程。
啤酒酶是食品酶应用的重要领域。目前公司在啤酒上的产品包括啤酒葡聚糖酶和啤酒木聚糖酶，均是用于啤酒麦汁制备过程中。另外，公司脯氨酸内切蛋白酶产品已经开发成熟并进入试用阶段，该啤酒酶产品目前被国际公司垄断。
公司目前拥有葡聚糖酶授权专利1项，木聚糖酶授权专利2项，脯氨酸内切酶2项专利尚处实审阶段。
根据中国酒业协会啤酒分会统计数据，2017年，我国啤酒总产量为4,401.49万千升，其中，青岛啤酒实现啤酒销量755.60万千升，雪花啤酒实现啤酒销量1,182.83万千升，两家公司合计市场份额约为44.04%。
按青岛啤酒、雪花啤酒的啤酒产量测算，啤酒葡聚糖酶和木聚糖酶预计年消耗5,000万-6,000万元。若公司未来与青岛啤酒、雪花啤酒的合作顺利，按现有市场产品毛利水平为60%左右测算，毛利达3,000万-3,600万。
5、技术输出美国ADM，为未来国际市场发展奠定基础
经过多年大规模研发投入，公司已拥有自主知识产权的四大规模蛋白质表达系统。世界500强、2017年世界最大农业公司美国ADM向公司支付25万美元购买两株以芽孢杆菌为表达体系的菌株专利使用权，双方约定，改造菌株的所有权仍归公司所有，公司也同时拥有美国ADM在此菌株上所开发产品的知识产权。如产品开发成功，美国ADM需向公司支付专利使用费，按国际惯例通常不低于相关产品实现销售收入的5%。2016年，饲料酶产品全球销售额为56亿元，美国ADM希望通过与公司合作成为全球最大的饲料酶生产企业。假设美国ADM在全球饲料酶行业的市场份额为10%，即销售额为5.6亿元，公司可收取约2,800万元专利使用费，扣除25%所得税率，可贡献约2,100万元净利润。
通过此次合作，公司利用美国ADM全球领先的应用研发能力和市场优势实现新开发饲料酶的研发和全球销售，并通过收取专利费的模式实现全球市场的迅速扩张。同时，与美国ADM的合作将提高公司在国际上的行业知名度，加快公司国际化进程。
(二)新产能释放，带动微生态制剂业务加速增长
1、新增产能投产释放植物微生态制剂增长潜能
植物微生态制剂产品用于种植业。由于化肥价格上涨和大量使用化肥造成环境及农产品 污染等原因，我国开始逐步重视植物用微生态制剂的生产、使用。农业部2015年出台《到2020年化肥使用量零增长行动方案》、国务院2016年出台《土壤污染防治行动计划》，明确提出要限制传统化肥使用量，引导肥料产品优化升级，有机肥和微生物肥将在其中扮演不可或缺的角色。
2015年9月1日，我国取消了化肥行业免征、先征后退的增值税优惠政策，改按13%税率征收增值税。同时，2016年至今，受国际大环境影响，化肥原料涨价，造成化肥市场价格暴涨。由于微生物肥目前仍享受免征增值税的政策，并且价格表现平稳，因此，微生物肥相比化肥具有较强的价格优势。
受上述因素的影响，2016年以来公司植物微生态制剂产品需求量快速增长，公司微生态制剂业务的产能利用率逐年提高，2018年1-6月的产能利用率已达到98.11%，基本饱和。

为了解决植物微生态制剂的产能瓶颈，公司2017年7月份投资建设了5万吨微生物菌剂(植物微生态制剂的一种)产能，并于2018年7月份正式投产。
2、技术创新引领大客户拓展见成效
公司在微生态制剂领域具备全球领先的发酵工艺水平，发酵成本与赢创欧洲发酵基地的发酵成本相比具有较大的优势。基于此，世界500强公司赢创德固赛(中国)投资有限公司(以下简称“赢创”)与公司签署了战略合作协议。根据协议，公司将作为赢创全球合作发酵生产基地。
赢创是一家源自德国的创新型国际工业集团，世界500强企业，其业务遍及全球。赢创是全球蛋氨酸原料的主要供应商之一，在全球市场占有率约40%。以蛋氨酸为主的饲料添加剂业务是该公司主要业务之一，近年来，赢创正逐步加强饲料添加剂业务，并强化其在可持续动物营养领域的增长举措，以巩固市场领导地位。微生态制剂与蛋氨酸均是饲料添加剂，是赢创下一步重点发展的饲料添加剂产品。
鉴于公司生产的产品的性价比超过其预期，2017年12月，赢创与公司签订新的协议，承诺2018-2020年向公司采购不低于4,200万元微生态制剂产品。同时，公司与赢创正在针对畜禽微生态制剂新产品进行合作谈判，预期2019年将陆续签订其他新产品的销售协议，进一步扩大合作产品范围和销售规模。
3、食品微生态制剂持续保持增长态势
随着生活水平的提高，人们更加注重生活质量，对保健品的需求也越来越大。在健康消费升级的影响下，中国居民在健康方面的需求和投入快速增长。公司生产、销售的食品微生态制剂——“益家美”产品主要应用于人体肠道内，能产生健康功效从而改善宿主微生态平衡、发挥有益作用的活性有益微生态制剂。2018年，公司加强了对微生态制剂业务——“益家美”产品的推广，同时受益于上述行业利好因素，产品销售额增长较快。