看好中芯国际产业链

信达电子美设备公司发函速评：威慑大于实际，助推设备材料自主可控

事件：2020年5月12日，应用材料、泛林集团等美国半导体设备公司发函给国内的晶圆制造公司，表示不能将购买自该公司的设备用于加工军用产品，并且保留无限追溯的权利。

速评：
本次发函确有此事，但并非全新事物

经确认，美国设备公司确有发函，不过这是对过往政策的延续，并非全新事物。

美国近期对华半导体限制政策一览：
1、2019年12月，美方推动修订“瓦森纳协定”，将“物理模拟软件”修订为“计算光刻软件”，同时增加对大硅片切磨抛工艺的限制。

2、2020年4月28日，美国商务部发布修订的《出口管理规则》，将“军事最终用户military end users”扩大为“军事最终用途military end use”，同时扩大了审查政策适用的项目清单。

3、2020年5月12日，应用材料、泛林集团等美国半导体设备公司发函给国内的晶圆制造公司，表示不能将购买自该公司的设备用于加工军用产品，并且保留无限追溯的权利。

威慑大于实际，并未有实际执行措施落地

此前，美国对我方军用芯片生产一直有实施管制，晶圆制造厂需要和美国设备公司签署不生产军用芯片的承诺书，且美方也会派人员驻厂核查。而SMIC等晶圆厂作为港股上市公司，亦会更加严格执行管制，并未有涉及军工业务。

本次与以往不同的是，美方将限制范围，从“军事最终用户”扩大为“军事最终用途”，即启用无限追溯权。即使是民用公司，只要最终产品用于军工也会被限制，但美方在政策中，未明确如何认定“军事最终用途”。

同时，虽然应用材料、泛林集团等公司发函通知了下游客户，但对于具体如何执行也未有定论。

综上我们认为，本次发函威慑大于实际，美方彰显步步紧逼的态势，短期内会影响市场情绪，但长期会进一步助推设备材料板块的自主可控。

建议关注：
半导体设备：中微公司，北方华创，至纯科技，精测电子，万业企业，华峰测控，长川科技

半导体材料：安集科技，华特气体，沪硅产业，鼎龙股份，晶瑞股份，江丰电子，上海新阳

国君电子王聪团队中芯国际（0981.HK）ASP上行FinFET放量估值抬升三期叠加，持续坚定推荐
目前中芯国际拟通过科创板IPO募集资金，助力自身先进制程开发。在此基础上，我们认为中芯国际正逐步进入由三大长期逻辑支撑的上行周期。
（1）ASP上行：平台战略花开结果，代工费进入“上行期”。公司毛利率19Q1率先反弹，2H19开始平均代工费逐季提升趋势渐明朗，目前公司上调20Q1毛利率指引至25%~27%，说明公司未受疫情影响产能仍处于满载。更重要的是我们认为2020 年公司的平均代工费进入上行通道且具有可以稳定支撑其持续上行的强大动力，代工费提振一方面来源于公司在CIS、利基存储及BCD等成熟制程平台战略开花结果带来的产品结构和客户结构持续优化；另一方面来自于对于客户端的直接提价。公司17年满载时毛利率达到30%分位，表明盈利指标仍有极大上行空间。
（2）先进制程放量：先进制程逐季放量，公司有望成为先进制程“第二供应商”，长期盈利能力有望向台积电靠近。先进制程下游需求旺盛，但供应商却逐步减少，使代工市场“一超多弱”格局与“市场需要先进制程第二大供应商”的矛盾进一步凸显。而公司FinFET N+1（14nm）4Q19开始贡献有意义的收入且N+1也已进入客户导入阶段，表明公司制程进入16/14~7nm工艺段，而该工艺段占台积电最新一季度收入56%。我们相信加持政策、资金和市场三大关键资源，中芯国际有望成长为先进制程第二供应商，毛利率及ROE有望从当前30%以下及4%,向50%及20%台积电龙头水平靠拢。
（3）估值抬升：由于代工属于重资产行业，一般采用PB进行估值，公司目前PB 1.8，我们判断公司估值水平进入上行通道，有很大的抬升空间：（a）回A及大陆投资者比例增多：目前公司沪深港通持股占比相较于2019年有明显提升加之其目前启动科创板上市计划，这都将使得公司PB估值水平不断向A股靠近，A股晶圆龙头华润微PB在4.94；（b）台积电主打高技术壁垒高ASP的先进制程工艺，高毛利率及高市占率下，台积电享有4X-5X的PB估值水平。因此综合未来中芯国际先进制程进一步放量市占率逐步提升，及回A进程，预计估值进入长期上行通道。

那还不如买中芯国际？现在市值才900亿

现在才是预热，还没大吵

扬杰科技

一年内，中芯国际产业链和华为产业链肯定至少会出现十个以上十倍股，20个五倍股，好好把握·
精选一季度营收利润都大增的，特别是营收。

国之重器

哈哈哈，终于盼来大神发帖了

前排支持 杨大

为啥业绩垃圾的大屁股长电科技、华天科技、通富微电这么猛？