央行放大招！1天损失1万亿后，大幅降准对A股影响几何，重演2014年?_醉无羁

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央行放大招！1天损失1万亿后，大幅降准对A股影响几何，重演2014年?和讯网 2018-04-18 08:40

不是周五，但不并影响央行释放重磅消息！央行官网4月17日宣布，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，从2018年4月25日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

划重点：

降准范围：大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行（大部份都降）

降准幅度：1个百分点，降准后准备金率为16%或14%

资金用途：主要用于偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF），“先借先还”

释放资金规模：约13000亿元。偿还MLF约9000亿元，释放增量资金约4000亿元，大部分增量给了城商行和非县域农商行。

降准目的：加大对小微企业的支持力度。一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。要求把新增资金主要用于小微企业贷款投放。

具体操作：一是从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；二是在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

中金固收称，历史上来看，降准幅度大多是50bp，降准大于等于100bp的，只有四次：2015年4月20日（地方债大量置换）、2008年12月5日（次贷危机）、1998年3月21日（从13%降至8%，亚洲金融危机、银行坏账高企、国内去产能）、1999年11月21日（从8%降至6%，危机后遗症）。因此，本次100bp的降准，是2009年以来较大幅度的降准，且并没有在地方债大量置换或是经济危机的背景下。

归根结底一句话，央行是给大家送红包来了——先给银行体系补水，降低资金成本，也就是银行的经营成本；再给小微企业输血。

2014年的宽松起始会重演吗？

定向降准是货币政策环境转向的信号吗？

不可否认的是，对于这一问题，市场和货币当局方面存在一定的观点分歧。央行方面强调，此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。

同时，还要看到，中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

相比之下，市场的观点出现分化，有人认为货币政策出现了一定微调。国金证券(600109,股吧)李立峰表示，随着外需今年的高度不确定性，今年货币政策理应有所转向，由中性偏紧转向适度扩大内需。

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友表示，这次降准力度很大。一季度经济虽然表现不错，但高频数据显示，下行迹象明显；资金面偏紧导致中小企业融资更困难，维持流动性适度十分必要；中美贸易摩擦影响可能逐渐显现，降准有有助于对冲风险；今年货币政策可能边际略松，监管节奏也可能放缓，资产价格下行压力缓解。

管清友称，有一个问题需要观察，2014年的宽松起始会重演吗？现在有点像2014年，确实有点拐点的意思。1、不要说量宽价紧一直在搞，量和价早晚会匹配的，量先于价而已。2、不要说只是局部的降准，这次降的是西瓜，不降的是芝麻。3、不要说大部分用于置换MLF，置换也是松，把3%成本的中期MLF，换成几乎无成本的长期准备金，拉长了久期，降低了成本。4、不要说增量流动性有限，这次能释放4000亿增量流动性，和2015、2016年的一次全面降准差不多了。

另一方的市场观点则认为，货币政策不会出现宽松趋势。中国银行(601988,股吧)国际金融研究所研究员高玉伟对券商中国记者表示，降准有利于避免部分银行流动性紧张，此次名义上降准资金超过1万亿元，但超过2/3都用于偿还MLF，这将显著降低商行对央行的利息负担，同时降低流动性风险，以便银行“轻装上阵”支持实体经济。与此同时，未来货币政策走向预计将结合利率汇率市场化改革进程，着力保持流动性稳定，而不会出现宽松趋势。

A股影响：定向降准是及时雨

昨日，美国商务部对中兴通讯(000063,股吧)开出了“7年禁令”：未来7年内，禁止美国企业向中兴通讯出售硬件、软件或技术服务，直到2025年3月13日。

受此影响，A股相关科技概念股纷纷下挫，榕基软件(002474,股吧)、安妮股份(002235,股吧)等多只个股跌停，海康威视(002415,股吧)、大华股份(002236,股吧)盘中也曾一度跌停，创业板指大跌2.99%，沪指跟跌1.41%。数据显示，A股市值昨日蒸发近1万亿元。

分析认为，央行选择这个时间点降准总体来说对股市利好。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，当前央行降准是及时雨，大幅提振市场信心。

一方面通过降准，可以向市场释放4000亿元的增量资金，缓解现在市场上资金短缺的压力，促进经济增长。另一方面，在当前中美贸易摩擦的背景之下，降准可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低，置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本，这无异提振了投资者的信心。

定向降准消息发布后，外围股市立马有所反应。截至发稿前，A50指数期货涨超2%。

财经名博吴国平表示，降准消息出来后，新加波A50期货指数几波上涨就基本昨天跌幅收复完毕，记住，是几波拉升，说明这是超预期，资金持续进，今天国内市场高开高走完全可以期待，创业板我们预期的火山爆发更是有机会就此展开！

历次降准后股市怎么走？

2014年以来，央行共进行了10次降准，其中5次为定向降准，5次为全面降准。整体来看，定向降准后市场并没有表现出明显的规律。

全面降准后，市场短期（5个交易日、30个交易日）大概率上涨，但长期来看并无明显规律。

也有业内人士表示，明日沪深两市不出意外将大概率高开。不过，考虑到2008年以来历次降准后上证均高开低走甚至大跌，投资者需提防重复上演追高套牢的悲剧。例如今年2月4日央行公布降准消息后，第二天沪深股市反而双双收跌。

哪些板块最受益

从利好板块来讲，银行首先是收益的，大银行的利好更大。因为大银行本身资金就更加充裕，降准可以获得更多低成本的资金。流动性的宽松，对整个市场都是利好。

国信证券(002736,股吧)首席银行业分析师王剑称，定向降准利于改善银行利润。

王剑表示，根据测算，在不考虑降准的情况下，2018年全年基础货币需新增3.2万亿元，为近年来的绝对高位，3.2万亿元这么大量的基础货币投放，在外汇占款、财政支出、其他渠道均不能大量贡献的前提下，便只能主要交由了央行货币政策工具，包括逆回购、MLF等。如果外汇占款、财政支出、其他合计仅贡献7000亿元基础货币，那么央行货币政策工具需投放2.5万亿元。这也意味着，银行相应要增加对央行负债，为此支付利息，并且还需要相应的流动性管理，满足流动性监管指标。

不可忽视的是，这对央行而言是货币政策操作成本，对银行而言则是真金白银的利息支出。因此，降准是较为现实的一个选项，减轻各方成本。为避免释放货币宽松的错误信号，央行宜采用定向降准。

东吴策略认为，成长股逻辑进一步强化。

其一，政策导向角度。此次降准主要为加大对小微企业的支持力度，一是增加长期资金供应，有利于降低企业融资成本；二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。除此之外，人民银行还将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。

其二，流动性的边际改善将有利于提高中小创的估值空间。降准意味着今年以来相对宽松的流动性依然有望延续，而流动性宽松恰是中小创高估值的核心支撑逻辑。

楼市影响：属于“送春风”的效应

易居研究院智库中心研究总监严跃进称央行此次降准政策，显然和很多市场预期不同，充分证明了当前宏观经济和产业经济发展的特殊性。其逻辑在于，当前流动性不足的风险开始增加，从银行体系的稳健运作，以及产业经济的成本降低等角度出发，实际上都需要有类似降准的做法。类似做法自然是在当前资金面持续收紧的情况下，属于“送春风”的效应。

应该说降准的直接效应就在于银行的可用资金会增加，这样会直接带来流动性的增强和资金成本的降低，所以对于各类银行来说未来在贷款等领域的自有度会上升，同时对于相关产业的支持力度也会加大。

从房地产市场的角度看，当前也开始面临了一些资金面收紧的风险，尤其是银行贷款等方面确实是收紧了。所以类似的政策显然能够缓解房地产资金面不足的风险。考虑到近期国家统计局的数据，本身来说是略显悲观，但此次央行降准政策，有助于实现更为宽松的房贷环境。

对于此类环境来说，也需要看到，主要是配合供给侧结构性改革的导向，“房住不炒”依然是红线，这一点是不会突破的，但是对于部分开发商来说，将可以获取更低成本的资金，这有利于今年房地产开发投资等数据的上升。而对于购房者来说，可能银行此前相对苛刻的贷款政策也会有所改观，这是有较为积极的作用的。但必须看到，资金宽裕是创造一个公平的环境，而不是说鼓励各类违规资金进入楼市，这和过去的宽松化的货币环境是有本质区别的。

债市、汇市影响几何

降准对银行理财的资产配置有着重要影响。在当前经济低迷的情况下，降准后商业银行自营账户增加的4000亿资金未必会放贷款，但肯定会去买债券，债券利率必然会大幅下降。目前银行理财的资产配置35%以内是非标资产，而65%以上是标准化资产，其中债券类资产的占比在60%左右。而市场上的债券供给是有限的，因而银行理财可以买到的债券和利率都会下降。

中金固守分析称，对于债券市场而言，降低资金成本的同时，带动流动性溢价下降，有助于短端仍保持相对低位，降低非银、实体经济的资金成本，信用利差或阶段性进一步收窄。与此同时，释放长期限的资金，有助于缓解二季度利率债的供需压力。预计这次降准推动货币市场利率下降20bp以上，债券收益率下降10bp或者更多。

平安证券首席经济学家张明认为，央行此举具体影响有待观察，但直接影响是利好债市，有助于稳定股市以及宏观经济。

张明解释称，近期高频数据显示国内增长动力下行，叠加对贸易战不利影响的关注上升，使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前。

华创证券研究院首席策略分析师王君表示，今年货币条件、利率环境比去年都要乐观，此次降准将利于股债市场再平衡、蓝筹股和白马股再平衡。

此外，从对人民币汇率的走势，王君认为，目前不必再担忧汇率波动，人民币会保持币值坚挺，货币政策宽松空间打开。

腾讯证券(qqstock)综合自券商中国(quanshangcn)、证券时报网等

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