A股调整充分，估值合理

上市公司盈利增速的周期大约为3-4年，与库存周期的长度大致吻合。2005年至2011年，经历了两轮周期，周期长度为3年；2012年至2019年，又经历了两轮周期，周期长度是4年。据此推测，2019年三、四季度大概率是业绩的底部。
三季度GDP已经下行至6.2%，处于今年增长目标合理区间的下沿，存在一定的压力。虽然货币政策有可能会受到结构性通胀的制约，但稳增长依然可以从信用或财政端多发力。四季度也是国内政策释放的密集期，、10月将举行四中全会，有望释放制度性和改革性利好；12月将召开中央经济工作会议定调2020年经济工作。创业板三季度业绩已经大幅改善，率先走出盈利拐点。根据预披露数据，在可比口径下，创业板2019年前三季度累计净利润增速为-6.80%，单季度增速可达22.86%，盈利大幅回升，而2019年中报盈利增速仅为-24.6%。
由于北上资金的持股规模较大、活跃度提升以及择时能力较强，市场对于北上资金关注度较高，而北上资金的持续流入被视作一种市场向好的信号。估值方面，经过二季度的调整以后，A股估值重新回到了合理状态，对资金的吸引力增大。
外资的流入节奏主要受到外部风险偏好和A股估值两方面的影响。去年的10月和今年5月，北上资金均出现大规模流出，主要原因在于全球风险偏好的下降；而今年4月份外资出现流出则主要是由于A股，尤其是外资偏爱的一些龙头估值偏高。自八月以来，北上资金持续净流入。
由于市场经过三个月左右调整，估值重新回到合理水平，对资金的吸引力增大，另外A股对外开放进程正在不断加速，根据MSCI此前安排，在即将进行的11月指数半年度调整中，大盘股纳入因子将从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子为20%。从中长期角度来看，外资持续流入的大趋势是具有高确定性的，为行情进一步走强提供了量能支持。