金融IT、云计算、自主可控、5G应用是4个值得重点关注的赛道
1、金融IT:
同花顺、
东方财富、
拉卡拉、
恒生电子、
京北方、
长亮科技、
顶点软件(1)与券商的共同点:
共享流动性宽松的流动性环境
受益于疫情的有力防控,中国资产有望更快表现出增长,在吸引资金方面有明显优势
⎧T+0⎫、注册制等政策的推动表现了国家将资金引入股市、发展实体经济直接融资的决心
(2)相比券商的优势:
核心公司的护城河更坚固,5-10年间很难被颠覆
- 东方财富在PC端、同花顺在手机端均有超过4000万的月活,体现出了非常强的马太效应
- 经过多年发展,恒生电子的交易系统受到券商、基金公司的依赖
商业模式弹性更大,利润空间更广
- 券商非常依赖自身资本金
- 东方财富等类似公司具有多种流量变现方式
业绩爆发性更强,公司空间极大
- 同花顺等公司依靠流量端导流,其营业收入将大幅上升:同花顺60%的收入来源于增值电信服务,即销售炒股软件“财富先锋”,平均单价3-4万,去年销售量为3万左右。假设流量端转化率达到0.5%-1%的水平,其销售量可达到25-50万套,销售收入达到150-180亿;成本相对固定,熊市约为10/年,牛市约为15-20亿/年;扣除税金,同花顺利润弹性可达到100亿以上
- 恒生电子市场空间随第三方接口数目增长:1个第三方接入为市场带来的空间增长约为30亿,假设恒生电子市占率为60%,其收入空间则提升20亿;考虑前期研发已经投入,在成本变动不大的情况下,其利润率可超过50%
(3)数字货币受反洗钱等国家政策推动,重点关注长亮科技、京北方
2、云计算:
广联达、
金山办公、
用友网络、
卫宁健康(1)云计算护城河十分强大
机构牛市中护城河更强的公司、空间更高的公司享有更高的溢价
(2)除了认可度较高的用友、广联达、恒生电子、金山之外,即将进入一线的云公司可重点关注卫宁健康
4月份发布WiNEX云原生产品,支持线上落地及快速迭代。云原生产品经过3-4年发展,可从领先同行态势发展成为绝对领先地位
卫宁健康WiNEX产品已在多家医院推广试用。从转云关键指标收费模式上来看,公司能够在很短时间内实现订阅费推动;并且,参考广联达转云后的收入发展,2-3年内,卫宁云合同占总收入的比例有望大幅提升
卫宁健康与其他公司的区别还体现在其位于极佳的医疗赛道
- 医疗市场持续增长且空间极大,是最好的赛道之一。相对而言
医药公司享有非常高的估值水平,可比公司Veeva与卫宁增速接近,市值接近400亿美金;而卫宁健康市值仅500亿左右人民币
- 医疗信息化空间巨大。通过转云,卫宁健康的市场份额有望上升1倍,UP值进一步提升
转云对创新业务有极大的推动作用。例如,医院系统上云可以极大地推动医保、商保及
互联网医院的信息化进程,体量有望达到目前业务的数倍
卫宁健康作为细分行业龙头一支具有很强的产品基因,而产品化是转云的重要前提之一。通过产品化操作,卫宁健康目前已经领先其他企业3-5年,并且在转云迭代加速的进程下,市占率会远远超过同行
目前卫宁健康PS值为20倍左右,参照美国发展,其安全边际约为30-40倍PS,长期空间可达到3000亿
(3)
捷顺科技、
新开普等公司也在实施转云进程
3、自主可控:
中国软件、
中科曙光、
东方通、
科蓝软件等
(1)中国软件、中科曙光、东方通等公司均会有不错的超额收益
(2)科蓝软件预期差非常大
中国5大数据库为Ocean Base、Gauss及MySQL三大体系,其他还包括达梦、南大通用、人大金仓,在知识产权、开源版本、成熟度方面仍有提升空间
下游应用领域上,
金融行业及运营商行业推动过程较长。而科蓝软件已经在银行、运营商上有多年的试用积累。例如,在
中国联通使用的大集中式数据库已经过多年考验。
数据库的技术壁垒及护城河很高,如果从底层框架到商业化,以华为为例都至少需要10-15年时间完成
近几年,国家对自主可控强调力度加大。科蓝软件通过收购SUNJE SOFT,拥有了完整的知识产权的数据库体系,适应国家需要
数据库本身的属性就是越用-越调试-越好,其稀缺性、独立性为其创造一个非常大的市场空间
4、5G应用及AI:
中科创达、
虹软科技、
当虹科技、
科大讯飞、
海康威视、
大华股份(1)5G应用速度整体低于预期,但在汽车领域,汽车软件大赛道已经加速启动。例如大众集团已在汽车软件赛道投资几千亿
(2)汽车软件赛道大,头部公司拥有非常好的护城河壁垒
新生汽车软件模块需要和原有的模块相整合打通
汽车软件对安全性要求极高
(3)中科创达等已在赛道内的公司会享有非常大的优势
中科创达现在已经在全球拥有超过30个顶级车厂、多个关键模块,并在数个关键模块已有自己独立的卡位
未来的3-5年,中科创达在5G手机及汽车软件赛道都具有很高的确定性
从赛道大小来看,汽车是一个十万亿的市场,未来汽车软件大约占据20-30%份额。中科创达身为领域的头部公司,护城河也将在未来越来越清晰
从中科创达最近的财务报告来看,其非常有希望在下半年经受住疫情的考验,业务情况依旧处于持续快速良好发展的态势之上
5、其他大空间公司:
上海钢联、
麦迪科技、捷顺科技、
万兴科技、新开普
总结而言,
计算机行业已经处于一个科技周期不停共振的阶段,会有很多爆发性的进展。同时BETA角度后续计算机的护城河及空间性优势将会凸显。从长期成长空间来看,计算机行业依旧处于发展早期。在流动性的大环境之下,计算机以上4个赛道里,优质龙头好的公司会有非常大的超额收益。