止损是用来赚钱的！

一
或许是因为，回归是最容易发现的市场运行状态，各种投资理论的创始者，纷纷以它作为基本的操作对象。


价值投资是在价格远低于价值的时候进场，做价格对价值的回归；趋势跟踪是在回调的时候进场，做回调对趋势的回归；统计套利是在价差异常扩大的时候进场，做价差的回归。


因为回归与否是不确定的，即便回归，也需要一个过程，所以，交易的风险来源于三个方面：
一、最终没有回归；
二、回归之前逆向运行的空间过大，导致浮亏过大，承受不了；
三、回归之前逆向运行的时间过久，导致资金成本过高，承受不了。

比如说，本次A股的熊市中，很多价值投资者认为价格低于价值，早早满仓。


但是，受限于经济形势的变化，A股的价值中枢是否会大幅下移，最终导致即便价格回归，也到不了自己的成本价？或者，即便能够涨起来，承受的浮亏是否过大，浮亏的时间是否过久，以至于不值得？

这些显而易见的问题，价值投资当然有自己的解决方案。


首先，提出各自估值的思路，尽量把握企业的基本面；其次，在买进时有安全边际，确保本金的安全；再次，使用自有资金交易，不使用杠杆，避免浮亏过大，导致爆仓；最后，分散投资。


这些思路能够尽量确保本金的安全，也能够确保自己持有到回本、盈利、大幅盈利的可能。


在这方面，统计套利就做得不够好。


比如说，为了确保回归，统计套利的持单周期越来越短，操作的价差幅度越来越小，最终形成高频、微利的交易方式，此时，为了确保利润，就需要动用很高的杠杆，这不仅仅没有解决上述三个问题，反而带来了大亏、甚至爆仓的可能。


所以，大量套利者的资金曲线呈现为这样的特征：前期是大量的、持续很久的盈利，然后，在某次市场变故中，一次亏光。


实际上，现在很少有人做传统的统计套利了。


当然，大家关注的重点是，技术分析是怎么处理这三个问题的呢？


首先，为了确保回归，我们演化出了纷繁复杂的定义趋势的工具；其次，为了控制浮亏的幅度和持续时间，我们设计了一个简单有效的交易工具：止损。


很简单的逻辑是，亏损持续一定的幅度或一定的时间，我就认亏出局，这样，就不存在第二种和第三种风险了。所以，止损成为诸多技术分析大师反复强调的操作要点，所谓“截断亏损，让利润奔腾”。


但是，这样设止损能够解决那三个问题吗？

并不能。


请注意第一种风险：没有回归。


当你止损的时候，实际上，你就触发了第一种风险，因为，你已经不可能回归了。

所以，从表面上看，止损控制住了风险，但是，实际上，它拥抱了另一种风险，而且，是更为重要的、更为基础的风险。

做回归，通过回归盈利，但是，最终没有回归，这是重要的、基础的风险，很好理解吧？

二我们需要重新理解止损。
三仔细审视那三种风险，我们能够发现，在市场的混沌性下，第一种，和第二种、第三种风险，是有一定的矛盾的。

如果我们咬死了市场一定会回归，不止损，死拿着，就可能遭受很大幅度的、很长时间的浮亏；如果我们严格避免浮亏，就可能误止损，即，在我们止损之后，价格回归了。

传统的止损设置之所以容易出问题，就是因为，我们过于强调第二种和第三种风险，忽略了对第一种风险的应对。
怎么解决这个两难问题呢？

我们来看看价值投资的操作。考虑到价值投资和技术分析本质上都是做回归的，它能给予我们一些额外的启发。
价值投资有没有止损？
有。

如果发现企业的经营状况发生了变化，价值需要重估；或者自己之前对企业的认知有问题，估值发生了偏差，价值投资者也会重新审视自己的交易，有必要的话，会做止损的操作。

但是，他们不会每天做一次估值，也不会因为股价下跌，就盲目怀疑自己的估值结论和买进操作。恰恰相反，在不需要做止损的时候，他们会耐心地持有，并且，如果有空余资金的话，他们还会做加仓。

因为，市场有混沌性，或者，用价值投资者的说法，市场先生是癫狂的，即便企业经营和财务状况没有发生任何变化，它也可能给出差距极大的报价。

所以，我们应该允许市场有波动，应该给予市场先生一定的空间和时间，让它表现，而且，在一定的限度内，它无论怎么表现，都是正常的。

如果借鉴这种思路，我们应该给予市场一个终极止损，首先，不允许越线，一旦越线，马上止损；其次，在红线之内，任由市场表现，不盲目止损。

这样的话，
一、我们能够尽量等待趋势的回归，不会无谓遭受第一种风险；
二、我们有最终的止损，能够控制第二和第三种风险。

四最早聊止损的时候，我们曾经区别说方向损和位置损。
我们来看万科的例子，30分钟：

方向损和位置损分别是：

因为方向损往往幅度过大，我们一般设止损，是使用位置损。
但是，很明显，位置损的表现，正如传统技术分析的止损：只能处理第二种和第三种风险，必然无谓地承受第一种风险。
所以，它并不是理想的止损方式。
比如，第一次位置损就被止损了，但是，市场并没有就此终结上涨的步伐。
怎么办呢？

我们可以这么考虑：
一、观察前期上涨的过程，找到一个合理的终极止损。

当然，我只是举个例子，未必就要用缠论。

有了理念、逻辑和思路，具体的方法可以多种多样。

甚至，我们可以采用最简单的方式，要求市场不得从最高点回撤某个幅度。比如，传统的技术分析里有一种理论：“下跌20%，趋势就转变了”。如果做趋势，可以要求“总体下跌幅度不得超过20%”，我们做短线，20%太大了，用10%行不行？
这样，止损大约就是22.7，第一次进场点不会被止损。

二、在破位的时候，我们重新观察市场，如果认为行情确实有问题，可以逢反弹主动出场，如果发现下跌力度很小，可以持仓，就继续持仓，甚至，可以像价值投资一样做加仓。

当然，我只是跟大家说一种处理的可能性，毕竟，这样处理，随着仓位的加重，风险也会增加，需要谨慎处理。
如果我们做出“要出场”的判断，就要在保持终极止损的前提下，逢反弹出场：

这样，不仅能在略微高一些的位置出场，而且，能够尽量减少滑点。毕竟，下跌破位的时候往往是急跌，我们很难在理想的价位出来。

五我们提供了一种新的关于止损的思维，以及，一种新的止损方式。

这种止损方式能否帮助我们提升利润？
我不确定。

但是，我能够确定，止损绝对不能盲目设置，必须基于完整而有说服力的逻辑，正如所有的交易行为都必须做到的那样。

我见过很多交易者，觉得“有止损怕什么”，因此，仓促地下单、盲目地止损，最终，小止损累加成了大亏损。

所以，我想跟大家强调，止损绝不止“控制亏损”那么简单，止损最重要的任务是“在控制亏损的前提下，尽量不要被扫到”，因为，我们所有的交易行为只有一个目的：盈利、尽可能地盈利。


可惜，我们经常忘了这一点。

文：静言股市主讲人：许遵静