涪陵电力公允PE估值应该是多少

涪陵电力这种类公用事业股的公允PE估值到底应该怎么厘定？无增长的公用事业股，10倍PE也就差不多了；会衰退的公用事业股，10倍都嫌多；有增长的，来个15倍？能高增长的，给个20到25倍？
看似资本市场可以给予这类公司多种估值标准，取决于其所从事的配电网节能业务到底能否不断增长还是持续衰退。本文假定涪陵电力在其现有已公布业务完成时达到均衡期，即后期无法增长，只能维持现有业务收入及盈利，借此窥探其届时公允PE应该是多少。
几个假设：
1. 电网业务不考虑估值，假定已剥离；
2. 配网节能业务永续经营，涪陵电力可长期获取项目，业务不衰退，毛利无变化(见参考资料)；
3. 假设每一单平均合同期为7年；

现有节能业务全部投产后，保守取14亿营收，对应的经营现金流为12.5亿，净利润为4亿。其差值8.5亿是由于涪陵电力节能业务特殊的会计政策导致的，原因是节能业务折旧按合同期线性折旧。那么为了保持住4亿年盈利，每年公司需要新增40000/7=5714万利润以弥补合同到期退出的项目。因此，对应公司的年度投资额约7亿。而这部分投资，可以完全由8.5亿的差值来覆盖。注意，此时，公司不需要再贷款，也不需要再压供应商应付账款，只凭自有资金投入即可完成。
那么，这时在财务报表上展现的是一个年盈利约4亿，可全额分红；同时，公司无任何有息负债，且仍有盈余可用于扩张或进一步加大分红。假设公司超额分红，则分红率为5.5/4=1.375。此时，公司的公允PE=分红率/（折现率-净资产增长率）=137.5%/(9.5%-0%)=14.47倍。届时公允市值57.88亿，股息率9.5%。

参考资料：涪陵电力投资常见的几类错误思考