金宏气体登陆科创板，华特气体最强对手也来A股了

气体被喻为“工业的血液”，应用的领域十分广泛，包括集成电路、液晶面板、 LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源 、高端装备制造、食品、冶金、化工、机械制造等众多行业都需要用到气体，一般可以分为普通工业气体和特种气体。

特种气体对纯度的要求往往更高，因此技术壁垒也就更高，特种气体公司的竞争力更强。
那金宏气体这家公司质地如何？到底能不能买进呢？话不多说，我做了个简单的分析，分享给大家，仅供参考。

01
客户数量多，营收规模同业最高

还记得我之前反复强调的观点吗？技术从来不是问题，生态才是。特种气体的技术难度大，大部分市场份额被外资巨头垄断，国内企 业最大的看点是国产替代，这种处于发展期的公司最重要的指标是客户数量的多少，紧随其后的是营收。

金宏气体在招股书里披露的客户情况：在集成电路行业中有联芯集成、华润微 电子、华力微电子、矽品科技、华天科技 、士兰微 等；在液晶面板行业中有京东 方、三星电子、天马微电子、TCL 华星、中电熊猫、龙腾光电等；在 LED 行业中有三安光电 、聚灿光电 、乾照光电 、华灿光电 、澳洋顺昌 等；在光纤通信行业中有亨通光电 、富通集团、住友电工等；在光伏行业中有通威太阳能 、天合光能 、隆基股份 等。

除上述行业内知名企业外，公司还与电子半导体 、节能环保、医疗健康、新能源 、机械制造、化工、食品等行业的众多中小型客户建立了稳定的合作关系。

从这个客户数量来看，国产替代的希望还是非常大的。在半导体行业，考虑到产品的稳定性，一旦通过认证，更换供应商会非常慎重，所以大量已认证的客户是不错的先发优势。

营收上看，2017-2019年，金宏气体的营业收入分别为8.93亿、10.70亿、11.61亿元，持续增长。

跟其他气体公司对比，2019年金宏气体、华特气体、和远气体 、凯美特气 的营收分别为8.44亿、6.66亿、5.15亿元。金宏气体的营收规模最高。


（从左到右，依次为金宏气体、华特气体、和远气体、凯美特气）

02

专利数量最多，研发投入最高

通过对比，金宏气体可能是目前特种气体行业研发能力最强的公司。

招股书显示，金宏气体拥有气体行业唯一专注于电子气体研发的国家企业技术中心、CNAS 实验室、博士后科研工作站、江苏省特种气体及吸附剂制备工程技术研究中心、江苏省高纯特种气体工程中心、江苏省重点研发机构等。

接下来从三个维度看金宏气体的研发能力，分别是专利数量、研发投入及占营业收入的比重、研发人员数量及占比。

先看专利数量。截至今年3月底，金宏气体及子公司共拥有150项专利，其中32项为发明专利，108项为实用新型专利，10项为外观设计专利。此外，金宏气体还参与了8项国家标准的编写，另有13项尚未发布的标准亦有参与。

对比同业，华特气体目前获得授权专利99项，参与制定28项国家标准，仅次于金宏气体，排在行业第二位。也就是说，金宏气体的专利数量是同业中最多的。

再来看研发投入。2019年，金宏气体的研发投入在同业中也是最高的，达到3988.83万元，占营业收入3.44%。占比方面，最高的是凯美特气，2019年该公司的研发投入占营业收入的比重达5.87%。我特别关注了一下，金宏气体和华特气体的研发投入全部做了费用化处理。


（从左到右，依次为金宏气体、华特气体、和远气体、凯美特气）

最后看下研发人员数量。我只对比营收最高的金宏气体和华特气体两家公司，2019年底，金宏气体的研发人员为166人，在所有员工中的占比为13.05%；华特气体同期研发人员为88人，在所有员工中的占比为10.41%。金宏气体的研发人员数量要高出不少。


（金宏气体的研发人员情况）


（华特气体的研发人员情况）

03

盈利及毛利率占优势

我个人对成长期的气体公司，不是那么看重盈利指标，底线是不亏损。但还是简单看一下吧，主要是做个对比。

最近三年，金宏气体归母净利润分别为0.79亿、1.39亿、1.77亿元；华特气体同期数据是0.49亿、0.68亿、0.73亿元。从这个指标分析，金宏气体的优势好像越来越明显。

从毛利率上看得更清楚一点，金宏气体在招股书里披露了与同业公司的毛利率对比，最近的2019年度金宏气体毛利率为48.59%，高于主要竞品公司。
（发行人即为金宏气体）

另外，单看特种气体的话，华宏气体2019年的毛利率达到54.78%，华特气体这一数据为40%，金宏气体的优势明显。

我印象深刻的是，金宏气体有几个产品的毛利率非常高，比如超纯氨是60.49%、氧化亚氮达到74.28%。

04
为什么金宏气体的财务表现更优？

粗粗做完对比以后，一个问题出现了：为什么同样做特种气体，金宏气体的表现都要优秀一些？

原因是电子特气的产品非常多，每家公司的主打产品不同，这些产品的市场需求又不同、竞争态势也不一样。上次华特气体在上证e互动平台回答过相关问题，电子特气大约可以分为六大类，一百四十多个品种，每种产品的情况都不同。
（电子气体分类）

金宏气体在电子特气领域突破的是使用较广、需求量较大的超纯氨。目前，金宏气体在国内超纯氨市场的份额达到50%以上，营收规模大于竞争对手就不难理解了。

不过我认为，国内的特种气体行业处于爆发的早期，离国际巨头的差距仍然很大，国产替代空间足够大。中国市场容得下几个特种气体巨头，所以后期可能会形成不同的公司聚焦不同的产品方向，甚至会出现收购兼并的情况。

提醒一下，最近工作太忙了，没来得及做仔细分析，其实还需要看看金宏气体有没有什么特别大的财务陷阱，后面我会再看一下，如果没有就算了，有的话会及时把自己的观察告诉大家。

按照以往科创板的走势，上市首日会先翻个两三倍，后面可能会出现回调。至于能不能买，要看看炒到多高，现在有华特气体这个估值锚，盯住两家公司的估值差就好，我个人倾向于给金宏气体更高一点的估值，毕竟各方面都要更优秀一点。