荀玉根最新讲话：科技行情逻辑不变，5G技术革命才刚刚开始

内容整理自海通证券 首席策略分析师荀玉根于3月23日Wind3C“巨震后二季度投资主线如何演绎”电话会议内容。


核心结论：
无论是科技还是券商，最根本的还是看基本面的盈利趋势，所以我们的结论就是，科技+券商可能仍然是全年中期的主线。短期来看跌幅比较大的、估值盈利匹配比较好的白马股，可以做一些配置；但是从趋势和弹性来讲，科技和券商可能优势会更明显一些。


精华观点：

1. 金融 危机条件不足但存在可能性全球资本市场，目前流动性风险确实已经出现，但金融危机爆发的证据还不足。通常，金融危机爆发要有一些金融企业、金融机构倒闭作为标志性信号。但目前，确实具备了金融危机的一些可能性或者风险。

2. 股市扭转颓势需关注海外疫情拐点A股近期调整幅度小于美股，原因在于：1、国内疫情基本已经得到控制，2、企业基本面更扎实， 3、A股估值相比海外较低。在这个位置上，没必要对A股太过于恐慌，但股市完全扭转颓势还需要等到海外疫情得到控制以及国内数据重新回升。

3. 科技是技术叠加政策导致的景气周期的回升，整体趋势没有改变我们认为科技行情没有结束，一方面科技是一个中期的产业逻辑，从自身的产业发展来讲，这一次科技行业背后的主逻辑是5G网络不断运用、渗透带来的技术革命。另一方面国内出台了一系列对冲政策里面包含了新基 建，包括5G、人工智能 等方向，这是我们讲的泛科技。 如有需要这一块的政策红利会更多，这是最终科技景气周期会延续的第2个力量。

4. 看好券商，券商跟科技是一个硬币的两面我们还看好券商，实体角度，科技代表产业转型方向，融资角度，券商代表直接融资，是金融供给侧结构性改革的方向，券商会有更多政策红利，盈利能力、ROE会提升；此外，我们判断今年市场的交易额相比去年还是会增长，券商的利润也会随之增长，目前券商股估值盈利匹配度不错。

5. 科技股投资选股难、评估难科技行业有一个特点，相对消费品来说，估值波动幅度很大，基本面好的时候可以高，基本面差的时候会很低，很难精准判断科技股估值的高低点。科技股还有一个特色是它的选股是比较难的，因为科技行业特征叫一将功成万骨枯，选对了公司收益回报会非常高，但是你选错了，有可能投资的公司最后没了或者倒闭了。所以科技股的投资难就难在这个地方，可能有时候你得有组合投资，或者说要选择ETF这种工具，所以科技股应该一定要有专业的人做这个事情才行。


一、流动性风险已现，金融危机证据不足

2月下旬以来，全球股市下跌，背后主要是新冠肺炎疫情在海外蔓延，投资者对未来一段时间全球宏观经济担忧情绪上升。有投资者开始担忧：会不会出现类似2008年的金融危机？

荀玉根表示，跌到目前状态，确实出现了流动性风险。但是从定性角度来讲，股市下跌、金融危机、经济危机是三个不同的名词，不是简单的对等关系，目前流动性风险确实已经出现，而金融危机恐怕证据还不足。

二、消除金融危机担忧，主要观察两个方面

要除投资者关于金融危机的担忧，主要观察两个方面：1、美欧货币政策宽松要缓解短期的流动性风险；2、观察美欧疫情能否得到控制——这是股市下跌引发流动性风险的源头。

目前来看，相比海外，A股市场的韧性可能会强一点，但要完全扭转颓势还需要等待海外疫情得到控制、金融危机的风险解除。所以，还需一定的耐心等待这些因素逐渐变化，包括观察海外，针对美欧股市的对冲政策能否落地。

三、科技行情没有结束，主逻辑是5G带来的技术革命

如果看得更长一点，未来要选择的行业，关键还是要看成长性。这一次疫情爆发，确实会改变未来生活、工作的方方面面。当我们寻找新的一种方式的时候，互联网 模式会开始被深化，就像2003年非典爆发之后，以阿里淘宝网为代表的网上购物反而发展的更快；这一次线上教育、线上办公一样获得了这个契机。所以，如果看得更长一点，未来要选择的行业，关键还是要看成长性。

2月下旬以来，科技股出现明显的调整，有人担心科技行情就此结束了。荀玉根认为，科技行情没有结束，它是一个中期的产业逻辑，从自身的产业发展来讲，这一次科技行业背后的主逻辑是5G网络不断运用、渗透带来的技术革命。

四、5G引领的技术革命才刚刚开始，是滚淘股吧的长坡

借鉴参考2012年底-2015年中，当时是3G、4G网络不断普及渗透，拉动移动互联 浪潮。在这个背景下，一系列以TMT为代表的上市公司的利润数据好转，持续了两年半。国内这一次5G引领的技术革命才刚刚开始而已。未来随着技术越来越成熟、应用越来越深入，相关行业的基本面数据会持续回升，这是科技行情背后的大背景、大逻辑。这就是巴菲特讲的滚淘股吧的长坡，我们要寻找符合这个时代背景的坡——这个坡就是5G引领的技术革命或者说技术创新。

五、新基建政策助力，覆盖的7大方向多属于泛科技

在疫情爆发之后，国内出台了一系列对冲政策，政策里面包含了新基建，这个名词是2018年底中央经济工作会议中提出来的，这里面包括5G、人工智能、新能源 汽车充电桩、大数据、特高压、高铁、工业互联网，这里面提到的7个方向，除了特高压和高铁之外，其他都是跟5G技术相关或者跟新能源车 相关的，这是我们讲的泛科技。

所以哪怕在碰到疫情我们要稳一下经济和需求的时候，采取的政策对冲也是要在新基建领域里，所以新基建的政策红利会更多，这是除技术逻辑外，最终科技景气周期会延续的第二个力量。

总之，科技是技术叠加政策导致的景气周期的回升，因此科技行业整体的趋势没有改变，科技仍然是全年中期的主线之一。

六、科技股投资难在选股难、评估难

科技股投资很难的一点在于什么地方？就在于它的波动性比较大，在估值层面它也一样波动大。以创业板指 来大概分析一下，在2012年底到2015年中的时候，整个科技牛市当中，创业板指的估值看PE值最低是30倍不到一点，最高达到140倍，波动幅度很巨大的。

所以在这个区间里面，你很难精准判断说它的估值在什么位置，已经达到了一个高点或者说在什么位置一定是一个底部。

科技股它选股难度大就在这个地方，因为如果单纯的只是一个法则说估值在什么位置就安全，我就买，估值在什么位置泡沫，我就卖，这投资有点太简单了。科技行业它本身的成长性好的时候可以很高，大几十上百的可以，低的时候可能公司说我研发的产品研发错了，研发出来市场不接受，那可能是亏损的。

所以会导致它的利润有可能增速很高，也可能增速很低，波动大，相比而言，消费品就比较稳定。因为消费品我们都知道消费者的具体消费需求在什么地方，消费的行为惯也是相对稳定一点。

但是科技行业区间太大了，所以我没办法给出一个具体的答案说什么位置是一个大的安全边际，什么位置就是风险。必须是要具体问题具体分析，所以科技股的投资难就难在这个地方。

这就回到我们前面讲的，可能有时候你得有组合投资，或者说要选择ETF这种工具，所以科技股应该一定要有专业的人做这个事情才行。


会议完整版文字记录：
荀玉根周一演讲：海外市场流动性风险已经出现，科技行情没有结束，当下主要关注两个方面……

#美股报复性反攻道指涨超千点# #ETF成股民新宠#
A股科技龙头引爆“2020新基建”！
2020年一季度以来，“新基建”成为A股焦点主题。与传统基建主要指铁路、公路、桥梁、水利工程等不同，“新基建”具有鲜明的科技特征和科技导向，以现代科技特别是信息科技为支撑，旨在构建数字经济时代的关键基础设施，推动实现经济社会数字化转型。A股科技龙头类上市公司以其雄厚领先的科技实力，一跃成为推动“新基建”的主力军！各部门及地方政府利好政策及计划频出，仅3月以来国内各层面关于“新基建”的主要政策如下：
3月4日中央政治局常务委员会提出“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，“新基建”成为广受社会关注的热词。
3月6日中国移动 启动今年5G二期无线网主设备采购。数据显示，截至2月底，中国移动5G基站数已经超过8万个，5G套餐用户数已达1000万。今年保持“建设30万个5G基站，5G网络覆盖全国地级以上城市”的目标。
3月10日中国电信 联合中国联通 发布了“2020年5G SA新建工程无线主设备联合集中采购项目集中资格预审公告”。中国电信将与中国联通一起启动5G SA无线主设备，联合集中25万站。另据介绍，中国电信和中国联通将力争在2020年上半年完成47个地市、10万个5G基站的共同建设任务。
3月11日中科院宣布，国内学者研发出了一种简单的制备低维半导体 器件的方法——用“纳米画笔”勾勒未来光电子器件，它可以“画出”各种需要的芯片。
3月17日国家发改委、司法部联合印发《关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见》的通知，其中提及建立完善新能源汽车推广机制，有条件的地方对消费者购置节能新能源汽车给予适当支持。同时鼓励公交、环卫、出租、通勤、城市邮政快递作业、城市物流等领域新增和更新车辆采用新能源和清洁能源汽车。
3月17日格力电器 董事长兼总裁董明珠表示，格力电器将投资10亿元在医疗器械领域，研发生产高端医疗设备。随着我国医疗器械企业技术进步，以及国内医疗机构相关配套产业链的成熟，伴随医改、分级诊疗、国产替代以及资本扶持等推动，我国医疗器械行业正迎来高速发展的黄金时期。
3月20日工信部办公厅发布的《关于推动工业互联网加快发展的通知》（下称《通知》）将“加快新型基础设施建设”列为头号任务，《通知》要求电信企业建设覆盖全国所有地市的外网，并鼓励工业企业通过5G等技术升级改造工业互联网内网，为此将打造10个标杆网络，推动100个重点行业龙头企业、1000个地方骨干企业开展内网改造升级。
3月21日科技部印发《关于科技创新支撑复工复产和经济平稳运行的若干措施》，表示将培育壮大新产业新业态新模式。大力推动关键核心技术攻关，加大5G、人工智能、量子通信、脑科学、工业互联网、重大传染病防治、重大新药、高端医疗器械、新能源、新材料等重大科技项目的实施和支持力度，突破关键核心技术，促进科技成果的转化应用和产业化，培育一批创新型企业和高科技产业，增强经济发展新动能。
3月21日发改委表示，加快推动新型基础设施建设高质量发展，未来将统筹推进更多智能交通、智能电网、智慧城市等项目建设，构建适应智能经济、智能社会发展需求基础设施体系。
作为重要的基础产业和新兴产业 ，“新基建”一头连着巨大的投资与需求，一头牵着不断升级的强大消费市场，是中国经济增长的新引擎。仅就5G网络建设来说，通过培育繁荣的互联网经济、人工智能、数字经济等新技术产业，就将间接带动数十万亿元的经济总产出，为抢占全球新一代信息技术 制高点奠定坚实的基础。
而科技龙头ETF 标的中证科技 龙头指数作为代表性科技行业风向标，其具备的科技龙头属性天然在新基建领域有极高的覆盖率和重合度，指数50只龙头成份股全面覆盖了5G、新能源车、芯片、创新药、高端医疗装备这五大热点概念的龙头上市公司，换句话说，5G+芯片+新能源车+创新药+高端医疗装备=科技龙头ETF！其具体权重占比如下图。

数据来源：Wind，截至2020.3.21
一、5G概念龙头
科技龙头指数目前持有5G概念龙头股一共32只，包括全球安防龙头“海康威视 ”、"面板行业龙头"京东 方A、“通信龙头”中兴通 讯、“PCB龙头”沪电股份 、“声学传感龙头”歌尔股份 、“全球ODM行业龙头”闻泰科技 、“光学龙头”欧菲光 、“激光龙头”华工科技 、“UC终端龙头”亿联网络 、“电子支付龙头”新大陆 等等，5G概念龙头股合计权重占比高达61.19％。

数据来源：Wind，截至2020.3.21
二、芯片概念龙头
科技龙头指数目前持有芯片概念龙头股6只，分别为“通信龙头”中兴通讯 、芯片国产化龙头“汇顶科技 ”、“国内高端制造 龙头”北方华创 、“国产超级计算机 龙头”中科曙光 、“国内高精度地图龙头”四维图新 、“光通信龙头”光迅科技 ，芯片概念龙头股合计权重占比13.52％。

数据来源：Wind，截至2020.3.21
三、新能源车概念龙头
目前科技龙头ETF中的新能源车概念龙头股一共5只，分别为“锂电龙头”亿纬锂能 、“锂电模组龙头”欣旺达 、“国内高精度地图龙头”四维图新、“激光龙头”华工科技、“负极材料龙头”璞泰来 ，新能源车概念龙头股合计权重占比5.72％。

数据来源：Wind，截至2020.3.21
四、创新药概念龙头
科技龙头指数目前持有创新药概念龙头股一共5只，分别为，中国创新药龙头“恒瑞医药 ”、“生长激素龙头”长春高新 、“血液制品龙头”华兰生物 、“国产疫苗龙头”智飞生物 、“生物创新药龙头”亿帆医药 创新药概念龙头股合计权重占比15.71％。

数据来源：Wind，截至2020.3.21
五、高端医疗装备概念龙头
其实，科技龙头ETF中还含有一只高端医疗装备概念龙头股——迈瑞医疗 ，权重占比1.65％，目前已是创业板市值第一大龙头股。

数据来源：Wind，截至2020.3.21
中证科技龙头指数对科技行业内“龙头”股票的界定同时兼顾了公司的成长能力和研发水平，具备对主流科技行业的领先代表能力。主流核心科技领域提供的候选标的相比单一科技子行业选股更加丰富，也更有利于优中选优、把握牛股。从成份股构成和权重设置来看，科技龙头指数也具备宽基指数的特质，可以说代表了A股科技行业的核心资产，天然具备新基建领域的各类特征。
伴随近期新基建热度重燃，科技龙头在二级市场获得资金追捧！据上海证券交易所3月23日公布的最新数据，A股科技行情的风向标、国内规模最大科技主题ETF——科技龙头ETF（简称：科技ETF丨代码：515000））当日基金份额增至历史新高90.45亿份，按3月23日的最新份额净值1.2837元计算，科技龙头ETF当日最新估算规模达116.11亿元。受新基建全面启动支撑，科技龙头ETF已经连续9个交易日实现资金净流入，其最近9个交易日资金持续净流入合计达13.4亿元，在同期沪深两市所有行业/主题ETF资金净流入排名中相对领先。
作为上市ETF，投资者可在场内便捷地买卖科技龙头ETF，而场外投资者则可通过科技龙头ETF联接基金参与相关投资，A份额代码007873，C份额代码007874。科技龙头ETF联接也已在网上开放了申赎、转换及定投业务，最低10元即可买入，场外投资者可通过各大互联网代销平台便捷地投资这一指数基金，分享科技龙头股的成长红利。

关于小龙妹你想知道的一切都在这：
长投短炒两全：科技龙头ETF联接A和C份额最完整解析2.0
科技股宝典科技龙头ETF丨联接基金甄选十问十答2.0
重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
丨科技ETF（515000）/ 券商ETF（512000）/ 银行ETF（512800）/ 医疗ETF（512170）/ 消费龙头LOF（501090）A股龙头五雄争霸
丨 科技ETF联接A（007873）/ 券商ETF联接A（006098）低费率人气长线定投工具
丨 科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具
丨银行ETF联接A（240019）低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C（006697）持有30日享零交易费率短线交易工具
丨医疗ETF（512170）沪深两市唯一医疗行业ETF / 华宝中证医疗（162412）低费率人气长线定投工具
丨消费龙头LOF（501090）一基投资50只消费龙头A股
丨五星长牛债基华宝宝康债A（240003），连续7年正收益 / 短债超新星华宝中短债A(006947)，近6月回报2.4%。专攻债券，不投股票。
丨短期安营扎“债”认准C，华宝宝康债C（007964）/ 华宝中短债C（006948），免申购费+赎回费（7天/30天以上），进出更自如。
科技龙头ETF联接基金A（007873）
科技龙头ETF联接基金C（007874）

风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金 投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。