5G 突破-云游戏

研报分享（长城证券 ）

行情的核心之一是5g，5g是未来诸多商用的基础，  2019大概率题材年。

操作线预计是建立在5g基础上的逐步铺开,如无人驾驶，VR。

所以近期多研究研究。

云游戏

云游戏是把游戏放在云端服务器运行，对用户的终端要求降低，用户的游戏设备不需要任何高端处理器，同时也不需要下载客户端，只对显卡和显示屏仍有要求，降低了玩家的游戏进入成本。

这将促使更多需要高配置硬件的  3A  游戏或高品质游戏，能够触及更多普通用户群体，进而带动  3A  或高品质游戏的普及化。

（3A是一种对游戏模糊的评判标准，大众认可的  3A  大作包括《巫师  3》《黑暗之魂  3》《上古卷轴  5》等。）

云游戏对网络的要求

谷歌   Project  Stream  项目要求  25Mbps  带宽，延迟小于  40ms，现有的云游戏项目基本仅在少数网络设施好的国家推广，比如  PS  NOW  仅支持北美地区，Switch  云版本游戏仅支持日服。VR  对网络的要求更高，5G后可以大规模实现。

云游系的商业模式

云游戏的用户负担的成本为租赁服务器成本加游戏内容成本，云游戏的模式更类似主机游戏而非手游和页游。未来将出现云游戏平台寡头，其通过独占内容，扩大用户群体；通过第三方内容，增加用户粘性。目前国内云游戏方面的公司主要是创业公司，如格来云游戏，其主要游戏的包天价格为  5~9  元，包周价格为  11~23  元，永久价格为  129~249  元，预计其成本主要来自于云服务器的成本。

预计未来国内云服务商、高品质游戏研发商和具备引进海外顶级游  戏的公司将充分受益于云游戏的兴起，相比用户直接买  PC  或游戏主机硬件，未来在带宽费用下降背景下，云端租赁服务器的方式价格更低。

相比服务器成本，带宽在  5G  起来后来，带宽价格下降将较快。租用时间越长，越接近云服务商成本价格，因此在不计算云服务商带宽价格的情况下，硬件实例的租用价格或接近  0.2  元/小时，这也是未来云服务价格的一个参考指标。使用云端运行的游戏成本并没有显著的优势，但其可以降低尝鲜门槛，让非重度用户在不购买游戏本或者主机游戏的情况下体验  3A  游戏。未来随着带宽费用下降，云服务运行游戏成本将显著低于游戏本的运行成本。

主机游戏发展史看云游戏

在主机的发展史上，每一世代的划分以硬件的更替为标准。

1）在电子游戏刚出现的时候，雅丽达兴于《pong》，死于第三方低质软件的泛滥。

2）16  位主机世代，任天堂凭借有《超级玛丽》的  FC  拯救了北美游戏市场。

3）32  位主机世代，尽管松下 和  EA，AT&T  合作推出了《极品飞车》等经典游戏

但在这个阶段领先的却是初入产业的索尼 ，秘诀在于索尼对第三方开发游戏的重视。

而任天堂，每个第三方厂商只有  5  个游戏发售配额。

4）3D  显示世代，经历上代主机  N64  的失败，任天堂游戏软件的开发跟不上进度

首发游戏《超级马里奥阳光》的游戏完成度非常低，第二次失败。

5）网络游戏世代，索尼  PS3  采用了自研  cell  架构，十分不利于第三方游戏的开发，

造成了  PS3  前期销量相比  PS2  时期下滑严重。

6）第七世代，任天堂的全新体感游戏玩法和自家的《马里奥赛车》、《塞尔达传说》等

经典游戏造就了一代神机  wii  的诞生。

所以游戏研发商受益，独占内容和云成本是平台致胜的关键

云游戏时代，硬件厂商可能不复存在，只剩下服务器提供者和游戏提供者。

平台的形成需要整合各种资源，游戏内容和云成本是平台竞争的核心。

内容的提供者——游戏开发商则是产业刚形成时期的最大受益者。

发展趋势

1）在玩家自由选择下，3A  游戏会更受青睐。

2）相比之前硬件多种规格，游戏运行平台更容易达成统一标准，给了游戏研发商极大的方便，产品经理可以专注于游戏体验本身。

3）相比不成熟的云游戏平台来说，成熟的游戏制作商拥有更强的议价能力。Steam  最近降低了对大研发商的分成，改变了三七分成的模式，就是对大研发商的妥协。

投资建议：

未来国内云服务商、高品质游戏研发商充分受益于云游戏的兴起。

高品质游戏研发商，网易 、腾讯控股 、完美世界

$吉比特(SH603444)$  、$游族网络(SZ002174)$  、$三七互娱(SZ002555)$