小盘，未暴炒，题材正宗的柔性屏OLED关键材料股

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主业总体稳健，18Q4业绩同比大增

报告期内，公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加，且光引发剂价格上行带动毛利率提升，公司业绩实现了较快增长。另一方面，强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳，公司2018Q4净利润同比大增70%-130%（2017Q4佳英化工由于环保问题停产）。公司预计2018年非经常性损益金额为1000-1500万元（主要为政府补贴），亦对本期业绩有所助益。

OLED业务发展前景良好

据DSCC预计，2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米，同比增长35%，伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡，国内OLED材料需求量有望维持快速增长。子公司强力昱镭的OLED升华材料于2017年9月实现量产，现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面，强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议，通过在成都联合建立OLED材料评价实验室，向国内面板厂提供OLED材料方案。

产业链延伸持续推进
公司于2018年10月12日公告，拟以自有资金增资长沙新宇，并受让其部分股权，增资金额和股权转让对价合计8450万元。上述收购已于2018年底完成，目前公司持有收购标的34.5%股权，长沙新宇是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，与公司主业具备一定协同效应。此前，公司于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购，切入UV-LED油墨领域，该产品具备显著的环保优势，主要替代传统凹印油墨，发展空间广阔。

光引发剂业务稳中有增， 参股长沙新宇进一步拓宽品类。 公司是国内光引发剂业务领军企业， 下游包括半导体、 LCD、 PCB 等领域， 客户包括台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等企业，有望跟随者全球半导体、 LCD 及 PCB 领域的发展而继续放量。公司公告增资及收购长沙新宇 34.5%股权，长沙新宇是目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，产品包括 1173、 184、 TPO 等品种， 有利于公司进一步拓宽产品品类， 加速未来发展。

携手台湾昱镭光电， OLED 领域有望突破。 公司与台湾昱镭合作成立强力昱镭，目前具备 10 台升华机及 1 台蒸镀机，具备自主知识产权，目前可以量产红、绿、蓝三种颜色发光材料，有望伴随国内 OLED 领域发展放量。此外，强力昱镭与 LG 化学建立合作关系， 有助于公司后续在 OLED 材料领域的进一步发展。

UV-LED 打开成长空间。 公司参股格林感光 10%股权， 有利于公司向下游产业延伸，更好的发挥上下游协同效应，拓宽公司发展空间。格林感光主营 LED 光固化材料， 受益于国内 VOCs 政策趋严， UV-LED有望打开市场空间，公司实际控制人承诺将于格林感光实现盈利时优先将其持有的格林感光股权注入公司。

公司致力于成为全球光固化领域的技术引领者。公司专注光固化领域之一光刻胶专用的光引发剂、树脂等重要原料研发，相继突破PCB、LCD和半导体领域光刻胶专用化学品的国外企业垄断格局，并占据市场优势地位。我们认为坚持源头创新是公司维持高毛利的根基所在，而对关键原料及技术配方的深刻理解，是公司不断开拓光固化新应用领域的利剑；


卡位光刻胶专用化学品龙头，各应用领域稳步发展。公司占据PCB干膜光刻胶引发剂市场绝对龙头，受益于下游回暖及产品结构升级；随着面板产业国内转移加速，公司有望快速提升LCD光刻胶引发剂市场份额；随着电子设备市场的繁荣、物联网时代的临近，KrF半导体光刻胶引发剂将维持高速增长。公司在光刻胶专用化学品领域形成良好卡位，技术领先优势明显； 双翼布局，强力昱镭有望成为OLED材料头部企业。基于电子化学品领域技术研发和品控优势及显示面板行业客户基础，结合台湾昱镭OLED发光有机材料技术优势，成立控股子公司强力昱镭，全面布局OLED材料领域。借助LG化学的合作，公司技术与渠道开拓有望占据OLED上游材料领先地位； 环保政策配合技术突破，绿色UV-LED固化业务有望打开千亿级市场。环保政策加严，各领域零VOCs排放技术发展迫在眉睫，随着UV-LED固化技术突破，公司成功进入油墨、涂料等新应用场景。实际控制人拟最迟于格林感光连续两年盈利，将其所持股权注入公司，我们认为新业务有望破除前期业务天花板，打开光固化材料千亿市场；

强力新材 SZ 300429


  1）公司目前是全球光刻胶专用化学品领域的龙头企业，在PCB、平板显示、半导体三大领域形成网状的产品门类，领先于国内同行业；2）产品的下游应用领域全球范围内对光刻胶的需求仍保持稳定增长，且中国市场增长速度高出全球水平；3）公司近年沿上下游持续布局，奠定长期成长空间。公司近年先后通过收购、合资、入股的方式向产业链上下游拓展，在解决重要原料供应的同时，增加了产品种类形成互补。上市公司去年入股了实际控制人旗下的格林感光，后者同样以光固化为核心技术开发了UV光固化油墨及涂料，在高端印刷和涂料领域应用广泛，具有良好发展前景；

    

  公司近期先后取得常州格林感光新材料有限公司10%股权及长沙新宇高分子科技有限公司的34.5%股权，其中格林感光实际控制人（同时是上市公司的实际控制人）承诺在格林感光连续2年扣非净利润为正时，将其所持有的股权注入上市公司。

  半导体专用化学品稳健增长，参股长沙新宇进一步拓展产品空间。公司是全系列光刻胶（PCB+LCD+半导体）引发剂生产供应商，主要客户包括长兴化学、日化成、日立化成等全球主要光刻胶生产商。随着下游行业产能不断向国内转移，尤其是国内LCD、半导体等未来两年进入快速增长期，带动公司传统业务稳健增长。同时近年来公司在引发剂领域开始兼并整合，2016年公司收购佳英感光，其主要生产安息香、苯偶酰、安息香双甲醚等光引发剂类产品及中间体，其中苯偶酰为公司引发剂主要原材料，产业链向上游延伸，2018年受益环保趋严，公司产品价格上涨，预计业绩有明显提升。公司此前公告参股长沙新宇，长沙新宇为目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种，公司通过增资及收购长沙新宇，进一步拓展产品空间，有利于提升市场份额，加速未来发展。

  产业链向下游延伸，无溶剂UV-LED固化材料打开成长空间。公司公告拟收购格林感光10%股权，格林感光是一家专业从事LED光固化材料及感光材料研发及销售的企业，产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。受益于国内VOCs政策趋严，更为节能、安全的UV-LED技术开始在油墨、涂料和胶粘剂等行业得到应用。公司由自身光引发剂业务向下游延伸，有利于进一步拓宽公司发展空间，并且实际控制人承诺拟最迟于格林感光连续两年实现扣非净利润为正时，将其所持格林感光股权注入上市公司，未来有望成为新的盈利点。

  携手台湾昱镭光电，OLED升华材料量产，填补国内空白。公司与OLED材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭，于2017年9月开始投产，OLED材料升华生产线2017年已建置6台升华机，1台蒸镀机，计划2018年下半年将新增10台升华机，现阶段OLED升华材料已经量产，进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线，填补国内空白。此外强力昱镭与LG化学签订《实验室运营合作协议》，在成都联合设立OLED材料评价实验室，向中国的显示面板厂提供OLED材料的方案。此次强力昱镭与国际龙头LG化学建立合作关系，有助于公司在OLED材料领域技术提升，进一步拓展市场，同时为后续可能的深化合作打下基础。