疫情过后 不良资产行业崛起在即？ （越秀金控 海德股份 000567 ）来源：金融监管研究院
作者： 杨瑾
2020年新年，一场突如其来的疫情袭击中国，全国人民的生活都被这场疫情打乱了，不论是正在抗疫第一线负重前行的勇士，还是坚守家中支持前方的大众，都在为早日战胜病毒全力以赴。
然而这场疫情深刻改变的， 不仅仅是此刻人们的生活；在将来更长的时间里，被打乱的还有中国的经济，正处在关键时期的金融整顿，已初见成效的政府隐形债务清理，正准备启动的土地改革，蓄势待发的注册制……太多的工作计划需要展开，这场疫情带来的巨大直接经济损失和更多潜在的间接损失，对2020年的国民经济将形成强烈的冲击。
正如基辛格在《论中国》中说的：“中国人总是被他们之中最勇敢的人保护得很好。”2020年的中国经济也需要勇敢者来护航，这个勇敢者之一应该是不良资产行业，不良资产行业不仅能发挥逆周期的优势推动经济的出清，更应该发挥化解困境的功能做稳定经济的压舱石。
一、2020年不良资产行业的新局面
2020年去杠杆，强监管、严调控、防风险的工作依然不会放松，2012年后逐渐叠加的不良资产仍有待化解，这一轮不良资产处置工作将不断纵深，而2020年新的法律法规需要实施，将深刻影响不良资产行业的规模和格局，此时计划外的疫情又意外的发生，使得2020年的不良资产处置行业加速变化，范围将继续延伸，规模将继续扩张：
1、 疫情后，不良行业对中小企业的支持作用
本次疫情对于中小企业造成巨大的损失，不限于受疫情本身直接影响的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，还包括受地方政府针对疫情颁布的延期复工等政策影响的其他各行业，损失不仅包括经营收入，经营成本，还包括由于延期履约或无法正常履约而支付的违约金、赔偿金，其中很大一部分是金融机构贷款违约，尽管银保监会及时发布《关于加强
银行业保险业金融服务配合做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》（银保监办发〔2020〕10号）对于中小企业违约给予政策优惠，各地方银保监局也发文具体落实执行措施，此外各地方政府还纷纷发文对疫情后中小企业经营提供财税、金融、社保缴纳、房租减免等各种扶持政策，但这些文件和政策依然无法抵消此次疫情的影响，还是可能会出现大量的中小企业不良信贷资产，不良资产行业可以运用自身的专业能力，通过不良资产收购、债务重组、债权融资、权益类投资等等各种方式化解不良资产，支持中小企业渡过难关。
北京市地方金融监督管理局发布的《关于做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控情况下金融服务保障工作的通知》就明确提出：地方资产管理公司开展因疫情受困企业的不良资产收购业务，加强优惠融资支持。该政策值得推广。而个人贷款部分因疫情导致的不良率也将大量出现，尽管10号文和各地方金融监管当局、各家银行对部分受疫情影响暂时失去收入来源的人群及参加防疫的医护人员、政府工作人员豁免违约，但豁免范围毕竟很小，因疫情导致收入下降无法偿还贷款人群的违约风险仍然很大，尽管个人贷款不能够直接批量转让，但可以通过资产证券化的方式进行处置，不良资产行业仍可对此有所作为。
除了疫情影响，2019年底后陆续出台的几项重要法律及政策文件也将在2020年极大的影响不良资产行业：
2、AMC被允许参与地方政府隐性债务化解
2019年底据二十一世纪经济独家报道，在2020年隐性债务风险化解的过程中，监管部门允许融资平台
公司债权人将到期债务转让给AMC。相应地， AMC将继承原债务合同中的还款承诺、还款来源和还款方式等权益。
2019年《关于防范化解融资平台公司到期隐性债务风险的指导意见》（国办函（2019）40号文）下发后，鼓励金融机构置换地方政府隐性债务，但是由于债务置换更多的只是对债务进行展期，并没有从根本上消除债务，而且金融机构出于自身风险考量，能够满足置换条件的地方政府隐性债务并不多。AMC的债务化解方案有别于金融机构的债务置换，金融机构债务置换不变更债务的主体，仅仅为债务的延期，而AMC授让后债权人发生变更，将对债务进行实质性的重组，目标是对债务真正化解。
同时，鉴于AMC处理不良资产的专业特长，其重组债务的方式也应当较银行在山西交投等隐性债务化解中有更多的可采用措施，除债务重组外，应该还会采用资本重组的各种措施，例如兼并、收购、出售、债转股、资产证券化等，也将与融资平台公司转型更加紧密的结合。按照监管要求，AMC对融资平台公司债务进行实质性重组，但不得通过收购到期债务的方式变相提供融资，此方案也需谨慎防范隐性债务的增加。
3、
美国金融服务提供者被允许进入中国不良资产行业
根据2020年1月15日，中美双方在美
国华盛顿签署《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》，中美双方将在银行、证券、保险、电子支付等领域提供公平、有效、非歧视的市场准入待遇，进一步推动金融服务开放。
1月16日财政部、发改委、农业农村部、商务部、人民银行联合发布《关于发布中美第一阶段经贸协议的公告》，金融资产管理（不良资产）服务被纳入金融服务开放的领域。中国允许美国金融服务提供者从省辖范围牌照开始申请资产管理公司牌照，使其可直接从中资银行收购不良贷款。中国在授予新增的全国范围牌照时，对中美金融服务提供者一视同仁，包括对上述牌照的授予。
虽然此前类似橡树资本、贝恩资本、黑石、
高盛都参与过中国不良资产包收购，但是因为国内不良资产一级市场主要需要持牌经营，也就是想从银行手里直接批量收购不良资产需要首先拿到AMC牌照（全国四大AMC或者省级AMC牌照），这些机构此前只能借助一定的通道参与，从而影响业务规模，AMC牌照的放开将会吸引更多美国金融服务机构的加入，无论是资金还是处置手段都将在不良资产市场形成激烈的竞争，有力推动行业整体水平的提升，对中国AMC是挑战更是机遇。
4、2020年3月1日新修订的《证券法》将实施
本次修订具有里程碑式的意义，注册制正式取代审核制成为我国证券发行的基本制度，证券发行市场化迈出了决定性的一步，同时也是重塑
中国资本市场整体生态的基础，随着注册制的确立，资本市场的整体改革将随之加速展开。
新证券法彻底改变了公司上市的制度逻辑，加强了投资者保护力度，严格了上市公司的信息披露等相关责任，加强了违法违规的追责强度和惩罚力度，引导上市公司将经营重点转到主业上来，兢兢业业实实在在的为股东创造利润，提高公司的质量，对于现有的上市公司将形成一场优胜劣汰的大清理，上市公司多年积累的弊端将会暴露出来，届时将会有大批问题公司需要整顿，大量资产需要盘活，将为不良资产行业提供极好的机遇，通过市场化债转股、破产重组、纾困基金、并购基金等多种方式，参与到上市公司困境资产化解中，盘活优质资产，优化市场结构，推进市场变革。
二、不良资产处置手段的发展
目前不良资产的处置手段已不仅仅局限于处置债务本身，而是各种手段的综合运用，跨越各类资本市场，主要有以下几种：
1、直接催收、司法诉讼、强制执行、破产清算等方式进行处置：收购不良资产后，采用催收或司法途径快速处置尽快变现。这是传统不良资产处置方式，也是大部分债权类不良资产最终回款方式。
2、向投资者转让不良资产：收购不良资产后对不良贷款进行重新组合而形成不同的贷款组合，并在此基础上，确定每一贷款组合的最低接受价格，向投资者再度出售或转让。包括公开拍卖、协议转让、招标转让、竞价转让、打包处理、分包处理等。
3、债务重组：收购不良资产后，对于具有发展潜力的资产，通过再投资以及债务重组的方式进行处置，追求资产重组溢价。通过债务调整和业务重组，帮助债务人恢复盈利能力，摆脱困境。
4、资产证券化：资产证券化具体的操作过程是，由发起人把若干笔不良资产或不良资产收益进行捆绑组合，构造一个资产池，然后将资产池出售给一家专门从事该项目基础资产的购买、发行资产支持证券的特定目的载体（SPV），SPV以购买到的资产为基础发行债券，并委托发起人处置资产，资产处置形成的现金流用于向债券购买者支付债券本息。
5、市场化债转股：将不良资产转变为对企业的股权，变原来的债权债务关系为投资关系，由企业的债权人转变为企业的出资人和股东。债权转为股权后，原先的换本付息转变成按股分红，参与企业重大事务决策，但不参与企业的经营活动，当企业度过难关，即经济好转后，再通过上市、转让或者企业回购股权等方式实现退出。市场化债转股得到了政策的大力支持， AMC、私募基金、险资等都参与了本轮债转股，AIC则是为了更好的落实银行债转股专门推出的新型金融机构。
6、上市公司纾困基金：由于近年来股票质押渠道的多样化，上市公司大股东参与股票质押的数量和规模越来越大，股市下跌造成大股东爆仓事件频发，股票质押新规、减持新规等一系列法规发布后，股票质押、大股东减持等受到了限制，使得上市公司通过股票质押途径获得资金变得困难，为了帮助上市公司渡过流动性困境，由各地政府组织成立纾困基金向上市公司提供资金，AMC、私募基金、
证券基金保险等非银行金融机构也纷纷加入进来。目前纾困基金的救助范围已经突破上市公司的范畴，一些比较优质的、有一定影响力的民营企业也纳入救助名单中。
7、并购基金：由AMC或其他机构联合上市公司或其他有收购意向的公司设立并购基金出资收购拥有不良资产的企业，被并购企业获得并购基金的资金并运行一段时间后，再由上市公司或有收购意向的公司以现金或者股权支付的形式，将被并购企业并入。这一模式将达成多赢的目标，被并购企业获得并购基金的资金支持，缓解现行的运营和债务压力，基金投资人获取企业经营收益，收购公司完成业务发展布局。
8、权益类投资：向产生不良资产的企业进行注资、定向增发、增资等权益类投资，作为财务投资人进入企业，缓解企业的资金困难，帮助企业进行整顿，当企业经营好转时，再通过股权转让、上市等方式退出，获取投资收益。
9、提供债权融资：向产生不良资产的企业提供债权融资，例如过桥贷款、信托贷款、大股东贷款、股票质押贷款等债权融资，也可以通过购买企业应收账款、以物抵债等方式为企业提供资金支持，缓解企业的债务压力，或者以提供增信担保的方式帮助企业进行债务展期，承接企业到期债券，作为劣后方帮助企业发行债券等方式向企业提供融资支持。
三、不良资产行业的升级
对于新出现的种种政策和市场情况，不良资产行业也需要进行升级，向综合性跨行业的金融投资机构方向转变，引入新科技提高行业的运营效率:
1、不良资产将成为倍受瞩目的投资领域
我国经济经济2020年将承受更大的压力，投资的机会和收益都会下降，以往高利润的行业如地产行业将继续被限制发展，以往高速发展时期积累的风险将逐渐释放，疫情造成的后续影响也将不断显现，不良资产行业出现越来越多的投资机会。而且经济的下行，使得投资者信心走低，资产价格不断被低估，不良资产投资者可以获得更多价格低廉的优质资产，经济压力下，更多的企业出现经营困境，也给了不良资产投资者获得优质企业股权的机会，投资者可以通过对不良资产及困境企业的投资和处置修正风险因子，在通过市场退出获得高额的收益。
2、不良资产的行业将形成跨行业、综合性、专业性的产业链，产生大投行、大资管、大协同的行业巨头
这一轮不良资产处置的主体和方式越来越多，机构间跨行业的合作也会越来越多，根据收购的不良资产行业类别与相关行业专业团队合作将提高处置的效率，降低处置的风险。
例如地产行业的不良资产处置就可与地产基金合作，上市公司的不良资产处置就可和并购基金合作，银行贷款不良资产处置可与诉讼律师团队合作等等，不良资产产业链从资产分类、收购、转让、证券化、托管、募集、处置、退出、咨询、增信等各个环节将由不同的专业机构专业团队来分别进行，相互合作，强化协同思维，努力形成多方共赢格局，更好地做活资产、做大市场、做高回报，不良资产本身也应细分种类，进行精细化运作，不良资产行业是高风险行业，只有精细化专业化才能够充分化解行业风险，进而获得高额的收益。此外，不良资产行业参与主体中的头部机构已看到行业协作化发展的趋势，开始布局“全能化”“全牌照”，力求加强对资管行业上中下游金融机构的服务整合能力，以达到统筹多个市场多方参与主体的目的，获得协同效益。
3、不良资产行业的
互联网化及大数据、
人工智能科技的运用
在互联网已经迅速渗透到各个行业的今天，其对不良资产行业的影响也是深远的。
金融行业，大数据和人工智能技术的运用将信贷授信和违约风险监控提升到了一个全新的次元，改变了传统金融行业的面貌，同样对于金融行业的衍生行业-不良资产行业也将被大数据和人工智能技术所变革。在不良资产风险监控及处置上，大数据和人工智能技术对债务人精准画像将提高催收效率，大数据及互联网同样可以对债务人的资产情况做到精确统计。
然而互联网和大数据在不良资产行业能做的事远远不止清收这一项，目前已经有很多从事互联网和大数据技术的机构投入到不良资产行业中，在数据和
信息服务、交易撮合服务、法律及催收服务、资金服务等领域发挥作用。
目前不良资产市场金融科技发展的重点集中在互联
网金融及小额贷款领域，随着数据的积累，人工智能的进化，金融科技将应用于解决不良资产市场的核心问题，即信息不对称和道德风险领域，预计在尽职调查、资产定价、价值发现、撮合交易等关键领域将出现颠覆性技术，如不良资产全息尽调、智能定价、智能匹配等技术，也可能产生规模更大的全流程不良资产处置平台，颠覆传统的不良资产处置机构业务模式。
湖南人
登录用户ID：
230
评论(49)
收藏
展开
