科创板资料

“受理第一股”晶晨股份和至今的“第一高价股”柏楚电子

首先，首发估值似乎与其涨跌幅的关系不大。
公告显示，晶晨股份本次发行价为38.50元/股，按照2018年度扣非前归母净利计算，对应市盈率为56.02倍；柏楚电子本次发行价为68.58元/股，对应市盈率为49.24倍。
别光看约60倍的估值，按照公司自己给自己的评估，60倍甚至还算一个较为便宜的状态
晶晨股份公告披露，剔除异常值国科微 后，行业平均静态市盈率为106.97倍。照此计算，晶晨股份56.02倍的市盈率要较行业平均水平折价47.63%。柏楚电子公告披露，行业可比平均静态市盈率为50.19倍。这意味着，柏楚电子49.24倍的市盈率要较行业平均水平微折价。
不过，市盈率与科创板股票的估值潜力关联性不大。根据Choice数据，科创板首批25只股票首发市盈率均值为53.4倍，中位数为46.15倍。大于中位数首发估值的股票首日日均上涨149%，低于中位数倍发行的投资者首日涨幅仅125%。
首日大涨的安集科技 为我们做出了示范——安集科技首发募股1327万股，为所有25家上市第一批次科创板公司中最小的。或许从流通盘上我们可以对股票上市后涨幅有一个大概的认识。
两家公司预备发行的流通股比例相对此前25只科创板新股显然要偏低，据公告，晶晨股份拟发行4112万股，占发行后公司总股本的比例为10.00%；柏楚电子拟发行2500万股，占总股本的比例为25%。而东方财富 网数据显示，科创板中发行最大的为中国通号 ，发行总数为180000万股；发行总数最小的为安集科技，为1328万股；其他个股，发行总数多介于2000万股至6000万股之间。
当然，每个股票都不能简单的从发行角度来看公司的热度。核心科技，股东，机构投资者关心度等，都会影响股票的首发表现。
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晶晨股份：
三巨头护送下的半导体 企业
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公开信息显示，晶晨股份是无晶圆半导体系统设计厂商，为多种开放平台提供各种多媒体电子产品，其集成电路设计业务起源于美国硅谷，目前在上海、北京、深圳等地设有研发中心或支持和销售分支机构，产品遍及全世界80多个国家和地区，是全球最大的智能芯片供应商之一。
财务信息来看，2016年、2017年、2018年，公司分别实现营收11.50亿元、16.90亿元、23.69亿元；净利为7302万元、7792万元和28234万元。从业务来看，晶晨股份主营业务主要为智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片。2018年，智能机顶盒芯片贡献营收13.18亿元，营收占比为55.62%；智能电视芯片贡献营收7.85亿元，营收占比为33.13%；AI音视频系统终端芯片贡献营收2.66亿元，营收占比为11.21%；其他贡献营收99.26万元，占比仅为0.04%。
从晶晨股份公开信息来看，公司主要存在以下几个看点：
一）、相对较低的市盈率。据晶晨股份公告，半导体行业可比平均静态市盈率为106.97倍，公司本次发行价对应静态市盈率为56.02倍，整体折价率为47.63%。
二）、相对较大的营收体量和较高的毛利。公开信息显示，晶晨股份2016年至2018年营收规模分别为11.50亿元、16.90亿元和23.69亿元，毛利为31.51%、35.19%和34.81%。其中，毛利由2016年的31.51%提高至2017年的35.19%，表明通过研发改善技术取得一定成效。2018年尽管有所下降，但仍然处于较高水平。
三）、有小米、创维和TCL加持，业绩弹性有想象空间。晶晨股份招股意向书披露，TCL、创维、小米分别持有发行人的股份比例为11.29%、2.03%和3.51%。报告期内，TCL、创维、小米同时为公司股东和客户，公司向上述客户合计销售金额分别为25753.18万元、37919.45万元和82796.09万元，占营业收入的比例分别为22.40%、22.43%和34.95%。从中不难发现，伴随小米、创维和TCL三家公司业务的不断增长，该三家公司对晶晨股份的营收贡献比例也在逐年走高。
四）、商业模式清晰、稳定，本质上是一家轻资产研发型企业。据晶晨股份招股意向书，公司属于典型的Fabless模式IC设计公司，将晶圆制造、芯片封装和芯片测试环节分别委托给专业的晶圆制造企业和封装测试企业代工完成，自身则长期专注于多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，已发展成为全球布局、国内领先的集成电路设计商，为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者。
从晶晨股份上述表述内容不难发现，晶晨股份专注于研发、设计和销售，生产则委托外包。这种商业模式的好处在于，通过订单式的销售，避免了库存的积压导致的产品跌值风险以及机器折旧损耗，同时也根据市场需求灵活地调整业务方向和生产规模。
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柏楚电子：高毛利、高ROE成长型企业
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相比晶晨股份，柏楚电子尽管没有明星企业站台，但其也有自身特点，包括高毛利、高ROE、创始团队骨干成员均来自上海交大等特点。
公开信息显示，柏楚电子是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业，致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案，推动中国工业自动化的发展。作为中低功率激光切割运动控制系统的龙头企业，目前正在积极探索高功率激光切割运动空盒子系统市场和脆薄性非金属材料超快激光切割设备控制系统市场。
财务数据显示，柏楚电子最近几年呈现稳健增长。柏楚电子招股意向书披露，2016年、201年、2018年公司分别实现营收12220万元、21038万元和24526万元；实现净利7517万元、13109万元和13928万元。
从主营业务来看，该公司主要产品包括随动控制系统、卡板控制系统、总线控制系统及其他相关配套产品。2018年，公司随动系统贡献营收11965.87万元，营收占比为48.97%；卡板系统贡献营收10327.71万元，营收占比为42.11%；总线系统贡献营收530.67万元，营收占比为2.16%；其他实现营收1702.15万元，营收占比为6.94%。
从柏楚电子公开信息来看，公司主要存在以下几大看点：
一）、骨干团队多来自上海交通大学，团队相对稳定。据柏楚电子招股说明书披露，11名股东中，有五位均为上海交通大学硕士毕业，另有两位独立董事为上海交通大学教授。其中，唐烨、代田田、卢琳和万章四位高管均为2007年上海交通大学硕士毕业，监事谢淼为2009年上海交通大学硕士毕业，独立董事张峰和俊通均为上海交通大学教授。
二）、创造财富能力强，ROE潜力相对较大。招股意向书显示，2007年9月11日柏楚有限创立时，注册资本为20万元，实际出资仅为10万元。而至2018年年底，柏楚电子归属母公司所有者权益为29014.30万元。这意味着，通过11年的创业，公司的总资产增长了2900多倍。而值得留意的是，在公司发展过程中，公司资产的增长并非通过引入投资人增资，而是靠业务增长完成的。
三）、产品毛利相对较高，进入壁垒高。据招股意向书披露，2016年至2018年，公司毛利率分别为81.90%、81.87%和81.17%。