电子烟上游 10倍空间！

今天电子烟板块大暴发。

作为电子烟上游产业，金城医药 300233，可以看高一线。



金城医药(SZ300233)$解读金城医药的工艺前景：生物化学合成法尼古丁将是未来美国的电子雾化烟受到FDA监管。FDA的PMTA（Premarket Tobacco Application，烟草上市前审查）法案，将迎来生物化学合成法尼古丁的爆发式增长。FDA要求所有电子烟品牌和厂家都必须在今年9月提交新型上市电子烟的申请，一年的审查期。未来任何新型烟草产品的合法上市都需要经过FDA审批，需要全方位考量这款产品是否有利于公共健康。估计每一款产品的审批上市费用在100万美金，上市10种烟油产品费用将达到1000万美金，无疑是众多中小电子烟企业的“缓刑期”，未来行业集中度将上升。FDA对烟油的审批主要集中在烟油的有害物质测试和烟油质量稳定性测试。第一，HPHC（Harmful and potentially harmful constituent）测试，即有害及潜在有害物质测试；第二，烟油的各批次质量保持稳定与一致性。这对于生物化学合成法尼古丁是重要利好。因生物化学合成法尼古丁纯度可以达到99.9%以上，杂质成分和含量非常明确，质量工艺稳定，制药企业的标准。烟草废料提取的公司，原材料质量不可控，导致提取后的杂质也不可控，并且杂质成分多且有害。再者，这些公司大多为中小公司，工艺质量较制药企业差距大、原材料供应稳定性也差，很难进入大电子烟公司的供应商体系。由于生物化学合成法尼古丁的稀缺，是一个减害产品，也将导致大电子烟和烟油企业的囤货。


金城医药(SZ300233)$ 关于尼古丁的市场供给：主要有烟草废弃物提取法和生物化学合成法等。其中烟草废弃物提取法是目前市场的主要供给方，但其发展有三个制约因素：原材料供给受限、有害物质残留和调香难度大等问题。第一，作为传统烟草产业链的延伸，原材料供给受限。因其生产的电子雾化烟与传统烟草公司发展的加热不燃烧（HNB）电子烟直面竞争，所以烟草废料等供给受限，供应不稳定。所以，行业内鲜有规模以上的大企业。第二，提取法尼古丁含有新烟草碱、二烯烟碱、可替宁、麦斯明、尼古丁-N-氧化物、去甲烟碱和假木贼碱等有害杂质，不利于人体健康，不是一个好的减害产品。第三，提取法杂质带来的异味有一定的刺激性，吸起来柔和度是个问题，调香掩味的难度增加。一般烟油公司从市面上买的提取法尼古丁盐，需要进一步深度处理，才能使用。价格方面，普通尼古丁盐的价格在250万/吨，其中酸根的重量占据了一半左右，折合成纯尼古丁的价格要乘以2，再加上深度处理的成本，估计尼古丁的整体费用也在600万/吨以上。生物化学合成法尼古丁：这一类尼古丁的优点是高纯度，可以做到99.99%，质量完全可控，杂质明确，是一个减害产品，不受烟草行业监管。但进入壁垒较高，金城是全球独创工艺，这是公司生物发酵和医药化工结晶的精华，铸就工艺进入高壁垒；另外，审批受限。生物化学合成法尼古丁属于危险化学品、剧毒品，对安全和环保要求高，合成难度大，项目审批难度大。NextGenerationLabs（NGL，网页链接）公司是美国主要的高纯度电子烟尼古丁（商品名TFN，意为Tobacco-Free Nicotine）供应商，无色无味，其为纯化学合成。摒弃了从烟草及衍生产品提取尼古丁带来的多种杂质残留意味，给调香师带来了福音，极大的改善了电子雾化烟的口感。尼古丁是电子雾化烟的核心，化学合成的尼古丁带来了高品质的电子雾化烟，因其占比电子烟的成本只有5-10%，所以大的电子烟公司更看重的是尼古丁原料产品的质量、稳定的供应能力。NGL的尼古丁平均售价在2000美金/Kg，供应能力有限。NGL全化学合成的成本要比JC公司高好几倍，所以JC根本不怕别人进这个行业。