广州集泰化工股份有限公司是一家主营业务为密封胶和涂料的研发、 生产、销售及服务的国家火炬计划重点高新技术企业，主要产品包括有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料等。
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| 密封胶 涂料
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| 公司是一家致力于开发密封胶和涂料的高新技术企业，主要产品包含有机硅密封胶，水性密封胶，其他密封胶，沥青漆和水性涂料等，产品广泛运用于建筑工程，家庭装修，集装箱制造，钢结构制造，石化装备和船舶游艇装备等领域。公司已初步形成了密封胶和涂料两大业务板块，五大业务品种，六大应用领域，新兴业务和成熟业务良性互动的产业架构。公司密封胶产品可分为有机硅密封胶，水性密封胶及其他密封胶三大类。公司生产的涂料产品可分为水性涂料和沥青漆两大类。 收起>> |
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| 申科滑动轴承股份有限公司是一家提供厚壁滑动轴承及部套件的专业供应商.公司生产的厚壁滑动轴承及部套件产品涉及六大系列200多种规格,主要包括DQY端盖式滑动轴承系列ZQ/ZQKT座式滑动轴承系列、ZH动静压座式滑动轴承系列、VTBS立式推力轴承系1000MW/600MW/300MW轴承系列及轴承部套件等.公司是我国厚壁滑动轴承领域的重点企业之一,系国家高新技术企业。
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| 2017-12-312017-06-302016-12-31注：通常在中报、年报时披露================================
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| 上海钢联 电子商务股份有限公司是一家国内领先的从事钢铁行业及相关行业商业信息及其增值服务的互联网 平台综合运营商.公司致力于向客户提供钢铁行业及与钢铁行业关系密切的能源、矿业和有色金属 等行业的市场基础信息和行业深度研究服务,并在此基础上向客户提供企业宣传推广、商情发布和搜索、会务培训等增值服务.截止2010年底,公司是我国最大的钢铁及相关行业垂直类B2B电子商务网站,公司所运营的"我的钢铁"网是我国钢铁及相关行业商业信息服务 页面访问量最大、网站用户量最多、网站访问时间最长的互联网平台.公司编制的MySpic价格指数也成为了部分铁矿石销售的价格基准。
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| 2017-12-312017-06-302016-12-31注：通常在中报、年报时披露财务数据表明业务逻辑逐步落地。通过近两个季度数据可以看出，公司的资讯业务和电商平台业务的逻辑正在逐步落地。2018Q1，公司收入为179.2亿元，同比增长32%，归母净利润为2036万元，同比增长246%，扣非后归母净利润为1724万元，同比增长245%。公司子公司钢银电商的业务模式决定了其收入规模较大，我们可以通过母公司数据分析资讯业务情况。2018Q1母公司营业收入为6384万元，同比增长30%，净利润为1150万元，同比增长166%。可以看出，以资讯业务为主的母公司业务的收入和净利润都有较快的增长，特别是净利润增速更为明显。通过财务数据可以看出，资讯和电商平台的业务逻辑正在逐步落地。
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| 垂直领域持续拓展，产业大数据不断延伸。公司在垂直领域不断延伸，覆盖钢铁、化工、有色、能源、农产品 等领域（能源和化工业务在子公司山东隆众，公司持股51.76%）。从各垂直领域进展来看，钢铁领域，公司的资讯业务已经做到了行业第一；化工领域，山东隆众位于行业第一梯队；有色领域，比如铝，公司也取得了较快进展。从取得的效果来看，通过母公司的财务数据看出，以钢铁为代表的资讯业务已经出现拐点，表明公司通过在钢铁资讯领域多年的投入，已经逐步进入到收获期。在化工领域，公司通过对山东隆众增资，已形成控股。后续有望将钢联原有团队与山东隆众团队进行更好的对接，业务进入良性循环。借助在钢联积累的流量基础和成熟推广模式，有色和农产品也有望得到较快推进。通过垂直领域的不断拓展，公司的产业大数据也在逐步积累和沉淀。我们认为，这些垂直领域的产业数据，是公司所有业务模式的基础和前提，也是公司逐步搭建的护城河。
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| 资讯业务：有望推进加快。公司资讯业务的前提是对产业数据的沉淀。目前资讯业务已经覆盖PC端、移动端以及钢联数据终端等形式，提供多种资讯数据服务。对于资讯业务的理解，（1）壁垒比较高。资讯业务的开展是基于公司十几年对产业数据的积累，不同于对互联网数据的搜集整理，护城河比较高。（2）产品化率比较高。资讯业务的载体更多的是以软件的形态来呈现，功能模式的不断完善，其产品化率有望进一步提升。（3）潜在的规模效应。用户规模的不断增加，资讯业务的规模效应逐步显现，体现为经过拐点之后的高增长以及产品毛利率的提升。我们认为，公司的资讯业已经开始逐步贡献收入，该业务的利润拐点有望逐步得到确认；后续资讯业务的推进节奏有望逐步加快。
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| 电商平台业务。经过前几年的模式探索和客户培育，电商平台的业务模式逐步成熟。（1）2017年钢银平台寄售交易量为2219万吨，同比增长23%。如果从整体交易量对比来看，2017年全年平台成交量为4797万吨，2018Q1平台成交量为489万吨。（2）供应链业务覆盖“帮你采”、“随你押”、“任你花”、“订单融”等产品。2017年供应链服务收入136亿元，同比增长145%；2018Q1供应链服务收入为46亿元。钢联做供应链服务的核心在于公司拥有较强的风控能力。在产业链环节中，钢联不是停留在交易层面，而且参与到在仓储、运输环节中，这也是公司做供应链金融较为独特的优势所在。钢银电商寄售业务的交易规模不断扩大，交易服务业务佣金收入同比大幅上升，寄售业务毛利润大幅提升；同时公司供应链服务产品模式跑通，“帮你采”、“任你花“、”随你押”等产品运营良好。我们认为，2018年，如果公司30亿银行授信额度的申请获批，公司资金规模在定向增发募集十亿元融资后进一步扩大，融资规模的加大将推动供应链服务的加速增长；平均佣金服务费的提升叠加平台寄售交易规模的进一步扩大，寄售模式将维持高增长进入收获期。
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| 数据资讯业务跨品类扩张加速，未来几年收入利润有望持续较快增长
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| 公司通过变更山东隆众管理层，以在钢铁资讯领域深耕细作的产业经验向石化领域扩张。我们认为，石化领域商品种类众多，数据资讯业务空间巨大，向石化扩张只是开始，未来有望继续向有色等其他大宗品类扩张。另外，公司的数据资讯全球竞争力不断提高，定价权不断提升背景下海外收入占比有望持续提升。
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| 投资建议
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| 我们认为公司是钢铁电商和大宗商品 大数据龙头，是A股稀缺的存量“独角兽”。我们预计2018-2020年归母公司净利润1.77/2.66/4.39亿元，暂不考虑配股影响，维持目标价80元/股，对应18年72倍PE，维持“买入”评级。
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| 风险提示：钢铁市场交易量遇冷；数据资讯业务扩展不及预期
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| 泰尔重工股份有限公司是一家专业设计、制造、销售动力传动机械的生产企业,主要从事十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃等三大系列产品的生产经营.公司是高新技术企业,公司技术中心是安徽省认定企业技术中心,产品主要技术性能指标已达到国际先进水平或国内领先水平.公司拥有自主知识产权,四项技术已获得国家专利,正在申请已获受理的发明专利3项. 公司生产的十字轴式万向联轴器2005年被评为"安徽省高新技术产品";硬齿面鼓形齿式联轴器2006年被评为"安徽省高新技术产品";"超重载型万向联轴器国产化项目"2005年被国家发改委列为"国家装备工业国债技改项目";"热连轧精轧机组超重载型鼓形齿式接轴项目"2006年被列为安徽省"三高"重点扶持项目和安徽省火炬计划项目;"中、宽厚板轧机辊端用交错式十字万向轴项目"被科技部列入2008-2009国家重点新产品计划、被安徽省科技厅列入2008年度科技攻关计划、安徽省2008年度重点新产品计划,2009年1月被授予"安徽省科学技术奖"三等奖. 公司是中国重型机械工业协会重型基础件分会理事单位,中国机械通用零部件工业协会会员单位.2005年,公司"泰尔"商标被评为安徽省著名商标;2006年,公司被安徽省银行业 协会评为"安徽省银行诚信客户"、被徽商银行 评为重点支持的"小巨人"企业;2007年,安徽省人民政府授予公司"2005至2006年度守合同重信用先进单位"荣誉称号。
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| 2017-12-312017-06-302016-12-31注：通常在中报、年报时披露省内产品结构大幅升级，高端产品加速放量。安徽省内消费升级趋势明显，200以上价位带增长迅速，市场需求旺盛，草根调研公司二季度古8及以上产品加速放量。公司产品结构持续升级，高端占比不断提升，年份原浆18H1收入占比预计75%以上，古8及以上占比20%以上，高端产品渠道利润较高，自然动销较快，带来利润率不断提升。公司5月实现核心产品终端提价，彰显省内话语权，古井在安徽市场的集中度逐步提升后，省内定价权也在逐步提升。18年以来，古井口子两家公司在徽酒占比不断提升，份额持续向两大龙头集中，古井年份原浆充分享受省内消费升级持续放量。
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| 费用控制效果明显，业绩加速释放。公司17年初开始对收入利润指标并重，对高企的费用进行梳理调整。部分市场经过调整逐渐步入正轨，公司投入相应减少，同时公司内部加强费用有效控制，优化费用结构，增强费用有效投入，将更多资源聚焦核心网点，并降低货补、陈列赠品等促销费用，加大消费者建设投入。公司费用控制效果明显，业绩加速释放，利润率快速回升，未来费用率有望继续回落，业绩弹性有望持续。
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| 全年有望加速增长，期待公司在省外拓展及省内价格带卡位上实现进一步突破。展望全年，公司有望实现加速增长：1）安徽省内消费升级趋势不减，价格带继续从60-80向100-120集中，200元以上价格带爆发式增长，公司在省内定价权不断提升，将推动产品价格带继续上移。2）公司费用梳理调整效果逐步显现，利润率有望持续提升，全年业绩无忧。除安徽外，目前公司在省外销售较好的地区主要是河南及湖北。河南经过去年的调整，收缩低档酒，优化产品结构，今年以来调整效果逐步显现；湖北黄鹤楼整合顺利，完成业绩承诺无虞。思虑长远，期待公司能够发力省外市场，在区域拓展上实现进一步突破。同时建议公司在品牌建设上加大投入，卡位省内400元以上价格带，把握省内消费升级大势，实现更快发展。
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| 业绩超越市场预期，逻辑全面兑现，继续维持“强烈推荐-A”评级。公司18Q2业绩超越市场乐观预期，收入预计增长25%以上。17Q2利润率不足10%，今年由于结构大幅升级，高端产品增长较快，同时公司费用控制效果明显，利润率出现跃升。我们之前多次强调安徽白酒价格带向200-300升级，古井口子从去年开始主动导入次高端产品，渠道快速放量，利润率提升。古井作为安徽白酒龙头，受益最为明显，结构升级叠加费用率优化，净利率有望持续提升。上调18-19年EPS3.35和4.36元，上调目标价至109元，对应19年25倍，维持“强烈推荐-A”评级。净利润大幅增长，业绩超市场预期。公司发布业绩预告，上半年预计实现归属于上市公司股东净利润8.23-9.33亿元，同比增长50%-70%。单季度来看，2018Q2预计实现归属于上市公司股东净利润2.42-3.52亿元（中枢值2.97亿元），同比增长71.7%-149.4%（中枢值110.5%），大超市场预期。二季度公司小幅提高年份原浆系列终端价，渠道接受度良好，经销商盈利水平得到改善，预计2018Q2公司收入增速20%左右。
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| 省内受益集中度提升和消费升级。一方面，公司在省内受益集中度提升，古井贡酒 在安徽省内市场份额20%左右，在“少喝酒，喝好酒”的趋势下，省内市占率有望继续提升。另一方面，近几年省内消费升级趋势明显，公司核心产品快速增长，古井8年及以上次高端价位产品继续保持50%左右增长。
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| 费用率下降空间大，盈利弹性大。在消费升级背景下，公司产品结构不断升级，毛利率稳步提升，2017年公司毛利率达到76.43%。同时，期间费用率下降空间大：（1）预计2018年公司收入含税达到100亿元，费用投放已经进入成熟阶段，规模效应下费用率下降；（2）公司在费用管理端实现较大变革，渠道费用除随量费用以外，促销费用等均收归到公司总部统一调配，保证了费用投放的有效性。总体来看，在收入规模和市场份额不断提升的背景下，公司逐步开始对收入利润指标并重，费用优化将持续释放业绩弹性。
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| 打入湖北市场，黄鹤楼酒潜力大。预计湖北黄鹤楼上半年收入增速约25%，看好黄鹤楼未来在湖北市场份额的提升，黄鹤楼属于老名酒，在湖北省内认可度比较高，公司接手后高度聚焦100-300价格带，竞争相对良性，黄鹤楼在古井的协助下有突围的机会，古井入主后复制古井安徽渠道模式，提升经销商的积极性。2018年黄鹤楼收入目标10.06亿元（含税），同比增长约25%，管理输出后的黄鹤楼名酒效应将逐步展现，业绩承诺完成概率大。
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| 投资建议：
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| 预计公司2018-2020年EPS分别为3.30元、4.30元、5.26元，对应PE分别为27X、21X、17X，安徽省内消费升级空间大，经过前几年的投入布局，当前费用率开始下降，业绩弹性有望持续，维持“买入”评级。
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草堂春睡足
