美联储主席鲍威尔：杰克逊霍尔会议讲话全文

编者语：美东时间周五（2019年8月23日）备受期待的鲍威尔在杰克逊霍尔上发表了讲话，他并没有承诺在未来降息，其表示受消费者支出的推动，美国经济总体上继续表现良好。但鲍威尔表示，看到了当前经济面对的三个挑战：全球经济放缓、贸易政策的不确定性以及通胀放缓，并承诺美联储将实时评估经济状况，采取适当的新工党措施来保证经济增长、就业市场强劲以及物价稳定。鲍威尔回顾了二战以来经济发展的三个时代，以及每个时代的特点和货币政策的应对，而当前经济发展的新常态是低通胀、低利率、低增长。美联储已开始对货币政策策略、工具和沟通进行公开评估，这也是历史上首次，鲍威尔并称正在研究平静时期和危机时期使用的货币政策工具，考虑是否应该扩大工具。敬请阅读。  编译/路闻卓立今年研讨会的主题是“货币政策的挑战”，对美联储来说，这些挑战来自于我们促进就业最大化和物价稳定的使命。从这个角度看，我们的经济现在处于有利的位置，接下来我将描述在我们一直在监测的重大风险面前，我们如何努力实现我们的使命。我们现在面临的挑战是，运用货币政策来维持经济增长，使强劲就业市场的好处惠及更多仍然落后的人，使通货膨胀率牢牢地控制在2%左右。我将把二战以来的历史分为三个时代，“第一个时代包括战后大通胀的岁月。第二个时代带来了“大缓和”(Great Moderation也译作大稳健)，但以“大衰退”(Great Recession)告终。第三个时代仍在进行中。第一个时代提出：中央银行 能否抵御导致大通胀的诱惑。第二个时代提出：由更好的货币政策支持的长期扩张，是否必然会导致破坏稳定的金融过度行为?在第三个时代里我们面临的问题是，如何在全球增长缓慢、低通胀和低利率的世界中最好地促进持续的繁荣。在我讲话的最后，我将讨论当前的背景，以及这些问题对政策的影响。010203这包括自然失业率u*和自然实际利率r*。与天上的恒星不同，这些恒星的运动无法预测，也无法直接观测到。我们必须根据传入的数据尽可能地判断它们的位置，然后添加风险管理元素，以便能够使用它们作为指导。因此，这个时代提出的关键问题是，在一个自然实际利率较低的世界，我们如何才能最好地支持就业最大化和价格稳定。04尽管如此，在不太可能出现通胀过高迹象的情况下，我们已经证明了应对这种情况的工具。自金融危机以来，美国国会、美联储和世界各地的其他监管机构已经采取了实质性的措施来实现这些目标。与危机前相比，银行和其他关键机构的资本金都明显增加，也更加稳定。我们每季度全面评估金融稳定状况，每年发布两次评估报告，突出关注领域，允许监督我们的工作。我们没有看到不可持续的借贷、金融繁荣，也没有看到大缓和时期不时发生的那种过度行为。我仍然认为，总体金融稳定风险是适度的。但我们仍保持警惕。FOMC在对政策的适当立场作出判断时，会收集广泛的数据和其他资料，以评估目前的经济状况、最有可能出现的未来前景，以及该前景的重大风险。由于货币政策最重要的影响是在一年或更长时间内产生不确定的滞后性，因此委员会必须试图研究可能正在发生的事态，并将重点放在那些似乎会随着时间的推移影响经济前景或具有重大风险的事情上。风险管理进入了我们的决策过程，因为最近的事态发展的不确定性，以及我们在经济结构方面面临的不确定性，包括自然失业率和自然中性利率。有时，由于显著的风险，我们应该以这种或那种方式改变政策。最后，我们有责任解释我们在做什么，为什么这样做，美国人民和他们选出的国会代表可以提供监督，并让我们承担责任。自年初以来，美国经济的前景一直是乐观的。企业投资和制造业有所减弱，但稳定的就业增长和 工资上涨推动了强劲的消费，并支撑了整体的温和增长。随着时间的推移，我们一直在关注影响经济前景的三个因素:全球增长放缓、贸易政策不确定性和通胀趋缓。自去年年中以来，全球增长前景一直在恶化。贸易政策的不确定性似乎助推了全球经济放缓以及美国制造业和资本支出疲弱。年初，通胀率低于我们的目标。它似乎正回到2%的目标，但有人担心会出现更长期的缺口。谈到当前形势，我们正在仔细观察事态发展，评估其对美国前景和货币政策路径的影响。从宣布对中国进口商品征收新关税开始，今年7月FOMC会议以来的三周是多事之秋。我们已经看到全球经济放缓的进一步迹象，尤其是在德国和中国。地缘 政治事件一直是新闻热点，包括硬退欧的可能性越来越大，香港的紧张局势加剧，以及意大利政府的解散。金融市场对这一复杂而动荡的局面反应强烈。股市一直动荡不安，全球长期债券利率已大幅下滑至危机后的低点附近。与此同时，受消费者支出的推动，美国经济总体上继续表现良好。就业增长速度较去年有所放缓，但仍高于总体劳动力增长水平。通货膨胀率似乎接近2%。根据我们对这些事态发展所涉影响的评估，我们将采取适当行动来保持经济增长、劳动力市场强劲，通胀接近2%的目标。05当前时代的特点是，自然实际利率大幅下降，通胀下降，经济增长放缓。在我们的政策利率维持在接近于零的水平上，我们面临的长期、难以摆脱的风险加剧。为了应对这种新常态，我们正在对我们的货币政策策略、工具和沟通进行公开评估——这是美联储首次进行此类评估。我们正在评估旨在扭转过去未能实现通胀目标的策略的利弊。我们正在研究我们在平静时期和危机时期使用的货币政策工具，并在考虑是否应该扩大我们的工具。