0713最新研报--木林森-002745-引入小米战投，强化智能照明、Mini

事件：2020年7月13日，木林森(002745)发布公告，拟定增募资不超4.99亿元，发行对象为战略投资者湖北小米长江产业基金。

1.引入小米战投，强化智能照明、Mini LED背光和UVC竞争力

小米集团在TV供应链、智能照明和IoT供应链方面国际领先，木林森和小米的合作，可以充分调动各方优质产业资源，增强公司股东背景，提升公司治理水平，并实现双方在智能照明、Mini LED及UVCLED应用等业务领域的协同效应：（1）2019年，小米电视全球出货量达1280万台，同比增长51.9%，2019年小米电视位居中国市场第一，我们认为小米在高端背光领域特别是Mini LED行业与木林森强大的封装技术和制造能力有显著协同效应；（2）小米旗下Yee Light是国内领先的智能照明品牌，木林森强大的上游制造能力以及朗德万斯在欧美的渠道优势和大陆市场的合作是双方重要的合作契机；（3）小米拥有国际领先的IoT生态，我们判断在UVC等toC产品上跟木林森有显著协同效应。

2.20Q1扣非净利润大幅增长，朗德万斯整合成效显现

公司19年营收实现小幅增长，主要源于朗德万斯品牌业务增长，19年朗德万斯实现营收125.0亿元，同比增长25.53%，净利润6.2亿元，同比增长164.54%。20Q1公司营收有所下滑，扣非净利润同比大幅增长，我们认为营收受到一季度国内疫情影响，封装业务收入下滑，朗德万斯业务主要布局于西欧和美国，占其总收入72%，一季度受影响较小，我们认为朗德万斯内部经营整合管理和业绩释放出现拐点。
3.投资至善半导体 后，6.66亿战略加码深紫外半导体

疫情催化下深紫外市场高速成长，公司与至善半导体合作对深紫外半导体进行战略布局后，新投资6.66亿元成立全资子公司木林森深紫外公司，加码深紫外半导体智能化杀菌产品和服务，未来有望为公司提供新的增长点。

4.投资建议：看好品牌业务重估+Mini LED&UVC成长+主业复苏

我们看好公司品牌照明业务价值重估+Mini LED&UVC成长+LED封装和代工业务复苏带来的投资机会，考虑到全球疫情对：（1）20年下游需求有一定抑制，（2）加速未来2-3年公司uvc业务的成长，我们调整公司20-21年收入预测为185/235亿元（原值为214/242亿元），其中上调公司UVC业务收入为10/15亿元（原值为5/10亿元），调整公司20-21年归母净利润为9.1/18.4亿元（原值为9.9/15.8亿元），上调公司目标价为31元（可比公司欧普照明 、公牛集团 、国星光电 对应21年PE20倍）。

风险提示：朗德万斯整合、深紫外行业发展、封装行业回暖不及预期等