0712复盘

:文体设施PPP模式取得重大进展
  2017年公司与时俱进，积极探索实践PPP模式，充分发挥策划，创意，智造，投资，运营的全产业链优势，先后承揽了宁海文化综合体，赤峰市大剧院，丹江口市文体中心，松阳体育馆等PPP项目，完成四明湖国际会议中心二期扩建PPP项目，PPP模式已成长为公司新的增长点，公司向着中国最专业的文体产业投资建设运营商迈出了坚实的一步。 收起>>要点四:领先的文体设施整体集成方案解决商
  公司是行业领先的文体设施整体集成方案解决商，主营业务包含智能舞台，建筑声学工程，公共装饰，座椅看台，公司拥有设计研发，生产制造，安装调试，售后维护的整体实力。随着公司“设计 制造 安装 售后”业务经营模式的日益完善，公司产品及其应用领域不断拓宽，目前共形成了舞台机械，灯光，音视频，电气智能，座椅看台，装饰幕墙，智能天窗等多个门类，多个系列，多种规格的产品体系，产品广泛应用于文化中心，剧（院）场，文化群艺馆，图博馆，体育场馆，电视台，演艺秀场，主题乐（公）园，多功能厅，会展中心，学校等文化，体育，广电，演艺等场所。 收起>>大丰轨交业绩历史性突破
  2017年大丰轨交实现跨越式增长，合同成交破亿元，开始规模化经营。大丰轨交先后承揽宝鸡JJC，宁波3号线，广州14号线，杭州6号线，杭州富阳线，杭州1号线增购，特别是浦镇AH车项目一举中标100列车，金额超1亿元，而JJC项目成功交付实现了大丰轨交车辆内部整体集成的首例。大丰轨交成功开发株洲Ⅱ动车，单轨车，及四方城际动车内饰，为大丰轨交今后从地铁进入轻轨，高铁奠定了坚实的基础。收起>>首次覆盖给予增持评级，目标价33.71元。公司作为国内文体装备行业的领军者，深耕行业二十多年，已形成了较强的技术研发和产业集成能力，同时具备了巨大的品牌影响力，项目承揽优势突出，未来产业链上下游延伸想象空间无限。预测2017-2019年的EPS分别为0.67/0.84/1.00元，同比增长为35%/25%/20%。首次覆盖给予增持评级，目标价33.71元。

 大丰在资质品牌、研发设计、产业集成、项目承揽等方面竞争优势明显，是行业领先的文体设施整体集成方案解决商。公司作为从事智能舞台、建筑声学工程、座椅看台等业务的高新技术企业，拥有行业领先的文体设施研发、试制、生产、检测基地，整体实力雄厚。尤其在舞台机械领域，公司通过多年品牌效应积累和技术研发沉淀，已成为国内绝对龙头。

 受益于行业需求扩张、PPP模式创新以及演艺产业链上下延伸，公司边际变化明显，将进入发展快车道。随着人民文娱消费提升和技术的不断革新，传统舞台设施更新换代需求旺盛，大量的新建剧院和设备迭代将带来智能舞台的需求增长。同时PPP模式有望成为公司新的业绩增长点，目前公司在手PPP项目合同金额超20亿，未来三年业绩增长弹性巨大。近三十年的经营使得公司在演艺产业上下游均积累了丰富的剧院渠道与运营经验。未来公司有望在产业链上游的规划、创意、节目制作与下游的场馆运营、经纪、票务等进行延伸，打造文体演艺全产业链布局。

 我们认为，文体装备行业增速显著，公司作为行业龙头优势明显，在业绩增长幅度与行业上下游延伸方面均有望超市场预期。 

国新健康保障服务集团股份有限公司目前的主要业务领域集中在医药电子商务、数字娱乐、高科技化纤等三个方面.公司下属联众世界是世界最大的游戏网站,并和全球软件霸主微软公司展开合作,成为MSN游戏频道的合作伙伴。公司是唯一一家获得医药电子商务牌照的公司,也是国内政府采购唯一指定的电子商务公司。公司医药电子商务成交金额达到数百亿,是我国医药电子商务绝对龙头企业.公司发展战略是:坚持以资产管理为核心,以控股、参股性经营为手段,实现规模扩张和高速发展,发展成为跨行业、跨地域、综合性、多元化的大型投资及资产管理集团。

互联网医疗	创业软件 东软集团 万达信息	2013年6月，公司与艾美仕市场调研咨询有限公司签订战略合作收起
2013年6月，公司与艾美仕市场调研咨询有限公司签订战略合作协议，双方将结为医疗信息服务战略合作伙伴，共同开拓中国医疗信息服务市场。艾美仕隶属于美国IMS公司，负责IMS在中国地区的业务，主要业务范围为市场信息调查、向医药保健行业的合作伙伴发布调查数据和商业咨询。IMS是全球领先的医疗健康行业信息服务提供商，在全世界的100多个国家开展服务，在亚太区的18个国家都设有分支机构，IMS覆盖全球超过70%的药品销售，以及美国超过90%的药品销售，每天跟踪超过一百万个处方药品牌。
2	智能医疗	数字政通 万马科技 东软集团	海虹控股表示，公司是提供健康保障服务整体解决方案的国有龙头企收起
海虹控股表示，公司是提供健康保障服务整体解决方案的国有龙头企业，目前形成了医保基金综合管理服务、健康医疗大数据服务、医药福利管理服务(PBM)、商业健康保险第三方服务(TPA)、医疗人工智能服务的“五位一体”业务架构。
2015年4月29日公告称拟以37.75元/股的价格非公开发行1.05亿股，募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后拟全部用于“海虹新健康服务平台建设项目”，项目主要包括健康信息交互中心和TPA服务平台两部分。公司控股股东中海恒拟以现金认购3178.8万股。海虹新健康平台拟通过建设人口健康管理信息数据交互中心，形成以人为核心的覆盖“保险+医院+互联网医疗”业务链、从而实现以人为本的“预防+治疗+康复”的健康服务闭环生态圈。
3	阿里巴巴概念	丝路视觉 新华都 润和软件	2014年3月，支付宝就与医保控费概念股海虹控股签署了商务合收起
2014年3月，支付宝就与医保控费概念股海虹控股签署了商务合作框架协议，就医疗福利管理领域结成战略合作伙伴。
4	网络游戏	恺英网络 大晟文化 中青旅	公司下属联众世界是世界最大的游戏网站,并和全球软件霸主微软公收起
公司下属联众世界是世界最大的游戏网站,并和全球软件霸主微软公司展开合作,成为MSN游戏频道的合作伙伴。
作为国内网络游戏的龙头企业，目前海虹控股的网络游戏业务已经涵盖网络棋牌类游戏、网络RPG游戏、图形MUD游戏等领域，旗下拥有“联众”、“亚联”、“笑傲江湖”三大游戏网站。“A3”是韩国ACTOZSOFT公司耗资50亿韩元，花了两年时间开发的一款带故事情节的纯3D联合作战游戏。据悉，ACTOZSOFT公司系韩国著名的游戏研发运营公司,为韩国上市公司。同时，ACTOZ也是最早进入中国的韩国游戏公司之一，从2001年开始，先后在中国合作运营了《千年》、《传奇》两款网络游戏系列。
海虹控股早在两年前就是ACTOZ《千年》的代理，与ACTOZ的关系可说渊源已久。此次公司与ACTOZ的合作显然是上升到一个新的高度，根据协议，AC鄄TOZ不仅将《A3》游戏在中国大陆地区的独家经营许可权授权给公司间接控股的北极冰文化，而且还各出资50%共同成立了北京东方互动有限公司，意欲开发和运营适合中国市场的网络游戏，这对于推进公司数字娱乐业务的发展无疑将起到积极的作用。
公司与韩国ACTOZSOFT公司、北京北极冰文化传播有限公司、北京威邦物业管理有限公司、海南
公司产品不断整合升级，迎来业务加速落地收获期。基础审核产品打包升级为医保基金精细化管理云平台；DRGs基金结算服务在同业中已拥有明显领先优势（公司经过4年努力落地的浙江金华地区是全国唯一实现使用DRGs进行全财年结算的医保统筹区）；医保支付标准服务已率先实现落地并将在更多地区进行推广；商保TPA服务和健康管理服务试点进展顺利，多元化产品模式不断完善。
盈利模式渐明，发展前景不可限量。公司已经结束免费提供服务的时代，目前对一个医保统筹区云平台服务费在每年500万。公司共签约149个医保统筹地区，并在东三省等地积极拓展市场，即“保存量，寻增量”；此外，“在存量中寻增量”——在各地的基础审核服务之上，推广诊间审核服务、DRGs、云平台等多种产品上线。服务收费方面，以医保支付标准服务为例，一个药品品类实行阶梯式收费标准，不低于600元，一个医保统筹区超3万种药品。同时，中国国新正在积极推进大数据牌照申请，加快确定商保TPA服务大数据使用权问题，开启商保市场广阔市场空间。
维持“强烈推荐-A”评级：预计2017-19年净利润为0.13/1.67/8.82亿元，2018年公司医保基金审核服务收费模式有望落地，PBM业务板块将实现全面增长，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：1、PBM业务收费模式落地不达预期；2、商保业务推广速度缓慢，市场竞争加剧。（1）中国国新旗下国风投基金对中海恒增资5亿元，持股75%。国风投基金通过控制中海恒间接控制海虹控股，中国国新成为海虹控股实际控制人。（2）调整非公开发行方案：拟向不超过10名投资人发行股票不超过7,100万股，单价为35.44元/股，共募集资金不超过25亿元，股份锁定期为36个月，募投项目为实时智能审核平台建设项目。
更换实际控制人，公司迈入新时代。中国国新旗下国风投基金控股中海恒后成为海虹控股的控股股东。中国国新成为海虹控股实际控制人，而中国国新是国资委全资子公司。现在公司具备国资背景。更换实际控制人，将给公司注入更多的资源，有助于公司业务在医保控费以及大健康领域推进，公司迈入新时代。
精简业务+募集资金，全面发力PBM及健康大数据业务。为聚焦PBM主业，公司将广东海虹药通电子商务有限公司55%股权和海虹医药电子交易中心有限公司100%股权转让给王忠勇，分别作价16,806.35万元和1元。公司将传统医药电子商务以及交易业务的部分资产剥离，聚焦于PBM业务及大数据应用业务。并且公司将发行股票不超过7,100万股，单价为35.44元/股，募集不超过25亿元，投向实时智能审核平台建设项目，助力公司PBM和医疗健康大数据业务发展。
以支付端切入医疗大健ks态，打开业务成长空间。公司积极布局医保支付领域，目前公司在全国23省、149个统筹单位（8个省直、96个地级市、45个县级市）开展了201个医保服务项目。随着商业健康险发展，公司凭借医保业务布局和产品优势有望切入商业健康险审核和控费领域。支付端是大健ks态中重要的环节，公司有望依托在支付端的布局切入大健康领域，将打开公司业务成长空间。）增资5亿元，并视情况分期追加36.96亿元，成为海虹实控人，开启公司逆向混改大门。市场对海虹主要有两点质疑：1、公司一直推进PBM和收费模式，但迟迟不能落地；2、医保改革困难重重，公司如何破局？我们认为市场低估了公司身份转化的边际变化，央企身份对医保系统整合和商业模式落地具有决定性意义。国家大数据战略已开启，公司有望成为医疗健康大数据服务的“国家队”，我们相信党和政府推动建立国民健康大数据及医保深化改革的决心和能力。
大突破有望造就公司大机遇。人民是医疗深化改革的最大收益者，但随着我国人口结构向老龄化迈进，医保支付面临前所未有的挑战，我们认为突破口便是建立健康医疗大数据及医保控费系统和机制。海虹的PBM业务在全国23个省、149个统筹单位开展了201个医保服务项目，覆盖参保人群达2.77亿，占全国城镇基本医疗保险人数（2016年7.44亿）的37.21%。随着“健康中国”升至国家战略，到2020年健康服务业规模将超过8万亿元，我们认为央企资源的进驻有望帮助公司解决医疗大数据推广和服务的最大困难，新时代的健康服务大机遇已来临。
以医保大数据服务为基石，解决商业健康险痛点。我国商业健康险支付比例仅占医疗费用的4.5%，截止2017年10月商业健康险保费收入3842亿，同比增长5.3%。但因未能有效覆盖最普遍的需求，导致占整体医疗支出比例偏低。海虹有望通过医保基金审核业务积累下的海量医疗数据，解决商业健康险行业痛点，打开公司更大的成长空间。
投资建议。我们认为央企国新作为海虹新的实控人，有望改变公司医保控费商业模式迟迟不能落地的现状，并在此基础上开展万亿级商保市场。预计2017-19年净利润为0.21/1.67/8.82亿元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。舒泰神(北京)生物制药股份有限公司是一家以研发、生产和销售生物制品为主的制药企业.公司主要从事生物制品和部分化学药品的研发、生产和销售,主要产品是注射用鼠神经生长因子"苏肽生"和聚乙二醇电解质散剂"舒泰清".公司及子公司昭衍博纳、三诺佳邑共取得国家食品药品监督管理局颁发的11个药品注册批件,拥有6个新药证书,11项国家发明专利.公司于2008年12月被认定为北京市高新技术企业、中关村高新技术企业;2009年12月被北京市政府、科技部和中国科学院联合命名为中关村国家自主创新示范区创新性企业,承担多项国家级、市级科技创新及产业化项目.主要产品被认定为"国家火炬计划产品"、"北京市高新技术成果转化项...
医药制造业13.88亿100.00%7695.89万100.00%100.00%94.45%按产品注射用鼠神经生长因子(苏肽生)11.59亿83.60%3241.53万42.83%85.96%97.20%复方聚乙二醇电解质散(IV)(舒泰清)2.27亿16.40%4326.56万57.17%14.04%80.96%按地区国内13.88亿100.00%7695.89万100.00%100.00%94.45%1生物医药山河药辅 富祥股份 司太立 公司主要产品是自主研制开发的国家Ⅰ类新药—注射用鼠神经生长因收起 公司主要产品是自主研制开发的国家Ⅰ类新药—注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和同时具有清肠和便秘两个适应症的清肠便秘类药物—聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”，此外还生产阿司匹林肠溶片、格列奇特片和萘丁美酮胶囊等三种药品。同时，尚有数个国家级Ⅰ类新药、具有自主知识产权的新药处于实验室到临床试验等不同研发或申报阶段。未来三至五年内，公司将有多个具有自主知识产权的新产品陆续投入市场。2股权转让四川双马 海伦哲2018年6月24日公告，公司股东美通公司以协议转让的收起 海伦哲2018年6月24日公告，公司股东美通公司以协议转让的方式向海林致远转让其持有的5500万股公司股份，占公司总股本的5.28%。转让价为每股4.56元，合计股份转让价款为25080万元。海林致远不排除在未来 12 个月内增持海伦哲股份的可能性。

互联网医疗	创业软件 东软集团 万达信息	2013年6月，公司与艾美仕市场调研咨询有限公司签订战略合作收起
2013年6月，公司与艾美仕市场调研咨询有限公司签订战略合作协议，双方将结为医疗信息服务战略合作伙伴，共同开拓中国医疗信息服务市场。艾美仕隶属于美国IMS公司，负责IMS在中国地区的业务，主要业务范围为市场信息调查、向医药保健行业的合作伙伴发布调查数据和商业咨询。IMS是全球领先的医疗健康行业信息服务提供商，在全世界的100多个国家开展服务，在亚太区的18个国家都设有分支机构，IMS覆盖全球超过70%的药品销售，以及美国超过90%的药品销售，每天跟踪超过一百万个处方药品牌。
2	智能医疗	数字政通 万马科技 东软集团	海虹控股表示，公司是提供健康保障服务整体解决方案的国有龙头企收起
海虹控股表示，公司是提供健康保障服务整体解决方案的国有龙头企业，目前形成了医保基金综合管理服务、健康医疗大数据服务、医药福利管理服务(PBM)、商业健康保险第三方服务(TPA)、医疗人工智能服务的“五位一体”业务架构。
2015年4月29日公告称拟以37.75元/股的价格非公开发行1.05亿股，募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后拟全部用于“海虹新健康服务平台建设项目”，项目主要包括健康信息交互中心和TPA服务平台两部分。公司控股股东中海恒拟以现金认购3178.8万股。海虹新健康平台拟通过建设人口健康管理信息数据交互中心，形成以人为核心的覆盖“保险+医院+互联网医疗”业务链、从而实现以人为本的“预防+治疗+康复”的健康服务闭环生态圈。
3	阿里巴巴概念	丝路视觉 新华都 润和软件	2014年3月，支付宝就与医保控费概念股海虹控股签署了商务合收起
2014年3月，支付宝就与医保控费概念股海虹控股签署了商务合作框架协议，就医疗福利管理领域结成战略合作伙伴。
4	网络游戏	恺英网络 大晟文化 中青旅	公司下属联众世界是世界最大的游戏网站,并和全球软件霸主微软公收起
公司下属联众世界是世界最大的游戏网站,并和全球软件霸主微软公司展开合作,成为MSN游戏频道的合作伙伴。
作为国内网络游戏的龙头企业，目前海虹控股的网络游戏业务已经涵盖网络棋牌类游戏、网络RPG游戏、图形MUD游戏等领域，旗下拥有“联众”、“亚联”、“笑傲江湖”三大游戏网站。“A3”是韩国ACTOZSOFT公司耗资50亿韩元，花了两年时间开发的一款带故事情节的纯3D联合作战游戏。据悉，ACTOZSOFT公司系韩国著名的游戏研发运营公司,为韩国上市公司。同时，ACTOZ也是最早进入中国的韩国游戏公司之一，从2001年开始，先后在中国合作运营了《千年》、《传奇》两款网络游戏系列。
海虹控股早在两年前就是ACTOZ《千年》的代理，与ACTOZ的关系可说渊源已久。此次公司与ACTOZ的合作显然是上升到一个新的高度，根据协议，AC鄄TOZ不仅将《A3》游戏在中国大陆地区的独家经营许可权授权给公司间接控股的北极冰文化，而且还各出资50%共同成立了北京东方互动有限公司，意欲开发和运营适合中国市场的网络游戏，这对于推进公司数字娱乐业务的发展无疑将起到积极的作用。
公司与韩国ACTOZSOFT公司、北京北极冰文化传播有限公司、北京威邦物业管理有限公司、海南

青岛鼎信通讯股份有限公司主营业务为低压电力线载波通信产品的研发、生产、销售及服务;主要产品包括低压电力线载波通信模块（含芯片）和采集终端类设备等；2014年被评为“国家火炬计划重点高新技术企业”。通过了双软认证、系统集成认证、CCC认证、测量管理体系认证ISO9001:2008认证、ISO14001:2008认证、OHSAS18001:2007认证等。 

电力电子12.86亿85.93%5.34亿86.47%85.55%58.52%劳务1.57亿10.46%5332.56万8.64%11.74%65.95%消防电子5398.27万3.61%3014.47万4.88%2.71%44.16%按产品载波模块(含芯片)7.07亿47.21%2.30亿37.20%54.23%67.52%采集终端设备3.35亿22.37%1.60亿25.93%19.87%52.22%劳务1.57亿10.46%5332.56万8.64%11.74%65.95%电能表1.50亿10.03%1.03亿16.63%5.41%31.69%其他1.49亿9.93%7158.88万11.60%8.76%51.84%按地区中国大陆15.15亿100.00%----
电力线载波通信领域国际领先企业

  公司基于行业领先技术开发综合解决方案，转化为“软件 硬件”相结合的终端产品，实现“产品 服务”双核心发展，为电力行业提供全面的技术，产品和服务，是电力企业优秀供应商。公司的主营业务为电力线载波通信产品的研发，生产，销售及服务，公司的主要产品包含低压电力线载波通信模块（含芯片）类产品，采集终端设备和智能电能表等，主要应用于国家智能电网的用电信息采集系统。依托自主研发载波通信技术和多年来对智能电网的理解，公司进一步开发中压载波，台区智能管理单元，环网柜等配电网自动化产品，积极拓展技术应用领域，培育新的利润增长点。 收起>> 

2017年度，公司研制的宽带载波芯片仅用半年时间便完成芯片设计到批量生产。
公司的全资子公司上海胤祺集成电路有限公司主要经营集成电路领域内的技术服务、技术开发，集成电路芯片、电子元器件、电子产品等的销售。
2	物联网	必创科技 瑞斯康达 航天信息	应用研发覆盖消防报警、智能疏散、防火门监控、电器火灾火灾监控收起
应用研发覆盖消防报警、智能疏散、防火门监控、电器火灾火灾监控、电源监控、气体灭火、家用报警等。
3	智能电网	华仪电气 深圳惠程 海得控制	公司致力于载波通信技术在国家智能电网领域的应用，主营业务稳健收起
公司致力于载波通信技术在国家智能电网领域的应用，主营业务稳健。公司在电力线通信介质特性研究方面处于国内领先水平，主要产品为低压电力线载波通信模块（含芯片）类产品、用电信息采集系统采集终端类产品等，通过在上述硬件产品中嵌入软件后销售并实现收入。载波通信业务市场份额优势凸显，宽带载波和中压载波稳步推进，实现裸片自主供应：公司拥有电力载波通信技术的自主知识产权，是我国载波通信行业主流厂商。2013年以来，公司与70多家直接参与国网公司招标的电能表生产厂商保持稳固的合作关系，公司旗下的载波类产品在国网公司电能表以及用电信息采集设备招标中，份额超过40%，位列全国第一。除传统产品外，公司宽带载波产品取得突破性进展，于2016年5月批量试产，2016年7月大批量供货；同时中压载波也完成了以变电站为单位的信道技术研发，正全面推广在采集、配网、调度领域应用，即将实现批量销售。2016年9月，公司开始全面使用旗下子公司胤祺集成生产的裸片，实现了裸片的自主研发、设计和供应，在芯片内存扩增的同时，通讯响应和处理速度也大幅提升，并且进一步提升公司载波通信产品整体毛利率。
以总线通信技术开拓消防安全业务，差异化的战略布局巩固行业优势地位：公司掌握可供电二线制实时总线通信技术，该技术采用两线制安装（即传输导线既通信又供电），可满足长距离通讯和供电的双重要求。同时公司不断完善相关技术储备，不仅自主研发了TC-BUS总线通信协议，还设计出了低功耗的TC系列芯片。在总线通信技术积累的基础上，公司以独立运行的子公司鼎信消防布局消防安全业务，稳步推进消防安全产品的市场应用。2016年公司消防产品实现营销839万元，签订意向订单6000多万元。目前，公司已有30多种产品获得沈阳消防所的检定认证，具备市场销售资质。预计公司的消防业务收入将实现较快增长，成为除载波通信业务外的另一大业绩增长点。
投资建议：智能电表的周期性更换和宽带载波采集终端的推广应用将驱动载波通信行业的新一轮增长。公司在良好的外部环境下，深耕载波通信业务，推出宽带载波通信和中压载波通信产品；同时大力发展总线通信技术，加速该技术在消防安全领域的推广应用，实现多元化的业务布局。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为16.95亿元（+22.27%）、21.23亿元（+25.27%）、26.53亿
浙江大丰实业股份有限公司主营业务为文体设施的系统集成，目前共形成了舞台机械、灯光、音视频、电气智能、座椅看台、装饰幕墙、智能天窗等多个门类、多个系列、多种规格的产品体系，产品广泛应用于文化中心、剧（院）场、演艺秀场、主题乐（公）园、体育场馆、电视台、多功能厅、会展中心、文化群艺馆、图博馆、学校等文、广、体、娱等场所。

专用设备	13.49亿	79.03%	8.98亿	75.10%	88.25%	33.39%
建筑装饰	3.58亿	20.97%	2.98亿	24.90%	11.75%	16.76%按产品智能舞台	10.75亿	63.00%	7.25亿	60.64%	68.53%	32.53%
座椅看台	2.74亿	16.03%	1.73亿	14.46%	19.72%	36.78%
建筑声学工程	2.09亿	12.26%	1.70亿	14.21%	7.68%	18.75%
公共装饰	1.49亿	8.71%	1.28亿	10.69%	4.07%	13.96%按地区国内	16.94亿	99.25%	11.89亿	99.41%	98.87%	29.79%
国外	1274.92万	0.75%	700.01万	0.59%	1.13%	45.09%

  电力电子12.86亿85.93%5.34亿86.47%85.55%58.52%劳务1.57亿10.46%5332.56万8.64%11.74%65.95%消防电子5398.27万3.61%3014.47万4.88%2.71%44.16%按产品载波模块(含芯片)7.07亿47.21%2.30亿37.20%54.23%67.52%采集终端设备3.35亿22.37%1.60亿25.93%19.87%52.22%劳务1.57亿10.46%5332.56万8.64%11.74%65.95%电能表1.50亿10.03%1.03亿16.63%5.41%31.69%其他1.49亿9.93%7158.88万11.60%8.76%51.84%按地区中国大陆15.15亿100.00%----

浙江五洲新春集团股份有限公司主营业务为轴承套圈及成品轴承的研发、生产和销售，主要产品为轴承套圈和成品轴承。 公司商标“XCC”、“HF”被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。公司被中国轴承工业协会评为十一五及十二五发展先进企业、管理创新企业、技术攻关先进企业。公司为国家级高新技术企业，建有国家级博士后工作站、国家CNAS认证实验室、省级企业技术中心、企业研究院；“环类零件精密轧制关键技术与装备项目”荣获国家科技进步二等奖:拟5.98亿全购新龙实业
  2018年4月份，公司拟20.87元/股非公开发行2220.79万股及支付现金13452.16万元合计作价59800万元收购新龙实业100.00%股权。同时，公司拟向不超10名其他特定投资者非公开发行股份，募集配套资金预计不超15,000.00万元，用于支付本次交易的现金对价，支付中介机构费用。交易对方承诺：新龙实业2018年度-2020年度经审计扣非净利润分别不少于4,600.00万元，5,100.00万元和5,600.00万元。标的公司主要从事汽车空调管路和家用空调管路的研发，生产和销售，并与法雷奥，马勒贝洱，长虹空调，海信日立等国内外知名企业建立了良好的合作关系。本次交易标的与上市公司现有业务能够产生较好的关联度，特别是与上市公司汽车安全气囊气体发生器部件等产品制造及客户开拓具有良好的协同。本次交易有利于上市公司进一步布局开拓汽车零部件和制冷配件产业，拓展法雷奥，马勒贝洱，海信日立，长虹空调等优质企业客户，通过上述客户资源的整合实现业务延伸。 收起>>要点二:技术领先及成本优势
  公司拥有高端精密钢管制造技术，高速镦锻精密锻造技术，高端轴承套圈精密冷辗技术，轴承磨前产品自动车加工成套核心技术，热处理过程控制技术，高速精密纺机轴承制造技术，机器人谐波减速器柔性轴承制造技术，长寿命低摩擦轴承制造技术等核心技术，并在热处理技术和冷辗加工等方面拥有较强的自主创新能力，同时具备较强的工艺过程参数控制，持续改进能力，公司的生产工艺和管理水平已相当成熟，稳定，能够保证公司产品生产成本的持续降低和产品质量的可靠性。公司依托较强的技术优势，具备了参与国际竞争的能力，尤其是在轴承套圈产品上相对日韩企业具备了成本优势。 收起>>要点三:部分产品用于特斯拉
  公司生产的轴承套圈定位中高端产品，现已稳定供应于世界排名前五位的轴承制造商，其中部分产品用于特斯拉（Tesla）等新能源汽车，公司生产的成品轴承主要有汽车轴承，G系列绿色环保节能电机轴承，精密数控机床轴承，高速精密纺机轴承，机器人谐波减速器柔性轴承等，主要为国内外汽车，电机，机械设备等产业提供主机配套，其中单列薄壁负游隙转向系统专用轴承已配套北美宝马（BMW）品牌汽车。 收起>> 

贵人鸟股份有限公司是中国知名的运动鞋服品牌企业,主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售. 本公司目前的主要产品为贵人鸟品牌运动鞋及运动服装,分为"专业运动"和"运动休闲"两大系列.自设立以来,本公司品牌定位于大众消费市场,产品侧重于运动休闲鞋服,营销网络重点布局国内二、三、四线城市市场,生产模式为自主生产和外包生产相结合,销售模式以向经销商批发销售为主。

运动鞋服行业30.47亿94.33%20.49亿96.19%90.72%32.76%招商及代运营业务1.45亿4.48%7731.87万3.63%6.13%46.61%体育经纪业务3836.77万1.19%372.84万0.18%3.15%90.28%按产品鞋17.95亿55.56%12.75亿59.87%47.22%28.95%服装11.99亿37.11%7.36亿34.57%42.02%38.57%招商及代运营1.45亿4.48%7731.87万3.63%6.13%46.61%配饰5358.72万1.66%3731.66万1.75%1.48%30.36%体育经纪3836.77万1.19%372.84万0.18%3.15%90.28%按地区华中12.50亿38.71%8.85亿41.57%33.18%29.20%华东7.77亿24.05%4.74亿22.25%27.54%39.00%华北3.70亿11.45%2.47亿11.60%11.15%33.17%西南2.98亿9.24%2.00亿9.38%8.97%33.07%东北2.07亿6.39%1.33亿6.26%6.65%35.45%华南1.91亿5.92%1.21亿5.66%6.43%36.97%西北9843.67万3.05%6613.71万3.11%2.94%32.81%其它境外3836.77万1.19%372.84万0.18%3.15%90.28%港澳台1.98万0.0006%1.45万0.0007%0.0005%26.52%

足球概念	雷曼股份 当代明诚	2015年4月20日晚公告，为推动公司在体育产业，特别是足球收起
2015年4月20日晚公告，为推动公司在体育产业，特别是足球领域的布局，公司拟对THE BEST OF YOU SPORTS, S.A.进行投资投资金额2000万欧元。根据公告，BOY是一家知名足球业务经纪公司，服务内容以及收入来源主要包含对球员服务和对俱乐部服务两部分。
2	体育产业	上港集团 金陵体育 分众传媒	2017年12月11日晚间发布公告称，为了持续推进在校园体育收起
2017年12月11日晚间发布公告称，为了持续推进在校园体育的布局，公司旗下合资子公司康湃思体育通过将部分赛事项目的权利合作授权于阿里体育等第三方的形式，利用第三方合作企业的成熟赛事运营经验，协力运营校园体育赛事，持续推广已由康湃思运营培育的校园跑步、篮球、足球等核心赛事，并以传统武术太极为基础，积极响应衍生全新武术赛事“功守道”，推动我国校园体育长期良性发展，促进校园赛事的市场化运营。
2017年3月12日晚间公告，公司拟27亿元以发行股份及支付现金相结合方式收购威康健身100%股权。威康健身专注于健身会所运营业务，威康健身下属健身会所主要分布在上海、北京、重庆、杭州等国内一二线核心城市，分为 Will’s、Will"s Elite、W-Yoga、Monster by Will’s、VIP 五个核心品牌。
2016年6月2日晚间公告称，公司拟出资3.8亿元用于受让湖北杰之行体育产业发展股份有限公司部分股权并对其增资。交易完成后，公司将持有杰之行50.01%的股份，成为其控股股东。据介绍，杰之行成立于2007年4月，是一家体育运动产品专业零售商。其通过线下零售渠道销售国际知名品牌体育运动产品及自主开发体育运动产品，目前授权经营的品牌有耐克、阿迪、UA、万斯、匡威等，产品涵盖了各类运动服装、鞋帽、配件、运动器材等；
2015年1月，贵人鸟拟与虎扑体育签署《战略合作框架协议》。首先双方拟合作成立体育产业基金，基金目标规模20亿元，分两期设立；同时双方开展线上线下合作，努力形成公司线下体育产业资源和虎扑体育线上流量资源有效商业化的双赢局面。虎扑旗下的虎扑体育网是专业的体育网站； 2015年5月21日公告称与大体协、中体协、虎扑、尤尼斯签署《合作框架协议书》，拟合资成立一家公司，专业从事体育经纪业务，为学生运动人才和教练员、裁判员服务； 2015年11月20日晚间发布定增预案，公司拟以不低于30.11元/股非公开发行不超过5584.16万股，募集资金总额不超过16.81亿元，拟用于供应链建设、体育云平台建设及偿还银行
分品牌分析：并购零售商杰之行、名鞋库后公司由单一贵人鸟品牌扩展至多品牌运营，17年1-9月贵人鸟、耐克、阿迪、李宁、范斯、匡威、彪马、其他品牌实现收入12.60亿元、3.60亿元、2.47亿元、1.15亿元、5286.97万元、3691.26亿元、3494.37万元、1.60亿元，其中贵人鸟收入同降8.55%，主要由于渠道数量下降影响。
分渠道分析：17年1-9月公司线上实现收入2.97亿元，主要为名鞋库贡献；线下收入19.69亿元，同增42.89%，主要为杰之行并表贡献。1-9月公司直营渠道实现收入5.21亿元，同增5764.12%，主要由于杰之行并表影响，加盟收入8730万元，主要为杰之行加盟店收入，批发收入约为13.60亿元，同降0.66%，新增杰之行批发收入但贵人鸟品牌批发收入下降。
贵人鸟品牌仍处净关店，杰之行门店数量持续扩张
分渠道来看，17年9月底公司共有门店4216家（直营店212家，加盟店4004家），较期初外延减少4.33%，关店以贵人鸟品牌为主。
1）17年9月底贵人鸟渠道数量3892家（一、二、三、四线分别占比11%、22%、40%、27%），同比减少7.38%，主要仍为加盟店关闭较多，零售终端面积31.45万平米，同比下降5.95%。运动鞋服行业竞争激烈，公司调整部分盈利能力较差的店铺，导致收入下滑，经营面积降幅低于渠道数量，门店平均面积有所提升。
2）17年9月底杰之行渠道数量324家，较年初外延增加7.64%，主要覆盖湖北、湖南、安徽、江西，其中集合店、专卖店、店中店、运动场分别为47家、134家、127家、16家。杰之行店铺数量保持稳步增长。
并表导致毛利率降、费用率增，存货周转加快，经营性现金流增
毛利率：17年1-9月毛利率同降3.63PCT至38.39%，主要由于并表的名鞋库、杰之行只涉足销售环节、毛利率较低，其中贵人鸟品牌毛利率同增1.68%至43.69%，主要由于公司降低对经销商折扣以提高盈利能力。

运动鞋服行业30.47亿94.33%20.49亿96.19%90.72%32.76%招商及代运营业务1.45亿4.48%7731.87万3.63%6.13%46.61%体育经纪业务3836.77万1.19%372.84万0.18%3.15%90.28%按产品鞋17.95亿55.56%12.75亿59.87%47.22%28.95%服装11.99亿37.11%7.36亿34.57%42.02%38.57%招商及代运营1.45亿4.48%7731.87万3.63%6.13%46.61%配饰5358.72万1.66%3731.66万1.75%1.48%30.36%体育经纪3836.77万1.19%372.84万0.18%3.15%90.28%按地区华中12.50亿38.71%8.85亿41.57%33.18%29.20%华东7.77亿24.05%4.74亿22.25%27.54%39.00%华北3.70亿11.45%2.47亿11.60%11.15%33.17%西南2.98亿9.24%2.00亿9.38%8.97%33.07%东北2.07亿6.39%1.33亿6.26%6.65%35.45%华南1.91亿5.92%1.21亿5.66%6.43%36.97%西北9843.67万3.05%6613.71万3.11%2.94%32.81%其它境外3836.77万1.19%372.84万0.18%3.15%90.28%港澳台1.98万0.0006%1.45万0.0007%0.0005%26.52%

江苏维尔利环保科技股份有限公司是一家专业从事生活垃圾渗滤液处理和工业废水处理的省级高新技术企业.公司的主营业务是通过工艺方案优化设计和整体统筹,提供渗滤液处理工程施工、设备集成和销售、现场系统集成、调试运行,以及后续运营和相关技术咨询服务等,为客户的垃圾渗滤液达标处理提供高质量的一体化专业服务.公司拥有国家环保部颁发的废水处理设施运营甲级资质证书、建筑业企业环保承包二级资质证书、ISO9000质量管理体系和ISO14001环境管理体系认证证书、企业信用(合同)AAA等级证书和江苏省高新技术企业证书.截止2010年底公司渗滤液处理总规模和承接大中型项目的数量均为国内第一,其中,公司承接的渗滤液处理规模在500吨/日以上的大中型项目有八个,市场占有率第一。 业环保行业14.18亿100.00%9.68亿100.00%100.00%31.75%按产品环保工程8.57亿61.28%5.93亿62.16%59.37%30.75%设备销售3.05亿21.80%1.98亿20.73%24.10%35.09%BOT项目运营1.05亿7.52%7603.63万7.97%6.55%27.64%运营服务7754.01万5.55%6774.04万7.10%2.21%12.64%节能服务5318.17万3.80%1941.38万2.03%7.61%63.50%设计技术服务84.82万0.06%14.28万0.01%0.16%83.16%按地区华东6.99亿49.28%5.04亿61.46%55.23%27.82%华南2.96亿20.89%2.07亿25.24%25.28%30.05%华北1.78亿12.54%1.09亿13.30%19.49%38.60%西北7785.68万5.49%----西南7749.89万5.47%----海外3631.94万2.56%----华中3624.11万2.56%----东北1736.17万1.22%---- 
:城市固体废弃物处置领域的领军企业
  公司主要从事城市污水及固体废弃物污染处置设施的投资，建设，运营业务。公司及下属重要子公司业务板块主要包含水处理(垃圾渗滤液处理及污水处理)，餐厨垃圾处理，大型沼气工程，工业节能，油气回收及VOC污染治理。公司以“有机及固体废弃物的资源化，无害化”为公司业务发展方向，以将公司打造成“可为客户提供废水处理，固废处理和废气净化解决方案的设计咨询，高端装备生产，工程承包和项目投资在内的综合服务商”为目标，明确公司“环保节能行业专业技术公司 相关环保资产投资运营”的发展定位，多方位拓展公司业务，力争在公司所从事的细分行业占据领先地位。公司及下属子公司主要业务模式包含EPC，BOT，PPP，EMC，O&M等模式。

送转填权智动力 星云股份 英科医疗
 公司最新一期的分红明细是10转8股派1元(含税)，除权除息日展开  2污水处理万邦达 碧水源 兴蓉环境
 2017年报告期末，母公司新中标垃圾渗滤液处理项目、餐厨垃圾展开  3美丽中国百川能源 华宏科技 环能科技
 公司主要业务为环保工程、环保设备、运营服务、技术服务，为美化展开  4节能环保中电环保 中际旭创 清新环境
 公司主要业务包括提供渗滤液处理工程施工、设备集成和销售、现场展开  5固废处理华宏科技 杭锅股份 赤峰黄金
 2017年，公司常州危废焚烧项目的主体工程已基本建设完成，公展开  6PPP概念蒙草生态 龙元建设 腾达建设
 2018年4月19日晚间发布公告称，2018 年 4 月 1展开  事件：公司发布2017年三季报，报告期内公司实现营收8.44亿，同比增长52.49%；实现归母净利润1.12亿，同比增长55.05%，扣非后净利润1.09亿，同比增长68.88%。其中，第三季度实现营收2.96亿，同比增长46.55%，归母净利润4174.43万，同比增长62%。

 利润稳步增长，毛利率有所下滑。公司报告期内营收同比增长52.49%，归母净利润同比增长55.05%，营收大幅增长的主要原因是新开工项目增加带来主营收入增加，以及合并范围新增苏州汉风、南京都乐制冷及常州金源机械的并表收入。公司前三季度综合毛利率为34.29%，同比下滑3.4个百分点，主要是餐厨及污水项目毛利率低于平均水平的影响。

 垃圾渗滤液处理龙头，持续中标新项目。公司从事垃圾渗滤液业务10余年，是国内第一批运用“MBR+膜深度处理”技术工艺处理渗滤液的企业，公司技术成熟市场份额领先，完成大量垃圾渗滤液处理工程承建工作，已成为渗滤液处理行业的第一品牌。在餐厨垃圾方面，公司已陆续取得十余个餐厨垃圾处理项目，其中常州餐厨作为公司承接的首个餐厨垃圾处理BOT项目，已投入稳定运行。2016年12月以来，公司中标4.7亿巴马瑶族自治县水务项目、2.68亿绍兴市餐厨处理项目以及1.16亿天子岭餐厨处理项目，上半年公司新中标垃圾渗滤液处理项目、餐厨垃圾处理项目及污水处理项目工程订单合计3.56亿，公司控股子公司北京汇恒新签污水处理项目1.05亿，全资子公司杭能环境新签沼气工程项目4,379.2万，订单的持续落地推动公司业绩增长。

 业务不断外延，全面布局环保领域。2017年6月，公司通过定增成功收购汉风科技和都乐制冷，继收购汇恒环保及杭能环境之后，公司进一步完善在环保领域的布局，将环保产业链延伸至工业节能及VOC治理，公司各业务有望实现协同发展。

 投资评级与估值：预计公司2017-2019年的净利润为2.19亿、3.21亿和4.68亿，EPS为0.48元、0.71元、1.03元，市盈率分别为30倍、20倍、14倍，给予“增持”评级。
 餐厨项目稳步推进，新布局业务受益环保督察提升业绩弹性
 公司是国内餐厨垃圾处理龙头，累计在手运营项目5个，EPC订单十多个，在手项目稳步推进并拓展厨余垃圾的处理项目。在政府环境治理考核占比提升、中央环保督察常态化的背景下，工业、农业领域的环保需求有望进一步打开，如钢铁行业环保节能改造、畜禽养殖废水处理等，公司在沼气工程、VOC油气回收、工业节能等领域的布局将带来业绩增长点。

 多业务布局开启成长期

 预计公司17-19年EPS分别为0.54、0.78、0.99元，当前股价对应2017年PE28倍。公司多年的业务布局进入收获期，反应在在手订单上2014-16年新增订单12.7/15.2/15.25亿元（来源：公司公告），上半年期末在手订单达8.0亿元，17年起业绩将开启新一轮的成长。给予“买入”评级。 密集中标大单，餐厨、水务项目全面开花，订单总额快速增长。2016年12月以来，公司密集中标绍兴市餐厨处理项目（2.68亿元）、天子岭餐厨处理项目（1.16亿元）、巴马瑶族自治县水务项目（4.7亿元）。上半年，母公司新中标垃圾渗滤液处理项目、餐厨垃圾处理项目及污水处理项目工程订单合计3.56亿元；子公司北京汇恒新签污水处理项目1.05亿元；杭能合计新签沼气工程项目4379万元。9月，公司又中标总投资5.04亿荆门市静脉产业园PPP项目（一期）。上述订单落地后，将推动公司内生业绩持续增长。

 投资建议：维持增持评级。我们预计2017~2018年净利润分别为2.20/3.20/3.97亿元，公司当前市值69亿元，对应估值31、22、17倍。公司密集中标大单，固废、餐厨、水务项目全面开花，订单总额快速增长，推动2017年业绩高增；汉风高科、都乐制冷并表显著增厚业绩；上一轮定增发行价18.95元/股（除权后），本次增发收购价15.85元/股，均高于现价，提供安全边际。维持增持评级。
送转填权智动力 星云股份 英科医疗
 公司最新一期的分红明细是10转8股派1元(含税)，除权除息日展开  2污水处理万邦达 碧水源 兴蓉环境 2017年报告期末，母公司新中标垃圾渗滤液处理项目、餐厨垃圾展开  3美丽中国百川能源 华宏科技 环能科技 公司主要业务为环保工程、环保设备、运营服务、技术服务，为美化展开  4节能环保中电环保 中际旭创 清新环境 公司主要业务包括提供渗滤液处理工程施工、设备集成和销售、现场展开  5固废处理华宏科技 杭锅股份 赤峰黄金 2017年，公司常州危废焚烧项目的主体工程已基本建设完成，公展开  6PPP概念蒙草生态 龙元建设 腾达建设 2018年4月19日晚间发布公告称，2018 年 4 月 1展开  聚龙股份有限公司是一家专业从事金融机具研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品是纸币清分机和捆钞机。公司是国家高新技术企业、国家级创新型试点企业和国家规划布局内重点软件企业,拥有金融机具行业唯一的、以企业为载体的国家金融机具工程技术研究中心和金融机具行业唯一的国家级博士后科研工作站,先后承担国家863计划项目、国家高技术产业化项目、国家火炬计划项目等8项国家级科研项目和12项省级科研项目,并承担纸币清分机、全自动捆钞机两项产品的国家强制性标准的编制任务,是中国防伪行业协会副理事长单位和《人民币鉴别仪通用技术条件》国家标准主要起草单位之一。:领先的“金融电子”与“金融服务”整体解决方案供应商

  公司是国内领先的“金融电子”与“金融服务”整体解决方案供应商，面向国内外金融领域提供货币反假，智能清分，自助柜台，金融电子交易，金融信息化系统及第三方金融服务解决方案等业务。公司是工行，农行，中行，建行，交行，及华夏，民生，兴业等十三家商业银行总行入围供应商，在货币反假，智能清分，第三方金融服务等领域具有较强的品牌优势。公司是国内第一个以自主知识产权产品通过欧洲中央银行测试的高新技术企业。公司拥有金融安全装备行业唯一的国家金融安全及系统装备工程技术研究中心，国家级博士后科研工作站。公司掌握高精度传感器测控，多传感器融合，光机电智能控制，多光谱数字图像处理等核心关键技术，引领了我国金融安全及系统装备行业整体技术水平的升级。 收起>>

  公司拥有多项独创的核心技术，包含自动推币装置和直线滚轮走钞装置，智能瞬间加热等技术。公司是目前国内少数掌握多个国家 高仿真假币(尤其是人民币的变造币和拼凑币)和多种残损币的高速，准确识别和自动分拣等核心共性技术的企业之一。公司纸币清分机多次在国内金融机构防伪机具安全检测中以100%的鉴伪准确率通过检测，在欧洲中央银行（ECB）的性能检测中均以100%的假币检出率一次性通过检测。  收起>>

三:数字化金融服务平台业务
  2017年，公司继续致力于高端金融电子科技产品及金融信息化产品和服务运营业务，在传统金融电子设备与系统服务的基础上拓展了数字化金融服务平台业务。在鞍山建立了第一个试点项目，完成了对鞍山押运公司的整合，使公司与现金标准库房，现金清分中心形成一个完整链条，从而使公司具备了向银行机构提供“清分，押运，寄存，配送”一站式集成服务的能力，拓展基于金库业务的数字化金融服务系统平台。同时进行了人民银行代理发行库试点，依托第三方场地建设，独立运营，实现全程数字化管理和自动化控制，利用区块链技术实现款包调转信息验证及信息安全，确保信息安全全部清分信息(包含冠字号)集成到鞍山银行业现金流通物联网平台建立大数据平台。鞍山市离场式社会化清分中心运行一年以来已取得阶段性成果，全面满足客户需求的基础上产生了良好的社会效益和经济效益，与此同时深入研究探讨区块链技术在本行业的应用，推出基于区块链技术的人民币流通管理解决方案。发挥公司在银行业金融机构多年来积累的渠道口碑和品牌优势，坚持由高端金融电子产品制造商向金融一体化服务商转型，为人民银行，商业银行提供基于商业银行网点，后台金库，自助银行，人民银行等金融机构业务需求的信息化，智能化金融服务解决方案。 收起>>
 要点四:全新拓展供应链优化领域业务
  2016年3月份，公司拟出资1.60亿元分别对培高连锁增资1.25亿元，对培高传媒增资0.35亿元。增资完成后将分别持有培高连锁，培高传媒各26%股权。公司拟将快消品传统渠道代理模式转变为平台运营模式，该模式以免费智能收银终端为载体为商户提供商品订货，收，发，存系统管理及智能化收银工具，同时兼具广告运营功能，以供应链整合+移动支付+现代物流+电子商务+媒体传播为业务主线，形成规模化的快消品流通服务平台。培高负责集采，物流，广告运营及终端递推服务工作，目前已完成全国600多家知名生产企业及近20万家终端门店的合作谈判及递推工作。 收起>>
 要点五:纸币清分机
  公司自主研发的小型纸币清分机先后入围工行，农行，中行，建行等国内大型商业银行的采购招标，与国外产品相比具有明显的价格优势。公司是目前国内同行业企业中第一个以自主研发的纸币清分机通过欧洲中央银行(ECB)测试，在德国，法国，西班牙，葡萄牙等16个国家和地区实现批量销售的企业。目前，纸币清分机已成为公司主要收入来源。2014年上半年，公司纸币清分机业务实现营业收入2.1亿元元，同比增长58.55%。  收起>>
 



  公司已经投资参股区块链企业云象区块链，详见公司的2017年7月12日的相关公告。云象区块链成立于2014年10月，是超级账本项目Hyperledger的成员。云象专注于为企业级客户提供身份验证、电子证据保全、供应链管理、产品追溯等商业智能合约应用，也为行业私有链应用提供安全、部署成本低的区块链数据库产品。已发布的云象BaaS平台在性能、安全、隐私、接口等方面处于国际领先地位，并申请了30余项国家发明专利。
 

2

人民币防伪

 公司是国内领先的货币安全运营及数字化管理解决方案供应商，我国本土清分机行业龙头，兼具技术实
收起  
 

 
  公司是国内领先的货币安全运营及数字化管理解决方案供应商，我国本土清分机行业龙头，兼具技术实力和服务优势。目前基于网点业务升级的A类点验钞机、小型纸币清分机、人民币流通管理系统等相关产品已经在全国范围内得到广泛推广，并已成为公司主营业务的重要构成。
 

3

SDR概念

 公司是国内领先的货币安全运营及数字化管理解决方案供应商，我国本土清分机行业龙头，兼具技术实
收起  
 

 
  公司是国内领先的货币安全运营及数字化管理解决方案供应商，我国本土清分机行业龙头，兼具技术实力和服务优势。目前基于网点业务升级的A类点验钞机、小型纸币清分机、人民币流通管理系统等相关产品已经在全国范围内得到广泛推广，并已成为公司主营业务的重要构成。
 

 公司发布2017半年度报告，披露实现营业收入2.22亿，同比增长5.16%；实现归母净利润1591万，同比增长16.35%。

 二、分析与判断

 转型继续，金库业务试点展开

 上半年影响公司经营和业绩的主要因素为：1）拓展基于金库业务的数字化金融服务系统平台，致力于向金融一体化服务商转型。2）继续积极提供基于商业银行网点、后台金库、自助银行、人民银行等金融机构业务需求的信息化、智能化金融服务解决方案。3）基于现钞管理、运营硬件、软件及第三方服务业务平稳运行。4）受到新《人民币现金机具鉴别能力技术规范》影响，对银行采购时间和节奏造成一定的影响。5）金库应用场景有所突破，目前已经在两个城市推进试点工程。

 销售能力持续增强

 公司在北京、上海、大连、鞍山拥有超过10万平的产业基地，员工2000余人。是工、农、中、建、交等13家商业银行总行的合格供应商，市场占有率位列行业首位。在全国224个地级市、31个省会城市自建了销售分公司，共有600余人的销售团队，形成总行、五个区域中心、省、地、市的多层销售网络。在全国255个地市建立了255个服务站，拥有800多人的服务工程师队伍，建设一个inline服务网络信息管理系统，实现产品维护、备件、维修等实时呼叫系统。我们认为公司销售团队能力的持续增强利于形成一定的规模效益和品牌效益，进而更有利于公司拓宽市场。

 海外市场拓展有望带来新的利润增长点

 海外市场拓展方面，公司经过多年积累在欧盟国家及印度、南非等市场打下良好品牌基础。适逢印度“换钞”政策以及欧盟国家经济压力下的成本控制诉求，公司涵盖网点、金库业务的现钞流通一体化整体解决方案获得印度及欧洲大型押运及现钞处理服务机构认可，已逐步实现产品入围并达成合作意向。另外，围绕一带一路国家人民币流通需求，公司积极开拓中小国家市场，提供现钞流通整体解决方案，目前已在蒙古、缅甸等国家获得需求意向。我们认为聚龙股份海外市场业务有望实现规模上的突破，为公司利润增长带来新拐点。

喜临门家具股份有限公司专注于床垫、软床及其他家具产品的设计研发、生产和销售,旗下有"喜临门"、"法诗曼"和"SLEEMON"三大品牌。 公司主营业务包括民用家具业务和酒店家具业务两大类.民用家具业务主要是销售以床垫、软床为主的中高档卧室家具,酒店家具业务主要是向星级酒店或大型公建项目提供室内家具及装修配套的木制品。公司的核心产品是床垫。


民用家具26.47亿83.77%17.73亿86.18%79.27%33.01%影视业3.66亿11.57%1.67亿8.13%17.98%54.22%酒店家具1.47亿4.67%1.17亿5.69%2.75%20.56%按产品床垫19.10亿60.43%11.84亿57.55%65.80%37.99%软床及配套产品7.38亿23.34%5.89亿28.63%13.47%20.13%影视产品3.66亿11.57%1.67亿8.13%17.98%54.22%酒店家具1.47亿4.67%1.17亿5.69%2.75%20.56%按地区国内24.79亿78.43%15.04亿73.08%88.42%39.33%国外6.82亿21.57%5.54亿26.92%11.58%18.73%  

 公司为国内床垫行业龙头，金字塔式品牌阵营，满足差异化客群需求，以床垫为切入口进入软体家具行业。于2017年底收购意大利高端沙发品牌“M&D”，完善品牌矩阵。丰富SKU为顾客打造一站式软体家具购物体验。

 行业层面：渗透率+集中度双提升，床垫行业龙头存在做大基因。1）渗透率提升：2016年我国床垫保有量仅3.37亿张（潜在需求量超过5.3亿张），目前渗透率仅60%（VS发达国家90%）；2）集中度提升：床垫为相对自动化、标准化生产的产品，消费者品牌认知度逐步上升，行业集中度提升是必然趋势。我国规模以上床垫企业市占率不到30%，VS美国CR3超过60%还有很大的提升空间，龙头借助品牌力和渠道力，份额持续提升可期。

 收入：内销自有品牌提速增长，2015-2017年增速为22%/63%/67%，主要原因得益于：1）渠道：增量扩张+存量改善，快速加密下沉中：2017年年末门店数量达1450家，净增加420家门店，超过过去六年开店总数，18年公司预计新开800家门店（Q1已完成200家），渠道拓展大幅加快。2）营销：借助线下落地活动，营销针对性强。近两年，公司借助卖场活动事件性营销，异业联盟、相互带单等，收效显著，举办多项大型活动在212个城市落地，邀请了93位明星助阵宣传。3）品牌：深入人心，打造品牌高端形象。入选CCTV国家品牌计划，打造专注床垫的龙头品牌形象，将长期保障公司收入端的稳健增长。4）管理：狼性文化重塑公司管理，激发经营潜能。董事长亲自掌舵，部门内部与经销商引入PK文化，扶优扶强计划，百万级加盟商已超过200名，渠道质量持续优化。

 盈利：内销自有品牌业务2017年扭亏为盈（净利率3%）；展望未来，盈利能力有望继续改善。1）毛利率：16-17年TDI和钢材价格波动上行，两项占成本40%-50%拖累毛利率2.3pct。2018年起原材料价格有回落趋势，迎来盈利拐点。2）费用率：公司由营销驱动向品牌驱动，长期来看随着规模优势发挥，销售费用率有望稳步回落，提高盈利水平。

 渠道力+品牌力发挥，促进自主品牌主业收入提速，盈利拐点有望显现；内外部利益绑定长期信心十足，上调评级至买入！自主品牌建设成效初显，收入增长明显提速：吸引强大加盟商入驻，开店加速渠道拓展；沙发业务循序渐进，渠道相互协同渗透，依托M&D完善中高端产品梯度；海内外客群持续拓展，代工及酒店工程业务增长稳健；家居整体板块收入有望继续维持高增长；伴随原材料价格回落，与规模效应显现，公司净利率亦有望回升。大股东大比例持股+员工持股（13.85元），供应商与加盟商持股（18.43元），2017年落地股权激励计划，长效授予促进团队凝聚力。我们维持公司2018-2020年的盈利预测EPS为0.98元、1.31元，1.71元(YoY分别为36%/35%/30%)，目前股价（20.10元/股）对应PE分别为21倍、15倍和12倍，若自主品牌收入增长超预期，或原材料显著回落带来利润弹性，盈利预测有进一步上调空间。给予目标价27.31元（对应2018年估值28倍），上调评级至买入！

苏州安洁科技股份有限公司是一家专业为笔记本电脑和手机等消费电子产品品牌终端厂商提供功能性器件生产及相关服务的公司.其主要产品是笔记本电脑和手机等消费电子产品中使用的内部和外部功能性器件.公司被3M评为"工业胶带及胶粘剂产品优选加工商",被德莎胶带评为"优选加工商",是贝格斯的"导热界面材料特许加工商",被索尼公司评"CertificateGreen Partner"(认证绿色合作伙伴),被富士康科技集团评为"品质最佳供应商".公司被江苏中诚信信用管理有限公司评为2010 年度"AAA 级资信企业"、被中国农业银行苏州分行评为"AAA级优质客户"。

消费类电脑及通讯产品功能件12.84亿48.61%8.05亿47.71%50.22%37.27%信息存储及汽车电子产品分部8.77亿33.19%5.74亿33.98%31.78%34.55%消费类电脑及通讯产品金属结构件4.81亿18.20%3.09亿18.31%18.00%35.69%按地区国外销售15.50亿58.68%9.66亿57.23%61.24%37.66%国内销售10.92亿41.32%7.22亿42.77%38.76%33.84%1小米概念宇环数控 京泉华 广东骏亚

 公司在互动平台表示，公司与小米合作主要在智能手机金属小件及金
收起  公司在互动平台表示，公司与小米合作主要在智能手机金属小件及金属大件等产品。对于客户的快速发展，公司将随着客户的发展而成长。2无线充电京泉华 信维通信
 安洁科技：正积极开发新材料导磁片，打算将导磁片结合天线生产，收起  安洁科技：正积极开发新材料导磁片，打算将导磁片结合天线生产，可以有无线充电或无线支付功能。目前公司已经做好样品，在向客户积极的推广3苹果概念 宇环数控 科森科技 水晶光电
 公司专业为笔记本电脑和手机等消费电子产品品牌终端厂商提供功能收起  公司专业为笔记本电脑和手机等消费电子产品品牌终端厂商提供功能性器件生产及相关服务。公司与一批领先的国际品牌消费电子产品制造商建立了稳固的客户关系，终端客户及直接客户共约有100多家，其中著名的国际品牌客户主要有苹果、惠普、摩托罗拉、华硕、索尼、戴尔、RIM、富士康等。4汽车电子得润电子 启明信息 四维图新
 公司主要产品包含：消费类电脑及通讯产品、信息存储及汽车电子产收起  公司主要产品包含：消费类电脑及通讯产品、信息存储及汽车电子产品分部。5智能穿戴共达电声 歌尔股份 中京电子
 公司一直专注于中高端消费电子产品的精密功能性器件的研发与生产收起  公司一直专注于中高端消费电子产品的精密功能性器件的研发与生产，目前已经在智能手机、台式及笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备和智能家居产品中精密功能性器件方面占据行业领先地位。
2017年1月公告，公司拟购买威博精密100%股权，交易对价初步协商确定为34亿元。威博精密是一家从事消费电子金属精密结构件研发、生产、销售业务的高新技术企业，拥有OPPO、 VIVO 、华为、小米、联想等优质品牌客户及一支具有丰富的行业经验和制造经验的管理、生产团队。6特斯拉文灿股份 长盛轴承 五洲新春
 2016年4月公司在互动表示，公司目前公司正在配合特斯拉新产收起  2016年4月公司在互动表示，公司目前公司正在配合特斯拉新产品的研发和试产，因客户保密要求，不便对外披露产品具体信息。7虚拟现实昆仑万维 利达光电 丝路视觉
 2016年4月5日，公司在互动表示有专门团队研发虚拟现实领域收起  2016年4月5日，公司在互动表示有专门团队研发虚拟现实领域产品和技术。8新能源汽车 欣锐科技 安凯客车 合康新能
 公司在接受机构调研时表示，2018年，公司新能源客户订单量不收起  公司在接受机构调研时表示，2018年，公司新能源客户订单量不断增加。公司和新星控股都在开发相关新能源汽车新产品，并且新产品单车价值有所提升。

消费电子升级带来单客户价值提升

 消费电子终端单机ASP大幅提升：手机内部功能件种类增加，2018年全面屏和无线充电以及双摄相头开始普及，单机料号增加。大客户今年发布三款手机，一款大屏LCD与两款不同尺寸的OLED版本，安洁科技有望切入石墨散热片、框胶、电池可移除胶带等确定性产品以及几款不确定性功能件，ASP进一步提升到3美元左右。同时公司加速导入国内手机客户供应体系，提高功能件市场份额，主业有望保持高速增长。提前卡位汽车电子，携手打造特斯拉新平台

 特斯拉单车价值和出货量持续爬升：

 公司主营业务从手机端延伸到新能源汽车板块。从趋势上看来看，新能源汽车中电子元器件需求增加和智能化加速提升，汽车电子将接力智能手机成为市场增长点。安洁科技与适新科技打入特斯拉供应链体系，同时和特斯拉共同开发下一代汽车平台。目前单车价值达到150美金，后续有望提升到200美金以上。特斯拉新款车型需求量旺盛，Model3预订达到50万辆，出货量逐季攀升，公司积极扩展技术水平和客户资源，将充分享受新能源汽车发展带来的机遇。

 功能件与金属件协同发展，新客户新产品加速导入

 威博精密金属大件和手机外壳加速客户导入：受益于客户资源与品牌优势，出货量爬升较快。2018年大件业务占威博总营收有望超过50%，目前客户主要包括华为、OPPO、VIVO、小米等。我们看好安洁本部、威博精密、适新科技等不同产品和不同客户之间的相互导入，实现对公司的“1+N”战略方案。公司将受益于品牌优势、技术优势、客户优势、成本优势等带来业绩的加速发展。高管增持，彰显业绩增长信心

 管理层近日通过深交所交易系统合计增持公司股份9.97万股，彰显业绩增长信心。受大客户新品延迟及相关费用摊销等影响，公司前三季度实现归母净利润3.44亿元，同比增长28.75%。随着11月份大客户新品的发售，公司配套产品出货逐渐进入冲量阶段，预计明年上半年将会出现淡季不淡的局面。

 大客户新品价值量提升，国内客户开拓进展显著

 1、2017年，大客户推出搭载OLED显示屏的智能手机新品，公司配套大客户OLED版手机的产品相比于LCD版本，价值量提升3-4倍。11月份，随着大客户新品的出售，公司相关配套产品出货进入冲量阶段，预计四季度将贡献较大收入。

 2、由于今年大客户新品推迟叠加全面屏、3D成像等技术创新，预计2018年有望迎来一波换机潮。另外，2018年大客户新机中OLED机型占比增多，同时，公司无线充电相关配套产品及其他新产品料号有望进入大客户新机，预计在大客户明年推出的各款新机型中，公司配套产品价值量均有较大幅度提升。量价齐升助力公司明年业绩高增长。

 3、在国内客户开拓方面，公司也取得较大进展，目前已经进入一家国内知名品牌客户的供应链，为其配套相关产品，明年预计销售规模将有较大幅度增长。

 子公司威博精密向大件拓展，助力业绩增长

 公司于2017年8月完成对全资子公司威博精密的收购。威博精密积极拓展产品类型，从消费电子金属小件向金属后盖、中框等大件拓展，并已经开始为国产手机品牌客户供应大件产品。同时，公司也在进行不锈钢中框和非金属后盖等新工艺的开发。预计后续随着大件良率的提升，子公司威博精密有望迎来高增长。

 进入特斯拉供应链，受益Model3量产

 汽车电子业务方面，公司已经进入特斯拉供应链。根据特斯拉的产能规划，2018年Model3的产能将达到1万辆/周。预计明年随着Model3的大规模量产，公司配套供应产品销售规模将会迎来较大增长。另外，公司还在积极推进特斯拉新车型ModelY等配套产品的打样认证。特斯拉汽车交付量的提升将为公司汽车电子业务带来发展机遇。
 业务协同红利有望推动超预期成长。公司立足非金属功能件领军企业地位，通过外延收购威博精密成功开拓金属件产品线。安洁科技与威博精密不仅在业务应用领域形成互补，而且在客户资源上重叠非常少。我们认为并购威博精密后，安洁及威博精密双方的客户资源均得到极大拓展，随着客户整合红利的释放，公司有望取得“1+1>2”的超预期成长。

 无线充电、OLED等创新催生新的功能件需求，推动公司非金属功能件业务持续成长。无线充电、OLED应用目前尚处于行业渗透早期，主要应用在苹果、三星等海外品牌手机，未来向国内品牌手机渗透带动的功能件需求庞大。

 功能件产品定制化特点强，市场份额趋于集中在龙头企业。定制化的特征使得功能件企业的客户粘性强于标准件产品业务，龙头企业的客户资源树立了坚固的业务护城河。下游手机客户普遍选择两三家企业作为主力供应商。龙头企业拥有多年的服务经验，沉淀了出色的产品创新设计能力、精密加工能力、稳定供应能力，有着明显的竞争优势。

 公司通过收购新星控股，进入汽车tier-1供应商博世的供应链体系，为汽车电子产品铺垫成熟的市场渠道。公司深度服务特斯拉，为特斯拉提供了多种类型的金属、非金属结构件产品，中长期成长空间广阔。

1	文化传媒	光线传媒 新文化 浙数文化	2017年7月4日晚公告，公司拟以自有及自筹资金9.4亿元收收起
2017年7月4日晚公告，公司拟以自有及自筹资金9.4亿元收购杭州旭航网络科技有限公司100%股权。根据公告，旭航网络是一家专注于移动端互联网广告精准营销解决方案的提供商，主要通过自有的广告投放渠道“旭米广告平台”从事移动广告精准营销平台运营业务。
2	安防	英飞拓 安居宝 中电兴发	随着2016年相继收购深圳兴飞、东方拓宇、中科融通三家公司及收起
随着2016年相继收购深圳兴飞、东方拓宇、中科融通三家公司及其业务后，公司重新回归IT行业，转型成为一家移动智能终端产品解决方案提供商，并实现在物联网安防领域的初始布局。 2017年中科融通进一步推进在全国的销售布局和区域内的行业销售，并积极参与监狱安防和边境管控项目建设；完善边防入侵防控平台建设，承接多个省份的边境防入侵项目；完成了光纤光栅的产线建设；完善了陆基观瞄系统的组件化设计；参与了国家司法部和边防总局多项行业标准和规划的编写。目前中科融通除华南和西北部分省份地区外，基本完成全国性销售区域的覆盖。
3	物联网	必创科技 瑞斯康达 航天信息	随着2016年相继收购深圳兴飞、东方拓宇、中科融通三家公司及收起
随着2016年相继收购深圳兴飞、东方拓宇、中科融通三家公司及其业务后，公司重新回归IT行业，转型成为一家移动智能终端产品解决方案提供商，并实现在物联网安防领域的初始布局。
4	智能穿戴	共达电声 歌尔股份 中京电子	公司收购东方拓宇100%股权，据介绍，东方拓宇从成立至今一直收起
公司收购东方拓宇100%股权，据介绍，东方拓宇从成立至今一直专注于移动通讯智能终端产品的研发和设计，截至目前，东方拓宇已成功开发多款可穿戴设备及行业终端产品并形成销售。

物联网安防大单落地，为国戍边踏征程

 11月1日实达集团公告，子公司中科融通中标新疆克州视频监控（PPP）项目，中标总额约为人民币8.7亿元，含项目建设费用、设备维护和运营费用等，项目合作期10.5年。中标项目建设内容包括克州视频监控、安全网络平台等建设项目BOT+OM。中科融通此次中标的项目在新疆安防项目中排名第二，标志着中科融通跻身物联网智能安防领先阵营。

 克州在新疆地理位置非常特殊（见下图），与6个中亚、南亚国家相邻，西临吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦等国境线，东临喀什地区，国境线约1200公里，拥有254个通外山口及2个国家一类口岸，边境安防需求非常复杂。本次近9亿大单花落中科融通，是中科融通在物联网边境智能安防领域实力的证明，也是实达集团物联网战略的重要落地一步。

 该项目是克州处置各类突发事件、打击各种恐*暴犯罪、预防可防性案件的发生、维护社会稳定的重要措施。由于运营期长达10年，我们认为中科融通在克州未来信息化建设中，将持续占有举足轻重的市场地位，取得稳定收益回报。

 三季报：内生稳健增长

 实达集团发布2017年三季度报告，前三季度公司实现营收37.7亿元，同比增长66%；归母净利润下滑33%，利润同比下降主要因为去年同期存在非经常性损益7488万元（处置老实达资产）。从扣非口径来看，扣非净利润6668万元，同比增长54%。业绩增长主要原因是对应财务报表的合并范围不同，深圳兴飞于2016年5月并入上市公司合并范围；我们推算公司可比内生增速实际约为10-15%之间。 

 镇江东方电热科技股份有限公司是一家专业从事高性能电加热器及其控制系统的自主研发、生产与销售企业.公司主要产品为民用电加热器和工业用电加热器.公司是我国最大的空调辅助电加热器制造商、最大的冷藏陈列柜除霜电加热器制造商,同时也是多晶硅生产过程中四氯化硅冷氢化回收利用处理的核心设备--电加热系统,国内市场上实现规模化生产和成功批量应用的唯一供应商.公司拥有专利38项.公司是《日用管状电热元件》(JB/T4088-1999)和《电加热锅炉技术条件》(JB/T10393-2002)2项全国行业标准的起草单位之一,也是防爆电加热器国家行业标准和新的日用管状电热元件国家行业标准的主要起草单位之一。 
行业民用电加热器10.77亿63.09%8.66亿66.56%64.52%19.59%光通信行业3.81亿22.35%3.30亿25.35%15.81%13.55%动力锂电池行业1.70亿9.94%1.05亿8.09%19.67%37.93%工业用电加热器5126.56万3.00%----装备制造2514.22万1.47%----油服行业244.67万0.14%----按产品PTC7.23亿42.40%6.25亿48.34%32.80%13.58%光通信产品3.81亿22.35%3.30亿25.49%17.25%13.55%动力锂电池钢壳材料1.70亿9.94%1.05亿8.13%21.46%37.93%电热管组件1.10亿6.46%9088.50万7.03%6.48%17.60%电热管1.07亿6.29%9443.79万7.30%4.31%12.03%其他民用1.01亿5.92%4796.28万3.71%17.71%52.52%电加热器3883.70万2.28%----装备制造产品2514.22万1.47%----除霜加热管1749.53万1.03%----电热丝加热器1689.08万0.99%----电加热芯902.62万0.53%----其他工业用340.24万0.20%----油服产品244.67万0.14%----按地区华东地区7.69亿44.44%6.32亿55.08%54.17%17.81%华中地区2.90亿16.76%2.43亿21.21%18.41%16.05%华南地区1.81亿10.46%1.39亿12.07%16.82%23.49%华北地区1.60亿9.26%1.33亿11.63%10.60%16.72%西南地区1.50亿8.69%----国外1.18亿6.83%----国内其他6143.95万3.55%----序号概念名称概念解析1多晶硅 公司是国内最早研发及批量生产纯电动汽车PTC的企业之一，是目前国内极少数批量化生产多晶硅冷收起  公司是国内最早研发及批量生产纯电动汽车PTC的企业之一，是目前国内极少数批量化生产多晶硅冷氢化用电加热器的企业，是国内目前唯一集压力容器设计，制造与工业电加热器设计，制造为一体的工业电加热器生产企业。2油气开采 2017年年报称，原油价格持续回升，石油开采固定资产投资有所增加，部分基建项目开始实施，公收起  2017年年报称，原油价格持续回升，石油开采固定资产投资有所增加，部分基建项目开始实施，公司油气处理装备业务开始好转，订单量稳步增加；报告期内，瑞吉格泰共实现营业总收入6,470.11万元，同比增长120.70%。
2014年8月25日晚间发布定增预案，公司拟向不超过五名发行对象，非公开发行不超过4000万股，募集资金不超过6亿元，拟用于海洋油气处理系统项目及补充营运资金。同时公司股票将于8月26日复牌。根据方案，公司拟投入募集资金4.5亿元用于海洋油气处理系统项目。 该项目总投资10.4亿元，产品均为客户定制生产，根据市场分析及企业规划，项目年产海洋油气处理系统22套，其中年产原油处理系统15套，并以年产100万吨原油处理能力的原油处理系统为代表产品；年产天然气处理系统7套，并以每天150万标准立方米处理能力的天然气处理系统为代表产品。3新能源 公司专业从事高性能电加热器及其控制系统的自主研发、生产与销售，已发展成为电加热行业技术领先收起  公司专业从事高性能电加热器及其控制系统的自主研发、生产与销售，已发展成为电加热行业技术领先、规模较大、品种齐全的龙头企业。公司在生产在化工、能源等危险工作环境下工作的防爆电加热器方面具有较丰富的经验，是目前国内少数几家通过国家防爆认证并取得相应生产许可证的企业之一。 公司自主研发的用于多晶硅生产过程中主要副产品-四氯化硅冷氢化工艺下循环回收利用的电加热系统，该产品同四氯化硅冷氢化工艺的其它设备相配合解决了长期困扰我国多晶硅生产企业的污染问题(每生产1吨多晶硅会产生15－20吨四氯化硅)，同时能大幅降低多晶硅的生产成本，近年来已成为公司的重要利润增长点。公司已成为该领域国内市场实现规模化生产和成功批量应用的唯一供货商。 作为目前国内唯一的实现规模化生产和成功批量运用的四氯化硅冷氢化处理用电加热器生产企业(子公司镇江东方)，公司与江苏中能和洛阳中硅等采用四氯化硅冷氢化工艺生产多晶硅的企业保持合作关系。目前已有赛维LDK、内蒙古盾安等一批企业向公司采购该电加热器。此外，随着镇江东方募投项目实施后产能扩大，公司会扩大在石油、天然气等其他工业电加热器领域的产品销售。民用加热器带动一季度业绩大幅增长。一季度以民用加热器为主要产品的母公司实现收入3.54亿元，同比增长68%；民用电加热器实现净利润2,267万元，同比增长140%，主要受益于空调销售高增长，带动公司主导产品空调用电加热器销售增长，同时公司积极进行产品结构优化及成本管控。根据中商情报网数据，2018年一季度得益于终端需求良好以及渠道补库存的拉动，空调累计产量4853.6万台，累计增长13.6%。我们认为随着空调产销旺季的到来，空调销售市场将延续良好趋势。公司是格力、美的、海尔等国内主流白电生产商民用电加热器的重要供应商，未来将持续受益于城镇化持续推进、居民收入水平持续提升带来的空调市场消费升级趋势及市场需求的稳健增长。与此同时，随着80、90后成长为消费主力及电商消费的兴起，改善与享受型小家电行业市场需求稳中有增，公司咖啡机（壶）、电烤箱等厨卫小家电用电加热销售也保持稳定增长。

 在工业电加热器及材料领域，新能源车、通信网络、油气开采、光伏投资加大亦促进公司电加热器、材料及多晶硅还原炉销售，并对业绩高速增长带来积极贡献。江苏九天、瑞吉格泰、镇江东方等子公司分别实现营业收入1.22亿元、500.99万元和1022.34万元，其中镇江东方受多晶硅行业新增投资有所上升等因素影响，销售收入同比增长160%，净利润同比减亏264万元。

 城镇化持续推进，家电企业销售渠道下沉，三四线城市及农村家电需求将进一步释放。家电发展有四因素利好：1）我国家电保有量依然较低。我国家庭家电保有量仍低于国外发达国家，以空调为例，根据中国报告网发布的《2017-2022年中国空调市场运营格局现状及发展策略分析报告》，2015年日本每户家庭空调保有量约为中国家庭的2倍。2）农村市场具备潜力。从国内市场看，农村居民家电保有量低于城镇居民，仍以空调为例，中国产业信息网数据显示，2015年全国城镇居民每百户空调保有量约120台，农村居民每百户保有量仅约40台。3）地产去库存带来家电需求。三、四线城市房地产去库存及新零售的冲击，促使家电厂商在稳固一、二线城市销售网络的同时，积极布局三、四线城市房地产需求后市场及线上、线下多种渠道，以扩大品牌知名度和影响力。4）小家电消费兴起。消费水平提升带来消费观念的转变，叠加消费群体年轻化、电商蓬勃兴起以及单身潮的出现，在大家电刚性需求逐渐满足后，改善与享受型的小家电产品逐渐成为家电消费的新方向。我们认为随着居民可支配收入的不断增加，同时农村居民家庭年纯收入增速提升，未来家电销售有望持续受益于消费升级及城镇化推进，三、四线城市及农村将成为重要的潜力市场，小家电也将成为家电需求的新方向，公司生产的主要产品民用电加热器是空调、厨卫等多种大、小家电设备的重要构件，亦有望受益于家电行业的未来增长。

 江苏九天直接受益于新能源车快速发展。2016年公司以现金收购江苏九天51%股权，江苏九天专注于光缆专用复合材料以及动力电池钢壳精密材料，是国内唯一具有从钢带压延到复膜分切的宽幅材料全工艺流程的企业，具有较强的市场竞争力。其动力电池终端客户包括日韩企业、国内的力神、中航锂电等。江苏九天业绩承诺为2016-2018年扣非后归母净利润分别不低于4000万元、4800万元、5760万元，我们认为随着动力电池厂商开工率的提升，江苏九天业绩将会集中释放。动力电池钢壳毛利率明显好于光缆材料，且市场空间广阔，未来江苏九天业绩向上空间有望进一步打开。

 油服业务受益于油价上涨，有望贡献业绩增量。公司全资子公司瑞吉格泰在石油及天然气开采领域竞争优势比较突出，设备制造与工艺输出服务并重，产品及服务广泛应用于中海油、中石油、中石化、壳牌、雪佛龙、优尼科等国内外诸多油气开发项目。今年以来原油价格持续回升，油气固定资产投资有所增加，公司油气处理装备业务订单量开始稳步增加，我们认为公司油气装备业务将有明显改善，对公司整体业绩产生积极影响。

 光伏新政加速行业出清，部分龙头存在逆势扩张可能，长期看光伏行业发展更加健康。2018年6月1日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，提出暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，同时要加快光伏发电电价退坡。政策出台将在短期内对国内光伏行业装机需求产生负面影响，但长期来看，加速出清有利于行业更加健康发展，在清洁能源调整的大趋势中，光伏设备厂商扩产需求依然存在，同时行业出现短期利空时部分设备龙头厂商亦有可能进行逆势扩张。

 公司多晶硅还原炉于2017年正式投放市场，得到了客户的高度认可，目前公司已经与江苏中能、新疆协鑫、内蒙通威、新疆东方希望等多家行业内排名前列的多晶硅生产客户签订了供货合同，同时还成功获得了海外订单。多晶硅还原炉的交货主要集中在下半年，目前公司在手还原炉及配套加热器订单合计约4.4亿。
浙江美力科技股份有限公司主要从事高端弹簧产品的研发、生产和销售业务。公司主要产品包括汽车配套的底盘悬架系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹簧等产品。“美力”商标已被评为浙江省著名商标，“美力”商号被浙江省工商行政管理局授予“浙江省知名商号”等荣誉称号

业务名称营业收入(元)收入比例营业成本(元)成本比例利润比例毛利率按行业汽车零配件行业	3.74亿	93.25%	2.51亿	100.00%	100.00%	32.86%
其他产品及收入	2708.98万	6.75%	-	-	-	-按产品悬架系统弹簧	1.96亿	50.12%	1.56亿	65.49%	35.10%	20.49%
车身及内饰弹簧	1.11亿	28.29%	5653.32万	23.72%	47.37%	49.00%
通用弹簧	4582.97万	11.70%	2572.85万	10.79%	17.53%	43.86%
其他弹簧产品	2353.24万	6.01%	-	-	-	-
动力系统弹簧	1520.89万	3.88%	-	-	-	-按地区国内地区	3.81亿	94.84%	2.55亿	100.00%	100.00%	32.95%
国外地区	2070.71万	5.16%	-	-	-	-

二:收购上海科工80%股权
  2017年12月份，公司拟以现金方式收购上海科工80%股权，交易定价为14,400万元。标的公司另一股东职工科创，所持标的公司20%股权需在产权交易所公开挂牌交易，公司将以人民币3,600万元作为挂牌底价进场竞价该20%的股权。上海科工拥有完整的工程塑料汽车零部件开发能力，能为汽车零部件制造商，提供从产品设计到模具设计，及汽车工程塑料零部件的生产，组装等服务。 收起>>要点三:工艺设备优势
  鉴于国外先进设备价格较高，目前仅有少数企业引进国外先进制造设备。经过十余年的发展与积累，公司已通过自主技术改造，参与国际设备研发，设备引进等方式，使其设备精度，生产效率具备国际领先水平。近年来，公司引进台湾的自动卷簧机，日本的应力抛丸机等，从意大利，日本等国家引进气门弹簧生产设备，通过内部的自主组线，形成了单件流，零缺陷等自动生产线，引进的法国纽曼数控线材折弯机，具有高精度，高速度和高质量等特点，有效提升了公司整体工艺水平，公司异形弹簧生产能力具备了全球领先优势。 收起>1、国内车用弹簧领先企业。公司专注于弹簧制造行业，主要从事高端弹簧产品的研发、生产和销售业务，目前产品涵盖悬架系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹簧、通用弹簧及其他弹簧产品五大类，是国内领先的车用弹簧生产企业。

 2、绑定强势自主品牌，享受行业增长红利。近年来公司依托大客户万都、礼恩派，以及自身强势销售拓展，大量进入自主品牌企业，目前已经是长城、长安、吉利、北汽等自主品牌企业多款畅销车型的弹簧A角供应商。2013年以来自主品牌市占率不断增长，重新回到40%以上市占率，公司也同时享受到自主品牌行业增长的红利。

 3、短期看悬架系统弹簧增长。2016年公司悬架系统弹簧销量同比增长32%，销售收入同比增长29%，近三年市占率从2.8%提升至4.5%。长城哈弗H6、长安CS75、北汽银翔幻速等车型的火爆销售拉动了公司悬架系统弹簧的高速增长。未来公司对主要客户的悬架弹簧供应占比有望进一步增长、配套更多车型。悬架弹簧成为短期公司业绩增长的主要看点。

 4、长期看动力系统等高附加值弹簧的进口替代。动力系统弹簧工作环境更加极端，对弹簧性能、可靠性要求更高，目前供应主要由海外和合资零部件企业把持。公司在弹簧材料、成型工艺等方面拥有核心技术，未来有望形成进口替代，成为潜在业绩增长点。

 5、盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润：0.56、0.62亿元，目前股价对应动态估值：71、64倍。

 6、风险提示：自主品牌汽车销量下滑、车用弹簧需求不及预期！

成都新易盛通信技术股份有限公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业，专业从事光模块的研发及制造。光模块是光通信设备的基础元器件，是光通信系统重要的组成部分。 公司目前主要产品为点对点光模块和PON光模块。自成立以来，公司技术开发能力和生产能力稳步提升，成功开发了不同型号光模块产品超过2,800种，每种型号的产品又包含了多种不同的技术方案，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、光波波长、传输速率、传输距离等技术指标，运用领域覆盖了数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业，能为客户提供定制化的产品服务和一揽子解决方案。 
点对点光模块、PON光模块、组件
产品名称：点对点光模块 、PON光模块 、组件

业务名称营业收入(元)收入比例营业成本(元)成本比例利润比例毛利率按行业光通信设备行业	8.77亿	100.00%	-	-	-	-按产品点对点光模块	6.71亿	76.50%	4.66亿	75.32%	98.68%	30.62%
PON光模块	1.55亿	17.70%	1.53亿	24.68%	1.32%	1.77%
组件等	5085.98万	5.80%	-	-	-	-按地区国内	5.60亿	63.83%	-	-	-	-
国外	3.17亿	36.17%	-	-	-	-

点对点光模块 

江苏中天科技股份有限公司是国内光电缆品种最齐全的专业企业、国家级重点高新技术企业,主营光纤通信和电力传输.公司在国内率先建成海底光缆完整生产线,拥有海底光缆制造的核心技术,公司旗下子公司中天科技海缆有限公司是我国第一家拥有完全自主知识产权的海底光缆厂商.公司控股子公司中天科技光纤有限公司是一家专业从事光纤生产的高科技制造商,处于国内同行前列并进入世界前十名,已成为中国移动、中国网通、中国电信省公司等集中采购主流供应商.公司控股子公司上海中天铝线有限公司主要生产新型耐热铝合金导线,性能质量优良,得到市场青睐.在射频电缆领域,公司与日立电线联合南京邮电大学共同出资设立的中天日立射频电缆有限公司,打造出了具有独特竞争优势的射频电缆产品

光纤通信和电力传输、新能源

产品名称：光通信及网络 、电力传输 、海洋系列 、新能源 、铜产品 、商品贸易

制造业	170.41亿	63.69%	131.01亿	57.82%	96.18%	23.12%
贸易	95.16亿	35.56%	94.45亿	41.68%	1.73%	0.74%
光伏发电	1.99亿	0.74%	1.13亿	0.50%	2.09%	43.04%按产品商品贸易	95.16亿	35.56%	94.45亿	41.68%	1.73%	0.74%
光通信及网络	70.18亿	26.23%	44.96亿	19.84%	61.56%	35.93%
电力传输	63.24亿	23.63%	54.65亿	24.12%	20.97%	13.58%
铜产品	13.98亿	5.22%	12.65亿	5.58%	3.25%	9.52%
新能源	13.51亿	5.05%	11.38亿	5.02%	5.20%	15.77%
海洋系列	8.00亿	2.99%	5.59亿	2.46%	5.89%	30.16%
其他	3.50亿	1.31%	2.92亿	1.29%	1.41%	16.54%按地区境内	224.65亿	83.96%	187.62亿	82.80%	90.38%	16.48%
境外	42.91亿	16.04%	38.97亿	17.20%	9.62%	9.18%

1	5G	中兴通讯 意华股份 锐科激光	公司是中国光电缆品种最齐全的专业企业之一，特种光缆(电力光缆收起
公司是中国光电缆品种最齐全的专业企业之一，特种光缆(电力光缆和海底光缆)国内市场占有率高达30%-40%，其中ADSS、OPGW均是国内首家通过中国国家级鉴定的拳头产品，中国市场占有率稳居第一(ADSS占50%以上)，海外市场占有率接近8%(已批量出口欧盟、东南亚等地)；SOFC被誉为“光缆之王”，技术实力属国际一流。2011年7月，公司以23.80元/股公开增发7058.82万股，募集资金净额16.8亿元，投向光纤预制棒制造项目和装备电缆项目。 2013年5月，公司与巴西索维德公司合资在巴西设立一家光缆公司，拟定公司名称：ZTT do Brasil Ltda.（中天科技巴西有限公司），注册资金960万雷亚尔，中方现金出资489万雷亚尔，占总注册资金的51%。巴西索维德公司对巴西光缆市场有着深刻的理解，并有光缆销售的渠道及经验，中天科技股份具有多年光纤光缆生产、销售经验，又逢巴西电信建设高峰期，中天科技巴西有限公司的设立可提升上市公司的整体盈利能力。
2	量子通信	浙江东方 神州信息 福晶科技	国际首个广域光纤量子保密通信骨干线路将确保通信安全不被窃听。收起
国际首个广域光纤量子保密通信骨干线路将确保通信安全不被窃听。量子通讯将对解决高速传播、计算及保密问题作出大贡献，光纤等通信设备的龙头股有望从中受益。中天科技是中国光电缆品种最齐全的专业企业之一，特种光缆(电力光缆和海底光缆)国内市场占有率高达30%-40%，其中ADSS、OPGW均是国内首家通过中国国家级鉴定的拳头产品，中国市场占有率稳居第一(ADSS占50%以上)，海外市场占有率接近8%(已批量出口欧盟、东南亚等地)；SOFC被誉为“光缆之王”，技术实力属国际一流。
3	特高压	特变电工 中环装备	2017年报告期内，特高压项目快速推进及"一带一路"上国家重收起
2017年报告期内，特高压项目快速推进及"一带一路"上国家重大项目的开展，增加了公司高压电缆、特种导线产品的市场需求。
4	超导	永鼎股份 联创光电 汉缆股份	2014年1月8日交易所互动平台讯，超导电缆、超导限流器新产收起
2014年1月8日交易所互动平台讯，超导电缆、超导限流器新产品，当前还在研发阶段。2010年7月，上证报讯，公司与中国科学院电工研究所共同建立“电力超导技术联合研究开发中心”，双方结成面向输电系统应用的超导限流技术研究开发的战略合作伙伴，共同促成相关技术的转化和产业化。 据了解，超导电力技术是利用超导体的零电阻特性和状态瞬间转变特性发展起来的电力应用新技术，被美国能源部誉为21世纪电力工业唯一的高技术储备，是当今电力技术最活跃的研究领域之一。公司已经实现了重大突破和创新，全面进入到了示范运行阶段，部分小型超导电力装置已经实现了商业化运行。

事件2：公司计划公开发行总额不超过人民币39.65亿元A股可转换公司债券，募集资金主要投入分布式储能、分布式光伏、光纤预制棒智能化改造、绝缘薄膜等项目。

 营收增长保持稳定，利润受汇兑损失和会计准则变更等影响承压。公司依靠光通信、电力、新能源几项主业稳定发展实现了营收的稳定提升，符合预期。归母净利润增速低于营收增速，并且下滑到近三年最低水平，主要原因在于几方面：1、2017年公司受到1.15亿汇兑损失，同比提升超过1.4亿元，2018Q1业绩继续受汇兑损失和期货套保投资收益下滑影响；2、公司更改会计准则将分布式光伏电站折旧年限从20年变更为10年，降低了新能源业务毛利率水平；3、公司为保持光棒、特种电缆、海洋技术等领域技术水平，2017下半年开始研发支出大幅提升，推升了管理费用水平。因此，公司经营情况并未发生明显恶化，公司依然保持较强业务竞争力。

 光棒光纤实现100%匹配，毛利率持续提升。2017年光通信市场保持景气，中移动2018年普通光缆产品集中采购项目以半年1.1亿芯公里量刷新了我国光纤光缆采购规模，围绕FTTH持续推进、5G传输提前部署和行政村通光纤等核心需求，我国光通信网络建设在运营商整体削减资本开支背景下实现结构性增长。公司持续扩充光棒、光纤产能，保持良好的棒纤缆产能匹配和良好的产品交付能力，毛利率提升，为公司贡献较多利润。

 新兴业务发展加速，公司业务升级正当时。公司海洋系列业务和新能源业务属于快速发展的新兴业务，扣除金属产品和金属贸易收入，公司新兴业务占营收比例从2016年10%左右提升到当前13.88%。海洋系列业务继续扩充产品线和产能，毛利率水平实现改善，重回2015年水平。公司多年来在新兴业务的布局迈入了新阶段，为公司保持业绩增长提供了新动能。

 发行可转债，保持新技术新项目高投入：公司自2017年下半年起，研发资源投入加速，整个2017年研发费用增长38.7%，研发人员增加近500人，占全员比例提升近4个百分点。为了保持了公司在传统光通信、电力板块技术优势，以及提升新兴业务竞争力，公司还计划继续增加资金投入。本次筹划发行可转债，公司将在光纤预制棒、分布式能源、新型材料等方面继续投入数十亿元，为公司保持技术领先和新兴业务领先提供资金支持。

 盈利预测与投资评级：公司光通信产业在营收和毛利率方面保持良好增长，电力产业继续保持优势，新兴产业持续高投入带来高增长，公司业务的三驾马车均有较好表现。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.74元、0.97元、1.18元，对应PE15/11/9X，维持“买入”评级。近期，光纤光缆行业依旧保持较高的关注度，与很多投资者交流下来，发现大家对A股两个光纤光缆龙头亨通光电和中天科技之间的区别非常感兴趣，这里我们将从多个维度对两个公司的情况进行比较，并附上对中天科技的最新调研纪要，供大家参考，有不足之处，欢迎批评指正。

 评论：

 中天科技与亨通光电业务层面对比

 从业务板块涉及的产品种类来看，中天科技与亨通光电的产品类别均非常庞杂，相同产品包括光棒、光纤光缆、海缆及电缆等，但细分来看，两个公司仍包含一些不同业务。

 在光通信业务方面，中天科技与亨通光电有相同产品，均具备棒-纤-缆一体化生产能力，其不同在于：亨通光电生产光器件产品，如光纤收发器、接口转换器等产品；中天科技ODN系列产品较为全面与丰富。

 在电力业务方面，中天科技不仅生产各类电缆，也生产如变压器、金具绝缘子、开关柜等，形成以殷钢材料—特种导线—智能电缆为链条，发、输、配电提供系统解决方案和设备，而亨通光电主要以生产电力传输线缆为主，产品主要包括裸线、电力电缆、电器装备用电缆、光纤复合电力电缆、海底电缆、特种导线等。

 在海洋业务方面，中天科技不仅生产海底光缆、海底电缆等，也生产相关配套产品，如脐带缆、水下接驳壳、连接器等海工器件，并且提供水下观测网络、岸基自动在线检测系统等建设服务，而亨通光电以生产海底光缆、海底电缆及提供海洋通信传输解决方案为主。

 在新能源业务方面，中天科技在该业务板块较为全面，其中包括光伏电站、电力储能相关产品等，而亨通光电在该业务方面目前仅涉及新能源汽车相关的线控产品，如研发生产新能源汽车线缆、线束、电机、电控相关产品与充电桩研发、充电网络建设、运营、服务等。

 另外，亨通光电也涉及到中天科技未布局的业务，如量子保密通信业务、智慧社区业务以及大数据业务等。

 看好公司在光纤光缆及新能源领域的领先地位，维持“买入”评级

 我们看好公司在光纤光缆及新能源领域的领先地位，预计公司2017-2019年营业收入分别为268/339/428亿元，归母净利润分别为20.59/27.13/35.95亿元，同比增长30%/32%/33%，当前股价对应的动态PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级，建议重点关注。

深圳市英维克科技股份有限公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、物联网的基础架构及各种专业环境控制领域提供解决方案。公司产品通过CCC认证、CE认证、UL认证、节能产品认证，能够在全球大部分国家和地区销售，先后获得《计算机世界》“2012年度优秀解决方案奖”、《通信世界周刊》“2012年度电信行业节能卫士奖”、中国数据中心工作组“2013年度数据中心产品应用奖”、《中国计算机报》“2013年度中国数据中心高效制冷领域首选品牌奖”、“2014年中国数据中心高效制冷领域首选品牌奖”等奖项，赢得业界的高度评价。 

精密温控节能设备的研发、生产、销售业务

产品名称：CyberMate机房专用空调 、实验室专用空调 、iFreecooling多联式泵循环自然冷却机组 、XRow列间空调 、XFlex模块化间接蒸发冷却机组 、XStorm直接蒸发式高效风墙冷却系统 、XSpace微模块数据中心 、XRack微模块机柜解决方案 、外机柜温控节能产品 、新能源车用空调

精密温控节能设备的研发、生产、销售业务

产品名称：CyberMate机房专用空调 、实验室专用空调 、iFreecooling多联式泵循环自然冷却机组 、XRow列间空调 、XFlex模块化间接蒸发冷却机组 、XStorm直接蒸发式高效风墙冷却系统 、XSpace微模块数据中心 、XRack微模块机柜解决方案 、外机柜温控节能产品 、新能源车用空调

按行业精密温控节能设备7.87亿100.00%5.17亿100.00%100.00%34.34%按产品机房温控4.32亿54.84%2.75亿54.64%61.36%36.32%户外柜温控2.37亿30.17%1.74亿34.58%24.83%26.72%新能源车用空调8951.97万11.37%5422.97万10.78%13.81%39.42%其他2843.57万3.61%----按地区华南2.86亿36.40%2.02亿48.48%42.25%29.31%华东1.19亿15.15%7724.04万18.49%21.12%35.21%西北1.10亿14.01%7187.49万17.21%19.32%34.83%华北1.00亿12.76%6603.53万15.81%17.31%34.25%境外6407.26万8.14%----华中5158.14万6.55%----东北3521.64万4.47%----西南1972.86万2.51%----  

5G	中兴通讯 意华股份 锐科激光	公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数收起
公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、物联网的基础架构及各种专业环境控制领域提供解决方案。产品广泛应用于通信、互联网、智能电网、轨道交通、金融、医疗、新能源车等行业。公司已服务于中国联通、华为、中兴通讯、比亚迪等国内外知名客户。
2	云计算	中国软件 神州信息 光环新网	公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数收起
公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、物联网的基础架构及各种专业环境控制领域提供解决方案。
3	充电桩	奥特迅 捷捷微电 可立克	公司的机柜温控节能产品主要是针对无线通信基站、宽带接入站点、收起
公司的机柜温控节能产品主要是针对无线通信基站、宽带接入站点、智能电网各级输配电设备柜、储能电站等户外机柜应用场合提供户外机柜温控节能产品，近年来还逐步拓展了在工业自动化、电动汽车充电桩等新的应用领域。
4	军工	宏达电子 爱乐达 七一二	2017年10月13日晚公告，公司12日取得广东省军工保密资收起
2017年10月13日晚公告，公司12日取得广东省军工保密资格认证委员会下发通知，批准公司为二级军工保密资格单位。取得军工保密资格认证是公司在许可范围内承担机密级武器装备科研生产任务的必要前提条件。至此，公司已取得《国军标质量管理体系认证》、《武器装备科研生产单位保密资质认证》，为公司开拓军工市场奠定了良好基础。
5	新能源汽车	欣锐科技 安凯客车 合康新能	公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数收起
公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、物联网的基础架构及各种专业环境控制领域提供解决方案。产品广泛应用于通信、互联网、智能电网、轨道交通、金融、医疗、新能源车等行业。公司已服务于中国联通、华为、中兴通讯、比亚迪等国内外知名客户。

 其他概念全部展开

序号概念名称概念解析1	新能源物流车	公司高度关注新能源车领域的热管理业务，在2017年年报报告期内，公司启动了针对新能源物流车收起
公司高度关注新能源车领域的热管理业务，在2017年年报报告期内，公司启动了针对新能源物流车、乘用车的直流变频压缩机的研发设计。同时，公司已推出针对新能源冷藏/冷冻车的高效冷机产品。
2	通信基站	公司的机柜温控节能产品主要是针对无线通信基站、宽带接入站点、智能电网各级输配电设备柜、储收起
公司的机柜温控节能产品主要是针对无线通信基站、宽带接入站点、智能电网各级输配电设备柜、储能电站等户外机柜应用场合提供户外机柜温控节能产品，近年来还逐步拓展了在工业自动化、电动汽车充电桩等新的应用领域。
3	轨道交通	英维克2017年10月24日晚披露重大资产重组预案，公司拟22.91元/股发行股份并支付现收起
英维克2017年10月24日晚披露重大资产重组预案，公司拟22.91元/股发行股份并支付现金，3.15亿元收购上海科泰95.1%股权，实现对其的全资控股；另募集配套资金不超5000万元。上海科泰主要产品为城轨交通车用的空调产品，如交易在年内完成，则未来三年各年度业绩承诺为1264万元、2142万元、2668万元。交易后，公司在精密温控节能设备细分行业领域的产业布局将进一步完善。

1、收入整体符合预期，三大业务支撑增长前景

 公司前三季度收入同比增长28.86%，符合预期，17Q1-Q3单季收入增速分别为34.13%、23.39%、31.44%。公司属于温控设备小龙头，三大业务均围绕温控展开。

 1）机房温控设备已成为最主要的营业收入来源，上半年收入1.67亿元，同比增长61.3%，占总营业收入的55%。第三季度增长仍较快，增长原因主要系以互联网、云计算、大数据等产业为代表的非通信行业机房应用领域持续扩大。公司目前试图在冷源问题上寻找突破，利用自然冷源在合适的时间并匹配市场的需求，形成公司新的增长点。

 2）户外柜温控设备收入也在增长中。上半年收入1.16亿元,同比增长34.5%。

 去年受铁塔业务建设放缓有所拖累，但今年已进入正常状态。同时，除了基站，智能电网，工业空调等新领域方面也会有所增长，目前已经有厂商车间在用公司工业空调。叠加5G通信建设提速，公司未来将明显受益。

 3）新能源车用空调整体仍不容乐观，上半年收入大幅下滑73%，前三季度已经有所改善但压力仍大，整体趋势和行业一致。一方面系公司乘用车空调产品未放量，目前仅配套客车，而客车今年整体销售压力偏大；而且公司该业务目前区域依赖性较强，主要是深圳区域，而深圳目前已经基本完成公交车新能源化，增量较少。目前公司正在努力开拓新客户，且拟通过收购科泰直接加码。

 2、原材料价格上升及三费增长归母利润增长低于收入增长

 前三季度归母净利润同比增加3.57%，增幅远低于收入增长。公司经营情况和预计订单执行情况良好，预计2017年度归母净利润变动幅度在之间0-30%之间。

国脉科技股份有限公司为专业的第三方电信服务提供商.主要为电信运营商提供电信网络技术服务(包括电信设备系统维护、电信咨询服务和软件业务)及系统集成业务,其中电信网络技术服务为公司的核心业务.电信设备系统维护是指为了保障由各种通信设备和计算机组成的电信网络系统安全可靠运行而进行的日常维护工作;电信咨询服务是指为电信运营商的发展和网络规划及具体建设方案提供咨询工作.本公司2004年位列国家税务总局全国纳税排行榜计算机服务业第11位(前10位均非电信服务企业)。

业务名称营业收入(元)收入比例营业成本(元)成本比例利润比例毛利率按行业电信外包服务业	15.00亿	100.00%	10.18亿	100.00%	100.00%	32.17%按产品物联网技术服务	9.40亿	62.65%	8.74亿	85.92%	13.57%	6.96%
物联网科学园运营与开发服务	2.97亿	19.79%	1.13亿	11.09%	38.15%	61.99%
物联网咨询与设计服务	1.70亿	11.36%	1301.82万	1.28%	32.62%	92.36%
教育	9292.50万	6.19%	1733.53万	1.70%	15.67%	81.34%按地区华东	12.46亿	83.09%	8.57亿	93.34%	66.90%	31.21%
华北	1.16亿	7.72%	1073.37万	1.17%	18.06%	90.73%
东北	9198.58万	6.13%	1116.47万	1.22%	13.90%	87.86%
华南	2325.40万	1.55%	2011.60万	2.19%	0.54%	13.49%
其他	2267.09万	1.51%	1916.85万	2.09%	0.60%	15.45%

  

序号概念名称龙头股概念解析1	5G	意华股份 锐科激光	公司为专业第三方电信服务提供商，主要为电信运营商提供电信网络收起
公司为专业第三方电信服务提供商，主要为电信运营商提供电信网络技术服务(包括电信设备系统维护、电信咨询服务和软件业务)及系统集成业务，其中电信网络技术服务为核心业务，位列全国纳税排行榜计算机服务业第11位(电信技术服务领域企业第1位)。
2	物联网	必创科技 瑞斯康达 航天信息	2017年年报称，作为物联网技术综合解决方案服务提供商，公司收起
2017年年报称，作为物联网技术综合解决方案服务提供商，公司在人才体系、技术研发、客户资源、行业经验等方面具有一定的竞争优势。
2015年5月19日公告称，拟以11.75元每股定增1.3亿股，募资15亿元，其中8亿元投资国脉物联网大数据运营平台。
公司近五年业绩良好，主要财务指标保持稳健增长。2017年一季度公司营业收入为2.88亿元，同增13.81%，归母净利润为4,755.17万元，同增43.53%。公司2016年营业收入12.31亿元，同比增长147.42%，2012-2016年CAGR为13.45%；2016年归母净利润为7,734.54万元，同比增长84.18%，2012-2016年CAGR为2.12%。
ICT业务为收入增长提供支撑。公司从CT业务起家，逐步拓展到其他ICT领域，2016年ICT业务收入11.37亿（其中集成部分9.54亿，咨询和设计部分1.83亿），同比增长135%。公司在ICT业务具有较强的获取订单能力，客户涉及电信运营商以及交通、公安、医院、教育、国土、住建等部门。ICT业务的稳步增长将支撑公司业绩，并为公司在物联网、大数据等领域的拓展提供了项目经验和客户资源。
募资投资物联网大数据运营平台项目、云健康医学中心项目。公司2016年募资项目已经完成，拟使用8亿元投资物联网大数据运营平台项目，预计达产后年收入6.60亿；使用5亿元投资云健康医学中心项目，预计达产后年收入3.54亿，两个项目都具有较好的投资回报。兄弟公司国脉集团的子公司慧翰股份T-Box产品在国内外车企中具有良好的销售情况，为物联网大数据运营平台打开了数据入口，便于达产后的推广。
二手车安全认证第三方平台开始试点。公司2016年和莆田签订了战略合作协议，双方拟围绕二手车安全认证第三方综合平台、智慧城市等物联网产业领域进行全面合作。2017年1月，公司申请建设的二手车第三方安全认证平台工程项目获得莆田发改委备案，总投资估算为4.17亿元。该项目如能够在成功建设并运营，将有望向其他地区推广，公司作为平台建设方，有望从中获得较大红利。
产学研协作支撑公司业务纵深发展。公司2008年受让福州海峡技术学院100%的出资，2015年海峡学院专升本，更名为福州理工学院，设立本科专业通信工程、电子信息工程、网络工程、物联网工程等。理工学院在专业设置上与公司发展战略相相契合，同时具有完善的科研体系，产学研结合有助于公司降低整体人力成本，并为公司业务纵深发展提供支撑。
投资建议：
在公司现有ICT网络集成及服务、ICT咨询与设计服务以及教育收入保持稳健增长的前提假设下，不考虑国脉时代广场项目未来的销售收入，我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.222、0.227和0.253元，对应P/E分别为37.66倍、36.83倍和33.04倍，目前通信配套服务行业最新P/E（TTM，整体法，剔除负值）为52.42倍。考虑到公司物联网大数据、云健康项目以及国脉时代广场项目销售未来可能带来的业绩增长潜力，此外公司最新定增底价为11.74元，我们认为公司股价目前具备充足的安全边际，因此首次给予其“买入”评级。

这是爬虫的吗？也挺辛苦了。

投资建议：亨通光电是国内光纤光缆龙头，光棒产能快速释放，同时新技术推动成本持续下降，在行业持续高景气背景下，光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看，5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求，同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期，并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术，打开未来成长空间。根据17年年报以及考虑未来汇兑损益波动，略微调整盈利预测，预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元，对应18年PE是13x，维持“买入”评级。
核心业务高速增长。2017年光通信业务毛利润贡献占比从2016年的65.2%提升至67.4%，是公司业绩核心。主要驱动力来自光纤光缆，全年光缆销量3880万芯公里（仅指光缆），同比增长27%，产量3957万芯公里，同比增长30%。内部光棒产能快速扩张提升毛利率，外部需求高景气推动收入增长和产品价格上涨。公司各项费用率呈现持续降低的态势，助力业绩释放。

 全面出击战略前沿业务，为未来持续增长打开空间。公司在享受行业高景气，业绩高速增长的同时，重视新业务开拓。量子通信、工控安全、太赫兹通信、硅光模块、物联网光电传感器、5G/6G通信芯片等半导体元器件等多个产业战略前沿方向，公司均通过合资方式进行了战略布局。此外，公司近期公告在印度、埃及分别投资设立光纤光缆工厂，瞄准光通信未来发展空间最大的印度等海外市场空间，有望实现国内光棒产能的对外输出。

 受中美贸易摩擦和制裁事件影响，市场对于光纤光缆行业需求，甚至中国5G发展较为担忧。我们认为中国5G发展将不惧外部扰动，继续坚定推进。近日发改委大幅降低5G频率占用费标准、中国铁塔与两大电网公司战略合作推动“社会塔”与“通信塔”双向开放共享等政策利好频出，为运营商显著降低成本，从而提升5G投资能力，证明了国家层面大力发展5G的决心。此外运营商大力推动无限流量套餐，流量免费化趋势不可逆转，流量刚需将会倒逼运营商网络升级投资。综合判断，中国5G进程不会受到阻断，预计2019/2020年光纤光缆需求将维持10%/12%的同比增速。

 盈利预测：根据最新信息，我们调整了公司盈利预测，预计亨通2018-2020年收入分别为313/360/406亿元，净利润分别为29.2/35.8/41.4亿，对应EPS为2.14/2.63/3.05元。对应2018年4月27日收盘价（31.08元），PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。业绩增长强劲大幅领先业界平均水平，综合竞争力持续提升。在通信行业投资继续放缓的背景下，公司业绩持续高速增长，营收和利润增速均保持在行业前列，大幅领先业界平均水平，提升了公司品牌实力和行业影响力。1、公司核心光通信业务继续扩充产能，保持稳定增长，为公司贡献大部分利润；2、电缆业务增速虽然下滑，但也稳定在26%左右增速水平，保持行业地位稳固；3、新兴业务继续扩张，新项目布局广泛；4、优网科技和国充充电未完成业绩承诺，一定程度上拉低公司业绩水平。

 光通信业务毛利率继续提升，稳固全球前三。2017年，我国光通信网络建设在运营商整体削减资本开支背景下实现结构性增长，运营商在FTTH建设、5G传输提前部署和行政村通光纤等项目需求下继续提升光纤采购规模。公司在光通信业务继续发力，供给方面持续扩充光棒产能，并大力发展新一代绿色制造光棒，全年光纤产销量逼近4000万芯公里大关；市场方面继续紧跟客户需求，国内市场总份额及在三大运营商集采产品排名整体攀升。公司光棒业务加速扩张，利润加速释放，净利润贡献达到9.6亿，推动光通信业务毛利率达到40%以上，远超同行水平，为公司贡献了较多利润增长，也帮助公司在全球光通信行业地位稳固三甲地位。

 业务发展新动能全面，公司中长期发展潜力大。1、公司继续推动光棒技术研发和产品优化，进一步强化光通信业务实力。2、海洋业务在技术实力、产品种类和订单三个维度继续快速发展，2018年全球跨洋通信工程建设也将带来海底光缆的发展，据CRU统计新海缆项目工程量将超过9万公里，将带来数百亿的巨额投资，公司海洋业务有望迎来新一轮发展契机。3、公司在量子通信、通信芯片、大数据平台等多个新兴领域全面布局，为公司中长期发展建立新增长点。4、公司海外市场拓展成效显著，深挖东南亚优势市场，开拓欧洲发达市场，2017年海外营收增速达到66.23%，比国内增速高一倍，公司将继续受益于全球化发展战略。

 研发高投入塑造核心竞争力，制造业升级智造业：公司为提升全面竞争力，不断增加研发投入，资金上2017年研发投入10.68亿元，同比增长39.91%，资本化比例继续保持在14.81%的相对低位水平；人员上2017年新增研发人员数量500多人，人员比例提升到11%，首次达到10%以上。公司技术实力保持快速发展：1、公司近3年专利申请超过1300件，截止2017年底专利授权近400件，还获得中国工业大奖，知识产权护城河构建已成体系；2、公司产品线和业务线升级，新一代绿色光棒、超大尺寸光棒、超低损光纤、大长度与大截面的高电压等级海缆等产品提升公司核心竞争力；3、新技术储备深厚，绿色光棒、量子通信、芯片、下一代通信技术等技术布局领先，有望对公司新业务开拓形成积极促进作用。

 三费开支增长放缓，公司管理改善：公司继续加强经营管理，降低成本支出，三费增速明显放缓。销售费用增长15.38%，增速同比下降9.18%个百分点，主要受益于销售网络建设完善和加强管控；管理费用在研发支出大幅增加情况下只增长19.21%，增速同比下降约30个百分点，体现公司管理效率不断改善。

 盈利预测与投资评级：公司继续深度受益光通信行业发展，同时在海缆业务、量子通信、通信芯片等新兴业务布局将保持中长期发展新动能。预计公司2018-2020年的EPS为2.13元、2.63元、3.24元，对应PE15/12/10X。我们给予“买入”评级。业绩大幅增长更多来自光通信毛利率提升以及费用管控加强。①、从收入来看，2017年分项业务高于整体增速(34.45%)的为工业智能控制(37.5%)、铜导体产品(62.7%)、以及商品贸易(新增业务)，若不剔除低毛利铜导体(1.07%)和商品贸易(2.02%)，其余业务收入合计增速仅为20.5%。②、从毛利率来看，除光网络与系统集成业务整体毛利率显著提升6.14个百分点至40.49%之外，其余各项业务毛利率均有不同程度下滑，整体毛利率小幅下滑1个百分点至20.08%，毛利同比增长28.2%，低于收入增速约6个百分点。③、而期间费用率下降1.7pct至11.42%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.6/0.8/0.3pct，公司管理改善，费用管控得到进一步加强。

 光通信纤缆业务量价齐升，技术研发持续投入，行业地位稳固。①、2017年公司新一代绿色制造光纤预制棒顺利投产，全年光棒产量同比稳步增长，稳定保持全球前三甲，光纤光缆销量达到3880万芯公里，同比增长27%，国内市占率及三大运营商集采排名整体攀升。伴随光纤价格向正常水平恢复，量价齐升带来光纤光缆收入稳步增长的同时毛利率大幅提升。②、17年公司研发支出占收入保持4%以上，光通信方面布局太赫兹技术、5G手机射频芯片、25/100G硅光模块等，深入实施创新驱动发展战略。

 新兴业务持续拓展，国际化进程成果显著。①、在保持光通信及电力电缆两大核心主业市场地位及优势基础上布局海洋工程、量子通信、工业智能控制、新能源汽车、智慧社区等业务为公司持续成长积攒动能。②、2017年各海外公司市场、技术融合发展效果显著，海外收入32亿元同比增长66%，收入占比提升2.39pct至12.59%，并将随着经济全球化和“一带一路”进一步加速。

中兴通讯股份有限公司是全球领先的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提供商之一.公司主要从事生产程控交换系统、多媒体通讯系统、通讯传输系统;研制、生产移动通信系统设备、卫星通讯、微波通讯设备、寻呼机、计算机软硬件、闭路电视、微波通信、信号自动控制、计算机信息处理、过程监控系统、防灾报警系统等项目的技术设计、开发、咨询、服务;铁路、地下铁路、城市轨道交通、公路、厂矿、港口码头、机场的有线无线通信等项目的技术设计、开发、咨询、服务(不含限制项目);电子设备、微电子器件的购销(不含专营、专控、专卖商品);承包境外通讯及相关工程和境内国际招标工程,上述境外工程所需的设备、材料进出口、对外派遣实施上述境外工程的劳务人员;电子系统设备的技术开发和购销(不含限制项目及专营、专控、专卖商品);经营进出口业务(按贸发局核发的资格证书规定执行);电信工程专业承包.2010 年,"移动通讯软基站关键技术的研究与应用"、"基于异构网络融合的多媒体技术研究与应用"、"新一代基于同步数字体系(SDH)多业务传送平台标准、设备研制及应用"三个项目荣获"国家科技进步奖二等奖","基于SOA 的无源光网络接入扩容与距离延伸技术"、"基于智能通道组织和共享保护方法的光层联网技术与应用"两个项目荣"国家技术发明奖二等奖"。

按行业通讯设备类制造行业	1088.15亿	100.00%	750.06亿	100.00%	100.00%	31.07%按产品运营商网络	637.82亿	58.62%	382.41亿	50.98%	75.55%	40.04%
消费者业务	352.02亿	32.35%	298.09亿	39.74%	15.95%	15.32%
政企业务	98.31亿	9.03%	69.56亿	9.27%	8.50%	29.25%按地区中国	619.59亿	56.94%	399.50亿	53.26%	65.10%	35.52%
欧美及大洋洲	273.04亿	25.09%	217.37亿	28.98%	16.46%	20.39%
亚洲(不含中国)	157.87亿	14.51%	105.36亿	14.05%	15.53%	33.26%
非洲	37.66亿	3.46%	27.83亿	3.71%	2.91%	26.11%

1	边缘计算	日海智能 超讯通信	公司是全球领先的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提收起
公司是全球领先的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提供商之一，主要从事生产程控交换系统、多媒体通讯系统、通讯传输系统。目前，公司对边缘计算已经进行了布局。
2	智能穿戴	共达电声 歌尔股份 中京电子	2014年2月17日交易所互动平台披露， 公司已经开发的GR收起
2014年2月17日交易所互动平台披露， 公司已经开发的GRAND WATCH蓝牙手表，已开始在中兴手机商城(http://www.myzte.com/)进行了预约预售。Grand Watch具有可7*24小时记录行动数据的计步器、能精准分析体内脂肪燃烧情况软件等专业运动辅助功能。
3	5G	中兴通讯 意华股份 锐科激光	无线领域，本集团坚持技术创新、产品竞争力提升、高效交付和深度收起
无线领域，本集团坚持技术创新、产品竞争力提升、高效交付和深度合作的策略，有效助力本集团成为4G时代的领跑者，国内市场份额前二，海外市场格局持续优化。“5G先锋”形象进一步强化，在5G频谱技术、5G核心网技术、5G承载技术、5G高低配系列基站、5G芯片等领域持续创新和实践，技术验证和产品化开发保持全球领先，标准话语权提升，完成了国家5G二阶段测试和全球20多家主流运营商的测试，与全球主流运营商达成战略合作协议，共同推进5G技术和市场应用。
4	物联网	必创科技 瑞斯康达 航天信息	2017年12月12日消息，中兴通讯今日在上海召开2017物收起
2017年12月12日消息，中兴通讯今日在上海召开2017物联网产业峰会，发布新一代物联网平台ThingxCloud兴云。该平台采用业界主流的PaaS技术架构，基于大数据、AI、安全基础能力，实现了物联网的设备管理、连接管理以及应用使能管理，适配各种通讯协议。
5	云计算	中国软件 神州信息 光环新网	中兴通讯云基础设施主要提供云计算架构中IaaS层产品，具备电收起
中兴通讯云基础设施主要提供云计算架构中IaaS层产品，具备电信级性能、可靠性和安全性，产品包括通用硬件设备、云管理系统TECS和ZENIC SDN控制器三个部分： 1.中兴通讯提供全系列自主研发的通用COTS服务器、存储设备和网络设备，满足用户不同性价比的需求。 2.云管理系统TECS，采用虚拟化技术实现对通用硬件设备的云化和管理，为用户快速构建云环境，实现跨物理DC的资源共享，提供全网集中的云资源O&M管理功能。 3.ZENIC SDN控制器，与TECS协同，实现DC内网络虚拟化和DC间的L3/L2互联，为用户提供更灵活的网络控制。
6	智慧城市	数字政通 易华录 佳都科技	3月28日-29日，2018中兴通讯合作伙伴大会即将于西安召收起
3月28日-29日，2018中兴通讯合作伙伴大会即将于西安召开。在大会上，中兴通讯将发布最新的年度政企渠道政策，明晰中兴通讯政企中国行业战略及技术方向。大会将邀请众多业内专家分享城市智能化、物联网、AI、云计算等技术干货和产品经验，并重磅发布中兴通讯CloudLab云化实验室、4K视频会议终端等新产品。
7	虚拟现实	昆仑万维 利达光电 丝路视觉	2016年2月，公司在互动表示目前有开发全新形态的VR显示设收起
2016年2月，公司在互动表示目前有开发全新形态的VR显示设备，将在合适时间推出市场。
8	网络安全	中国软件 顺网科技 兆日科技	2016年9月，公司参加了网络安全技术及成果展示会。展会上，收起
2016年9月，公司参加了网络安全技术及成果展示会。展会上，中兴通讯主推具备安全移动办公双系统解决方案的天机7公务员定制机。现场工作人员介绍，该款手机具有全面安全移动办公双系统解决方案，工作系统和生活系统互相隔离，双APN或4G 、WiFi同时在线，双系统一键切换。据了解，中兴通讯近期已经联合上海电信为上海市各级政府部门推广该款中兴公务员用机，首批采购主要面向对信息安全保护需求较高的机构和部门。
9	人工智能	卫宁健康 科沃斯 浪潮信息	2018年中兴通讯正式对外发布了uSmartInsight2收起
2018年中兴通讯正式对外发布了uSmartInsight2.0平台，该平台是融合了大数据和人工智能的综合性平台，本次2.0平台搭载了中兴通讯自研的分布式训练引擎，支持更高的并行训练加速比，支持单卡编程多卡运行，同时满足模型训练和模型推理应用两类主要场景，支持可视化建模，简单高效，可以方便地开发部署端到端的AI应用。在人工智能领域，中兴通讯已与全球数十家领先运营商及合作伙伴开展深度合作，并积极参与AI技术与产业融合的开源平台Acumos项目，与合作伙伴共同探索AI能力开放，促进AI应用的共享和普及。
2017年9月消息, 中兴通讯正式向业界发布中兴通讯人工智能解决方案, 从“平台、业务、网络、芯片”维度，全面阐述面向未来网络的人工智能端到端架构、典型场景及应用，助力通信运营商打造高度智能、成本节约的下一代自动化人工智能网络。
10	证金持股	--	截止2018年03月31日,中央汇金资产管理有限责任公司持有收起
截止2018年03月31日,中央汇金资产管理有限责任公司持有中兴通讯5251.96万股。
11	芯片概念	国科微 鼎信通讯 雅克科技	据国际知名专利检索公司QUESTEL发布的《芯片行业专利分析收起
据国际知名专利检索公司QUESTEL发布的《芯片行业专利分析及专利组合质量评估》报告，中兴旗下的中兴微电子，近年来保持高速增长势头，是中国位居前三的芯片企业。

深圳太辰光通信股份有限公司是一家集研发、生产、销售为一体的高科技企业。公司的产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、耦合器、光纤光栅等光器件以及光传感监测系统。公司2003年3月通过SGS机构的ISO9001：2000质量管理体系认证，2003年4月被深圳市科技和信息局认定为深圳市高新技术企业，2010年9月被认定为国家高新技术企业。公司目前拥有光器件领域的自主专利技术20多项，购有光纤光栅系列专利许可并成为迄今拥有该专利许可的唯一中国企业。光通信元器件
产品名称：光纤连接器 、陶瓷插芯 、光分路器按行业光通信元器件4.88亿100.00%3.14亿100.00%100.00%35.73%按产品光无源器件4.73亿96.67%3.07亿99.33%97.75%35.11%其他1040.81万2.13%----光传感产品590.07万1.20%206.62万0.67%2.25%64.98%按地区外销4.43亿90.41%2.64亿100.00%100.00%40.30%内销4699.10万9.59%----15G中兴通讯 意华股份 锐科激光 公司在2017年半年度报告中表示，在数据中心、云计算、物联网收起  公司在2017年半年度报告中表示，在数据中心、云计算、物联网等新业务、新技术不断创新升级的推动下，全球光通信继续保持良好的发展态势。国家关于光通信行业的发展战略和产业政策，对国内光通信器件行业发展形成了有力的支持，市场需求稳步增长。随着5G技术的演进，基于更高基站密度的要求，对光纤连接器、WDM等光器件将产生较大的新增需求与市场空间，公司将紧跟这一变化，以更有竞争优势的产品争取更大的作为。

1	人民币贬值受益	公司主营光器件的研发、生产和销售，2017年外销4.43亿元，占全部营业收入的90.41%收起
公司主营光器件的研发、生产和销售，2017年外销4.43亿元，占全部营业收入的90.41%。
2	光通信设备	主营业务是光器件的研发、生产和销售。公司的产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、耦合器、光纤光栅等收起
主营业务是光器件的研发、生产和销售。公司的产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、耦合器、光纤光栅等光器件以及光传感监测系统。

公司产品主要集中在光纤连接器、陶瓷插芯等无源器件，近年来产品重心逐渐由陶瓷插芯向光纤连接器转移，光纤连接器占总营收比已超过60%，陶瓷插芯占比降低至20%以下，主要由于陶瓷插芯产业趋于成熟，毛利率下降较快。因此，公司抓住北美数据中心市场发展机遇，重点生产MPO/MTP等高密度高端连接器，有效拉动总营收增长、提高毛利率水平，光器件整体毛利率34.7%，同比提升1.18个百分点。报告期内，公司三费成本与研发成本均有所上升，其中管理费用同比增长29.8%，研发投入同比增长34.2%，主要由于研发人员薪酬增加；财务费用由去年同期的利得462万元上升至本期的支出328万元，主要由于海外营收受到人民币兑美元汇率兑换损失的较大影响，预计下半年因汇兑损失引起的财务费用将有所改善。

 光器件产品线不断延伸，5G时代占得技术先机

 公司不断延伸扩展光器件产品线，在积极探索扩大无源器件产品品类的同时，也投入有源器件的研发，寻找切入其他光器件产品的时机，对公司业绩形成持续化支撑。短期来看，电信市场光纤入户市场仍存在可观缺口，PLC分路器有望成为光器件中增长领先的子业务板块，公司PLC产品自动化程度较高，产能正在快速扩张。此外，公司与国家电网、南方电网合作进行标准制定、技术研发，光栅传感器产品已成功中标国网和南网的多个变电站传感器项目，可拉动公司整体毛利率水平上升。

 中长期来看，公司为5G商用投入大量研发精力，有望在5G时代占得光器件的一席之地。公司推出了C-RAN光前传及监测解决方案，并就其中的监测相关技术申请了PCT专利一项，同时研发了WDM系列产品、可插拔远程控制光开关设备。新研发产品和PLC分路器、光纤连接器、光纤光栅反射器等在国外进行C-RAN试验并实现良好效果，其中光纤光栅反射器拿到了美国PCT专利，欧洲专利也在申请中。

 盈利预测及投资建议

 公司所处行业整体受益于光纤到户、互联网数据中心建设，需求持续旺盛。短期内，光纤连接器产品带动整体营收增长、毛利率保持稳健，中长期内，延伸产品线助力公司扩张市场份额，寻找新的发力点。我们继续看好公司发展潜力，预计17-19年净利润分别为1.17亿元，1.36亿元，1.57亿元，维持“增持”评级。公司主营产品陶瓷插芯、光纤连接器、分路器等无源器件。早期陶瓷插芯业务由于产品趋于成熟，盈利空间缩小（产品均价由14年的1.5元下降至16年的0.5元左右），公司产品重心逐渐由陶瓷插芯向光纤连接器转移。公司前三季度毛利率36.25%，其中第三季度毛利率37.52%，较半年报增加3个百分点，得益于公司不断调整产品结构调整。公司2017年环比各季度营收保持在平均6%左右增长，且现金流充裕，报告期末现金3.57亿元，较上季度增加1.77亿元，较Q1大幅现金流出有反弹趋势，现金流稳中有升。总体来看，公司逐步度过2016年业务转型的底谷，在行业暂时性低谷中，毛利率维持在稳定区间，逐步恢复营收及净利润的双增长。

 收购+增资加速产线产能扩充，募投资金规划有序推进

 公司今年8月收购广东瑞芯源技术有限公司并增资3000万元，瑞新源具备相对成熟的PLC晶圆工艺技术和量产能力，本次增资计划缩短公司PLC产品项目的实施周期并降低投资成本，打通PLC产品垂直整合，完善PLC产品链，提升公司在PLC分路器及相关产品的核心竞争力。同时，公司收购景德镇和川粉体技术有限公司并增资3000万元，和川粉体主营业务为制造纳米陶瓷粉体、纳米陶瓷，是陶瓷产品的基础材料，拥有较好的毛坯生产技术，有利于公司加速产能扩充，提升产销率。公司一系列收购将加速公司原有主营业务产能持续扩张。报告期内，公司管理费用同比增加31.83%，研发投入不断增长，随公司产品结构逐步成熟，募投产能扩充到位，公司业绩有望步入持续增长态势。

 盈利预测及投资建议：

 随着全球数据流量保持30%以上年复合增长，同时受益于光纤到户、互联网数据中心建设，各类光器件需求持续旺盛。报告期内，公司产业结构调整效果逐渐显现，募投资金快速落地，公司在陶瓷插芯、光纤连接器上的业务进一步稳固外，其PLC产品发展迅速，多产品线推进顺利，为公司持续增长提供保障。我们预计公司17~19年净利润分别为1.17亿元、1.36亿元和1.57亿元，对应PE为44倍、38倍和33倍，维持“增持”评级。