边风炜：融资竞赛下A股将何去何从

回想起2009年10月的那一天，创业板敲锣打鼓28家一起上市，十年后我们看到了华谊兄弟 几百个千万富翁、看到全通教育 从400多元一路跌到了6元、看到了贾某某的假梦想。我们一直期待着，期待着A股有越来越多的茅台、平安、招商、万科，但二十年过去了，似乎最优质的企业还是那么几家，而A股的数量却越来越多，此时再看看前两年的新三板，心中不由泛起丝丝凉意。
本周市场冲高乏力，在内外部因素有所缓解的背景下，市场始终给人以“心有余而力不足”之感，成交更是难以放大。周中与一些圈内好友坐而论道，聊到A股当下走势，从中美关系到经济调整，从外资北上到消费新高，席间感慨良多，最后自然落到了即将要推出的“科创板”上，交易制度的创新、注册制的推出，但最后大部分人对于科创板后的A股都持有更谨慎的态度，究其原因，就是感觉A股的又一次“融资竞赛”出现了。
笔者1995年入市，记得2000年时A股不过几百家，2010年时上千家，如今A股近4000家，似乎这十年来上市数量年年是全球之最，对比两百年历史的美股目前7000家上市企业、我们的港股60年历史目前2400余家，作为只有30年历史的A股4000家是不是太多了一些，何况港股美股还是全球企业上市，我们只针对大陆企业而已。科创板是为了中国经济结构调整应运而生，我们当然应当支持，但科创板注册制的同时，主板依然审核制不停，每周固定发行上市，同时深交所更是急着改了重组规则，似乎一场发行融资的竞赛正在展开。
“神速受理、神速过会、神速注册、神速发行”，六月上交所共召开了13次审核会议，审议了31家企业，全部过会。听说有位上市委员接连参加三场审核会议，被累垮了，主动要求换人，这样的节奏速度究竟为何？
同时创业板企业中信出版在6月6日过会，21号启动发行，15天完成，算快了吧；还有，科创板第一股华兴源创，11号过会、19号招股，只用了8天，再创纪录；没想到，还有西安铂力，26号过会、7月1号注册生效、2号发行，只用了1天，我的天，我们的融资效率真是让人咋舌、简直无语！
再来看看发行价，目前主板发行市盈率基本核定在23倍以内，科创板第一股华兴源创41倍市盈率、杭可科技38倍市盈率，而即将发行的中微公司预估市盈率将达119倍。虽说科创板是注册制，但不断居高的发行市盈率，总让人如骨鲠在喉、难以言表，这些企业未来将何去何从，他们背后的大小非、原始股东未来会否成为一批又一批的亿万富翁，而留下一地鸡毛让投资者愤愤不平？还有巨无霸，即将于10日发行的科创企业“中国通号”将发行18亿股，募资105亿元，而其主营是轨交控制系统产品与服务，研发比仅为3.4%左右，这也算科技成长企业？这也是我们要的科创企业？让人怀疑。
最后，席间好友说了个故事：“有一个村子，搞了个有奖游戏，只要每个村民每次交一小部分钱就能每周抽奖，中奖者往往有惊喜，村民们常听说有别人中奖，自己却常常一两年也没中一次，但村民们依然乐此不疲，久而久之，不知为什么，这个村子越来越穷，人也越来越少……”
回想起2009年10月的那一天，创业板敲锣打鼓28家一起上市，十年后我们看到了华谊兄弟几百个千万富翁、看到全通教育从400多元一路跌到了6元、看到了贾某某的假梦想。我们一直期待着，期待着A股有越来越多的茅台、平安、招商、万科，但二十年过去了，似乎最优质的企业还是那么几家，而A股的数量却越来越多，此时再看看前两年的新三板，心中不由泛起丝丝凉意……
(作者为国泰君安 上海研究总监)