电话会议纪要：广电行业现状及5G牌照对行业未来发展影响

·国信传媒·广电行业现状及5G牌照对行业未来发展影响电话会议
会议时间：11月28日 周三 17:00-18:00
嘉宾：吴纯勇 融合网创始人&CEO，广电行业权威专家，长期从事广电、三网融合等领域研究工作

一、行业回顾及5G影响简要分析
张衡：有线电视行业发展经历了三网融合、省网整合，再到各地公司陆续上市及并购重组，而本次传言广电即将拿到5G牌照，在业务模式上有望掀开新的一页
从资本市场表现来看，有线电视板块历史表现一直相对平淡；而从2016年开始，随着传媒行业板块调整以及自身基本面面临考验，有线电视板块开始深度调整，市场关注度也越来越低。而在昨天5G牌照或将花落广电的消息刺激下，今天有线电视板块掀起涨停潮，我们将从有线电视行业现状，5G落地背景下的有线电视板块行业发展及投资机会向各位投一一阐述。‌‌
吴纯勇：
有线电视行业的历史和现状：
国内有线电视发展历程与国外相差较大（与互联网 行业不同），从80年代中美建交后方才引入国内；开始发展时期，主要采用各地独立发展的模式，导致有线电视行业在发展上存在明显的地域分割，无论在股权结构还是在技术体系上，都存在非常大的差异。
从03年开始，有线电视行业开始进行数字化转换，开始暴露出地域分割、技术标准不统一等方面的弊端。03-08年全行业处于模拟转数字的阶段，整体发展处于相对较为缓慢的阶段。发展目标也是以保障节目传输为主，其他增值业务处于补充、探索的阶段。在模转数过程中，同时开启了省网整合的进程；在这个过程中，也诞生了当前上市的十余家上市公司。而从整合的过程和效果来看，推进的都相对较慢，核心是在于各个地方有线电视公司在股权结构、利益诉求等方面均比较复杂。另外从当前有线电视行业的发展来看，在互联网、IPTV、OTT等业态冲击下，业务发展受到压制
对于5G牌照落地的看法，归结为“利大于弊，挑战多于机遇”：
利：
1.移动牌照或有助于将降低使用户流失速度，给有线电视行业发展提供缓冲机会。比如今年随着中国移动 加入OTT市场，对用户流失带来非常大的压力。而从有线电视运营商来看，在宽带服务等业务上劣势明显；而若能提供5G服务，在满足用户需求角度具备一定的好处。
2.提升上市公司的盈利能力。现在有线电视运营商增值业务主要有宽带、VOD等；而从市场竞争来看，电信运营商无论在带宽还是价格上都更加具备优势。若获得5G牌照直接提供5G服务，可能有助于企业弯道超车，降低企业固网投资。而从5G落地上来看，预计更有可能是国网先拿牌照，然后跟地方的有线电视网络公司进行合作试点落地，对现有的有线电视运营商有利于业务扩展、提升收入规模。同时从有线电视行业内部来看，上市公司在资本实力等方面会更加有优势。
3.在内容产业上来看，拿到5G牌照后，背考电视台等媒体资源，广电系能够获得所有牌照资源。而未来业务如果可以拓展至互联网业务，会有很好的应用场景，例如移动直播等等（这或许是最先发力的一个业务）。
挑战：
1.广电系在内容的理解和监管方面有优势，但是市场化的运营经验不足，在企业组织、业务落地集运营等方面都存在比较大的短板。
2.广电系是否有资本，去在全国布局5G网络，广电的资金实力有待商榷。相比三大运营商的资本投入，而广电系可能没有这么大的资金体量。
二、Q&A环节 Q：

国网公司与各地有线电视的关系？如果国网公司拿到5G牌照，各地有线电视公司如何使用、如何发展5G业务？
如果能拿到牌照，预计会先给到国网公司，即“中国网络电视广播有限公司”，是名义上的省网整合的主体。从行政级别上来看，为正厅级，略低于移动电信 联通三大运营商（副部级）。
目前来看，国网公司和各地省级有线电视运营商在行政级别上大多是平级机构，所以导致虽然国网公司在成立目的上要作为省网整合主体，但是实际推动上难度很大。另外各地有线电视行业在股权结构等方面比较复杂，整合很难推进，甚至很多地方省网整合还没有完成，比如广东省内天威视讯 （深圳市有线电视公司）已经上市。
所以从业务推进上来看，而如果没有较高的话语权和业务支持，会难以落地。而在国网公司获得有线电视牌照后，有机会可以在业务层面上推进全国有线电视公司合作。
而从业务落地上来看，预计大概率国网公司只会获得政策支持（5G牌照），资本支持力度不会很大。因此可行的方式就是国网公司利用5G牌照资源与各地有线电视公司合作，推进业务落地。
Q：5G牌照若能获得，后续对运营商业务的影响？
目前各地有线电视运营商普遍存在严重的业务倒逼的压力。各地在用户流失、增值业务发展等方面都在承受较大的压力。而若能够拿到5G牌照，在视频内容等场景上会存在非常多的新业务机会。因此若能5G若能落地，有望在业务层面实现合作落地的可能；
同时从业务推进的角度上来看，虽然有线运营商在资本等方面存在比较大的短板，但是在铁塔公司业务支持下，有线电视运营商可以采用租赁等方式降低资本开支压力。
Q：与三大运营商的差异，对其盈利能力改善的空间？4G发展来看，VOD、集客属于市场化业务，有线电视盈利能力弱于三大运营商。会以流量、传输、直播、内容等差异化服务为主，在业务模式和产品体系上要区别于三大运营商。同时从广电运营商过去的业务来看，传统业务偏公益性的服务为主，市场化能力普遍不足。因此在初期很难在盈利方面有特别的表现。
而从未来发展来看，预计初期（2-3年），优先以公益性业务为主；后续要在结合广电自身特色的产品创新、和优秀的外部团队引入等多重因素之下，才有可能在业务层面实现较大的突破。
Q：5G牌照对各省业务开展（现有+未来衍生）有什么帮助？当前各有线电视公司业务都比较传统（如VOD、有线、付费、带宽），5G技术引入有助于稳定用户，同时从营收发展前景和想象空间较当前显著加强；未来看5G业务的具体落地，预计会采用国网牌照授权+各地运营商合作（比如成立合资公司）等方式推进。

三、总结：

从5G牌照的影响来看，有机遇也有挑战，机遇在于稳住现有用户并进入更广阔的市场，增加用户粘性；挑战在于牌照能否落地、资金体量是否充足、各地难以整合、是否能够适应市场化竞争。而如果有线电视行业能够抓住发展机遇，有望在稳定用户的同时，从有线电视进入电信乃至互联网服务等更为广阔的市场领域，为上市公司带来更多的成长机遇和业务弹性。后续建议继续关注相关进程。
附录：有线电视公司与三大运营商估值、市值比较：

·国信传媒·张衡/侯帅楠/董博雄/谢琦


PS。

以上内容转自券商研究
该会议是对广电各分公司的分析，从专家的解读看，各省分公司的广电也会受益，目前市场最直接的炒作方向，其中发动最早的是广电网络 名字也比较直白、今日日内广电网络开板导致天威视讯走势更强，从上表的估值看，湖北广电 估值最低广电网络次之；
此外，从5g技术角度，最正宗的个股是数码科技 ，参见昨日的帖子：
https://www.taoguba.com.cn/Article/2256382/1

从股权角度，沾边的是中信国安 ，一方面主营广电类业务，另一方面大股东中信集团参股广电移动49%的股权，该公司可能是广电系统未来开展5g业务的平台公司。

广电题材个人研判没有结束，只是量级大小的问题；广电5g和周末的G20谈判会挂钩，广电网络、数码科技等该板块个股还和知识产权保护等相关，也是G20相关题材。