新股研究蠡湖股份：质量控制水平行业领先

蠡湖股份销售数据显差额 子公司曾因“走私行为”遭处罚 
无锡蠡湖增压技术股份有限公司（以下简称“蠡湖股份”）拟登陆深交所创业板，发行不超过5383万股，募集资金6.91亿元。
该公司于2018年7月24日通过发审委审核，但《号外财经》在查阅蠡湖股份招股书后发现，该公司第一大客户销售数据在两版招股书中存在明显差额，子公司曾因“走私行为”遭处罚。
报告期业绩大幅波动 曾签署多份对赌协议
根据蠡湖股份2018年版招股书显示，公司2015年-2017年营业收入为5.40亿元、7.98亿元、9.04亿元，2016年、2017年蠡湖股份营业收入增长率为47.78%、13.28%。此外，2015年-2017年蠡湖股份净利润为1407.15万元、8954.75万元、9799.87万元，2016年、2017年公司净利润增长率为536.37%、9.44%。可见2016年蠡湖股份净利润增长速度惊人，但《号外财经》注意到，2014年蠡湖股份净利润却仅为-572.90万元。对此招股书中解释为2014 年、2015 年，受制于厂房、生产设备投资较大，公司规模效应尚未体现，产品毛利率较低，盈利能力较差，但上述情况也反映出蠡湖股份在报告期内净利润存在很大波动性。
另外，2018年版招股书中显示，2015年-2017年末蠡湖股份应收账款账面价值为2.02亿元、3.09亿元、3.07亿元。不难看出2017年蠡湖股份在营业收入增长13.28%的情况下，应收账款年末账面价值出现了负增长。
《号外财经》还注意到，蠡湖股份前身蠡湖有限曾先后于2013年12月、2015年3月公司增资以及2014年3月股权转让时签署了对赌条款，这些对赌条款中不仅将公司业绩作为对赌条件，公司的上市进程也成为重要砝码。
2013 年12月，无锡金茂、江阴安益、中山华澳、陈国祥、王悍、邹毅林、陈锡平分别与蠡湖有限、蠡湖特铸、王洪其签订《债转股协议》及《债转股协议之补充协议》，就股权回购约定如下：蠡湖有限、王洪其承诺，如蠡湖有限不能在2016 年12月31日前发行上市，上述外部股东有权要求蠡湖有限或王洪其回购或受让其持有的全部或部分股权（以下简称“股权回购”）。股权回购价格为上述外部股东本次投资的本金金额加上按每年10%计算的资金占用成本（扣减已获现金分红）之总额。虽然上述对赌协议已解除，但由此不难看出蠡湖股份的上市心切。
大客户依赖症严重 销售数据差异引质疑
2018年版招股书 公司向前五大客户销售情况
2017年版招股书 公司向前五大客户销售情况
发审委在对蠡湖股份的审核过程中重点关注了公司客户集中度问题，首先在报告期内蠡湖股份前五大客户销售占比均在90%以上。而2015年-2017年蠡湖股份第一大客户霍尼韦尔的销售收入占营业收入的比例分别为 66.03%、55.33%、50.60%，占比均超过50%，发审委对蠡湖股份是否具备独立面向市场获取业务的能力，是否对第一大客户构成重大依赖，未来交易是否具有稳定性等问题提出了疑议。
《号外财经》注意到，蠡湖股份对霍尼韦尔的销售数据在两版招股书中出现了明显的差异，根据蠡湖股份2017版招股书显示,2015、2016蠡湖股份对霍尼韦尔销售额为3.62亿元、4.49亿元。但在2018版招股书中，该数据为3.57亿元、4.42亿元，两版招股书数据差额约为500万元、700万。
家族企业气质尽显 子公司曾因“走私行为”遭处罚
根据招股书显示蠡湖股份实际控制人为王洪其，王洪其通过持有蠡湖至真63%的股权，间接持有蠡湖股份29.06%的股权，担任公司董事长、总经理。《号外财经》注意到，王洪其的女儿王晓君直接持有3.95%，间接持有2.98%的蠡湖股份股权，合计持有6.93%，并在公司董事、副总经理、董事会秘书。王晓君的丈夫徐建伟间接持有蠡湖股份6.05%的股权，并担任公司副总经理。因此，王洪其家族合计持有蠡湖股份42.04%的股权，三位重要家庭成员在公司内身居要职。
此外，招股书中显示刘静华为蠡湖股份董事、副总经理，持有公司2.35%的股权。而刘静华的女儿季梦琛在蠡湖股份为证券部员工，其持股高达270.24万股，持股比例为 1.67%。可见蠡湖股份的家族企业气质尽显，不仅王洪其家族多位成员在公司身居要职，大股东亲属也受益匪浅。
《号外财经》注意到，2018版招股书显示，2017年 4月1日，无锡海关出具编号“锡关2017年034号”证明：根据海关“企业信息管理系统”查询结果，蠡湖股份子公司无锡市蠡湖铸业有限公司（以下简称“蠡湖铸业”，海关编码：320296005J） 曾于2016 年6月22日因走私行为被无锡海关追缴走私货物的等值价款人民币294.33万元。
该事件追溯至2012 年 6 月，蠡湖铸业委托相关方向外商订购1台数控砂轮切断机（型号 SAM300T），2013 年6月，该设备获得免税进口，偷逃了进口环节税款。2016 年6月22日，蠡湖铸业收到《中华人民共和国无锡海关行政处罚决定书》（锡关缉查字·2016·1 号），根据《中华人民共和国海关行政处罚决定实施条例》第二条、第一款第九条第（三）项之规定，应没收当事人蠡湖铸业走私进口的设备，鉴于该设备已安装于生产线使用，不便没收，根据 《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第五十六条之规定，决定追缴走私货物的等值价款人民币 294.33 万元。
虽然上述违法行为发生在2013 年，不属于报告期内的重大违法违规行为，不构成本次发行上市的法律障碍。但该事件对公司的整体形象仍造成了负面影响，公司也应以此为戒。

蠡湖股份IPO：生产规模优势和产业集群效应显著 
日前，无锡蠡湖增压技术股份有限公司(简称：“蠡湖股份”)顺利通过证监会发审会，公司拟于深交所创业板公开发行不超过5383万股，发行后总股本不超过21531.70万股，蠡湖股份此次IPO的保荐机构为东吴证券。
蠡湖股份是一家专注于涡轮增压器零部件的研发、生产与销售的拟上市公司，主要产品包括压气机壳与涡轮壳。蠡湖股份为高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、江苏省科技型中小企业;蠡湖股份设立的工程技术中心被江苏省科学技术厅认定为“江苏省涡轮增压器壳体工程技术中心”和“江苏省企业技术中心”;蠡湖股份开发的转盘式重力浇注汽车涡轮增压器压气机壳项目，获“国家火炬计划产业化示范项目”证书。
资料显示，2017年末，蠡湖股份固定资产原值72,805.85万元，资产规模较大，2017年，公司销售压气机壳807.54万件，为全球具有重要影响力的压气机壳生产企业。较高的生产规模保证了公司的大批量交付能力，降低了公司因订单突然增加而导致延期交付风险，有利于公司获得客户的大批量订单，并有利于公司降低单位生产成本，提高盈利能力。
 蠡湖股份所在地无锡市位居我国涡轮增压器零部件行业生产最为集中的长三角核心地带，拥有良好的产品制造环境。公司主要客户霍尼韦尔、博格华纳、博世马勒、三菱重工、石川岛播磨等均在该区域设立分支机构，公司与主要客户距离较近，方便公司精准把握客户需求，提高服务效率，与客户建立良好互动的合作关系，产业集群效应明显。

走私被罚，身份造假，蠡湖股份为上市补交千万税款？ 
8月17日，业界知名新媒体《京达财经》对外发布一篇标题为《走私被罚，身份造假，蠡湖股份为上市补交千万税款》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。
据 《京达财经》撰文：7月24日晚间，第十七届发行审核委员会第108次会议审核结果出炉。
公告显示，无锡蠡湖增压技术股份有限公司（简称“蠡湖股份”）首发申请上会审核获得通过。
资料显示，蠡湖股份主要从事涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要产品为压气机壳、涡轮壳。  京达财经通过研究蠡湖股份的招股书发现，该公司子公司两次受到相关部门行政处罚，原因竟是涉及走私。
另外公司主动揭示自己的假外资身份，补交千万税款只为了更大的利益诉求。
如此雷人却又精彩乡镇企业上市股市，不容错过。
主营依赖霍尼韦尔，利润依赖出口退税
霍尼韦尔是公司第一大客户，公司亦为霍尼韦尔第一大压气机壳供应商。
资料显示，2015年、2016年、2017年，公司向霍尼韦尔及其控制的企业销售收入占营业收入的比例分别为66.03%、55.33%、50.60%，连续多年同一客户占比均超过50%。
作为人家的小弟，如大哥霍尼韦尔与公司的合作关系发生不利变化，将会对公司生产经营造成严重的不利影响，单一客户依赖的风险非常高。
从传统智慧出发，投资不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。同样，如此依赖一家公司，就相当于将自家的命运放到了客户的手里。
更严重的是，公司前五大客户销售占比超9成。
招股书显示，2015-2017年，公司向前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为89.96%、91.23%和90.45%。  （2017年公司前五大客户）
人们往往容易忽略上市公司客户集中度高的风险，因为一旦风险出来，公司的盈利乃至生存能力就会受到严重影响。
特别是最近这次贸易战就让人明白，只要遇到一次黑天鹅就可能足以致命，“一朝倾覆，再无完卵”的上市公司，还是需要十分谨慎。
前面公司所披露的五大客户中，除了霍尼韦尔以外，排名第四占比7.5%的为博格华纳，同样为美资企业；在贸易战愈演愈烈的情况下，公司可能遭遇的风险不可轻视。
另外，作为一家出口型企业，公司对出口退税也是严重依赖。  据招股书披露，蠡湖股份在报告期内净收到的退费返还分别为1731.95万元、3644.35万元、2210.40万元，分别占当期净利润的123.08%、40.70%、22.56%，可见公司利润对税收优惠存在很强的依赖。
尤其在2015年，公司净利润才1407万，而税收返还金额是1731万，公司若没有取得税收优惠，当年公司还将净亏损323万元。
遭遇行政处罚，原因竟是走私
公司子公司蠡湖筑业两次受到海关处罚，也是最近少见了IPO奇观。
2014年8月8日，蠡湖股份子公司蠡湖铸业收到《无锡海关行政处罚告知单》，蠡湖铸业因在2013年1月未经海关许可擅自将海关监管货物移作他用，被处以罚款人民币12万元。
2017年4月1日，无锡海关出具编号“锡关2017年034号”证明：根据海关“企业信息管理系统”查询结果，无锡市蠡湖铸业有限公司（海关编码：320296005J）曾于2016年6月22日因走私行为被无锡海关追缴走私货物的等值价款人民币2，943，265.92元。
因两次走私被处罚的企业也能上市，这实在让人目瞪口呆。
这样一家以外销为主的企业，连续被海关部门处罚，即便没有主观恶意，也说明该公司的内控制度出现漏洞，公司需要建立全面的规范经营的内控制度，并有效执行才好。
外资造假无奈自我揭发，补千万交税款意图长远
招股书显示，公司的前身蠡湖有限1993年7月按照中外合资、合作经营企业立项审批，1994年4月获得《外商投资企业批准证书》。公司成立时泰国信和出资22.60美元。
而后，公司又在拟招股书中公开承认，“此次出资中，泰国信和出资22.60万美元，实际为蠡湖实业出资，泰国信和仅为蠡湖有限名义股东，不享有蠡湖有限任何股东权益，其持有的蠡湖有限股权实际蠡湖实业所有。”  更有意思的是，公司声称，因为泰国信和失去联系，泰国信和代蠡湖特铸持有的蠡湖有限的股权一直无法通过股权转让的方式还原，因此，蠡湖特铸通过向江苏省无锡市中级人民法院提起诉讼的方式确认蠡湖有限的实际股权。
2013年3月11日，无锡市中级人民法院判决确认蠡湖特铸持有蠡湖有限100%的股权，系蠡湖有限唯一股东。
2013年10月23日，公司补缴了因中外合资企业享受的税收优惠合计1392.79万元。
怎么理解这错综复杂毁三观的历史往事呢？
泰国信和很可能就是一些“工商代办”找来的股东，只为骗取国家当时的中国合资企业的税收优惠。
结果当年代办人、代持股东都找不到了，公司只能通过法院判决来确权。
然公司之所以要主动揭露这个问题，显然不是因为良心发现，补上千万税款，肯定有更大的利益诉求——上市。
IPO的好处不光是可以融资，还可以洗掉历史的原罪。
这出先假外资骗取税收优惠政策、再补交税款图谋更大利益的好戏，就在我们眼下进行，随着公司IPO过会而上市临近，这家公司如此精彩的往事，肯定会有更多的揭露，让我们拭目以待！

蠡湖股份IPO：质量控制水平行业领先 
近日，证监会发审委召开第108次审核会议，无锡蠡湖增压技术股份有限公司(简称：“蠡湖股份”)顺利过会。蠡湖股份拟于深交所创业板公开发行不超过5383万股，发行后总股本不超过21531.70万股，蠡湖股份此次IPO的保荐机构为东吴证券。
蠡湖股份是一家专注于涡轮增压器零部件的研发、生产与销售的拟上市公司，主要产品包括压气机壳与涡轮壳。蠡湖股份为高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、江苏省科技型中小企业；蠡湖股份设立的工程技术中心被江苏省科学技术厅认定为“江苏省涡轮增压器壳体工程技术中心”和“江苏省企业技术中心”；蠡湖股份开发的转盘式重力浇注汽车涡轮增压器压气机壳项目，获“国家火炬计划产业化示范项目”证书。
蠡湖股份介绍，公司产品质量的优劣主要体现在材料性能、铸造孔隙率、尺寸精度和尺寸稳定性等关键性能指标。由于公司的产品主要应用于汽车涡轮增压器市场，受汽车召回制度的制约，客户对相关产品的质量要求十分严格。领先的质量管理水平是公司能够获得客户认可的重要因素。
蠡湖股份表示，在质量控制方面，公司始终保持在行业领先水平。蠡湖股份实行过程质检，不仅可自主设计多种可重复使用的柔性检测工具，而且借助对外引入的先进检测手段和设备，能够实现全过程、多层次的实时监控和检测，产品次品率维持在较低水平，多次获得国际客户颁发的质量奖项。

打新还研究什么，我很费解，除非超大盘，走势都是一样的。