星爷的故事

今天把兴业银行的年报和季报仔细的看了一边，我完全没有大家那么悲观的感觉。

首先投资回报等于收益减风险，而且风险的权重明显更大，降低风险也是增加回报的方式。

大部分人都只去研究收益了，风险部分却很少人关注。

换个角度去考虑这个问题，明明有那么多高风险高收益的资产在那儿摆着，兴业银行为什么不去增加这些高收益资产的配置，兴业银行傻吗？

如果仅仅是为了短期利益，就算增加高收益资产，风险也不会一时半会儿暴露，这样收益上去了，拨备也上去了，各方面指标都会非常好看，为什么兴业不这样做呢？

这才是问题的核心，因为兴业银行没那么短视，兴业银行的风控文化不允许这样做。

不知道大家是否还有印象，兴业银行在15年以前的不良率始终是股份行里面最低的，而且低的非常多。这就是兴业银行骨子里的性格。

兴业银行持续把资产配置到低收益低风险的资产上，这是将来必胜的战略。

大家不仅可以看到贷款的逾期在走低，应收款项类的逾期也在快速走低，已经完全形成向下的拐点。

相反的一面，贷款的拨备在保持高水平状态，投资类的拨备也在快速走高。 

17年其实大部分人没注意到，投资部分实际是多拨备30多个亿，在拨备增加的情况下，逾期都在减少。

我可以负责任的说，到今年中报以后，兴业银行不仅不需要再像以前这一两年大幅拨备，而且这些拨备还会释放出利润。

因为逾期的减少和拨备的快速增加，到中报的时候能达到一个平衡。

换句话说，今年下半年，兴业银行需要的拨备会越来越少，少拨备部分就形成了利润，就这么简单个事情。

有人会说，这可持续吗？

当然会可持续，因为你看看兴业银行配的那些资产，都是产生坏账极低的，不良率也会持续降低，慢慢回到15年以前的状态。

这就是从战略上达到必胜的目标。

至于说近期兴业银行靠什么增长，这个确实是有些难度的事情，但也不是完全没有增长动力。

大家可以看看非息收入中，非中收的部分，这部分发展的极快，兴业银行一季度的业绩主要就是靠着这部分撑着，直接导致非息收入占比提升一个多点。这部分收入，主要就是ficc业务带来的，18年就是ficc业务崛起年，占的收入比重会越来越高。

按当前的速度，年底之前非息收入就能占到利润的百分之40以上。当然前提是息差业务不会有大幅好转。

另一个动力陶行长也说了，利率市场化化的进程中，兴业银行会发挥出极大的优势，二季度利率市场化已经开始，已经回到兴业银行舒服的环境，这种优势也会逐渐体现出来。

以应收款项类为代表的综合经营，过去一年受到了充分的洗礼，可以看到，这部分的降幅已经越来越小，留下的都是合规项目，等这部分符合监管重拾增长以后，存款，息差，中收都会被带起来，也许增长规模没有以前快了，可是价格也比以前更好了，因为竞争者变少了。

还有，可以看到资管业务兴业银行还在继续快速发展，高流动性的标准化资产占比已经超过百分之60，低流动性的标准化资产和非标资产也可以做成封闭性产品，而且理财评比中，兴业银行始终名列前茅，充分说明兴业银行掌控的资源足够多，资产配置能力也足够强，资管新规落地以后，这块就又会高速发展，王者归来。

我对兴业银行的未来真的没什么悲观的，慢慢量变就会形成质变，兴业银行积累的有利因素在慢慢增加，外部环境的有利因素也在慢慢增加，当二者出现合力的时候，也就是爆发的时候。

既然已经知道结局是什么样，我很有耐心。

坐等利率下来，到时候不仅息差恢复，而且整体资产的不良也会下来，拨备还足足的。

让他们悲观去吧。兴业说了:好处你们大行占足了，现在国家要大家一起吐点钱出来支持制造业，去支持转型升级。你们不先上，凭什么让我当沙包，我走错一步就是万丈深渊，我就是要做乌龟，你们不把钱拿出来，放开存款利率这根棒子在等着你们，反正我不怕，进退自如

兴业的“狡猾”你看不到影响银行净利润的这两个关键点：息差、信用成本
17年由于同业负债成本大幅上涨，“同业之王”自然受影响是最大的，不然哪对的起这称号。
17年利息支出比16年多支出400亿左右，利息收入多了165亿左右。
这中间还差了235亿怎么办呢？减少信用成本来凑呗，不然净利润多难看。
以上是**大多数人对兴业的见解。
正如标题所说兴业的“狡猾”在哪里呢？
那让我们根据年报来看看兴业管理层这一年是怎么去应对同业成本上涨吧。
首先最简单的就是资产端重定价，兴业配置了很多金融债券平均利率都在5.5%以上

好多人说兴业随着监管应收款项类投资总额下降了，那么请你仔细再看一下“理财产品”这个类目兴业减少了近3800亿，总体还是在增长。这里补充说明下，根据“资本管理办法”应收款项类投资下只有对我国其他商业银行的债权权重是在20-25%，其他的都是100%。如果还拿这个黑兴业那太没水平了，知识该更新了。至于这部分的拨备，只能说规则就是允许这么低，如果放不下心的话，可以拿全口径的信贷类资产去算全口径拨贷比。
也有人说兴业的“应收款项类投资”太不透明，这部分资产质量可能有大坑，那么看下面的图吧

这里的“投资”包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、

持有至到期投资及应收款项类投资中的债权性投资。可以很简单的直接把这152.68亿的坏帐直接算到应收款项类投资上，不良率不到1%，拨备足够覆盖。
过去一年兴业做的最厉害的一个事情来了

上图兴业1－5年和5年以上的应收款项类投资占到了66%，也就是说趁着去年同业负债高涨的行情下，兴业“打劫”了下客户，假设利率按上述所说的金融债来看，兴业对这些客户锁定了长期的利率是要大于6%的。

这就是兴业“狡猾”的地方。假如未来几年市场利率能降下来，那么兴业去年多付的利息都会在这里拿回来。目前来看兴业的这个事已经偿到甜头了，目前shibor 3M利率已经跌破4%了，这部分利差已经2%以上了

兴业银行的资产已经快调成乌龟壳里，市场还是给出1pb以下的价格，也是够搞笑的。

扛不住的就撤吧，可以找利润增速更快的股票。

对我来说，资产质量是保底的因素，别的因素不可替代。

也许兴业银行分析银行业的信用风险还会继续爆发，宁可继续躲着。

等外面风平浪静了，再出来赚钱，也不能说错。

并且快速增加计提也是一次性的，计提够了，也就不会再这样计提了。

好像美国的那个梅隆银行对资产业务也是这么个玩法。

我看的速度太慢，看了快3个小时了，年报还没看完，要去吃饭了。
总体感觉真tmd够惨烈的。
这种资产和负债的大腾挪，也只有兴业银行这种精于算计的可能才能做到，我这种猪脑子型的，真的有点算不过来这个账。

兴业银行年报的数字基本理解了，一季报只看了个开头，最奇怪的是好像是负债没有增长，这一点需要再寻找原因。

产生年报数字的原因主要还是在监管上，虽然兴业银行存款增加已经非常好了，但还是扛不住监管要求的调整。估计影响最大的就是去年的那个银监会流动性监管指标，影响第二大的就是去通道。

资产端压降的部分：
第一大项就是降低同业理财，这个规模降得实在是有点大。
第二大项就是持有的金融资产中，信贷类的降幅也很大。

资产端增加的部分：
第一增加最多的是贷款。
其中企业贷款主要是增加到大型企业了，所以就是增加，利率也不高。
其中零售贷款主要增加的是房贷，还有一部分增加的是信用卡，。
不难看出，贷款增加的部分，瞄准的都是低风险贷款，但是利率也低。

从贷款行业分类也能看出，除了融资租赁子公司增加的制造业贷款，剩下增加的主要是类公共事业的贷款。特点就是风险低。
第二主要增加的就是利率债，政府债券还有一些金融债券。
这种债的特点就是利率低，风险无，而且还能抵押给央妈，换取各种粉增加负债。

可以看出，兴业银行是彻底要当乌龟了，誓死要躲在乌龟壳里，熬过去经济下行阶段。

负债端当然更惨烈。
同业存款和同业存单同时大幅下降。
替代的是存款增加和向央妈借钱。

负债成本是适当下降了，但是资产端的利率下降更厉害，所以息差没多大表现。估计一季度也是大概这个情况。

当然，也不全是坏消息，今年债券小火了一把，而且到二季度，利率债火的更厉害，兴业银行持有这么多债券，二季度息差会明显提升。
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还有一个因素，就是兴业的计提还在快速增加，不是指贷款，而是非贷款部分。
这个同样也是监管因素，银监会让非贷款多计提，那就提吧，也没办法。
按年报的标准，投资类的信贷资产，拨贷比已经到2了，离贷款的2.5要求已经是一步之隔。
一季报还没测算，估计还在增加，最晚中报就会满格了。
这部分是在锅里的肉，是否表现为利润倒也无所谓。

上面的这些，其实还不是我最关心的部分，我最关心的是应收款项类的信贷类的资产。
因为这部分不仅仅是息差收入，还会带来理财的收入，还还有咨询顾问费，托管费用，还有沉淀存款资金。

从中收上看，这部分也确实受影响了，是个连锁反应，一季度的负债没有增加，是否也是这个原因？ 需要下午再看了。
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不管怎么说，和兴业银行一样当乌龟吧，反正资产质量是越来越好，只是收入差了些。
利率市场化以后，会有明显改善。
非息收入总体还是不错的

兴业银行2017年年报暨2018年一季报解读
来自云蒙的**原创专栏兴业银行2017年年报暨2018年一季报解读
总体评价： 应该说兴业银行年报和一季报都是非常中庸，各方面数据都很普通难言亮点，本来2017年的新生不良大幅下降是亮点，但2018年一季报同比新生不良却差了不少；虽然2018年营收增加了一点点，但要考虑去年基数较低，还要考虑贷款规模增长，还要考虑定增资金的增加，这点营收增长还是很略的，主要还是负债端很吃紧。整个报表能感受到管理层正在隐忍，规模、息差、营收、分红、不良、拨备等都算中规中矩，可以说管理层现在不知道怎么办，也可以说他们在等待。好在兴业银行的估值非常低，再加上其一直以来都是优等生，目前的困难或迷茫会过去的，其投资价值还是非常好的。
更多文章请关注*：云蒙投资。坚守价值投资理念，分享银行研究成果，结交同道投资伙伴，一起发财共同富裕。下面分项进行解读：
一、关于规模指标
2017年兴业银行净利润为572亿元，同比增长6.22%。总资产为64168亿元，同比增长5.44%。归属普通股股东权益为3910亿元，同比增长20.6%。风险加权资产为43173亿元，同比增长13.5%，环比增长10%。营业收入为1399.8亿元，同比减少10.9%。拨备前利润为1003亿元，同比下降13.0%。
2018年一季度兴业银行净利润为176.，同比增长4.94%。总资产为64370亿元，同比增长3.34%。归属普通股股东权益为4101亿元，同比增长12.2%，环比增长4.88%。风险加权资产为45173亿元，同比增长11.39%，环比增长4.63%。营业收入为353.3亿元，同比增加2.28%。拨备前利润为261.7亿元，同比增长1.54%。
点评：一是规模保持稳定。兴业银行作为同业之王，受监管影响应该说还是最大的，2017年一季度至今总资产保持稳定没有缩表，并未实现市场对兴业银行的缩表预期，这应该与之前融资了260亿元有关，这些资金需要创造收益。从环比数据和管理层的展望看，兴业银行全年预计资产规模和结构不会大的变化，感觉监管层有点迷茫，有点等待，也感觉是在忍耐。
二是2018会是内生性增长。其实应该说2018年规模方面本来就没打算增长多少，只不过资产结构的调整会带来风险加权资产的增加，目前看在30%左右分红比例情况下股东权益增速和风险加权资产增速相当，也算是一种平衡，至于2019年的情况就很难说了，不可能一直这样规模缩着的。
三是整体盈利2018年开始微微升。受同业成本上升影响，2017年整体盈利下滑较大，从营业收入同比数据看，四个季度增长-15.57%、-15.78%、-13.16%和-10.81%，拨备前利润分别同比增长-14.78%、-15.84%、-15.08%和-12.97%。2018年开始企稳了，净利息收入企稳了，不过利息支出同比增加还是比较多，和利息收入增加差不多，预计到中报利息收入增加额会超过利息支出额。
四是股东权益增速相对稳定。扣除增发因素，2017年股东权益增速12.7%的样子。加上2017年分到手的0.64元，4%左右的股息率，从长期投资者角度看，全年获得了16%多一点的收益。2018年一季报股东权益同比增加了4.88%，这个数据还是不错的。

二、关于资产负债结构
2017年兴业银行贷款和垫款总额24307亿元，占比37.9%，去年同期为34.2%；应收款项类投资19134亿元，占比29.8%，去年同期为34.6%；同业存拆+买入返售2019亿元，占比3.1%，去年同期为1.66%；三类标准化资产12038亿元，占比18.8%，去年同期为19.54%。总负债59941亿元，同比增长4.6%；吸收存款30869亿元，占比总负债51.5%，去年同期为47%；活期存款13107亿元，占比总存款42.5%，去年同期为44%。
2018Q1兴业银行贷款和垫款总额25500亿元，占比39.6%；应收款项类投资18855亿元，占比29.3%；同业存拆+买入返售1390亿元，占比2.2%；三类标准化资产11894亿元，占比18.5%。总负债59950亿元，和年初持平；吸收存款30896亿元，比年初增长 0.09%，占比总负债51.5%；活期存款12883亿元，比年初下降1.7%，占比总存款41.7%。
点评：一是贷款占比继续增加，同业非标类资产在减少，且投资端资产已经重定价。兴业银行的贷款占比和南京银行、宁波银行、重农商行等是一个水平，不到四成。新增贷款中，公司贷款略高于个人贷款，2018Q1同比增长了1714亿元，个人贷款同比增长了1544 亿元。兴业银行乘房地产业的发展大力推广按揭贷款，发展的个人贷款中个人住房及商用房贷款近八成，个人经营贷很少，不到一成。关于三类标准化资产，从年报税率上看只有11%的样子，说明配置了很多政府债券。关于过去大量的非标类投资，已逐步缩减，2018Q1应收款项类投资同比减少了1546亿元，比年初继续下降。这部分资产应该是兴业银行收益率非常高的资产，也还没有出现资产和负债利率倒挂的现象，因此除非万不得已，兴业应该不会直接大幅砍掉，更可能是用贷款或者标准化资产来承接。而且由于重定价我们看到投资端的收益率已经比年中时候高了。

二是负债端受同业成本影响还有待消化。2017年底的负债成本率比年中要高一些，说明资金成本仍然在提升。2017年兴业银行的各季度利息支出同比增加量逐季增长。经过一年，2018年成本结构已有所调整，成本较高的同业存拆+卖出回购的占比由2017Q1的32.5%下降至29.8%。但2018 Q1利息支出仍然同比增加了75亿，而2017年Q1利息支出是同比增加70亿的。净息差的回升主要依靠资产端的重定价。
三、关于监管指标
2017年兴业银行核心资本充足率为9.07%，同比上升0.52个百分点，环比上升 0.25个百分点；拨贷比为3.37%，环比下降0.15个百分点。拨备覆盖率为211.8%，同比上升1.3个百分点，环比下降8.6个百分点。
一季度兴业银行核心资本充足率为9.08%，同比上升0.07个百分点，环比上升 0.01个百分点；拨贷比为3.30%，环比下降0.07个百分点。拨备覆盖率为209.1%，同比下降6.1个百分点，环比下降2.7个百分点。
点评：一是核心资本充足率还算可以。兴业银行过去杠杆率相对高一点，核心资本充足率一般都接近监管标准，2017年定向增发资金后，核心资本的紧张有所缓解，同时2017年以来资产规模和结构调整都变化不大，资本金方面目前还说可以的。

二是拨备指标略有下降但依然保持较高水平。拨贷比、拨备覆盖率一直以来兴业保持较高水平，2017年四季度和2018年一季度环比数据略有下降，在拨备盈余方面也基本上保持稳定。
四、关于盈利能力指标
2017年兴业银行总资产收益率为0.92%，同比下降0.03个百分点；加权净资产收益率为15.39%，同比下降1.93个百分点。净息差为1.73%，去年同期为2.07%（重述为2.23%）；非息收入占比36.8%，去年同期为28.5%。成本收入比为27.6%，去年同期为23.4%。
2018Q1同比折算加权净资产收益率为14.4%，同比下降0.89个百分点。非息收入占比37.95%，去年同期为38.67%。成本收入比为25.01%，去年同期为24.65%。
点评：一是净资产收益率还在下滑，净息差和利息净收入略有好转。总体看，兴业银行的净资产收益率在下滑。我们看到全年利息净收入同比下降21%，直接导致拨备前利润的减少，影响了净资产收益率。2018Q1利息净收入增长0.84%，最坏的时间应该过去了，但也确实没有看到明显好转，日子应该说过得依然是比较艰难。
二是非息收入保持平稳增长。2017年全年非息收入同比增长了15%，手续费及佣金净收入同比增长6%。2018Q1非息收入同比增长了4%，手续费及佣金净收入同比增长2.8%。兴业的咨询顾问手续费和银行卡手续费是非息收入的大头。关于这个咨询顾问手续费到底是什么，是“通过向该类结构化主体的投资者提供管理服务获取手续费收入”么。2017年底兴业的理财产品余额也达1.6万亿元。
三是成本收入比较大提高。2017Q4成本收入比的大幅提高主要还是由于分母营业收入的下降导致的。我们看到业务及管理费2017Q4同比增长4.75%，2018Q1同比增长2.6%，成本收入比的提高，主要还是由于分母营业收入的下降导致的。
五、关于不良系列及调节指标
2017年兴业银行拨备总额819亿元，同比去年725亿增长了94亿元；资产减值损失355亿，同比去年513减少了31%，是净利润的62%。不良贷款余额为387亿，同比增长12.3%，不良贷款率为1.59%。关注贷款为562亿，同比增加4.31%，是不良贷款的145%；90天以内逾期贷款为138亿元，90天以上逾期贷款为248亿元，重组贷款为342亿元。
2018Q1兴业银行拨备总额842亿元，同比去年819亿增长了23亿元；资产减值损失59亿，同比增加1%，是净利润的33.6%。不良贷款余额为402.6亿，同比增长14.4%，环比增长4.2%，不良贷款率为1.58%。关注贷款为599亿，同比基本上持平，环比增长7%，是不良贷款的149%。
点评：一是资产质量拐点还有待观察。2017年兴业银行已实现了不良率的连续单降，各期限逾期贷款大幅下降。在新生不良方面，有明显下降，2017年资产减值损失减去拨备增加量为261亿元，不良贷款增加42亿；2016年资产减值损失减去拨备增加量为334亿，不良贷款增加了84亿，说明处置的不良和新增的不良贷款都同比下降，那么新生不良同比是下降不少的。

2018年一季度，资产减值损失减去拨备增加量为36亿元，不良贷款增加16亿；2017一季度年资产减值损失减去拨备增加量为26亿，不良贷款增加了8亿，说明处置的不良和新增的不良贷款都同比上升，这说明新生不良2018年一季度是同比上升的，当然相对于2016年一季报是好不少的，不过这也给不良拐点曙光又蒙上了一层阴影，当然这里面有一季度数据较少有关，还有去年同期数据非常好有关。整体看不良方面还是有拐点迹象，但需要进一步观察。
二是资产质量认定比较严格。兴业银行不良贷款的认定标准在股份行中属于中等偏上水平，2017年年报显示逾期90天以上贷款是不良贷款的64%，2016年为88%；关注贷款是不良贷款的146%，2016年为157 %。应该说兴业银行的认定标准还是比较严格的，比2016年认定标准还要高一些。
三是拨备维持较好水平。从年度看，2017年拨备总额增加了94亿，但不良贷款只增加了42亿，关注贷款略有增加，但90天内逾期贷款，90天以上逾期贷款均为同比下降，虽然资产减值损失减少了，但2017年拨备还是比较充足的，拨备的盈余还在增加，也就是说如果按照比较严格的清算方法，兴业的拨备盈余是增加的。从有限的季报数据看，不良贷款增加了16亿，关注贷款增加了37亿，拨备增加了23亿，应该说这个拨备是足够的，但相比之前的水平是略了一些。

我过去也长期买过很多次兴业银行，对于兴业银行18、19年盈利恢复是很难具体判断的，总体来讲兴业银行并非Roe 短期上去了，即使优于大部分银行也不敢说估值就能明显溢价，因为它稳定性比17年之前差多了。市场很难给予估值连续提升。见好就收波段换股仓位控制比较好。
兴业在资产端定价是比较高的，他确实有抵御高成本的能力。这一点在17年还是继续发挥作用，这个明显强于民生银行。但未来需要关注的东西太多，目前我不会买入。如果稳定性加强后股价依旧具有很大吸引了，我才会入手。

过去很多年，市场利率短期一涨兴业就跌，不过时间都很短，那时间兴业同业负债没这么多，利率即是短期暴涨很厉害比如13年秋季和10年年中，但是时间短总体负债成本影响及其有限，股价错杀之下，一般都是介入机会。

目前也就不可同日而语了，虽然现在估值很低。但主力的态度就完全不同了，多一份小心为好，特别是利好上涨时，要随时关注。

最后一点还是强调，一旦利润上涨但资本金充足率下降，分红能力受影响，很多长期价头时不会加仓买入的，这点和平安银行不能比。

我看到有集有讲到4大行、招行与股份城商农商行估值的问题，就此我也发表下看法。

我个人把它分为长短期两个维度来看，这样就比较清晰了。

短期维度是从2017年开始4大和招行获得相对更高的估值，原因实际并非资产质量更安全，主要是经营更保守稳健所致，2014年开始的金融自由化使得中小行开始同业狂奔，17年开始到目前连续16个月的去同业链条使得市场利率持续上涨，这是20年未有的新情况，16年大部分中小行同业负债占比达到历史顶峰，利率暴涨的幅度和时间使得大量银行创纪录的录得营业收入负增长。

4大和招行是负债中存款占比最高的5家大型银行，因为对于同业负债依赖度低，所以营业成本比较稳定。从拨备前利润来看这几家银行情况就全面好于多数同行。正反举例吧比如兴业和农行两家在2017年底的净利差分别是1.44%和2.15%

兴业银行2016年净利差还维持2%的水平。一年时间下降56个基点，2017年兴业银行总负债差一点点（5.994万亿）整整6万亿，负债同比增长4.58%。剔除一下负债余额增长带来的利息支出自然增长后。

受到负债利率增长因素带来的利息支出增长高达320亿元，毛估估320亿元打25%的所得税后还剩下240亿元左右，按照总股本207.74亿股算，每股高达1.15元。（当然这样简单算不太严谨啊）
而兴业银行2017全年利润也就569.21亿元，大家看看这是个什么情况。

兴业银行是利率市场化最高的银行之一，2016年同业负债加上同业存单占总负债之比高达47.5%，2017年下降到42.15%。这些负债都是随行就市，从2017年开始到2018年3月下旬，利率连续上涨14个半月。

商业银行同业负债大概的滚动周期是3个月，也就是3个月到期一次再按当时利率续借一直滚动。看看SHIBOR3M,2016年10月是2.6%；2017年一月2.8%；2017年12月底到达顶峰4.9%；2018年1到3月中旬维持4.7%；2018年3月中旬终于开始下行4月27日报价4.007%，前三天报价破4%后小幅度上涨。目前这个利率就回到了2017年2月分的水平。 

在利率上涨过程中长期限负债暂时不用重置利率，所以短期看银行负债平均付息率会低于市场利率，下降时也是一样2018年2季度会有大量3个月期限高利率负债到期后，开始低息滚动，其他期限更长的半年到一年期和同业存单等还需要高息等待到期，所以目前付息率还是远高于2017年2月的。

在预测一下，由于美联储加息加上央行货币政策预期，市场利率完全没可能回到2016年底的2.8%了，也就是说兴业银行息差回升至2%是没可能了。

上面说的是负债利率成本的问题，再一点就是负债结构兴业银行同业负债用了一年时间下降了5.35%。目前维持42.15%。监管要求降到33%以下，降不下来宏观审慎MPA考核，向央行借款吃粉回购时，都要利率惩罚借款利率上浮。现在存款难，靠存款增长2017年拼尽全力了。18年一季度存款基本不涨了。因为现在是表外回表非标转标，贷款增速依旧很快，同业资产到期回来的高价负债资金，还是无法偿还都被用于贷款发放中去了。既没有存款又要加大放贷，这是17年新情况。

贷款上升后拨备计提增加，也会影响利润，这个上文说过的。我估计监管前段时间允许降低拨备标准和这个有很大关系。大资管逐步实施，隐形杠杆降低后降低贷款拨备压力，避免资本金高度吃紧。

大约在2016年时，兴业银行的估值应该在同行中还可以吧均价比现在高不少吧，但兴业银行中期内就不可能回到当年了。息差回不去了，贷款拨备也会上升。所以在同行当中的估值水平是难以比拟4大和招行。

不过目前股价比较低，同时息差开始由最低处回升。盈利在2季度肯定有明显增长。这应当属于底部回升，距离再创辉煌还缺乏基础。

在基本存款利率1.5%前提下，市场利率3%以下兴业银行大利好；3%至3.5%维持正常；3.5%至4%轻度痛苦下还能维持利润增长；4%以上重度痛苦，会造成资本充足率下滑，分红能力越来越弱。

从长维度来讲，自2008年金融危机之后，中国非金融部门比GDP的总杠杆率从2008年底的141.3%上升至2017年6月的255.9%，不到10年的时间就从略高于巴西和印度等新兴市场经济体的水平升至美国和欧元区等发达经济体的水平。相比之下，同一时间美国从240.1%上升至249.5%，欧元区从231.8%上升至262.8%，巴西从119.2%上升至143.7%，而印度则从128.5%下降至124.0%，日本是373%，俄罗斯83%。

我国在不到10年间GDP由10%以上降到6%以上，这是付出了巨大债务代价的，未来走向何方对银行业的影响如何，我只能说遇到艰难时刻，所有银行都面临巨大挑战大行损失并不比小行少，不过在会优先接受救助能够挺过来，证券市场上也有各种行政手段会使出来。

中国经济很多问题就不能用自由市场经济的方法来分析，所以这也是我自己投资银行股但从来不推荐任何人买银行股的主要原因。