月风绝对收益组合阶段性总结

月风绝对收益组合阶段性总结
-2020年07月08日-
《月风投资笔记》
组合历史表现
月风绝对收益组合（CSI1023），成立于2019年10月31日（存续251天），截至2020年7月7日累计收益33.47%，净值走势如下：

截至昨天，这个月风组合也创了历史新高，同时大致上维持住了相对于沪深300指数10-15个百分点左右的超额收益。笔者觉得，可以一起回顾反思一下这个组合小一年的整体表现，以及里面可能有助于投资的细节逻辑。
目前组合里的持仓包括：

组合配置思路回顾总结
1、建仓：2019年10月31日
标的ETF：20%食品饮料、10%保险、10%传媒、10%家电、10%电子、10%银行、10%中证500 、20%中邮新思路
回顾总结：
事后看这是一个非常经典的资产组合配置思路：20%的主动多头、30%低估值金融 家电、20%的TMT、20%的消费、10%的中盘宽基。
这里也是给各位想做专业投资的朋友一个参考，初期仓位为什么需要均衡化，后面会有更详细的解释。
其中中邮新思路、电子、传媒、消费，事后看起到了非常好的进攻作用，特别是传媒与电子，在10月底的时候分别建仓在了一个大级别底部区间与一个突破盘整区间。


2、第一次调仓：2019年12月18日
标的ETF：5%食品饮料、5%港股非银、15%传媒、10%家电、10%电子、10%地产、10%中证500、21%中邮新思路、13%货币（仓位87%）
调仓细节：食品饮料在Q4出现了小幅调整，仓位从18%降至5%；10%银行全部清仓；10%保险清仓，换成5%港股非银；传媒加5%仓位到15%；地产建仓10%
回顾总结：
这里可以解释前面提到为什么初始建仓要相对均衡一些，因为这和股票的概念相近，你是一个普通人而非先知者，不可能100%准确把握行情的发展方向，所以初期仓位的均衡化，类似于底仓的概念，会让你在后面的操作中，对于强势板块不会过于纠结（有低成本底仓），对于弱势板块不会过于柔情（浮亏刺激你反思）。
所以你可以看到，我们发现TMT板块持续强势下，食品饮料在19年底的机会是相对平淡的，整个板块一直沉寂到20年4月，20%的食品饮料ETF也一度跌至18.78%，这里我们果断把仓位降至5%的底仓（思考：这里为什么不清仓？）。
类似的，我们也在降低保险与银行的仓位。
反过来，我们把仓位继续加5%到传媒上，当时最有机会的游戏龙头股的普遍估值仅在15倍PE左右，原本20年春季档也是非常值得期待的。同时建仓10%的地产，合计20%的地产+家电，契合了我们在后面提到2020年关键胜负手之一：“地产后周期”。（《2020年A股的胜负手有哪些？》）
——地产后周期，家具家居板块，是今年最为强势的细分板块之一，当然用ETF是难以完美捕捉的。

3、第二次调仓：2020年1月15日
标的ETF：5%食品饮料、10%港股非银、15%传媒、10%家电、10%电子、10%地产、10%中证500、21%中邮新思路、7%货币（仓位93%）
调仓细节：继续加仓5%港股非银ETF
回顾总结：
这一期调仓幅度很小，仅仅继续加仓没有明显表现、估值仅在历史2%分位（意思是非常低）的港股非银ETF。
同时得益于电子传媒500中邮新思路的优秀表现，组合在当时一度涨到了12%收益的阶段性高位。
4、第三次调仓：2020年2月17日
标的ETF：5%食品饮料、9%港股非银、15%传媒、9%家电、12%电子、9%地产、15%中证500、24%中邮新思路、3%货币（仓位97%）
调仓细节：继续加仓5%中证500ETF
回顾总结：
这一期调仓是过往调仓里相对有点纰漏的，在2月4日春节后的大奇迹日后，因为精准看对这一轮疫情行情，笔者确实有点得意自满起来（《危·机：2003年非典下的A股百态》、《暴跌8%以后怎么看后市：3个变量定胜负》、《我们站在流动性结构牛市的黄金起点》）。
虽然可以自嘲一句“知行一致”，但是确实是基于“流动性牛市”的立论，我们继续加了5%的仓位在中证500ETF上，因为500明显相对于300与50更受益于流动性宽松。
事后看明显低估了海外疫情扩散的可能性，市场出现了大幅震荡。但是在此之前，组合的收益率已经达到21%，浮盈已经可以承受一定的波动。
5、第四次调仓：2020年3月2日
标的ETF：10%食品饮料、9%港股非银、15%传媒、9%家电、7%电子、9%地产、15%中证500、24%中邮新思路、3%货币（仓位97%）
调仓细节：减仓5%电子ETF ，加仓5%食品饮料
回顾总结：
神操作提醒注意。
第一，关注我微博 的朋友都知道，当时我数次公开DISS过半导体 板块涨幅过快存在的问题，在2月26日板块出现阶段性见顶迹象后，我在2月28日（3月2日生效）的方案里，把电子ETF减去5%的仓位。——这应该也算“知行合一”了吧。

第二，在3月初，我们把2019年12月18日减去的5%食品饮料仓位，加回来了。——有心人可以去复盘下这个时点，同时也可以回答前面的问题，为什么之前食品饮料ETF不清仓，还是那句话，有底仓，你的心态不会慌。

6、第五次调仓：2020年3月18日
标的ETF：10%食品饮料、11%港股非银、15%传媒、9%家电、13%电子、9%地产、15%中证500、13%中邮新思路、5%上证50 、0%货币（仓位100%）
调仓细节：加仓3%港股非银、加仓5%电子、加仓5%上证50、减仓一半中邮新思路
回顾总结：
神操作之二提醒注意。
第一，在3月18日，在上证2728点/深成指10029点/创业板1887点，我们彻底满仓了，这是一种表态；
第二，我们加回了5%的电子仓位，电子指数从2月底经历了一次从3400点到2400点再到今天3300点的震荡，我们那次是3100点加仓是2600点；
第三，当时港股非银ETF一度浮亏18%，从3%的历史分位继续跌到1%的历史分位，继续加仓3%；
第四，我们第一次加仓上证50，可以看下当时上证50的点位和K线。——那时市场对于蓝筹股的态度是偏绝望的，我们应该几个月前抱着怜悯的心买入，而不是这几天追涨，上证50当时是2600点，现在是3400点。

7、第六次调仓：2020年5月18日
标的ETF：11%食品饮料、11%港股非银、15%传媒、9%家电、8%电子、9%地产、15%中证500、7%中邮新思路、10%上证50、5%新能源 、0%货币（仓位100%）
调仓细节：加仓5%新能源 、加仓5%上证50、减仓5%中邮新思路、减仓5%电子
回顾总结：
我们把5%的电子仓位，挪到了风格和逻辑有相似性的新能源板块上；在市场继续对蓝筹股绝望的时候，我们继续加仓上证50；还有一点，当时地产ETF 的浮亏一度也逼近10%，我们继续坚定持有，为什么要害怕PE估值只有5-7倍、不会被灭亡的板块？


8、第七次调仓：2020年6月18日
标的ETF：11%食品饮料、11%港股非银、15%传媒、9%家电、8%电子、9%地产、10%中证500、7%文化娱乐、10%上证50、10%新能源、0%货币（仓位100%）
调仓细节：继续加仓5%新能源、加仓7%游戏娱乐、清仓中邮新思路、减仓5%中证500、减仓5%传媒
回顾总结：
这是最近的一次操作了，大家对于近期行情的印象应该还很深刻，笔者就简单的讲下思路。
第一、我们继续坚决加仓游戏ETF，传媒+文化娱乐的暴露度达到17%，下图是文化娱乐ETF重点持仓，可以理解么？

第二、我们继续坚决加仓新能源ETF ，下图是新能源ETF重点持仓，可以理解么？

第三，可以看下6月18日的调仓说明，我是全市场最早一批提及“6月是风格继续极致性演绎的一个月，下半年有望回归到更为均衡的市场环境”的；

第四，还记得之前一度最多浮亏10几%的地产、家电、港股非银ETF么，它们最新的盈利情况是这样的，而且上证50这种看起来慢的不行的品种，也会很快摸到20%的浮盈。

举个例子，港股非银ETF里的第一大重仓股是港交所，它近半年的走势是这样的：

好了，这就是月风绝对收益组合，过去的7次调仓回顾。我不知道在大部分读者心里，这个组合值不值钱，其实这个组合没那么值钱，因为它没有丝毫ALPHA，就是行业ETF的组合。但是我身边的专业投资者，一些银行资管的领导，都会花上点时间刷一下月风组合的思路，
不要买椟还珠，里面的思路才最值钱。
未来展望
和大家说实话，其实我之前也挺焦虑的，因为我实际上是一个主动多头私募基金经理，我的本职工作是给客户赚取Alpha。
而这个组合作为一个尝试，把我自上而下的投资框架拿出来做策略依据，基于合规要求里面用的都是各种行业ETF，不像其他的基金组合，以投主动多头为主，还有一份Alpha，我这几乎是纯靠考验我对“行业比较和风格方向”的把握。
这是一份连Alpha也没有，真正意义上Beta也没有，纯考验一个基金经理对于行业风格和估值比较的理解。——这里的含义和难度不知道大家是否能理解。
就是我的卷面就只有40分，我还痴心妄想考到60分。靠什么，靠对投资逻辑的坚定信心，靠相信市场是情绪化、但是最终会理性化的，靠相信A股是一个高波动的市场，在“大级别的择时”上做好就会有机会跑赢指数。而且这个组合还不能高额换手，不能频繁大比例调仓，还要顾及到不同人的定投时点和起点会完全不一样。
大家也可以自己做一份试试看，别用主动多头基金，就用行业ETF，每个月的调仓控制在20%以内，做一段时间，一定会让你对市场的理解加深几分。
再比如这里，我坚持持有房地产 ETF，但是却对电子ETF做滚动式调仓，明明都是大涨的板块，传媒和游戏我在坚持加仓，但是医药 我却保持错过就错过的态度，以及为什么加新能源。
里面都有很多有意思的思考点，做投资不一定是只捡便宜的地产银行烟屁股，捡有涨幅的传媒和新能源、坚持拿消费也能赚钱，这里怎么调和这种差异，想通了咱们就慢慢入行了。
这个组合其实没那么值钱，因为缺了Alpha，我自己的产品肯定跑的快，各种平台的其他基金组合也很优秀，只有思路最值钱，我是真正意义把干货拿出来大家的，希望大家不要买椟还珠。
投资本质上靠什么？靠信念，对自己坚定的信心。
还有一点，许多朋友会问，还可以继续投么，风险大不大？
我这里给大家说实话，风险一定一定会比3000点以下的时候大，这是当然的！只是说，在我的眼里，目前的风险收益比还在非常合适的阶段，但是我不会骗你，这里丝毫没有风险。
真正能用放松、舒服的心态看待市场的，必然是之前用更低的成本，已经把底仓建好的人，这就是对的。因为这些人，也包括我在内，在2500-3000点这个区间，承受了一段非常震荡的旅程。
有失才有得，这种浮盈状态下的轻松感，也是我们之前经历震荡热得到的回报。机会确实还有很多，但是舒适度不会再有那么大了，能赚钱，但是后面的钱会赚的越来越辛苦。
感谢一路相伴各位朋友的信任，无论是组合的客户，还是私募的客户，抑或微博的粉丝，我没有让你们失望，咱们一起把3000点以下的筹码凑齐了。
——这不就是最有成就感的事情么？
等到时候，可能半年或者一年以后，记得用怜悯的心再把这些卖给需要的人。
再看一遍下面的内容：
其实看这个指数走势就非常清晰，A股的指数，长期看依然是底部逐步抬高的过程（998-1664--1849-2440-2850），因为无论怎么样，我们的GDP还有6个百分点的增长。

但是由于A股牛短熊长的特征，使得指数更容易绕着合理的估值中枢，更大幅度的上下震荡摇摆。也就是估值中枢波动的幅度，远高于EPS波动的幅度。
当然，许多人会诟病我们很久没见到6124了，这是因为上证综指的编制问题，其实看万得全A等指数，我们已经远远超过2007年的顶部和底部区间。
举一个细节，万得全A 2007年的顶部点位是4100点，目前我们在4609点。也就是说，我们远远超过了2007年的山顶位置。
以招行为代表的部分优质个股，在2017年前后，陆续突破了2007年的历史高位。——招行目前的估值是比较合理的，也就是公司用了10年时间，通过10%以上的历史业绩复合增速，15%以上的ROE回报，完全消化了2007年的泡沫估值。
如果看完上面的这些信息，你可能会有一个直观感受：A股是一个长期看能反应经济基本面、但是短期走势特别依赖估值波动、情绪扰动效应特别大的市场。
顶部和底部在不断抬升，但是震荡幅度极大，这样的一个市场，最好的操作手段，就是要加一定程度的择时，或者说大级别的波段。
在顶部区域附近悲观一些，在底部区域附近乐观一些；在板块热门到极致的时候冷静一点，在板块悲观到极致的时候乐观一些。
——在A股，学会控制自己的情绪，对普通人而言，是最重要的、能学会、而且最有效的炒股技巧。