思源电气独角兽之北京矽成半导体有限公司，了解下

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这股前期老章被套了2个亿吧

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以独角兽为主线的热点，今天才第一天

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我们再来看下上海承裕资产管理合伙企业是个什么样的公司

 

 

自武岳峰入股思源电气以来，传言已久的矽成半导体收购终于启动！

9月4日晚间，思源电气发布公告，上海集岑企业管理中心（有限合伙）（下简称“集岑合伙”）与上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙）等签署了《上海承裕资产管理合伙企业（有限合伙）投资框架协议》，计划收购持有北京矽成41.65%股权的上海承裕资产管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海承裕”）全部份额。

思源电气在今年6月份通过决议，与上海市政府创新基金共同出资（思源电气占66%）成立集岑合伙；去年，武岳峰通过上海承芯数次在二级市场上买入思源电气股份，截至去年7月31日，武岳峰持有思源电气股份比例达到5%，首次触及举牌线。

如今上海集岑与武岳峰签署了投资框架协议，收购持有北京矽成41.65%股权的上海承裕全部份额，意味着思源电气正式启动矽成收购案。
集微网从业内人士了解，本收购案延宕拖延如此久，主要就是北京和上海政府两方势力的角力。首期仅收购原武岳峰控制的北京矽成41.65%股份，很可能是为了避开重大资产重组。

资料显示，北京矽成半导体有限公司为控股型公司，其实际经营实体为全资子公司 ISSI 、ISSICayman以及SIENCayman等。其中ISSI成立于1988年，1995年在纳斯达克上市，主营业务为集成电路存储芯片（及其衍生产品）的研发、技术支持和销售以及集成电路模拟芯片的研发和销售。2015年被由北京矽成代表的中国投资者私有化。北京矽成及其下属公司主要产品线包括 DRAM 、SRAM、NORFlash、模拟电路和混合信号产品，产品主要应用于汽车电子、工业制造、通讯设备等行业领域。北京矽成的存储芯片产品在DRAM、SRAM领域保持全球领先地位，是大陆唯一能够研发并在全球大规模销售工业级RAM芯片的企业。

截止2017年12月31日，北京矽成总资产为人民币60.4亿元，净资产为人民币53.5亿元，2017年实现营业收入人民币25.1亿元，实现扣除非经常性损益和特殊项目（主要是PPA和SBC）的净利润人民币3亿元。
按北京矽成整体估值不超过人民币75亿元，上海承裕按其持有比例折算，该交易对价不超过31.25亿元。

根据此次签署的《上海承裕资产管理合伙企业（有限合伙）投资框架协议》，以思源电气为资本运作平台的上海政府已经确立！思源电气与上海政府成立的创新基金上海集岑，聚焦于集成电路及专用芯片设计方向，主要投资于汽车电子、功率器件、物联网等关键领域的芯片设计企业。思源电气占股66%居主导权，并且该基金成立时约定，思源电气股份有限公司拥有优先收购权。
本次方案并无披露业绩预测。但若根据兆易创新先前对于矽成失败的收购方案披露，矽成原股东承诺的业绩2017-2019分别为2.99亿、4.42亿、5.72亿元。本次方案披露北京矽成2017年的收入与利润分别为25.1亿、3亿元，净资产为人民币 53.5 亿元，与先前的承诺方案一致。若以此次整体交易对价不超过75亿计算，其交易价格为2018年业绩承诺的17倍。
武岳峰目前通过上海承芯持有思源电气9.08%，之前公告表示不排除进一步增持。而武岳峰将可望占有全部6席董事之3席，几乎已经是全面主导上市公司的运作平台，武岳峰是否会在资本运作公开后、股价敏感期过后持续增持？值得持续观察。在当前中美贸易战大背景下，芯片国产化已经上升至国家战略层面。当年武岳峰资本完成收购矽成半导体(ISSI)一案，是中国资本首度私有化美国半导体公司的划时代交易。思源电气的收购启动意味着资本运作的开始，期待武岳峰运用上市公司充分施展拳脚，打造一个国产半导体产业的旗舰平台。

三公司抢购北京矽成 北京君正估值65亿思源电气72亿

 11月12日消息，近期有两家A股上市公司，分别收购热门标的北京矽成即 ISSI 近半股权。其中，北京君正收购53.2914%股权，给出整体估值65亿；思源电气收购41.65%的股权，给出整体估值72亿。此前，兆易创新曾计划65亿收购北京矽成100%股权，然而，由于种种原因并未成行。
先后引发三家上市公司收购，北京矽成到底何方神圣？

北京矽成的实体公司为ISSI，该公司就是1995年在纳斯达克上市的芯成半导体，主营业务为集成电路存储芯片（及其衍生产品）的研发、技术支持和销售以及集成电路模拟芯片的研发和销售。该公司的存储芯片产品在 DRAM 、SRAM领域保持全球领先地位，是大陆唯一能够研发并在全球大规模销售工业级RAM芯片的企业，产品主要应用于汽车电子、工业制造、通讯设备等行业领域。

2015年，武岳峰资本主导完成了ISSI私有化，当时交易耗资约为7.64亿美元，约合50亿元人民币。财务数据显示，截至2017年末，北京矽成总资产为60.4亿元，净资产为53.5亿元，2017年实现营业收入25.1亿元，实现扣非后净利润为3亿元。

兆易创新收购未果，思源电气72亿再收购
随后，兆易创新曾于2016年9月20日发布公告，计划65亿收购北京矽成100%股权。然而，在交易执行中，ISSI某主要供应商认为兆易创新与ISSI重组后将成为其潜在的有力竞争对手，要求在交易完成时有权终止相关供应合同。而兆易创新认为，终止供应合同将对北京矽成未来经营业绩造成较大不利影响，最终在当年8月9日终止重组。

兆易创新联姻不成，很快北京矽成便遇到了行的买主。2018年9月5日思源电气发布公告，公司持有66%出资额的上海集岑企业管理中心与上海武岳峰等签署投资框架协议，拟收购上海承裕资产管理合伙企业全部有限合伙份额。上海承裕合计持有北京矽成41.65%的股权。
而此次收购，思源电气一下子给出了72亿的高估值。10月10日，思源电气公告显示，集岑合伙以现金的方式购买承裕合伙的有限合伙份额。本次交易以北京矽成72亿元的估值为计算基础，总交易对价为29.67亿元。

北京君正给出整体估值65亿，一月之后不升反降
而就在思源电气收购北京矽成的过程中，另一家公司，北京君正也加入战局。2018年11月9日，该公司公告，为顺应国家产业整合思路、做大做强芯片产业，同时优化上市公司业务结构， 发挥协同效应，北京君正购买屹唐投资 99.9993%财产份额、华创芯原 100%股权、民和志威 99.90% 财产份额、Asia Memory100%股权、Worldwide Memory100%股权和厦门芯华 100% 财产份额，上述交易标的的主要资产为持有的北京矽成半导体有限公司的股权。

本次交易完成后，上市公司将间接持有北京矽成 51.59%的股份和闪胜创芯 53.29%的份额（闪胜创芯持有北京矽成 3.785%的股份）。根据公司聘请的具有证券业务资格的评估机构出具的预估结果，经交易各方协商，截至 2018 年 6 月 30 日，交易标的预估值合计为 26.42 亿元，整体估值为65亿。
武岳峰资本早已布局思源电气，众多疑团待解

在北京矽成收购的整个过程中，其估值不断变化，无疑是最引人关注的。从2015年私有化时的50亿，到2017年兆易创新收购时给出的65亿估值，再到现在思源电气给出的72亿的最高估值，再到北京君正给出的65亿估值。

尤其是思源电气和北京君正，前后相差仅仅一个月，北京君正给出的估值是65亿元，而思源电气给出的估值是72亿元，同一家公司的估值怎么会相差这么大呢？更让人匪夷所思的是一个月后的估值不升反降。除了给出的估值差异巨大以外，两者的收购方案及公告均未提及对方，各收各的？还是相互不认同对方的估值？

2018年10月10日思源电气关于下属合伙企业签署投资协议的公告

来源：2018年11月10北京君正公告：国泰君安关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案之独立财务顾问核查意见
就公司业务层面来说，如果说北京君正收购北京矽成是为了产业整合、做大做强芯片产业， 发挥协同效应。那么收购北京矽成的另外一家公司，思源电气的收购行为就让人觉的有点摸不着头脑。公开资料显示，思源电气主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务等，目前主要客户为国家电网公司和南方电网公司及其下属公司，其主营业务与北京矽成基本没有太多关系，可以说公司基本没有什么芯片业务，可是为什么该公司却要下大血本，给出72亿高估值来收购北京矽成这么一家芯片公司？

不过有一点值得注意，在思源电气刚刚公布的三季报十大股东中，武岳峰资本旗下的上海承芯企业管理合伙企业（有限合伙）早已赫然在列，截至9月底所持公司股份比例达到9.08%，位列第三大股东。武岳峰先在市场收购股权、而后派驻董事，俨然已经将思源电气当成其半导体产业资本运作的平台，至于给出的72亿的高估值，收购一家完全和自己主业不沾边的芯片公司，也就不难理解了。