汉钟精机，崛起中的国内半导体真空设备龙头，深度受益下游需求向好

 螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期

公司是螺杆压缩机、真空泵龙头，传统业务（制冷压缩机用于中央空调、
冷链运输行业，热泵用于集中采暖/工业制热行业，空气压缩机用于工
业自动化动力气源）国内份额领先，保持稳健增长；在光伏及锂电池
领域真空泵业务占据主要市场份额，得到隆基股份 /晶盛机电 等知名光
伏/锂电企业的认可。从下游需求看，公司传统业务在冷链物流及空气
源热泵行业有望实现较快发展，真空泵业务受益于光伏、锂电产业周
期景气向上，有望在未来几年实现高速增长。
 半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长
半导体真空泵是半导体各制程中必备的通用设备，应用于单晶拉晶、
LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程。全球 150
亿元市场空间（中国大陆/台湾预计超 40/30 亿元）。Atlas 旗下 Edwards
为全球龙头，汉钟精机是国内龙头，当前国产率不到 5%，国产替代空
间广阔。公司在中国台湾已有台积电 、力积电、日月光、力成等半导
体公司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场已成功通过
国内多家大型半导体企业的验证，已有厂商陆续下单，获得小批量供
货订单，业务收入加速放量。当前在晶圆厂新建浪潮及 3D NAND/EUV
对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望加快国产替代进程。
 公司经营步入拐点，2019 下半年营收业绩持续放量
公司 2019 年营收/归母净利润 18.07/2.47 亿元，同比+4.34%/21.82%。
单季度看 19Q3/Q4 营收 5.14/5.50 亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩
0.75/0.77 亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过 0.70 亿元，
主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。
 盈利预测与投资建议：
我们预计 2019-21 年归母净利润 2.47/3.33/4.43 亿元，对应 PE
33/24/18 倍，维持“买入”评级。

真空泵业务不及预情全球流行相关风险等