直击一线：5年培育5个隐形冠军？详解隆华科技隐形冠军子公司的突破与压力
早在2014年，隆华科技(
300263 ,股吧)引入原中船重工七二五研究所所长、乐普医疗(
300003 ,股吧)董事长孙建科后，开启了“业务转型、二次腾飞”战略，从节能环保进军新材料领域。公开信息称，2015年至今，隆华科技转型5年，在显示屏靶材、轨道交通与军工高分子复合材料等新材料领域打造了5个隐形冠军子公司。
对此，隆华科技高管表示：“隆华科技所有的新材料板块全部由外延式并购而来，但与其他上市公司不同，公司通常在标的不太成熟、规模较小时就并入上市公司体内，依靠公司的技术与人才优势，帮助子公司配置资源、输入技术团队、提升工艺，以实现增长。”
这一特殊的并购策略结果如何？5月下旬，财联社记者随公司高管来到多个子公司厂区一线，全面探究各子公司的业务进展、竞争态势、利润空间、发展瓶颈等方面情况。
打开APP 阅读最新报道
（隆华科技各子公司业务概要）
靶材——钼靶隐形冠军四丰电子：突破与压力
东北证券研究员在此前发布的研究报告《行业深度:成长深一度，细看国产靶材市场》中表示，平板显示器多由金属电极、透明导电极、绝缘层、发光层组成，为了保证大面积膜层的均匀性，提高生产率和降低成本，几乎所有类型的平板显示器件都会使用大量的镀膜材料来形成各类功能薄膜，其所使用的PVD镀膜材料主要为溅射靶材，平板显示器的很多性能如分辨率、透光率等都与溅射薄膜的性能密切相关。
而隆华节能在5年之内，培养了两个靶材隐形冠军，而隐形冠军也面临外企价格战等诸多压力。
（四丰电子公司大厅）
2015年隆华科技开始涉足新材料板块，洛阳高新四丰电子材料有限公司（简称“四丰电子”）是其首个收购标的，公司以9300万元收购四丰电子100%股权，并于2015年完成并表。收购后，在隆华科技帮助下，四丰电子钼靶销量从2015年的10-15吨提升至2019年的300吨左右，在钼靶市场对外企形成有效竞争。
资料显示，四丰电子主要产品包含钼及钼合金靶、铜靶、钛靶及钨靶，主要应用于显示面板、光伏太阳能(
000591 ,股吧)、手机及IC
半导体等。据四丰电子总经理孙虎民表示：“靶材安装在客户产线腔体的两个侧面，玻璃从底部通过时，氩离子轰击靶材表面后，在真空状态下形成物理沉降，钼原子就均匀的铺在玻璃表面。钼靶材主要应用在显示面板的两层，一层是底板，一层是保护层。”
（四丰电子钼靶材展示）
自2015年并入隆华科技后，四丰电子产发展迅速，孙虎民称：“2015年前后，四丰电子的销量约10吨至15吨，经过工艺优化处理，现在销量约300吨。”但孙虎民也坦陈：“在这期间，产品单价大约下降了30%，有的品种可能下降的更多。”
券商分析师表示，单价下降与年降有关，与汽车产品类似，下游面板厂商会要求上游原材料产品每年将产品单价进行下调，属行业正常情况。不过，也有投资人士认为，外企在垄断行业攫取高额利润，一旦国内厂家突破垄断，外企很快就会发起价格战，降低利润以打压国内竞争对手的发展速度。
获得批量供货能力后，四丰电子成为隐形冠军。孙虎民介绍：“在钼靶材市场，我们稳定占据40%左右市场份额，奥地利攀时公司 (PLANSEE) 和我们占比类似，有些下游产线是我们60%攀时30%，有些是我们30%攀时60%，我们两家大概占据市场的80%以上，剩下的市场由日本日立等其他公司占据。”
隐形冠军所在行业往往行业空间小，行业天花板低，巨型企业无法或不愿跻身于小规模市场竞争，而四丰电子正面临这一瓶颈。
孙虎民表示：“我个人认为，未来3年钼靶材仍能保持增长，但显示屏生产线不可能无限制增长，预计公司销量在400吨以后，增量会逐步放缓。之后会逐步启用包括合金靶材、铜靶、钛靶等新产品。未来钼靶材作为耗材，需求量仍将较为稳定，400吨的钼靶材销量可以作为基石，再去延伸新的靶材产品。”
隐形冠军虽然面临行业空间小的问题，但也拥有一定壁垒优势。据长期跟踪隆华科技的机构投资者介绍，新钼靶生产线需经过两年的验证周期才可投入生产，从生产线验收到三方检验，而后50片产品上机测试，逐步扩大至500片测试、5000片测试，最后才是批量供货，这一周期短则一年半，长则两年。小厂商不计算建厂成本，仅验收过程中就得消耗数百万成本，两年颗粒无收，这就形成了壁垒。
四丰电子作为隆华科技向新材料领域转型的首个子公司，也是隆华科技打造的首个隐形冠军，业务规模已从2015年的5974.66万元增至2019年的1.76亿元，5年合计创利9010.25万元，隆华科技已全部收回投资成本。
（四丰电子2015年至2019年营业收入与净利润）
值得注意的是，四丰电子在2016年突破外企垄断后，迅速遭遇价格打压，净利率从28.52%迅速下降至14%附近。同时，四丰电子被隆华科技收购后快速成长、打破垄断后遭遇价格打压、壁垒优势、利润稳定增长等特点也出现在其他隐形冠军子公司身上。
靶材——ITO靶隐形冠军晶联光电：高难度低毛利
东北证券《行业深度:成长深一度，细看国产靶材市场》显示，板显示镀膜用溅射靶材主要品种有：钼靶、铝靶、氧化铟锡（ITO）靶材等。机构投资者向财联社记者介绍，相比钼、铜、钛等金属靶材，ITO靶材的难度要上一个台阶。
隆华科技旗下子公司洛阳晶联光电材料有限责任公司（简称“晶联光电”）在隆华科技技术团队助力研发一年以后，突破了这一技术门槛，完成了ITO靶材批量供货。
据晶联光电一郭姓经理介绍：“晶联光电产能120吨，年内启动后续工程建设，规划建设产能140吨。产品主要为ITO靶材，即铟锡氧化物靶材，公司在
京东方、华星光电、信利半导体、天马微电子完成了产品测试和认证，目前国内TFT-LCD高端显示面板靶材领域，通过认证并能够实现批量供货的仅晶联光电一家。”
（晶联光电产能规划）
突破垄断后，晶联光电同样也遭遇了价格打压，ITO靶材的利润并不高。据机构投资者介绍，从制备粉体到最终成品，ITO靶材每公斤加工费约800元，铟锭成本大约900元/公斤，添加10%的低成本氧化锡后，总成本在1600元/公斤上下，而平面ITO靶材售价约2000元上下，旋转靶材价格可上浮至3000元/公斤，即ITO靶材利润率仅有20%左右。
虽利润率不高，但培养ITO靶材生产能力并不容易。
隆华科技高管介绍：“我们接手了晶联光电以后，差不多又攻克了一年，才能做出完全不变形的产品，保证良品率。另外也解决了生产效率问题，原来为了控制产品质量，一台炉子烧六七天，只能烧一块板，或者两块板，现在一台炉子一次可以烧六块板。”
不过，隆华科技高管也坦陈：“ITO的技术难度虽高，很多厂家做了十几年都没能实现批量供货，如今具备批量供货能力的除晶联光电外，仅有日本三井、韩国三星。但现在利润空间被挤压，尤其是我们能做出来以后，日韩降价非常厉害。”
在低利润率之下，晶联光电也开始考虑提升利润水平。首先，晶联光电开始推广旋转靶材，郭经理介绍：“平面靶的利用率只有30%多，旋转靶的利用率可以达到80%，使用寿命比平面靶长一倍还要多，节省客户来回拆装的时间成本。”但旋转靶仍处于推广阶段，郭经理称：“现在面板厂70%到80%还是使用的平面靶。”
（晶联光电平面ITO靶材）
（晶联光电旋转ITO靶材）
此外，晶联光电还考虑将ITO靶材应用于光伏领域，郭经理告诉财联社记者：“目前90%的ITO靶材应用在包括OLED、Micro LED、AMOLED等液晶显示行业，我们正在开拓太阳能市场，太阳能行业的一种新技术用到我们的产品后，光电转化效率会从不足20%提升至24%。现已在厂家做供货测试，未来市场端的预测是两三年时间会有两三百吨的市场需求。”
技术难度较高、国产化程度低的背景下，ITO靶材市场仍有一定增长空间。据行业人士介绍：“ITO全球市场约1300至1500吨的需求，国内大约占50%，现阶段国产化率不足10%，晶联光电仍有成长空间。”
对此，上述机构投资者认为：“打破垄断以后，钼靶与ITO靶材的价格快速下滑是相对垄断利润而言，目前20%左右的利润率在制造业已经算是高水准了。钼靶与ITO靶材作为耗材，还会在一定时期内继续使用，其中，钼靶的增量会逐步降低，ITO靶材实现国产化替代后的销量也可能会像钼靶一样快速抢占一定市场空间早在2014年，隆华科技(300263,股吧)引入原中船重工七二五研究所所长、乐普医疗(300003,股吧)董事长孙建科后，开启了“业务转型、二次腾飞”战略，从节能环保进军新材料领域。公开信息称，2015年至今，隆华科技转型5年，在显示屏靶材、轨道交通与军工高分子复合材料等新材料领域打造了5个隐形冠军子公司。
对此，隆华科技高管表示：“隆华科技所有的新材料板块全部由外延式并购而来，但与其他上市公司不同，公司通常在标的不太成熟、规模较小时就并入上市公司体内，依靠公司的技术与人才优势，帮助子公司配置资源、输入技术团队、提升工艺，以实现增长。”
这一特殊的并购策略结果如何？5月下旬，财联社记者随公司高管来到多个子公司厂区一线，全面探究各子公司的业务进展、竞争态势、利润空间、发展瓶颈等方面情况。
打开APP 阅读最新报道
（隆华科技各子公司业务概要）
靶材——钼靶隐形冠军四丰电子：突破与压力
东北证券研究员在此前发布的研究报告《行业深度:成长深一度，细看国产靶材市场》中表示，平板显示器多由金属电极、透明导电极、绝缘层、发光层组成，为了保证大面积膜层的均匀性，提高生产率和降低成本，几乎所有类型的平板显示器件都会使用大量的镀膜材料来形成各类功能薄膜，其所使用的PVD镀膜材料主要为溅射靶材，平板显示器的很多性能如分辨率、透光率等都与溅射薄膜的性能密切相关。
而隆华节能在5年之内，培养了两个靶材隐形冠军，而隐形冠军也面临外企价格战等诸多压力。
（四丰电子公司大厅）
2015年隆华科技开始涉足新材料板块，洛阳高新四丰电子材料有限公司（简称“四丰电子”）是其首个收购标的，公司以9300万元收购四丰电子100%股权，并于2015年完成并表。收购后，在隆华科技帮助下，四丰电子钼靶销量从2015年的10-15吨提升至2019年的300吨左右，在钼靶市场对外企形成有效竞争。
资料显示，四丰电子主要产品包含钼及钼合金靶、铜靶、钛靶及钨靶，主要应用于显示面板、光伏太阳能(000591,股吧)、手机及IC半导体等。据四丰电子总经理孙虎民表示：“靶材安装在客户产线腔体的两个侧面，玻璃从底部通过时，氩离子轰击靶材表面后，在真空状态下形成物理沉降，钼原子就均匀的铺在玻璃表面。钼靶材主要应用在显示面板的两层，一层是底板，一层是保护层。”
（四丰电子钼靶材展示）
自2015年并入隆华科技后，四丰电子产发展迅速，孙虎民称：“2015年前后，四丰电子的销量约10吨至15吨，经过工艺优化处理，现在销量约300吨。”但孙虎民也坦陈：“在这期间，产品单价大约下降了30%，有的品种可能下降的更多。”
券商分析师表示，单价下降与年降有关，与汽车产品类似，下游面板厂商会要求上游原材料产品每年将产品单价进行下调，属行业正常情况。不过，也有投资人士认为，外企在垄断行业攫取高额利润，一旦国内厂家突破垄断，外企很快就会发起价格战，降低利润以打压国内竞争对手的发展速度。
获得批量供货能力后，四丰电子成为隐形冠军。孙虎民介绍：“在钼靶材市场，我们稳定占据40%左右市场份额，奥地利攀时公司 (PLANSEE) 和我们占比类似，有些下游产线是我们60%攀时30%，有些是我们30%攀时60%，我们两家大概占据市场的80%以上，剩下的市场由日本日立等其他公司占据。”
隐形冠军所在行业往往行业空间小，行业天花板低，巨型企业无法或不愿跻身于小规模市场竞争，而四丰电子正面临这一瓶颈。
孙虎民表示：“我个人认为，未来3年钼靶材仍能保持增长，但显示屏生产线不可能无限制增长，预计公司销量在400吨以后，增量会逐步放缓。之后会逐步启用包括合金靶材、铜靶、钛靶等新产品。未来钼靶材作为耗材，需求量仍将较为稳定，400吨的钼靶材销量可以作为基石，再去延伸新的靶材产品。”
隐形冠军虽然面临行业空间小的问题，但也拥有一定壁垒优势。据长期跟踪隆华科技的机构投资者介绍，新钼靶生产线需经过两年的验证周期才可投入生产，从生产线验收到三方检验，而后50片产品上机测试，逐步扩大至500片测试、5000片测试，最后才是批量供货，这一周期短则一年半，长则两年。小厂商不计算建厂成本，仅验收过程中就得消耗数百万成本，两年颗粒无收，这就形成了壁垒。
四丰电子作为隆华科技向新材料领域转型的首个子公司，也是隆华科技打造的首个隐形冠军，业务规模已从2015年的5974.66万元增至2019年的1.76亿元，5年合计创利9010.25万元，隆华科技已全部收回投资成本。
（四丰电子2015年至2019年营业收入与净利润）
值得注意的是，四丰电子在2016年突破外企垄断后，迅速遭遇价格打压，净利率从28.52%迅速下降至14%附近。同时，四丰电子被隆华科技收购后快速成长、打破垄断后遭遇价格打压、壁垒优势、利润稳定增长等特点也出现在其他隐形冠军子公司身上。
靶材——ITO靶隐形冠军晶联光电：高难度低毛利
东北证券《行业深度:成长深一度，细看国产靶材市场》显示，板显示镀膜用溅射靶材主要品种有：钼靶、铝靶、氧化铟锡（ITO）靶材等。机构投资者向财联社记者介绍，相比钼、铜、钛等金属靶材，ITO靶材的难度要上一个台阶。
隆华科技旗下子公司洛阳晶联光电材料有限责任公司（简称“晶联光电”）在隆华科技技术团队助力研发一年以后，突破了这一技术门槛，完成了ITO靶材批量供货。
据晶联光电一郭姓经理介绍：“晶联光电产能120吨，年内启动后续工程建设，规划建设产能140吨。产品主要为ITO靶材，即铟锡氧化物靶材，公司在京东方、华星光电、信利半导体、天马微电子完成了产品测试和认证，目前国内TFT-LCD高端显示面板靶材领域，通过认证并能够实现批量供货的仅晶联光电一家。”
（晶联光电产能规划）
突破垄断后，晶联光电同样也遭遇了价格打压，ITO靶材的利润并不高。据机构投资者介绍，从制备粉体到最终成品，ITO靶材每公斤加工费约800元，铟锭成本大约900元/公斤，添加10%的低成本氧化锡后，总成本在1600元/公斤上下，而平面ITO靶材售价约2000元上下，旋转靶材价格可上浮至3000元/公斤，即ITO靶材利润率仅有20%左右。
虽利润率不高，但培养ITO靶材生产能力并不容易。
隆华科技高管介绍：“我们接手了晶联光电以后，差不多又攻克了一年，才能做出完全不变形的产品，保证良品率。另外也解决了生产效率问题，原来为了控制产品质量，一台炉子烧六七天，只能烧一块板，或者两块板，现在一台炉子一次可以烧六块板。”
不过，隆华科技高管也坦陈：“ITO的技术难度虽高，很多厂家做了十几年都没能实现批量供货，如今具备批量供货能力的除晶联光电外，仅有日本三井、韩国三星。但现在利润空间被挤压，尤其是我们能做出来以后，日韩降价非常厉害。”
在低利润率之下，晶联光电也开始考虑提升利润水平。首先，晶联光电开始推广旋转靶材，郭经理介绍：“平面靶的利用率只有30%多，旋转靶的利用率可以达到80%，使用寿命比平面靶长一倍还要多，节省客户来回拆装的时间成本。”但旋转靶仍处于推广阶段，郭经理称：“现在面板厂70%到80%还是使用的平面靶。”
（晶联光电平面ITO靶材）
（晶联光电旋转ITO靶材）
此外，晶联光电还考虑将ITO靶材应用于光伏领域，郭经理告诉财联社记者：“目前90%的ITO靶材应用在包括OLED、Micro LED、AMOLED等液晶显示行业，我们正在开拓太阳能市场，太阳能行业的一种新技术用到我们的产品后，光电转化效率会从不足20%提升至24%。现已在厂家做供货测试，未来市场端的预测是两三年时间会有两三百吨的市场需求。”
技术难度较高、国产化程度低的背景下，ITO靶材市场仍有一定增长空间。据行业人士介绍：“ITO全球市场约1300至1500吨的需求，国内大约占50%，现阶段国产化率不足10%，晶联光电仍有成长空间。”
对此，上述机构投资者认为：“打破垄断以后，钼靶与ITO靶材的价格快速下滑是相对垄断利润而言，目前20%左右的利润率在制造业已经算是高水准了。钼靶与ITO靶材作为耗材，还会在一定时期内继续使用，其中，钼靶的增量会逐步降低，ITO靶材实现国产化替代后的销量也可能会像钼靶一样快速抢占一定市场空间
xiaofang9999
2
评论(19)
收藏
展开
