宁德时代PK比亚迪

顶着独角兽光环的宁德时代在2018年6月11日正式在A股市场登陆，目前市值达到1612亿，已经超过了比亚迪（1265亿市值），成为了动力锂电池一哥。成立不到7年的宁德时代，却超越了23岁“老司机”比亚迪，那么未来将会是宁德时代的天下吗？下面作者分享几点关于这两家公司的思考。

主营业务
比亚迪的汽车业务涵盖纯电动大巴领域、新能源 乘用车领域、城市轨道交通领域，优势是产业链较完善，抗风险能力强，更好把握整个行业的利润点；宁德时代主要集中于动力电池业务，迎着政策风口，爆发力更强。

市场格局

从2017年国内动力锂电池市场份额情况可以看到，行业高度集中度较高，宁德时代和比亚迪两家企业就占据了43%市场份额。2017年宁德时代装机量10.57GWh同比增长57.24%，一举超过了比亚迪，成为国内动力电池行业霸主。
2017年动力电池价格有所下滑。磷酸铁锂动力电池组价格从年初的1.8~1.9元/Wh下降到年底的1.45~1.55元/Wh，下降幅度约16%~24%；三元动力电池组价格从年初的1.7~1.8元/Wh下降到年底的1.4~1.5元/Wh，下降幅度约11%~22%，2020年实现动力电池系统1元/Wh的售价，这是所有电池企业共同的努力目标。扶优扶强会是未来的政策方向，行业集中度会继续提高，比亚迪与宁德时代两个寡头的竞争会是行业内的焦点。

近年来蔚来、威马、小鹏等新势力造车快速崛起，其创新意识强、资本运作效率高、经营模式灵活的优势，对传统车企造成了巨大冲击，目前宁德时代已与蔚来开展合作。

商业模式

比亚迪的商业模式是布局汽车整个产业链，动力电池主要是比亚迪汽车自己用。而宁德时代只做汽车电池，不做整车。在政策的推动下，近几年新能源汽车快速增长，宁德时代抓住了比亚迪不对外供应电池的机会，快速抢占了市场，2017年装机量跃居成为中国第一。
目前宁德时代的客户覆盖了多个中外知名车企，集合了多方力量。从最新一批的新车公示来看，其配套车型超100款，远远领先于其他对手，优势明显。

比亚迪基本是自给自足，不对外供应电池的，如果将比亚迪新能源汽车从市场中剔除出来，那么比亚迪的动力电池几乎没有多少市场份额，宁德时代就是一家独大，因此具有很高的议价能力。

但随着比亚迪拆分电池业务，开始逐步对外供应动力电池，也就等同于一个动力电池巨头要进来抢占市场，那么宁德时代的议价能力将会逐步降低。而且比亚迪一旦发起价格战，必定将对业务单一的宁德时代造成极大的冲击。

比亚迪的纯电动大巴和纯电动出租车目前已在全球6大洲、50多个国家和地区、超过200个城市成功运营，具有强大的品牌效应，只要愿意对外供应电池，就不怕没有客户。

目前比亚迪已经在为东风汽车 、成都客车、山东泰开汽车和北京华林特装车等四家车企配套动力电池。

产能

宁德时代：
根据招股说明书，截止到2017年底，总产能是17.09GWh，IPO募投项目“湖西锂离子动力电池生产基地项目” 建设周期36个月，达产后将新增24GWh，即到2021年产能将达到41GWh。

比亚迪：
目前总产能16GWh，其中磷酸铁锂电池占9GWh，三元锂电池占7GWh，根据公司的计划，2018-2020年将陆续达到29GWh，34GWh，39GWh。

在产能方面，两家公司在伯仲之间，宁德时代24GWh项目刚刚完成募集资金，产能释放或许会慢于比亚迪。

技术

宁德时代脱胎于ATL（当时ATL是苹果 手机电池全球最大的电池供应商）。之前宝马看好其单体电芯十分稳定的优势，因此曾向ATL提出合作生产动力锂电池，但ATL不做动力电池，所以曾毓群、黄世霖等众多创业股东就出来创建了宁德时代。而比亚迪最早是造电池起家，他们的镍镉电池、手机锂电池出货量曾经多年全球第一。2017年比亚迪全年累计销售新能源车 113,669辆，取得了国内新能源车销量四连冠。

在动力电池方面，两家企业都是磷酸铁锂起家，宁德时代主攻三元锂电池，在2017年宁德时代大量供货的电芯能量密度在190~210Wh/kg之间，预计达2018年底可以提升到210~230Wh/kg。

比亚迪则专攻磷酸铁锂电池，并开始布局三元锂电池，比亚迪预计将在2018年底将大规模量产220Wh/kg的电芯，稍落后于宁德时代。

值得注意的是，特斯拉汽车用的不是宁德时代的电池，也不是比亚迪的电池，而是三顾茅庐的松下 的电池，因为其在能量密度、循环稳定以及批次重复性具有绝对的优势，国内的电池厂商在技术上仍有一定距离。

安全性：
磷酸铁锂电池安全性一直比较好，而三元锂电池的安全性一直是隐患，特斯拉曾都发生过多起自燃事件，若国内偶然发生三元锂电池自燃事件，对于业务单一、主攻三元锂电池的宁德时代来说，会造成巨大负面影响。

云轨

除了汽车业务，比亚迪还有一个极具创造力的业务——云轨。比亚迪经历五年的时间耗资50亿元成功研发出了云轨，其运量接近地铁。董事长王传福表示，“与地铁相比，云轨运营成本低，维护成本低，造价相当便宜，每公里仅需2亿元，相当于地铁的1/5，建设周期只有1/3，甚至1/4。”

据王传福预计，未来云轨将有10万亿的市场空间。全球首条比亚迪云轨线路银川通车，每节车厢约容纳150人，时速能达到80公里每小时，全程5.67公里建成仅需4个月。
目前国内与比亚迪签订云轨项目的城市大概有20个左右，在建的项目已经有7-8个，分别是济宁、安阳、广安、汕头、蚌埠、深圳、桂林和淮安等。预计2018年会相继完工通车。

云轨主要适用于3-4 线城市，每个城市平均建造十多公里，按单公里造价1.5-2 亿，云轨业务有望带来150-200 亿收入。

国际上，已有5个国家6个城市的订单，总价值已经接近500亿人民币（宁德时代2017年营收的2.5倍）。王传福再造一个比亚迪的梦想正在一步步走近。

结论

1.从投资的角度看，比亚迪更具有确定性。
2.宁德时代所具有的技术优势并不明显，容易在价格战中落败。
3.估值角度上，宁德时代动态PE37.45，比亚迪35.5，且前者数值的可靠性不如后者。
4.电池成本动态上来看，成本正逐年下降且幅度不小，补贴最终也会退坡。因此对单一电池的宁德时代冲击更大。
5.比亚迪更具有投资价值：其云轨在城市病越来越严重下，拥有广阔的市场，相当于再造一个比亚迪；具有全产业链且深耕多年，综合抗风险能力更强，在年初补贴退坡政策影响下调整充分或给市场一次难得的长期投资价值，相反新股初上市，往往被热炒。

风险点

1.比亚迪在企业管理上一直倍受争议的是家族式管理；
2.新势力造车对整车企业是个巨大的冲击，加速行业洗牌；
3.或然事件（例如电池起火）将会改变行业格局。