太过稀有也是错!芯片上游关键材料,国产替代的唯一选择,新材料身材未被市场发掘,市盈率只有同行的一半!
·严重低估·国产芯片上游关键供应商,主要产品是全球三家可量产公司之一,国产替代的唯一选择。因为毛利低,未被认定为新材料公司,市盈率 仅仅12 倍,远低于行业的 25-31倍
博威合金 毛利率水平较低,被普遍认为没有壁垒,是一般的铜加工公司。不同于一 般的认识,
招商证券 认为公司属于典型的新材料,具备非常高的壁垒。
公司产品具备非常高的技术壁垒。铜合金材料作为电子用引线框架材料,是成为集成电路和半导体分立器件等电子信息产业的关键性材料。公司在铜板带行业实现突破,
新开发的产品如 C7025 系列板带材,国内仅有两家公司能够批量化生产,也是国内唯一能与国外公司竞争的公司;
C18150 系列铜板带材,全球也仅有三家公司能够批量化供应(日本三菱、欧洲 KME 和博威合金)。新产品毛利率达25%,大幅高于公司整体毛利率,更是大幅高于行业平均水平
铜加工市场空间巨大。公司的铜加工产品有棒材、线材和板带材,单就板带材 来讲,全球约 3500 亿元左右的市场空间,且伴随需求端高端化,铜板带存在高 端产品替代低端产品的明显逻辑。如在我国开发出来之前,C7025 加工费超过 10 万元每吨,价格及其昂贵,仅非常高端的领域可以使用;伴随材料技术的成 熟化,加工费下降到原来的三分之一的水平后,产品性价比非常突出,应用领 域大幅扩张
业务模式壁垒:重视研发,坚持高端化,高毛利锁定高端客户。不同于我国绝大部分铜加工企业,以销量为导向的产能扩张。博威合金研发费用保持1.5亿元左右,切切实实把资金投入研发。博威合金是国际知名智能手机厂商(A公司)在中国指定的铜合金重要供应商,特斯拉铜铬锆合金中国重要供应商,
也是华为高端合金带材的重要供应商。其余客户有泰克、
立讯精密 、
中航光电 、富士康、
比亚迪 、
德州仪器 (间接下游)、奇宏科技(散热巨头)等