精选优质个股研报

1、卫宁健康-300253-传统业务强者恒强，创业业务迎来拐点医联体建设驱动医院 IT 升级，区域卫生信息化建设方兴未艾医联体建设倒逼医院提高对信息化的要求。一方面，以三级医院为代表的医生集团需要建立医联体的信息化体系链接二级以及基层医疗机构；另一方面，二级以及基层医疗机构需要建设统一标准的医疗信息化系统才能在分级诊疗中进行对接。医疗信息化分成 HIS、CIS以及区域卫生信息化三个阶段，在 HIS 市场覆盖接近饱和，CIS 建设程度不断完善的情况下，区域卫生信息化建设大潮由点到面开启高速增长通道。医疗 IT 龙头地位不断巩固，传统业务持续扩张公司拥有医院信息化和公共卫生信息化的全产品线解决方案，服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期，丰富的项目运作能力和突出的研发实力。公司服务的医疗机构数量超过5,000 家，大部分为二级医院客户，公司产品化程度高容易做大做强，是可比上市公司中毛利率最高的公司。通过"外延+内生"的方式保持传统医疗信息化增速高于行业增速，远高于医疗 IT 行业增速，市场份额持续提升，龙头优势不断扩大。"4+1"与"AI+医疗"战略稳步推进，创新业务迎来拐点公司"4＋1"发展战略（云医、云康、云险、云药+创新服务平台）稳步推进，布局"AI+医疗"。创新业务平台随着覆盖医院规模的扩大具有极强的战略卡位价值，云医业务覆盖医院数量指数级增长，随着覆盖医院数量的增加有望逐渐扭亏为盈。云药业务由于控盘保费和合作药店数量的高速增长，有望率先扭亏为盈。云康和云险业务整体还处在培育阶段。整体而言，随着过去几年的持续投入，创新业务已经开始迎来拐点。公司行业技术积累深厚，"AI+ 医疗"持续推进：（1）AI 实验室落地；（2）构建基础层大数据平台；（3）AI+影像在部

分病种落地；（4）加强高校合作，产学研一体化。
投资建议
采用 TFSOTP 估值方法：对于传统业务，给予 18 年 40 倍的目标估值，对应约 144 亿市值。云医、云药覆盖医院、药店数量指数级增长，有望迎来拐点，公司新增创新业务平台卡位价值巨大，AI 的投入也将在未来逐渐看到成果，公司作为医疗 IT 行业的平台型企业对创新产业的赋能，参考子公司融资估值对应上市公司持股比例给予 20 亿估值。考虑到公司在医疗信息化行业的竞争优势持续强化，传统医疗信息化市场份额持续扩张，创新业务亏损持续减少，"AI+医疗"进程持续推进。盈利预测由 17/18/19 年净利润2.55/3.12/4.15 亿元调整为 2.43/3.24/4.21 亿元。根据 TFSOTP 估值法，18 年合理市值为 164 亿，对应目标价 10.2 元，上调至"买入"评级。
3风险提示：医疗信息化市场份额扩张不及预期，创业业务进展不及预期，市场竞争格局
加剧
2、三一重工-600031- 2017 业绩大幅预增，行业持续复苏龙头强者恒强
2017 年归母净利润预增 898%~937%，符合预期：1 月 30 日公司发布 2017 年业绩预告，预计将实现归母净利润 20.3 亿元~21.1 亿元，同比增长 898%~937%；预计扣非后归母净利润为 17.6 亿元~18.6 亿元。业绩大幅增长主要系：（1）行业需求复苏，公司收入大幅增长；（2）产能利用率、产品盈利水平提高，期间费用率下降。据此推算 2017 四季度归母净利润为 2.27 亿元~3.08 亿元，环比有所下滑，我们预计主要系资产负债表风险进一步出清所致，利好公司中长期健康发展。工程机械涨价潮蔓延，收入将持续复苏：铁甲工程机械网消息，2017 年 12 月小松通知代理商自 2018 年 1 月 1 日起对小松全机型价格上调，三一官方*透露挖机将涨价3%左右，原材料价格上涨、环保政策趋严、下游需求持续旺盛系提价的主要原因。工程机械挖机分会预测，2018 年国内挖掘机销量约 15.5 万台，同比增长 20%左右；未来，以新型城镇化与新农村建设主导的小挖市场与“一带一路 ”主导的出口市场将是未来行业发展的两大增长极。公司作为行业龙头紧跟行业动态，SY16C 与 SY35U 两款微挖畅销；出口方面，2017 年 9 月起公司出口销量显著提升，工程机械行业协会数据显示，9-12 月累计实现1706 台出口，同比增长 82.26%。挖掘机为工程机械前端品种，未来行业复苏趋势逐步向后端混凝土机械蔓延，预计公司收入将持续复苏。竞争格局优化，龙头厂商强者恒强：本轮行业复苏中，国产品牌市占率加速提升，工程机械行业协会数据显示，2017 年国产品牌市占率 51.97%，同比 2016 年上升 6.21 个 pct。当前行业市场份额趋于饱和，又因行业属于资本和技术密集型行业，故新竞争者难以进入；市场竞争将体现为现有企业之间的竞争。公司作为龙头厂商，协会数据显示 2017 年市占率上升至 22.2%；未来公司在研发、制造、质量、供应链、销售和服务等方面的竞争优势将愈发体现为市场竞争力的综合优势，有望占据更高市场份额，行业集中度将保持上升势头，龙头厂商将强者恒强。
投资建议：我们预计公司 2017 年-2019 年净利润分别为 20.83 亿元、35.01 亿元、43.55 亿元，对应 EPS 分别为 0.27 元、0.45 元、0.57 元。工程机械行业需求持续复苏，公司产品涨价后收入端进一步复苏；资产负债表修复持续释放业绩弹性，维持买入-A 评级，目标价 11.25 元，相当于 2018 年 25 倍动态市盈率。
风险提示：原材料价格上涨，资产负债表风险，汇率波动。
3、利尔化学-002258-受益草铵膦量价齐升，新项目助力公司持续发展
事件：公司 2 月 1 日发布 2017 年年报及 2018 年一季度业绩预告。2017 年公司实现营业收入 30.84 亿元，同比增长 55.55%，归母净利润 4.02 亿元，同比增长 92.93%，EPS0.77元。其中 Q4 公司实现营业收入 11.40 亿元，同比增长 97.36%，归母净利润 1.73 亿元，同比增长 135.72%。公司毛利率提高 4.52%至 28.74%，主要是由于高毛利的草铵膦占比增高。公司预告 2018 年一季度预计实现归母净利润 9897 万元至 1.16 亿元，同比增长 70%至 100%。环比四季度有所下滑，推断主要是由于春节期间出货受到影响。草铵膦量价齐升。2017 年公司业绩大增主要来自主营产品草铵膦量价齐升。公司绵阳基地 16 年底草甘膦产能 5000 吨/年，17 年通过持续技改，目前产能已经提高到 8400 吨/年。草铵膦在需求快速增长，有效供给增速较缓的情况下，价格持续上涨，从 16 年下半年的 11万/吨持续上涨到目前 20 万/吨。其中 2017Q4 均价在 19.94 万/吨，同比增长 50%以上。公司广安 1 万吨产能已先期投建 7000 吨，且成本远低于国内同行，公司未来将具备 1.84万吨草铵膦产能。在百草枯退出的情况下，草铵膦需求持续增长，草铵膦供给虽然增速较快，但是受限于环保和工艺，有效产能增速有限，公司有望充分受益行业发展。新建项目助力公司持续增长。公司发行可转债募集资金 8.52 亿元，预计在四川广安地区建设 10000 万吨草铵膦、1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目，助力公司持续增长。
维持“买入”投资评级。预测公司 18-20 年净利润分别为 5.34 亿、6.76 亿和 8.09 亿，EPS分别为 1.02 元、1.29 元和 1.54 元，对应 PE 分别为 20 倍、16 倍和 13 倍。维持“买入”
评级。
风险提示：产品价格下滑，新建项目达产低于预期的风险。

4.联讯证券-北新建材-000786-行业高景气叠加产能释放周期，有望迎戴维斯石膏板行业龙头公司，占有 60%以上的市场份额北新建材是绿色建筑新材料和装配式建筑产业的领军企业，主要生产高档、中档石膏板，是全球最大的石膏板产业集团，石膏板产能规模（21.65 亿平方米）居全球第一，目前在全国拥有超过 60%的市场份额。"龙牌"和"泰山"是公司旗下的两大品牌，"龙牌"石膏板定位于
高端市场，"泰山牌"定位于中低端市场。存量+增量+渗透率提升，石膏板需求有望持续增长从需求端来看，在存量市场上，新一轮的二次装修翻新周期会带动石膏板的需求增长；增量市场上，房地产 投资增速仍然比较坚韧，我们预计 18 年房地产投资有望增长 5%以上，从而带动石膏板需求。此外，装配式建筑发展、"雄安新区"建设等政策进一步释放需求空间，石膏板作为墙体材料的渗透率有望持续提升。从国际对比来看，2016 年，我国石膏板的人均消费量约为 2 平方米/人/年，与发达国家（美国 10 平方米/人/年、日本 8 平方米/人/年）之间存在较大的差距。随着人们消费意识的转变以及国家对于新型建材发展的支持，我国石
膏板人均消费量有望逐步提高。淘汰落后产能+限制废纸进口，石膏板价格有上涨空间受益于需求端的持续增长及供给端的收缩，叠加行业寡头垄断的格局，我们认为石膏板价格在 2018 年有望进一步上行。主要有四大影响因素：1、行业落后产能的退出；2、进口
废纸限制，导致护面纸成本增加；3、原材料来源发生变化，小厂丧失竞争力；4、"2+26" 城市建材行业采暖季全部实施停产，会促进石膏板行业集中度的进一步提升，增加龙头公司在市场上的定价权，2018 年石膏板的价格有很大可能性会继续上涨。三大举措构建核心竞争力
1、公司拥有稳定的原材料来源：（1）公司在火电厂附近布局生产基地，掌握工业副产石膏资源；（2）公司拥有自己的护面纸生产厂，能够有效控制原材料价格波动带来的影响。
2、公司目前已在国内 20 多个省市拥有 65 个石膏板生产基地，建有 300 多家营销网络，遍布各大中城市及发达地区县级市，拥有经销商 2000 多家公司。3、公司成立北新科学院，建立以高性能绿色智慧建筑为主题的研发体系，研发下一代高性能绿色智慧建筑体系。三大优势确保公司的龙头地位，提升公司产品在市场中的渗透率和占有率。积极进行国内外生产线建设，加速石膏板产能扩张国内方面，公司在 2017 年上半年制定了新一轮的石膏板产业布局规划，计划将石膏板产能扩大至 30 亿平方米。根据在建产能测算，公司 2018 年的产能将达到 24.5 亿平方米，同比增长 13.2%。公司将在 2018 年-2019 年迎来新一轮的产能释放期和扩张期。除了产能的快速扩张之外，受益于行业供需格局改善，公司的产能利用率在 17 也有了很大的提升，截至 2017 第三季度，公司的产能利用率为 89.3%，高于过去三年大约 75%左右的水平。国外方面，公司于 2017 年 12 月首次在境外设立石膏板生产企业-北新建材（坦桑尼亚）公司，年产能将达到 900 万平方米，这标志着公司全面开启全球化产业布局。
盈利预测与投资评级
我们预计公司 2017-2019 年收入分别为 117.40、152.19 和 167.39 亿元，同比分别增加 43.9%、29.6%和 10.0%，净利润分别为 23.93、34.25 和 41.99 亿元，同比分别增长104.3%、43.1%和 22.6%。公司回购注销泰山石膏少数股东合计持有的、已锁定的 9907.2
万股公司股份，会增厚公司未来的 EPS，预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.42、2.03 和 2.49元，对应的 PE 分别为 17/12/10x。公司目前正在积极扩大国内外产能，公司作为行业产能最大的企业，在产品价格上涨中，具有较大业绩弹性，按照我们中性预测，目前对应 18 年PE 仅 12x，作为建材领域白马龙头，估值亦有提升空间，我们按照 18 年 18-20 倍 PE，合
理估值区间为 36.54-41.6 元，给予"买入"评级。
风险提示
原材料价格波动的风险，产品价格大幅下跌的风险；
诉讼导致公司损失的风险：美国石膏板诉讼案败诉可能导致公司产生较大的损失；
房地产投资下行的风险。