币圈最赚钱的项目一直是交易所，一直以来，成功的交易所不单向普通用户收取手续费，还向项目团队收取上币费，另外还有很多因为流量带来的关联利益不一而足。FT作为一家带有些新思路的交易所，值得所有关心币市的人研究，并且可能对交易所行业产生深远影响。
一、FT交易所套路简要介绍及其估值
为了先说清楚FT和fcoin网站的情况，我先简单介绍下它的规则，方便之前不清楚的人了解，已经熟悉的朋友可以跳过：
描述成大白话，我们可以这么描述FT的规则：你在FT烧掉的每一分手续费，都会在第二天按手续费烧掉时价格返回给你FT，另外，你又可以通过其实是自己的返利账号拿回额外的20%手续费，同样以FT的形式。举个例子，比如我昨天消耗了5000USDT的手续费，然后假设消耗的时候FT价格是0.5USDT，那么今天我能拿到10000FT，另外，我们通过返利账号可以拿到2000FT。这样，如果在我拿到FT的时候只要在市场上抛出，只要FT的跌幅相对于昨天刷手续费时小于1-10/12=16.6%就可以盈利。这是刷单即挖矿人所要考虑的因素。而最近市场基于观察，大部分天数跌幅都并没有超过这个数字。
那么FT除了按上述办法产生全部数量的51%以外，另有49%预留给团队、私募和Fcoin基金，但这部分FT是跟随挖矿产生的数量同步解锁，也就是说，保证流通状态的FT中，通过挖矿产生的数量永远保持51%。对于FT持有者，将得到当前全站总产出手续费的80%（最近暂时改为100%），系统将根据某个持有者持有的FT占已经解锁FT的比例，每个小时得到分配。而团队那边自然不用说，虽然按照他们自己的说法不卖出，但通过49%的FT的持币，自然得到了源源不断的手续费。
最后问题的核心是FT的二级持有者和买家，假设最近持有FT的日化收益有3%，大家一想，如此高收益的资产，是不是很值得持有买入？但由于每天系统得到的收费和解冻的FT都将不同，导致FT持有者每天分得的手续费都将不同且很复杂，怎么给他们估值呢？我看了不少网上不少资料，给大家一个我认为值得参考得思路，即著名区块链投资机构AmberAI的算法：
首先计算当FT的全部数量分发完成时，如果假设FCoin 平台已成长为世界最大的加密货币交易所之一，根据我们对现在领先交易所币安、火币、okex等交易额的估算，计算出利润率，和根据80%手续费返还的特点，计算出持有1FT的每年的回报（顶级平台每日收入按50万美元计算）
500,000*365*80%/10,000,000,000=0.0146USD
接着如果按现在市场收益率年化8.5%计算，倒算出 0.0146/8.5%=0.172USDT，即“交易即挖矿”模式落幕时的FT公允价格。
而现在的价格，因为隐含了FT这段时间的分红，Amber AI使用了微积分计算出来，我们假定我们把每时每刻所有的分红又全部换成当时的FT：
假设目前流通的 FT 数量为 n，流通的 FT 总数量上限为 N，可获得的收益dx
dx=(x/n)*dn*51%*80%
解这个方程 得到
Xt（100亿个分完后的ft价值）/ x0 （目前的ft价值）= e^(51%*80%*ln(N/n))
如果按照今天n=14亿 N=100亿，80%的手续费分配比例暂时已经改为100%，计算，目前一枚 FT 代币等于 「交易即挖矿」模式结束时的 2.73 枚 FT 代币，带入之前计算的FT最终价格，即现在价值约为0.469USDT。
从上述公式也可以看出，社区奖励部分占比越高（目前是51%）FT单价越高，FT流通数量越小FT单价越高。
然而，这一切估值都基于前面假定的FT全部发放完毕后其网站的盈利情况，而这却是实际无法估量的，即FT之后会有多成功和那时市场的竞争情况，太多因素不能确定。
二、市场的copycat和其中的玄机。
FT吸引市场目光以后，一下子增加了极大的流量，到目前为止它开设的交易对，甚至都远超过了市场所有交易所的交易量之和。各交易所受启发纷纷出公告效仿。介绍下其他交易所几种模式：
1）未发过币的交易所基本照搬FT，更改调整些参数
2）已经发过币的老交易所将社区贡献部分预留币种改为挖矿可得，如Coinex
3）已经发过币的老交易所另外发行新币用于挖矿，老币分享手续费福利，如Bigone
4）已经发过币的老交易所另招下线代理，建立许多代理交易所，各自发行其自身币种，和原交易所共享深度和系统，各代理交易所交易即挖矿模式与FT类似，如币安
本人对于以上照抄模式的分析：
前面说过，FT的模式核心在于其TokenFT的价值。很多人说，学照搬FT就能做起来。但是，这一切的基础在于必须要有足够的FT二级市场买家，或可称为接盘者或“FT信仰者”，由于他们对某个估值的FT的认可，整个生态才能继续下去。套用FT的思路，笔者若发行一个AFAN币，招来大量挖矿套利盘，无足够多的粉丝接住抛压，最后也导致挖矿人员无法出货，也无生态可言。
所以，对于前述1、2种模式，即要依靠原有平台用户成为信仰者，理论上也有成功可能，但绝大多数此类平台流量和FT相差甚远，更兼币市大熊，是否玩得转实有疑问。模式3中，粗看没大问题，但仔细分析来，平台正要发行的两种币必有优劣之区别，如老币较好，用户必然只买入老币，新币无人接盘后，整个体系面临崩溃，老币亦无意义。模式4已被大交易所采用，我认为其中变数甚多，比如代理交易所是否被原平台引流，因其中规则尚未理清，存在有原平台被新代理交易所架空、平台无法承受巨额流量以及新发平台币种因无法维持市值彻底失败等多种可能。那几个最大的交易所本身用户基础极为雄厚，但因为其已经发过币，历史问题盘根错节，他们是否能够甩开包袱和FT拼刺刀竞争？
三、FT到目前为止成功的核心和今后的可能危机
FT产生至今，短短一个月时间，成功吸引了区块链产业的目光。它明明白白地告诉大家，玩的就是套路，不经过仔细的分析和思考，还一下子很难搞得清其实质。它的首创性，带来的巨大流量，让各种市场上的各类玩家找到了盈利点，在任何资本市场里，交易量就像水，交易机会像鱼，水大则鱼多。从笔者身边来的一些消息，现在各路
机器人 、套利量化团队纷纷接入平台以求分得一杯羹。
最后，我说下Fcoin平台可能出现的一些重大问题，其中不少平台本身也在解决中，让我们静观其变，而FT的实际估值，也只能在动态观察中慢慢研究清晰：
1）平台币因套利盘的不断砸盘难以维持市值。对于此问题，已经见到平台正在采取的思路是：一在FT发行额度达到15亿、30亿等整数关口时减少返利额度，从20%到10%再到5%，部分减少了套利盘的抛压（正因如此笔者认为有些平台宣称200%的返利套路是不可行的）；二成立平准基金，利用本身分红所得利润稳定币价，实际为出让部分团队分红利益；三是要求上币项目每个锁定50万FT为上币条件。这些都是因为已经有流量之后的解决办法，实质就是用未来可能的收益权稳定当前的人心，这些都不失为高招，一并解决了上币费用高和交易所手续费高的问题。
2）平台在FT发完以后资金撤出无法维持流量。跟据张健的访谈，应该是摸着石头过河走一步看一步的打算，为时尚早，先放一边
3）交易规模继续扩大可能引发的平台拥堵。Fcoin交易所在如此巨大的交易量情况下表现尚好，超乎预期，据一位量化朋友接入观察，返回成交结果一般在3-6秒，但也有卡顿到一分钟的情况。不知团队技术在继续扩展的交易量面前会怎样表现。
4）某些项目团队可能会利用FT现有规则拉高价格对倒通过刷手续费出货，进而损害FT持币者利益。根据当前规则，交易手续费是按照交易对本身品种来支付，而最终分配的FT却是按照其在平台的交易价格来计算。例如，如我在交易所新开交易币种名为 空气币/USDT数据对，假设此币本身在其他市场价值为1空气币=0.01USDT；但因为我持有绝大多数流通盘，于是我在FT平台将其价格拉升至1空气币=1USDT，并用机器人在此价位疯狂自买自卖，成交几千次以后，既可以将手中的空气币基本不剩全部缴纳为手续费，并在第二天换回比本身价值高出百倍的FT，不声不响的起到了出货的效果，而所有的空气币被分给了所有FT的持有者。细思恐极，不知FT团队将出何策略应对。
申明：本文内容仅供参考，不构成投资建议，币市有风险，投资需谨慎。
利益相关：本人在写作时并未持有亦未做空文中所提到的FT等相关币种。
参考资料*
其名为鲲
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