小白研报研究学系列之贵阳银行

前言：这篇文章其实早就该写出来了，只是由于年前自己玩隔日超短爆仓等原因，导致我自己休息了一段时间，那几天也算是真的一年下来极少的没太看股市的几天。这个调研工作基于已有研报分析和相关资料基础之上，叠加我对这股背后的资金和关注点上的一些分析作为主要内容。

由于个人算是个金融小白，也没有金融相关背景，16年上半年因为感觉炒股还是要了解一些专业知识，于是报名了CFA level1，但是借了一本我同学的中文教材也只看几章，就由于各种事情太多没有看了，最后也就直接旷考了（这也是人生第一次旷考），这算是我唯一的了解一些金融财务相关知识的地方。最搞笑的事那本书第一章是讲要有高尚的道德品质忠于你的金融事业，不要乱搞八搞相关内幕黑幕等事情，当时这章我看了三遍，想想是真的搞笑，一本书第一章往往是我看的最多的·········
鉴于是个小白，也只是更多的为了学研究，所以肯定有些东西写的可能就比较肤浅，甚至难免由于时间仓促还可能出现一些认知上面的错误或者实实在在的错误（这个我只能尽我最大的能力去减少），这个就请看到的朋友多多包涵一下，也请更加专业朋友多多批评指正，毕竟学研究一途，本就是一个不断被批评指正修改再研究的一个过程。

摘要：
三个论点：
1.资金（最核心）
2.城商行背靠贵阳的成长性（特点特色）
3.整体A股投资风气和一个可能的二次高潮，银行相对A股整体的低PE（市场共振点）

正文：
公司简介：
2016.8.16 上市8.49元每股申购价。
贵阳银行是一家总行设在贵阳的区域性股份制商业银行，成立1997年，由贵阳市原25 家城市信用合作社股东、贵阳市财政局共同发起设立，注册资本2亿元，主要业务集中于贵州省贵阳市内。秉承“服务市民、服务中小、服务地方”的办行宗旨，创新小微金融、社区金融、互联网 金融。2008 年，公司在毕节市设立分行，省内异地扩张。2011 年，在成都设立第一家贵州省外分行，进一步拓展西南地区，跨区域发展。在中国银行 业协会 2016 年发布的“陀螺评价体系”中，多项指标位居城商行前 10，收益可持续能力位居城商行第 1名[1][2]。

资金（最核心）
为什么关注这股，说实话，最核心原因是资金，不管你什么股，不管你是怎么有特点，最最最核心的是是否有资金入驻，没有资金入驻那种等待不知道什么时候是个尽头，尤其在这种熊市中，尤其在这种IPO泛滥下，得不到资金关注的股票终究什么都不是，好的流动性就保证你在我大A股的某种大资金关注的特殊地位。
这股我是被2018.1.29那天封涨停看到的，其实前面看到了它的小阳线漫步，只是一直没在意，也没去思考银行的蓝筹补涨行情，一心扑在次新股上面。这里面的资金状态说实话在我看来也是处于一种刚建仓的状态，根本没有主升，也完全看不到所谓的中长期头部见顶特征。


本来2018.2.4号就有充分整理这个个股的想法，后面遇到了大家都知道的股灾4.0.其实看来看去这个股灾来的也是时候，刚好这里蓄力为后面的主升做准备。从量能和那一段上证每日分时上面看，确实是有大资金入场了，而且这个资金不是一个短线资金。从13.27涨到17.6，一共4.33，也就是约33%，这30来个点，各方面看都只是一个建仓吸筹的过程，年报上面由于解禁原因，年报可能根本看不到是谁买进去的，但是自己去观察分时量能各方面看，大资金并没走，资金依旧还在。60日线上的银行股宁波银行 、招商银行 、南京银行 、兴业银行 、北京银行 、上海银行 、农业银行 、交通银行 、工商银行 、光大银行 、建设银行 、中国银行、贵阳银行、中信银行 ，其中这波调整中一直在60日线上且都没碰过60日线的也就只有南京银行、农业银行、工商银行、建设银行、贵阳银行。城商行也就南京银行和贵阳银行，其它三个是国家队护盘作弊器。其实贵阳银行和南京银行都是属于主力资金要做中线品种，南京银行还叠加了持股的江苏租赁 要上市的利好加成。一对比其实暗里看最强的主力控盘银行其实是贵阳银行，还是因为里面有资金在不断运作。这个资金绝对是有所图的，绝不是我们那种超短的搞几下离场的玩法，它应该更注重一波行情。
资金层面看这股没问题。

城商行背靠贵阳的成长性（特点特色）
贵阳银行受益本地经济高增，资产端偏重中小、房地产 和基建类贷款，规模增长快，息差高位，不良初上，业务积极创新，高成长高盈利阶段可期，类似2012 年、2013 年的国内银行业 的情况[2]。收益可持续能力最强的城商行，西南地区龙头城商行[5]。
受益贵州经济高增：贵州省GDP 增速已连续七年居全国前三位，本地融资增速较快，贷款和社融与GDP 比例处于国内较高水平，而金融增加值/GDP 较低，省内金融机构盈利能力和金融服务能力仍有提升空间[2][3]。
公司中小微企业贷款对公贷款占比77%，近三年占比保持平稳，个人经营性贷款占个贷比重在64%，个人经营性贷款与中小微贷款占总贷款比73%。中小企业业务机构设臵完善，管理成熟，产品线完善，且创新能力强。存款增长快，贷存比行业最低，存款在负债占比最高，有力支撑规模增长。存款付息率低，活期占比最高。公司存款优势主要依托股东优势带来的政府客户，以及渠道和营销积累的本地客户优势，可持续性好。公司1997 年加入全国银行间债券市场，近三年金融市场业务参与度显著提高。债券投资占比较高，低于南京和宁波，处于上市银行较高水平[2]。
贵阳银行有望成银行PPP 第一股。贵州省的PPP 项目数量为1725 个、总投资金额达到1.49 万亿元，在全国位列第一。贵阳银行有望凭借当地最大法人银行身份获取大量PPP 项目，通过提供综合融资解决方案推动金融市场业务（以非信贷授信业务为代表的“债券投资”业务）量价齐升，提高盈利贡献驱动盈利增长[6]。
17年整体资产质量逐步改善，预计18年资产质量仍有改善空间[9]。关于各种图表我就不去弄出来和列出来了，毕竟不够专业，罗列出主要的观点，再加上我自己看趋势，我觉得贵阳银行的高增长是可以持续的，至少18年我看的到持续性。
特点特色上面看，这股在银行股中特点十足！

整体A股投资风气和一个可能的二次高潮，银行相对A股整体的低PE（市场共振点）
这个其实就比较简单，要市场的一个共振点，钱有了，特点有了，可能慢慢涨上去没问题，如何出现主升呢？银行股在A股估值就是最低，翻一下3000多只股票，前30的接近一半是银行，而银行股本身就只有20来只。主升需要市场给一个共振点，这个共振点，说句实话短期我看不到，可能要几周以上（甚至更久点2-3个月），再来一波银行股行情，那么它与市场共振走出主升行情概率会很大。短期我还是看好一波小盘次新的行情，时间跨度应该和每一次行情40个交易日左右（2月底-4月上旬）。时间点上面估算一下也是刚刚好，这波如果有次新行情走完之后，银行股来一波风骚卡位，贵阳银行理应成为龙头！
市场共振上面看等一个共振的时机，或许是6月MSCI全面放开这个时间点之前的主升？

目标价：以18年20%增速来看，目标价12倍Pe（17年静态）23.64,（18年实际PE只有10）。看看招行这种大家伙龙头都能走到最高11+PE，如果贵阳银行能够走出主升，那目标价应该在30以上。未来6个月拭目以待！

总结：归结为一句总的话就是，里面有资金看中了，本身有特点，如果市场再一次选择银行它共振出现超额收益的概率极高。

相关风险：详见其它研报，我倒是觉得问题都不大。

为什么16年净利润增速从15年32.27%下降到13.52%
资料汇总：更多是因为财务上面的便利在15年为了上市冲击规模导致的扰动，资产质量持续下行的压力影响，这依旧和15年上市冲规模息息相关。公司盈利增速大幅低预期，拨备计提和净息差收窄超预期，导致盈利增速大幅下降[4]。16年净利润同比增加14%，低于营收增速，预计主要因为公司在四季度加大拨备计提所致[7]。由于16年四季度贵阳银行继续维持较高的拨备计提和核销力度，以消化资产质量压力解决逾期贷款率过高的问题[8]。而17年增速又回到20%以上，从另一个侧面看，这股自身的区域性城商行的增速第一依旧是很有潜力的。

参考资料：
[1]研究报告：中金公司-贵阳银行-601997-负债优势明显，资产质量承压-161122；
[2]研究报告：海通证券 -贵阳银行-601997-新股研究报告：受益区域经济发展，高成长高盈利可期-160814；
[3]国家统计局：贵州省生产总值和增速；
[4]研究报告：海通证券-贵阳银行-601997-盈利增速低于预期，拨备计提和息差收窄是主因-160822
[5]研究报告：国金证券 -贵阳银行-601997-精耕细作树品牌，地利人和盈利强-161016
[6] 研究报告：招商证券 -贵阳银行-601997-公司深度研究：高成长，银行PPP第一股，强烈推荐-161208
[7] 研究报告：平安证券-贵阳银行-601997-业绩快报点评：规模保持快速扩张，拨备计提力度加大-170126
[8] 研究报告：招商证券-贵阳银行-601997-公司点评报告：营收强劲、成长性突出，重申小银行首选-170125
[9] 研究报告：中原证券 -贵阳银行-601997-业绩快报点评：资产规模较快扩张，业绩增速领先行业-180130
贵阳银行招股说明书摘要
资料来源：http://stock.jrj.com.cn/share,disc,2016-08-03,601997,0000000000000fx04s.shtml
贵阳银行招股说明书
资料来源：http://stock.jrj.com.cn/share,disc,2016-08-03,601997,0000000000000fx04u.shtml

相关资料中专业名词和不太理解词汇汇总：
负债端：借来的钱；来自知乎之后的个人理解
资产端：自己的钱买了资产；来自知乎之后的个人理解
存款活化率：活期存款占比比例（个人根据相关资料推测理解）。通胀环境下的存款活化有利于银行净息差的提高。
银行净息差： NIM（net interest margin）指的是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。来自度娘。
Bps：basis points，万分之一。
不良贷款率：指金融机构不良贷款占总贷款余额的比重。不良贷款是指在评估银行贷款质量时，把贷款按风险基础分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类合称为不2良贷款。
ROAE：Return On Average Equity 净资产收益率。
拨备：指的是进行财政预算时，估计投资出现亏损时所预留的准备资金。
CAGR：是Compound Annual Growth Rate的缩写，意思是复合年均增长率。复合年均增长率是指：一项投资在特定时期内的年度增长率。其计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数。
净利差：是指平均生息资产收益率与平均计息负债成本率之差。净利差率是衡量商业银行净利息收入水平最常用的标准。
BVPS：Book Value Per Share的缩写，意为每股账面净值，它等于账面净值除以已发行股数。
ROA：Return On Assets总资产收益率；ROAA：Return On Average Assets是平均资产收益率；
两个只是叫法不一样，其实计算的公式是一样的，也就是资产收益率
资产收益率=净利润÷平均资产总额×100%
其中平均资产总额=(年初资产总额+年末资产总额)/2
YOY：增长率；

后记：这股不管如何这个15块钱位置，买不了吃亏买不了上当，给它时间，几千万上亿的大佬去买一个1000w做个资产配置都没什么问题·········若是真的有走出来趋势，到时候我也去参与一波（有钱的情况咯），只要能赚钱买啥不一样·········

其实炒股核心也就三点：资金，特点，市场共振点。这三点对于任何股票其实都是够用的，不管是短中长线而言，最核心是资金。

认认真真写这篇文章的原因：
人做很多事，往往都有目的性，我尽我现有最大能力写好我这篇调研文章肯定是有我自己的目的。说实话，这篇文章也是机缘巧合下许诺一个朋友写的，这里面有个点是这个朋友认为我有一定的基本面学研究分析的能力和极强研究股票的兴趣，可以考虑今后往私募或者金融公司研究员这块去找工作。老实说，我真的心动了，我最大的兴趣就在于看股票去分析背后资金、情绪、人气、买卖节奏等各个因素去套利（尽管我现在做的不好，但是我还是有信心通过不断改变我自己可以找到适应到这个市场的稳定套利机会的），去研究分析一个公司的特点，去看相关资料和研报真正的去看懂一家公司到底在做什么和它的前景几何，去理解一个上市公司后面运作资金的诸多因素。

今年下半年也到了要做工作的时候，所以特此自荐一下；
或许我暂时确实没有能力胜任一个研究员的工作，那就当作看个笑话略过呗！
但是我还是会积极努力往这边靠，而且还有足够的时间让我毕业之后做好这个工作的。所以我还是简单介绍下我的情况，万一有个伯乐能够看中我呢？

个人情况简介：
本人男，爱好跑步、打球（当然男爱女是我的天性）。
我想我最大特点是对于股票的本身到极致的热爱和兴趣，这个东西会让我废寝忘食，着了魔的研究，忘记多少次一不小心看股票到3.4点了。
中科大工科博士（详细的有兴趣的我们私信一波，也不方便说太多，不想遇到学校老师），19年6月毕业（毕业时候28岁）。别的不敢多说，调研分析的能力还是可以的。
具备基本的股票知识，对于一只股票背后的资金、情绪、人气等因素有一些自我的理解。
个人性格天生外向乐观开朗，易于相处，也算一个有趣的人吧。
具备很强的学能力，不足的知识短板我都可以通过短时间快速的学很快将其补齐。
我能想到能说的大概也就这些了，如果有哪位伯乐真的感觉这个小伙子可以做一些还不错的工作，请私信联系我吧，非诚勿扰啊！我不在意到底是从什么工作开始做起，只要能够是发挥我特点的工作，我是很乐意从小事做起，毕竟也是小县城不富裕家庭长大的孩子还是蛮能够吃苦耐劳的。
谢谢！
愿各位桃谷的朋友今年都能有个好收成啊！

PS：最后看完的朋友麻烦点个赞，觉得有所帮助麻烦不吝啬一张邮票啊！不管写的怎么样，码字就不容易！再加上我是一个那么爱分享的人嘛！码字码了一天，看资料看了2-3天，找资料花了我大半天。

*