0710最新研报-领益智造

个股关注：领益智造 上调目标价至17.20元

领益智造中报业绩预告符合预期。2020H1核心板块领益科技实现经营净利润8.96~9.22亿元，同比+3.00~5.99%稳健增长子公司剥离整合加速，东方亮彩扭亏为盈，帝晶光电剥离进展顺利，赛尔康短期受疫情影响亏损，但不改长期模组化提升趋势。维持“买入”评级。

▍2020中年报业绩预告符合预期，领益科技稳健增长。公司预计2020上半年核心板块领益科技实现经营净利润8.96~9.22亿元，同比+3.00~5.99%。上市公司上半年（未经审计，下同）经营净利润6.16~7.04亿元，同比下降0.87~13.26%；归母净利润5.80~6.68亿元，同比下降40.05%~47.95%；经营净利润与归母净利润之间的差值主要来源于公允价值变动损失2,095.00万元（主要为子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票价格波动，上年同期为收益39,522.94万元，此项影响公允价值变动较去年同期下降41,617.94万元，该下降金额占归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降金额的77.89%至93.25%），以及处置江粉子公司东莞市金日模具有限公司的相关损失1,522.35万元。

▍子公司剥离整合加速，东方亮彩扭亏为盈，帝晶光电剥离进展顺利。子公司东方亮彩成本管控效果显著，公司预计东方亮彩上半年实现经营净利润3,000~3,800万元，同比增长122.61%~128.64%。此外，公司此前于2020年1月15日董事会审议通过了《关于转让控股子公司股权的议案》，拟将持有的全资子公司帝晶光电（Salcomp Plc股权除外）、江粉高科股权转让给安徽帝晶，交易总价款为人民币8.0亿元。公司已于7月7日、8日分别完成了江粉高科、帝晶光电的工商变更登记手续，公司不再持有后两者股权。截至7月8日，公司已收到安徽帝晶支付的首笔股权转让款人民币2.40亿元。

▍领益科技订单饱满，多客户多品类支撑持续增长。A客户手机老机型Q3加单，耳机、平板销量超预期，叠加料号增加、产品升级带来的单机价值量提升，我们测算公司今年在北美大客户收入增速10~20%。展望明年，A客户手机销量复苏，耳机、手表等快速增长，收入增速有望达30~40%水平。此外，公司在安卓客户亦持续提升份额，基本覆盖所有主流手机品牌，多客户多品类支撑持续增长。

▍赛尔康短期亏损，不改长期模组化提升趋势。赛尔康上半年受国内、国外疫情影响，整体复工复产率较低，导致业绩暂时亏损，公司已采取积极措施配合战略客户的资源布局，后续业务融合深度和拓展力度都将进一步提高。展望下半年，A客户新机取消标配5W充电器，但同时也会促进选配高功率充电头的销量提升，赛尔康在高功率充电器的份额显著高于原标配充电器，且单价显著提升，因而总体影响预计相对可控；此外，赛尔康明年有望切入无线充电器产品，长期趋势向好。从上市公司层面来看，公司借助收购赛尔康，扩展了充电器模组、无线充电模组等业务，并全面具备了SMT和FATP的组装能力，目前重点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等6大模组领域，打开长期增长空间。

▍风险因素：全球疫情持续时间拉长影响下游需求；客户订单波动影响毛利率；大额资产减值风险等。

▍投资建议：领益智造为精密功能及结构件龙头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。我们维持公司2020/21/22年净利润预测分别为23.3/35.2/45.1亿元，由于公司定增股本增加，调整对应EPS预测分别为0.33/0.49/0.63元。上调目标价至17.20元，对应2021年PE 35x，维持“买入”评级。