一季度宏观数据超预期，关注航空及自贸区版块
2019-04-14 16:12:30
1、上海自贸区改革强力推进，建议关注港口及物流 2、
波音事件持续发酵，航空旺季将至，受益需求回升及供给缺口 3、铁路运输供给侧结构性改革成效显著，客货运量实现首季开门红
总体
一季度宏观数据超预期，上海自贸区改革强力推进，油价维持小幅上涨。1）中国一季度外贸、金融数据远超预期，反映经济或迎来企稳向好趋势。外贸方面，中国一季度外贸进出口总值7.01万亿元人民币，同比增3.7%；金融方面，中国3月M2同比增长8.6%，预期8.2%，前值8%，增速创2018年3月份以来新高；一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。3月末社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%，其中，3月社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元。2）上海自贸区改革强力推进，建议关注港口及物流：本周，商务部新闻发言人表示正会同上海市抓紧提出上海自贸试验区新片区的方案，将高标准、高质量推进自贸试验区建设。此外，据相关媒体披露，中宣部组织的“推动高质量发展调研行”上海站情况通报会上提出上海自贸试验区还将积极推进一批首创性外资项目落地，加快落实“上海扩大开放100条”，率先在上海自贸试验区取消商用车、乘用车外资股比限制，率先试点取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制。3）中国3月CPI同比增2.3%，预期2.3%，前值1.5%。3月PPI同比增0.4%，预期0.5%，前值0.1%。4）本周ICE布油收于71.55美元/桶，周涨幅1.72%，维持小幅上涨。主要原因有三点：1.欧佩克领导的减产行动影响，3月份全球石油产量显著下降，3月份全球石油产量环比减少34万桶/日，降至9920万桶/日；2.
地缘政治冲突导致产量影响，包括利比亚爆发武装冲突以及美国加大对伊朗制裁；3.中美贸易谈判向好带动市场情绪上升。本周人民币汇率企稳渐强，美元兑人民币中间价收于6.722，周涨幅0.25%。
航空
波音事件持续发酵，航空旺季将至，受益需求回升及供给缺口。1）近日，波音公司在上海向中国各航司演示了B737MAX改进版飞控系统。中国民航局将确定参与波音737MAX安全评估。美国
西南航空延长737MAX停飞时间，至少停飞至2019年8月。受坠机事件冲击，波音737Max被全球禁飞后，三月新订单量七年来首次为零。波音将737飞机产量削减近20％，从目前每月52架减少到42架。国内航司中，南航/国航/东航/吉祥分别拥有737MAX机型34架/22架/14架/1架，停飞影响的航司整体运力占比约2%，目前航司在手订单分别为64架/30架/46架/2架，737系列减产将会影响国内航司运力引进节奏，带来行业供给增速下降。2）日前，民航局和财政部联合下发通知，对支线机型范围进行调整，调整后的支线机型由原来的7种扩大到13种。ARJ21-700、CRJ-900等主力支线飞机被纳入支线机型范围，通知自4月1日起执行。2019年4月1日（含）以后购买支线飞机执飞航班的机票将不再交纳民航发展基金，预计政策实施每年将惠及近500万名旅客，减少旅客出行成本约2.4亿元。3）
东方航空近日成立“公务航转型发展工作筹备小组”，包括东航在内，国有三大航均在推进引进ARJ21飞机的相关准备工作。4）
吉祥航空2018年实现营业收入143.66亿元，同比+15.75%；归母净利润12.33亿元，同比-6.99%。2018年公司ASK+10.41%、RPK+9.52%，全年客座率86.24%，同比下降0.7pct，国内航线ASK、RPK分别同比增长12.13%、11.16%，客座率下降0.76pct至86.78%。国际航线ASK、RPK分别同比下降0.75%、1.64%，客座率下降0.74pct至82.76%。5）我们认为19年油、汇的基数效应及行业供需基本面带来的客收稳步增长仍赋予当前航空股较好的投资性价比。我们看好国内航线占比高，票价弹性高的南航；收益品质提升、航线资源优质的国航；上海航点供需格局良好，运力投放谨慎，票价提升幅度较大的东航以及规模扩张可持续，精细化运作，具备长期差异化竞争能力的
春秋航空。
快递
一季度快递行业业务量增速22.5%，行业集中度大幅提升，行业高质量发展进程持续加快。1）2019年一季度全国快递服务企业业务量累计完成121.5亿件，同比增长22.5%；业务收入累计完成1543亿元，同比增长21.4%。3月份，全国快递服务企业业务量完成48.6亿件，同比增长23.3%；业务收入完成596亿元，同比增长23%。一季度，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为81.7，较1-2月上升0.4，行业集中度集聚利好龙头企业，头部公司市场份额扩大，行业集中度提升。2）4月11日，国家邮政局发布《2018年中国快递发展指数报告》。2018年中国快递业务规模稳居全球第一，快递发展指数为814.5，同比提高23.6%；其中，快递发展规模指数、快递发展能力指数、快递发展趋势指数分别为1765.3、377.2、92.9,分别同比增长25.5%、5%、18%。快递业务收入占国内生产总值的比重为6.7‰，同比提高0.7个千分点，对经济增长的直接贡献提升。3）申通2018年实现营收170亿元，同比增长34.41%；实现扣非归母净利润17.2亿元，同比增长24.12%。公司18年完成业务量51.12亿件，同比增长31.13%，增速均高于行业均值。单票收入3.27元，同比增长0.03元，单票成本2.74元，同比增长0.08元，2018年公司先后共完成15项转运中心中转业务资产组的收购工作，自营率约为88.24%，自营比例显著提升,结合公司综合管理改善初显成效，多项举措共同推进公司降本增效工作。4）目前，看好短期价格战可控以及社保风险降低后的电商快递投资机会。建议关注具有明显相对优势的中通快递，经营、管理边际改善明显且估值便宜的申通快递、圆通快递以及竞争壁垒高、成长空间大且股价回调后的顺丰控股。
铁路
铁路运输供给侧结构性改革成效显著，客货运量实现首季开门红。1）铁路运输供给侧结构性改革成效显著。2019年一季度国家铁路旅客发送量累计达到8.35亿人次，同比增加6513万人次，增长8.5％，其中动车组旅客发送量达到1.7亿人次，同比增长23.3%，全路16个铁路局集团公司客运量实现同比增长；一季度国家铁路累计发送货物7.99亿吨，同比增加2233万吨、增长2.9％。2）清明小长假期间（4月4日至7日），全国铁路发送旅客5400万人次，同比增加487万人次，增长9.9%，其中，动车组共发送旅客3455万人次，同比增长19.4%，全路加开旅客列车2460列，铁路运输安全平稳有序。3）中国铁路总公司明确表态，将支持重庆鱼嘴货运站由二级货运站升级为一级国际铁路
枢纽站，并增加集装箱装卸功能。4）4月10日0时起，全国铁路实施新的列车运行图，优化高铁列车开行方案，北京至青岛、北京至兰州、兰州至成都等动车组列车运行时间进一步缩短，保持普速列车开行规模，货物运输能力进一步提升。5）19年铁路投资将继续保持高位。2019年1月份全国铁路固定资产投资完成350.13亿元，同比增长17.9%；其中国家铁路固定资产投资完成346.24亿元，同比增长17.4%。19年全国铁路将确保投产新线6800公里，较18年增加2117公里，其中高铁3200公里，较18年略有减少。19年铁路要完成8000亿元投资，其中特困地区铁路基建投资占比在三分之二以上。6）我们重点推荐客流量稳定，维修成本放缓，具备多重改革预期的
广深铁路；货运供需格局改善、股息率稳定防御价值凸显的
大秦铁路；关注受益“公转铁”货运增长，特种箱业务快速发展的
铁龙物流。
航运港口
一季度环渤海港口煤炭吞吐量保持平稳推进，山东省进一步做好港口清费降费工作。1）今年一季度，我国环渤海港口煤炭吞吐量同比去年增加490万吨。其中，秦皇岛港和黄骅港吞吐量位居前两位，两港合计完成煤炭吞吐量9550万吨，占整个环渤海港口煤炭发运量的54.6%。2）山东将进一步清理规范港口经营服务性收费包括按期下调部分政府定价收费标准、合并收费项目、规范港口服务行为、调整并公示收费清单、强化监督指导等五个方面内容。自4月1日起，将货物港务费、港口设施保安费、引航(移泊)费、航行国内航线船舶拖轮费的收费标准分别降低15%、20%、10%和5%。3）近期，交通运输部会同国家发展改革委起草了《交通运输部国家发展改革委关于严格管控长江干线港口岸线资源利用的通知（征求意见稿）》，拟严格管控长江干线港口岸线各港规划总规模只减不增。4）集运方面，美东线运价同比下跌，美西线运价同比下跌，沿海集运指数TDI同比上涨。4月13日，CCFI指数为799.8，环比上涨0.3%，同比上涨5.6%；SCFI指数为782.5，环比下跌1.2%，同比下跌26.5%；美东线运价2638美元，环比下跌1%，同比下跌19.1%；美西线1606美元，环比上涨0.6%，同比下跌11.2%；欧线640美元，环比下跌1.2%，同比下跌48.5%；地线715美元，环比下跌2.7%，同比下跌46.9%；沿海集运指数TDI为948.83，环比上涨9.1%，同比上涨59.4%。5）干散货方面，BDI指数为726，环比上涨2.1%，同比下跌29.17%；CCBFI指数报收1040.85。6）油运方面，4月11日，布伦特原油收盘价71.23美元，环比上涨1.9%，WTI收盘价63.58美元，环比上涨2.4%，新加坡380燃料油价格420.44美元/吨，环比上涨2.3%；BCTI指数586，环比下跌4.6%，同比上涨5.8%；中国进口原油综合指数（CTFI）为665，环比上涨5.2%，同比上涨5.1%。
跨境电商
新一轮跨境贸易便利化专项行动正在开展，进口货物下调增值税税率推进减税降费。1）4月12日，海关总署新闻发言人李魁文在发布会上表示，预计二季度我国外贸进出口有望实现温和增长，海关正在开展新一轮跨境贸易便利化专项行动，巩固压缩货物整体通关时间的成效，进一步推动降低进出口环节合规成本，精简进出口环节的监管证件，提效降费增强企业获得感，促进进出口稳中提质。2）4月11日，2019中国国际电子商务博览会暨数字贸易博览会在浙江义乌开幕。展会上，包括
阿里巴巴、
京东、
百度、Google、Amazon、Lazada、Shopee、Wish、日本GMO等136家跨境电商企业集中亮相，展示了其最新成果。3）4月1日起，进口货物原适用16%增值税税率的，税率调整为13%，原适用10%增值税税率的，税率调整为9%。根据进口货值静态测算，税率下调1%，预计全年将为进口企业减少进口环节增值税税负约2400亿元。4）行业变革将加速集中度提升，继续重点推荐具有平台品牌力及规模优势的跨境出口电商龙头跨境通。
风险提示：贸易战谈判不及预期，原油价格大幅上涨，汇率波动加剧。
交运行业2019年基本以防守反击为主要策略。重点推介铁路和物流供应链行业，关注电商
新经济发展。
长期推介组合：南方航空（
600029 ）、
中国国航（
601111 ）、东方航空（
600115 ）、圆通速递（
600233 ）、申通快递（
002468 ）、顺丰控股（
002352 ）、传化智联（
002010 ）、跨境通（
002640 ）、怡亚通（
002183 ）、广深铁路（
601333 ）、上海机场（
600009 ）。
本周重点推荐：上港集团（
600018 ）、南方航空（600029）。
岩100
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