澳洋顺昌---挖掘潜在特斯拉NCA圆形电池供应商的合理估值_fzusuper

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澳洋顺昌---挖掘潜在特斯拉NCA圆形电池供应商的合理估值在笔者挖掘完鲁商发展、星期六、航锦科技、南宁百货、立昂技术、青松股份以及长春经开等个股后，不少个股走出波澜壮阔的走势。其核心的逻辑还是在于资产的价值重估。今天笔者将针对澳洋顺昌旗下的国内唯一能够实现量产的NCA圆形电池资产进行剖析，还原其自身应有的合理价值。针对澳洋顺昌旗下主营的三个资产：NCA电池、MiniLed芯片以及金属物流配送资产，分别展开估值分析
第一：详解全资公司天鹏电源的估值
根据天鹏电源的官网，几个简单的数据比如总投资超过50亿，国内圆柱三元锂电芯核心龙头制造商，唯一国内实现NCA圆柱电芯量产企业，2019年NCA电芯出货量超过1亿颗。未来规划产能8Gwh，并实现了50%的年复合增长。

在并购这笔优质资产的过程是艰辛的，2016年澳洋顺昌亿6亿现金收购了天鹏电源47.06%股权

在过去3年时间，天鹏电源以优异的业绩回报了当初的投资回报下。故在2019年初澳洋顺昌再以13亿的现金收购天鹏电源剩余53%的股权。

在这次收购中前后均采用现金收购，并不增加公司股本。总计共投资现金19.65亿元。

那么绿伟锂能/天鹏电源今年的业绩如何进行预测评估呢？笔者结合近三年的年报，中报的核心数据进行截取分析：
根据2018年年报，公司利用NCA产品技术优势，已经供货了上汽、吉利等新能源汽车客户，实现了业绩1.5亿。其中完成了一条18650生产线建设，2019年将完成另外一条生产线建设。核心的字眼在于NCA21700产能在2018年开始了规划建设。

再对照2019年中报，天鹏已经实现了NCA电池量产能力，国内能做到这点的仅只有澳洋顺昌一家。在2018年完成了对电动汽车的供货后，2019年完成了30A高倍率电池的重大突破，打破日韩垄断局面，实现了进口替代。同时2019年中报显示利润完成0.79亿元，比起2018年增长了26.36%

那么如果继续维持目前的增长率2019年锂电池对应的利润应该在1.5*126.36%=1.9亿。根据年初的机构现场调研显示，目前新增4条产能，足以保证未来的业绩稳步增长。官网显示年复合增长在50%，如果按照2019年的30%左右的复合增长，那么2020年对应的业绩在1.9*1.3=2.5亿左右。以下为机构近期的调研纪要：

写到这里，可能很多读者会有疑问为何屡次强调NCA+21700+硅炭负极技术体系。需要科普的是目前特斯拉电池用到的技术就是NCA+21700技术。目前松下为特斯拉供货NCA21700电池。在过去三年的NCA与NCM技术优劣性引起不少的纷争，虽然NCA在制造难度比起NCM大，但其安全性更甚一筹。这也促使了特斯拉选择了NCA21700圆柱形电池，国外特别是日韩再过去的2年也明显加大了对于NCA领域的技术资金投入。
而国内目前真正实现量产的企业只有澳洋顺昌。

那么未来天鹏电源的NCA21700能否供应给包括特斯拉在内的电动车车企呢?早在2018年天鹏电源的NCA电池就入选了2018年第三批新能源汽车供应目录。

显然作为国内唯一一家主营且实现NCA电池量产的圆柱锂电池企业，天鹏电源的技术壁垒非常高以及属于国内行业龙头地位。根据目前高端锂电池制造商的平均估值给予40PE，今年实现2.5亿利润的预估模型下，对应的锂电池资产给予2.5*40=100亿。
第二：MiniLed芯片资产估值分析

Led芯片资产亏损在过去1年时间一直是拖累业绩的重要原因。如果对比下2018年以及2019年业绩

根据今年年初的调研纪要。淮安澳洋顺昌是行业内极少数具有从衬底切磨抛、PSS、外延片到芯片的完整产业链的公司。经过多年发展，特别是今年以来，淮安澳洋顺昌已逐步构建了业内出色的技术团队与研发体系，通过自主开发，成果逐步显现。现已获得了多项核心芯片技术，为芯片产品带来了技术和成本优势。目前，在倒装、高光效、高压、背光、Mini 等高端产品应用领域域，形成了全新的产品布局，并开始实现销售，跻身 LED 芯片行业技术领先的第一梯队。结合公司目前产品结构调整的情况来看，不管行业情况如何，随着我们高端产品的比例不断提升，预计明年情况会有较为明显的好转。非常看好Mini LED市场，已经实现了Miniled芯片生产能力。

根据目前券商研报，经过行业洗牌，LED芯片行业将走出反转行情，对于一个营收12亿规模的芯片资产，笔者给予保守的20亿估值。
第三：金属物流配送业务
仅仅以2018年的营收数据作为参考，一个实现3亿利润，营收规模20亿左右的金属物流配送资产给予10PE对应30亿估值相对合理。

总结：
根据上面三笔资产简单分析，可以获知NCA特斯拉潜在供应商的锂电池资产估值100亿，Led芯片资产估值20亿，物流配送资产估值30亿。对应的市值为100+20+30=150亿。
如果再细心一点挖掘，可以发现未来的某个时间节点，澳洋顺昌可能存在股权变更可能。而这个控制权大概率转移到二股东也就是（天鹏电源）手里。

显然昌正有限公司与绿伟有限公司为一致行为人控制，位居第二大股东。仅仅与第一大股东持股比例相差0.3%左右，存在极大可能股权变更。
新能源汽车作为2020年的投资主线之一，笔者认为澳洋顺昌旗下的资产尤其是特斯拉潜在NCA供应商的天鹏电源亟待价值重估，价值玫瑰终于在未来的某个时间，绽开怒放！！

免责声明：1.本帖仅为对于相关企业的个人认知理解，存在一定的主观性，不应作为投资依据。

2.文中涉及的公司内容，都是参考公开信息，内容不构成任何买卖建议，据此买卖，盈亏自负。

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