动力电池回收战略资源价值重估_天道yt

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动力电池回收战略资源价值重估一、政策未雨绸缪，2018年市场启动

自2014年以来动力电池销量实现超高速增长，电池回收问题浮出水面。电池回收具有重要意义：一方面，动力锂电池若不及时系统处理回收，将严重浪费资源，污染环境；另一方面，电池回收是新能源汽车产业闭环中不可或缺的一环，资源的重复利用将产生巨大的经济价值和社会价值。自2009年以来，国家已相继颁布出台数十项规章政策，政策密集出台正在加快2020年以前电池回收实现商业化。

2009年6月，工信部出台《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》首次对新能源汽车企业提出了电池回收的要求，将其作为行业的准入条件，开启了动力电池回收产业的发展序幕。2015年3月，工信部发布《汽车动力蓄电池行业规范条件》，鼓励回收企业应会同整车企业研究制定回收再利用方案。
动力电池自2014年开始实现超高速增长，至今已有四年以上历史。目前大部分动力电池厂向主机厂销售质保8年，2016年以前仍有5年质保，但考虑早期电池生产仍未成熟，假设实际使用寿命4年，系统能量密度按照每年提升约15%。经测算，2018年开始动力电池报废量将呈翻倍式增长，2018-2020年报废量分别为3.95万吨、15.27万吨和27.73万吨，合计近50万吨。
二、梯次利用+拆解利用酝酿电池回收广阔市场
2.1 规模化、体系化、商业化亟待完善
（1）电池回收量少。国内每年收回报废锂电池数量很少，而且我国动力电池尚未出现大规模报废的情况，预计2018年开始动力电池进入大规模报废期将迅速放大回收量；（2）回收网络不健全。目前国内尚无专业电池回收网络，主要依靠废旧物品类似方法进行粗放式回收锂电池，造成环境污染，在生产者责任延伸制度政策强调下电动汽车和动力电池生产企业将承担回收网络的建设，逐步实现体系化；（3）环保风险大。

2.2 梯次与拆解利用齐头并进
废旧动力电池回收利用一般可分为梯次利用和拆解利用两种形式。梯次利用主要针对电池容量降低使得电池无法使电动车正常运行，但是电池本身没有报废，仍可以在别的途径继续使用。
拆解利用则是将电池进行资源化处理，回收有利用价值的再生资源，如钴、锂等有价金属。通过对废弃动力电池进行拆解利用，将镍、钴、锂等有价金属进行提取进行循环再利用，能够在一定程度规避上游原材料稀缺和价格波动风险，降低电池生产成本。
2.3 蓄势待发直指未来五年巨大市场空间
双积分政策在供给侧的激励以及新能源乘用车、客车、专用车不断增长的内在需求推动新能源汽车总量持续稳定增长。总体而言，2018年全年销量仍有望较快增长，全年可能实现110万辆产销量水平，2019年积分制开始执行，2019-2020年新能源汽车积分比例要求10%、12%，相应乘用车销量有望提升至124、194万
辆。根据我们的测算，预计2018年至2020年我国新能源汽车的整体产量可达110、159、233万辆，相应动力电池需求可达51.8GWh、74.0GWh和113.9GWh，预计2018年后增速将从20%以下恢复至40%以上，其中2018-2020年三元电池需求量30GWh、51GWh和89GWh。
参考当前金属钴及碳酸锂价格走势，经过测算，至2020年电池回收市场空间可达107亿元（梯次利用90亿元、拆解利用17元），至2024年可提升至245亿元（梯次利用92亿元、拆解利用154亿元）。目前而言，由于早期电池技术约束、一致性差，梯次利用难度较大，同时钴锂价格仍在高位，因此拆解利用收益相对可观。
三、电池厂布局提速，变现渠道价值
（1）第三方回收企业，以格林美、芳源环保、湖南邦普、赣州豪鹏、金源新材等为代表，深耕锂电池回收和再生利用多年，拥有专业的回收技术、设备、方法、资质和回收渠道等优势。
目前电池回收市场主要竞争企业仍然以第三方为主，第一梯队企业包含湖南邦普、格林美、江西豪鹏，合计份额超过90%。第三方企业跻身龙头地位均依赖于中下游企业的合作对回收渠道的把控，比如湖南邦普与宝马/CATL、格林美与比亚迪、江西豪鹏与北汽新能源。
（2）锂电材料企业掌握矿物资源或生产四大材料，包括华友钴业、厦门钨业和赣锋锂业、宁波金和等。
（3）以CATL、比亚迪、国轩高科、中航锂电、深圳比克等为代表的电池厂被称为动力电池系。
四、相关标的：提前布局蓝海，卡位细分领域
4.1 东方精工：立足Pack建立回收渠道优势

公司收购普莱德100%股份的重大资产重组项目于2017年4月完成交割。普莱德专业从事新能源汽车动力电池系统PACK的设计、研发、生产、销售与服务，致
力于为新能源汽车生产厂商提供动力电池整体解决方案，客户主要为国内大型乘用车、商用车生产厂商。
4.2 天奇股份：整合回收设备产业链
天奇股份是一家致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及服务的企业，其主营业务包括自动化运输、风电设备与循环产业三大产业。2013年始，天奇股份就持续布局报废汽车循环产业，以废旧汽车回收拆解、零部件再生利用、破碎分拣资源利用等为核心,建立了从回收、拆解、再制造到交易的较为完整的产业链。
4.3 格林美：再生资源龙头企业
格林美股份有限公司于2001年12月28日在深圳注册成立，2010年1月登陆深圳证券交易所中小企业板，是中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业。
4.4 湖南邦普：深耕电池回收，稳居同业第一

湖南邦普年是CATL（宁德时代新能源）的子公司，通过几年的快速发展，邦普已形成“电池循环、汽车循环以及新材料”三大产业板块，专业从事数码电池（手机和笔记本电脑等数码电子产品用充电电池）和动力电池（电动汽车用动力电池）回收处理、梯度储能利用；传统报废汽车回收拆解、关键零部件再制造；以及高端电池材料和汽车功能瓶颈材料的工业生产、商业化循环服务解决方案的提供。
五、投资建议
新能源汽车销量趋势性增长，将带动动力电池报废量迅速攀升，至2020年电池回收市场空间可达107亿元，至2024年可提升至245亿元，市场空间非常广阔。随着政策加码和试点方案的推进，以及相关企业的技术突破，动力电池的梯次利用和回收利用有望根据适用场景依次展开，在储能梯次利用、贵金属拆解回收等部分领域将率先实现商业化。目前相关上市公司包括东方精工、天奇股份、格林美等。

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