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京东方Ａ

京东方A惊爆60亿多空对垒  龙头溢价回归启动？
来源：环球老虎财经
　　“只有待到潮水退去，你才知道谁家有核潜艇。”京东方A涨停，无疑成为今天市场讨论的焦点。事实上，在今天的涨停个股中，不少都与京东方A类似，在经过2018年的产业淘汰出清洗礼之后，龙头股预计将迎来尖峰时刻。

　　在隔夜《新闻联播》几年来第一次为A股报盘“打Call”后，次日的A股延续大涨，大盘的领头羊则是在去年下半年摧枯拉朽挤泡沫行情中大幅下跌，但仍保有千亿市值的京东方。

　　截至收盘，京东方A的股价为3.01元，涨幅9.85%；京东方B报收2.44元，涨幅8.93%；公司市值来到1047亿，重归千亿行列。

　　此外，京东方A全天放出巨量，成交60亿元，换手率高达6.12%，多空博弈在午后由多头胜利宣告结束，期间13:32一分钟达5亿的买单，让京东方A在此后几乎完全锁住涨停。

　　社交媒体盛传其OLED产品良率问题得到解决，48K/日的产量指日可待，其成为今天京东方炒作的潜台词。

　　而在此之前，京东方百亿债券回售窗口期的操作，给了市场非常积极的信心。

　　2月11日，京东方A发布了《关于“16B0E01”票面利率不调整及投资者回售实施办法》的公告的最后一次提示。

　　“16B0E01”债券是京东方集团 2016年发行的公司债，当初在发行该债券的时候有约定，发行人有权决定是否在该债券存续期的第3年末上调本期债券后2年的票面利率。

　　根据《募集说明书》，投资者需要在持有该债券全部或部分回售给本公司的，需要在京东方发出关于是否上调本期债券票面利率以及上调幅度的公告之日起5个交易日内进行登记。

　　而此次京东方发布公告称，目前的市场环境下，公司选择不调整票面利率，在后两个计息年度，依然保持3.15%的利率不变。

　　资料显示，京东方的“16BOE01  ”债券的发行期限为5年，发行规模为100亿。此债券设置的投资者回售选择权是，在债券存续期的第三年末，投资者有权在回售登记期内选择回售还是继续持有。

　　而此时，该债券是否会加息成为投资者选择的重要依据。在2018年末，多数企业的现金流出现了问题，也引发了“民企拯救潮”“业绩暴雷潮”等，但是这样的市场情况下，京东方依然选择了不加息。

　　一方面，显示了京东方对自己的现金流的自信，毕竟100亿规模产生的回售压力不小；另一方面也显示了京东方对未来继续筹措资金的自信。

　　根据公告显示，回售资金的到账日为2019年3月21日。

　　现金流为王

　　在京东方的历史上，一直有“烧钱王”的称号。京东方所在的面板行业初期投入大，周期性明显也导致了京东方对资金渴求大、长期股价低迷和业绩飘忽不定的印象。2009年至今，京东方总共完成了3次定增，总金额达到667亿人民币，还不算各类政府补贴和债券融资。

　　来源：整理自choice

　　而在一次次定增中，京东方的总股本越来越大，也致使京东方的股价持续低迷。

　　然而不得不承认的是，2018年京东方在液晶屏出货数量上已经超过了三星，成为了世界第一。而在此之前，京东方已经夺下了笔记本电脑显示屏、平板电脑显示屏、智能手机屏、显示器显示屏四大细分市场占有率均为全球第一。

　　目前，京东方的现金流在企业经营绩效与行业出清阶段仍然保持良好，而这成为了京东方难以被复刻的优势。

　　根据Choice数据，公司三季报现金等价物净流出12亿，其与同属行业龙头的欧菲科技 与深天马类似。与此同时，京东方经营现金流与动态营业收状况比值优于欧菲科技，深天马，与康得新 等同类企业，显示产品整体议价力较好。

　　唱多声音众

　　京东方在2018年12月26日发布一则公告，称将投资不低于人民币465  亿元，在福建省福清市投资建设第6  代柔性OLED  生产线项目，规划产能为48K/月。

　　根据公开信息统计，目前京东方的柔性AMOLED的生产线共3条。重庆第6代柔性AMOLED生产线项目已于2018年12月8日正式开工，项目总投资为465亿元；京东方在成都投建的AMOLED生产线已实现量产，绵阳生产线也将于2019年量产。

　　2017年5月，国内首条6代柔性AMOLED生产线——京东方A成都第6代柔性AMOLED生产线正式投入生产，宣告着在OLED面板上布局已久的京东方打破了韩国厂商三星对于这一细分领域的垄断格局。

　　OLED被普遍认为是下一代手机发展的主流方向，东吴证券 曾有研报指出，随着面板厂商陆续投资新生产线，预计2020年左右AMOLED面板的渗透率有望超过LCD，届时，柔性AMOLED在整个AMOLED产能中占比有望达到60%以上。

　　也是在2017年，京东方实现了股价上的腾飞，并在2017年11月达到了6.72元。

　　然而2018年，行业的周期性在京东方身上体现，就在1月31日，京东方发布的业绩预告显示，预计2018  年实现归母净利润约为33.80  -35  亿元，同比下降54%-55%。根据2018年半年报显示，京东方的显示与传感器件项目的营收同比减少了5.15%。

　　不过，根据光大证券 的研报称，望2019  年，三星显示将在年中开始将旗下L8-1  产线从LCD  技术转换为QD-OLED  技术，转换时间预计将持续半年左右，期间将导致三星显示的TV  面板产能减少。我们预计TV  面板价格有望从2019  年Q2  开始企稳回升，并将持续半年左右时间届时京东方等面板厂商的盈利水平将得到一定程度的修复。

　　而在面板行业中，良率爬坡进度是对一个企业盈利能力是否强劲的判断标准之一。而根据光大证券的研报，京东方由于2018年的面板价格跌幅超出预期，同时未来两年的新产能投产及爬坡进度仍然较快。

　　此外，京东方在外资投行估值上人气颇高。高盛 高华援引高盛亚洲分析师，认为京东方OLED在10月成为华为Mate  20  Pro系列产品主供应商这一点“大超预期”。麦格理银行认为京东方LCD产品受到降价影响超预期，但考虑OLED放量潜力，维持2019年预期4.6元/股不变。