MSCI不是救世主：短期助力反弹，长期不改走势 ——A股首次纳入MSCI指数的深

MSCI不是救世主：短期助力反弹，长期不改走势 ——A股首次纳入MSCI指数的深度分析

加入MSCI能够带来多少增量资金？A股初次纳入MSCI新兴市场指数和ACWI指数，分别占比0.81%和0.1%，“跟踪”MSCI新兴市场指数和ACWI指数的资产规模分别为1.6万亿和3.2万亿，据此估算大约有160亿美元资金可能会因跟踪MSCI指数而流入A股市场。不过，“挂钩跟踪”（linked to）MSCI的被动型指数基金仅占跟踪MSCI全部资金的大约5.7%。所以，我们认为6月1日和9月3日分两次流入的160亿美元资金，包括10亿美元的指数型基金和150亿美元“参考跟踪”（benchmark）MSCI指数的主动型基金。

陆股通将是海外跟踪MSCI资金进入A股的重要渠道，在进入时机上，存在被动型基金卡点、主动型基金择时的区别。监管部门对QFII和RQFII的政策逐渐放松的同时，仍对QFII和RQFII投资额度和本金锁定期存在一些约束，所以相比于QFII和RQFII，陆股通将越发成为海外资金进入A股市场的主要渠道。就进入时机而言，真正在6月1日前后卡点进入A股市场的资金可能仅限于挂钩跟踪（linked to）MSCI指数的被动型指数基金，规模约为10亿美元左右；而其余大部分是参考跟踪（benchmark）MSCI指数的主动型投资基金，这一部分资金规模约为150亿美元。

纳入MSCI指数对A股市场5月走势有积极影响，但不决定长期趋势。跟踪MSCI的160亿美元中，只有10亿美元是挂钩跟踪型的指数基金，不过，考虑到参考跟踪型基金的择时规律，在当下A股估值偏低的背景下，5月依然有可能有数百亿的资金流入A股。在当前A股市场情绪偏弱的情况下，增量资金的入市对于5月的市场走势是有积极影响的。当然，从韩国股市纳入MSCI的历史来看，加入MSCI虽有短期的利好影响，却无法决定趋势。韩国综指在韩国股市纳入MSCI的三次过程中均有短期的上涨行情，之后再次回到基本面决定的长期趋势之中。

硬币的另一面： A股“入摩”对港股也并非利空。A股“入摩”将更多带来国际资金配置中资股的增量，权重调整导致的分流效应只会是阶段性的。而考虑港股和A股市场的比价，以及互联互通开通以来港股和A股市场走势日益紧密联接的现实，A股“入摩”对港股市场的短期提振效果同样存在。

路漫漫其修远，消费、科技做首选。按照当前跟踪MSCI的资金规模计算，如果未来A股实现100%纳入MSCI，将会有3200亿美元、约两万亿人民币的增量资金进入A股，这对A股自然是长远利好。路漫漫其修远，资本市场应当如何把握这个过程中的机会呢？考虑到未来MSCI还会扩容，而且跟踪MSCI主要是主动型基金而非指数型基金，我们建议缩小范围，重点关注消费白马和科创龙头。

风险提示：1、美国加速加息。2、人民币汇率超预期波动。