转：白羽鸡：长达四年的景气周期，你值得拥有！

作者介绍：周莎，太平洋 证券农林牧渔分析师，欢迎来电交流！（18038077785）
中国的白羽鸡供给由祖代引种量决定，受海外高致病性禽流感疫情的影响，过去的四年都处于短缺状态，被动去产能叠加多年深度亏损的主动出清，产能去化十分彻底，价格上涨温和而持久。“温和”是因为祖代和父母代两个代次的产能出清异常漫长，“持久”是因为持续四年的引种短缺在持续发酵。

那么景气会持续到何时结束？我认为至少会持续四年，因为引种量的短缺已经持续了四年，而这是影响商品代肉鸡供给的主要因素。如果以18年为首年，则景气至少会持续至2021年，是否还会更长则取决于19年以后的引种和2021年以后的需求情况。上一轮全行业亏损始于13年，其根源可追溯到09年的祖代引种量首次突破80万套至94万套之多，且其后的10～13年引种逐年增加直至13年达到154万套的历史顶峰，这和13～17年的亏损逐年加重遥相呼应。唯一的例外是16年上半年，行业经历了昙花一现的短暂繁荣，那是因为猪肉价格在16年6月创出21元/公斤的历史最高纪录，给了暗无天日的白羽鸡喘息的机会，但终究敌不过周期的力量而重回跌势，直至2017年四季度过剩产能彻底出清，行业走出阴霾迎来新生。

13～17年长达五年的下行周期，恰好对应着09～13年长达五年的过剩引种量。15年引种量再次跌破80万套至72万套，且此后的16～18年引种量一直维持在80万套以下，行业真正反转始于18年，对应的是15年起持续不足的引种量。由于15～18年连续四年引种量均低于80万套，所以本轮景气周期至少会持续四年至2021年。

事实上，在白羽鸡的历史上，引种量和基本面一直都是背离的，其根源就在于白羽鸡的产能传导周期太长了，当期的祖代鸡引种量影响的是两三年后的商品代供给，对当期的基本面没有任何影响。而且必须要持续多年的过剩或短缺才会带来持续的亏损和暴利，因为任一时点的在产种鸡存栏都是由过去多年祖代引种的累积效应决定的。

最近白羽鸡股票的下跌源于2～3月的祖代鸡引种量超预期，但反观基本面，并未出现实质性恶化，甚至于10元/羽的商品代鸡苗一鸡难求，如此持久的暴利绝非偶然，而是过去四年的引种不足累积到一定程度后的必然爆发，量变产生质变。同样的，无论现在和未来的引种量有多高，都无法撼动未来一到两年高高在上的商品代鸡苗价格，这就是周期的力量。更何况2019年引种多少还是未知数，最坏的情形是19年引种重回100万套以上，但非洲猪瘟背景下的猪肉缺口会把猪价带到什么高度，对鸡肉的拉动作用有多强，还是个未知数。

最后，引用彼得林奇的一句话来作为结语：“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的事情当然很棒，但是你永远无法知道。因此不要白费心机了，这没有任何好处。”